行业动态 1. 1-5月烟酒类零售总额2787亿元 6月16日，国家统计局发布数据显示，5月，社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%；1-5月，社 会消费品零售总额203171亿元，同比增长5.0%。其中，5月，烟酒类零售额482亿元，同比增长11.2%； 1-5月，烟酒类零售总额2787亿元，同比增长6.7%。（国家统计局） 2. 5月中国啤酒出口量同比增长52.9% 6月18日，海关总署发布的数据显示，5月，中国啤酒出口量7841万升，同比增长52.9%；出口额40694 万元，同比增长59.6%。1-5月，中国啤酒出口量31246万升，同比增长17.3%；出口额155228万元，同比 增长19.7%。（海关总署） 3. 美团闪购"618"白酒成交额增长超10倍 6月19日，美团闪购发布"618"收官战报，与去年同期相比，平台白酒成交额增长超10倍，洋酒增长翻 倍。此外，1919酒类直供成交额同比增长近5倍，歪马送酒成交额同比增长超3倍。（美团闪购商家中 心） 4. 2025四川国际美酒博览会开幕 近日，四川省经济和信息化厅公示了四川省2025年度先进级智能工厂名单。其中，宜宾五粮液股份有限 ...

"618"白酒大促让白酒市场面临的局面更加复杂。 "618"大促进入最热一天，记者注意到部分电商平台的白酒促销力度比前几日又有增加。连续近1个月的低价让多位酒商感到线下市场也"乱了套"，部分低价 酒被黄牛抢走，酒商也在担忧会影响到下半年旺季。 白酒大促继续破价 今年的"618"大促虽然是史上最长，但白酒大促初期的力度并不如上年同期，但随着美团等即时零售平台加入大促后，白酒大促价格战刺刀见红，多个品牌 名酒价格跌至去年"618"同期水平。记者注意到，今日白酒大促力度又有加大，多个名酒价格继续破价下行。 多位酒商告诉记者，本来6月份就是白酒消费淡季，今年电商白酒大促力度较大，导致线下市场的价格也"乱了套"，而且由于即时零售平台是通过线下门店 发货，所以对线下市场的出货也有影响，部分用酒的客户干脆选择线上购买。 某知名名酒企业的核心产品电商售价在6月上旬已经跌至859元/瓶，今日部分电商官方补贴后价格下滑到780元到799元/瓶；某知名白酒的大单品价格也从促 销开始时的1990元/瓶，下滑至1840元/瓶。 "上述白酒电商的售价已经是近年来的最低点。"江苏酒商郭佑辰告诉第一财经记者，此次白酒电商大促力度已经超过了去 ...

6月17日，五粮液在官网发布《致消费者的告知书（三）》称：今年1—5月，公司累计为电商平台消费 者提供1610瓶五粮液产品的免费鉴定服务，经鉴定，其中假冒产品268瓶，占鉴定总数的16.65%。 五粮液表示， 经核查，有部分不法商家在传统电商平台打着"百亿补贴、折扣促销"，直播电商平台打 着"限量秒杀、今日闪购"，即时零售平台打着"限时折扣"的旗号销售假冒五粮液产品。尤其是近期平台 上出现的"光瓶第八代五粮液"产品，此类产品违反《食品安全法》规定，并涉嫌假冒。 "公司从未向市场销售过'光瓶第八代五粮液'产品，请谨慎购买。如您有五粮液产品的消费需求，请通 过五粮液官网公布的销售渠道购买，购买五粮液产品时务必索要发票等凭证。"五粮液在告知书中进一 步指出。 五粮液第三次发声 南都湾财社记者注意到，这是自去年11月以来，五粮液第三次发表类似的《消费者告知书》。2024年11 月初，五粮液发布《致消费者的告知书》，公司表示最近接到众多消费者关于在某些电商平台"百亿补 贴"上购买的五粮液产品真伪咨询，并建议消费者通过五粮液官网公布的销售渠道购买，在购买五粮液 产品时务必索要发票等凭证。 同一时间段，公司将五粮液授权的电 ...

针对电商平台销售假酒现象，又有白酒企业出手了。 6月17日，五粮液（000858）再次发布致五粮液消费者的告知书称，今年1月—5月，公司累计为电商平台消 费者提供1610瓶五粮液产品的免费鉴定服务，经鉴定，其中假冒产品268瓶，占鉴定总数的16.65%。 经核查，有部分不法商家在传统电商平台打着"百亿补贴、折扣促销"，直播电商平台打着"限量秒杀、今日 闪购"，即时零售平台打着"限时折扣"的旗号销售假冒五粮液产品。尤其是近期平台上出现的"光瓶第八代 五粮液"产品，此类产品违反《食品安全法》规定，并涉嫌假冒。 业内人士表示，部分电商平台商户通过以次充好、真假掺售等手段欺骗、误导消费者，威胁了消费者健 康，破坏了行业经营生态，也损害了品牌企业的形象。 五粮液持续出手"打假" 五粮液在告知书中称，自2024年11月12日发布《致五粮液消费者的告知书（二）》以来，公司与各电商平 台持续保持良好沟通，共同对线上与公司及关联公司无经销关系的商家店铺进行清查，查实并通过电商平 台取缔售假店铺261家，下架侵权链接6431条。 五粮液表示，公司从未向市场销售过"光瓶第八代五粮液"产品，请消费者谨慎购买。五粮液提醒消费者通 过五 ...

——五粮液 2024&25Q1 业绩点评 投资要点 证券研究报告 | 公司点评 | 白酒Ⅱ 五粮液(000858) 报告日期：2025 年 05 月 05 日 25Q1 业绩略超预期，关注改革三重抓手 其他酒产品收入 152.51 亿元（同比+11.79%），毛利率 60.81%（同比 +0.65pct），销量/吨价同比变动+0.12%/+11.65%，其他酒吨价提升主要系五粮浓 香公司持续向中高价位产品聚焦，低价位产品生产量、销售量减少所致。 ❑ 发力 C 端构建渠道网络体系，核心终端及专卖店显著增加 24 年经销收入 487.38 亿元（同比+5.99%），直销收入 343.89 亿元（同比 +12.89%），直销占比达 41.37%（同比+1.52pct）。24 年五粮液/五粮浓香经销商 数量同比增加 82/245 个，专卖店数量同比增加 124 个，单个经销商平均规模同 比下降 3.35%。公司进一步淡化传统渠道铺货手段，转向依托提升直销比例+搭 建平台公司推进团购发力 C 端。24 年新增核心终端 1.6 万家，推动终端网点扩容 提质；直营渠道"三店一家"建设成效明显，新增 138 家专卖店、5 家 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 白酒Ⅱ 五粮液(000858) 报告日期：2025 年 05 月 05 日 25Q1 业绩略超预期，关注改革三重抓手 ——五粮液 2024&25Q1 业绩点评 投资要点 其他酒产品收入 152.51 亿元（同比+11.79%），毛利率 60.81%（同比 +0.65pct），销量/吨价同比变动+0.12%/+11.65%，其他酒吨价提升主要系五粮浓 香公司持续向中高价位产品聚焦，低价位产品生产量、销售量减少所致。 ❑ 发力 C 端构建渠道网络体系，核心终端及专卖店显著增加 24 年经销收入 487.38 亿元（同比+5.99%），直销收入 343.89 亿元（同比 +12.89%），直销占比达 41.37%（同比+1.52pct）。24 年五粮液/五粮浓香经销商 数量同比增加 82/245 个，专卖店数量同比增加 124 个，单个经销商平均规模同 比下降 3.35%。公司进一步淡化传统渠道铺货手段，转向依托提升直销比例+搭 建平台公司推进团购发力 C 端。24 年新增核心终端 1.6 万家，推动终端网点扩容 提质；直营渠道"三店一家"建设成效明显，新增 138 家专卖店、5 家 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating an expectation that the stock will outperform the market index by more than 15% over the next six months [1][8]. Core Insights - The company achieved a total revenue of 89.175 billion yuan in 2024, representing a year-on-year growth of 7.09%, and a net profit attributable to shareholders of 31.853 billion yuan, up 5.44% year-on-year [5]. - In Q4 2024, the company reported a total revenue of 21.260 billion yuan, a 2.53% increase year-on-year, but a net profit decline of 6.17% due to increased support for receivables and consumer cultivation efforts [5]. - For Q1 2025, the company demonstrated resilience with a total revenue of 36.940 billion yuan, a 6.05% increase year-on-year, and a net profit of 14.860 billion yuan, up 5.80% year-on-year [5]. - The company plans to align its 2025 revenue targets with macroeconomic indicators, maintaining a steady and rational operational goal [5]. - The company announced a year-end dividend of 31.69 yuan per 10 shares, totaling 12.301 billion yuan, with a dividend payout ratio of 70% [5]. Financial Summary - The company forecasts total revenues of 93.723 billion yuan for 2025, 99.159 billion yuan for 2026, and 105.406 billion yuan for 2027, with corresponding net profits of 33.527 billion yuan, 35.620 billion yuan, and 38.043 billion yuan respectively [6]. - The diluted earnings per share are projected to be 8.64 yuan for 2025 and 9.18 yuan for 2026, with price-to-earnings (PE) ratios of 15 times and 14 times respectively [5][6].

Core Insights - The company reported a total revenue of 89.175 billion yuan for 2024, marking a year-on-year growth of 7.09% [2] - Net profit attributable to shareholders reached 31.853 billion yuan, reflecting a 5.44% increase compared to the previous year [3] - Significant increases in sales expenses and a decline in net cash flow from operating activities are noteworthy concerns for investors [1][10] Revenue and Profit - The core liquor business generated 83.127 billion yuan, accounting for 93.22% of total revenue, with an 8.74% year-on-year growth [2] - Revenue from the southern region grew by 12.65% to 39.336 billion yuan, while the northern region saw a decline of 3.98% [2][3] Profitability - The company's net profit was 31.853 billion yuan, up 5.44% from 30.211 billion yuan last year, with a return on equity of 23.35% [3] - Basic earnings per share increased to 8.2062 yuan, reflecting a 5.44% growth [3] Expense Analysis - Sales expenses surged by 37.15% to 10.692 billion yuan, driven by increased market investments [4][5] - Management expenses grew by 7.10% to 3.555 billion yuan, indicating stable operational cost control [6] Cash Flow Analysis - Net cash flow from operating activities decreased by 18.69% to 33.940 billion yuan, influenced by a 2.65% drop in cash inflows [10][11] - Cash outflows from financing activities increased by 20.78% to 19.714 billion yuan, primarily due to higher dividend payments [13]