期货研究报告 金融研究 [Table_ReportType] 半年报 走势评级： 戴朝盛—宏观分析师 ###—###研究员 从业资格证号：F03118012 从业资格证号： 投资咨询证号：Z0019368 投资咨询证号： 联系电话：0571-28132632 联系电话： 邮箱：daichaosheng@cindasc.com 邮箱： 前高后低，伺机而动 [Table_ReportDate] 报告日期： 2025 年 7 月 4 日 报告内容摘要: [Table_Summary] 国内经济整体前高后低。为应对出口带来的冲击，政策储备作用对象明确。 3000 亿（VS 2024 年 1500 亿）以旧换新补贴剑指消费，8000 亿（VS 2024 年 7000 亿）两重项目投资支撑基建，2000 亿（VS 2024 年 1500 亿）设备 更新补贴用于制造业投资。在政策前置发力下，一季度 GDP 增速高达 5.4%， 预计二季度仍将在 5%以上。 外部三大扰动：关税、OBBB 法案、美联储降息时点 大类资产走势展望 | 股 | 区间震荡 | | --- | --- | | 债 | 利率有望破新低 | | 人民币汇 ...

记者获悉，有关部门正研究丰富政策工具，出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措，与去年 9月推出的一揽子增量政策、中央经济工作会议和全国两会部署任务形成接续，应对外部环境变化。赵 辰昕表示，后续若干举措将成熟一项、出台一项。 赵辰昕介绍，若干举措具体包括支持就业、稳定外贸、促进消费、积极扩大有效投资、营造稳定发展的 良好环境等五方面内容。与此同时，也要加力推动既定政策落地见效并不断强化政策取向一致性。既定 政策包括提振消费专项行动、用好今年国家层面5万亿元投资资金、加快设立国家创业投资引导基金 等，这些政策大部分将在二季度落地。 全方位扩大内需是今年经济工作的重中之重。国家发展改革委仍将从提振消费、扩大投资和畅通循环等 方面推动更好发挥内需主动力作用。 在提振消费方面，将根据各地支付进度陆续下达剩余的消费品以旧换新资金。据了解，国家发展改革委 已于近期下达了今年第二批资金，前两批共下达超过1600亿元，后续还有1400亿元左右。 "不管国际局势如何变化，我们将锚定发展目标，保持战略定力，集中精力办好自己的事，我们对实现 今年经济社会发展目标任务充满信心。"4月28日，国家发展改革委副主任赵辰昕在国新办新闻 ...

June 27, 2025 10:27 AM GMT 中国 - 经济温度计 | Asia Pacific 静候秋天 二季度GDP同比或达5%，7月政治局出台新支持的迫切性低。 但6月以来体感已分化，出口初见走软，楼市拖累深化，消费 依赖于促销。三季度GDP可能回落至4.5%，温和的财政刺激 或开在初秋时。 二季度增长强劲，但六月数据显露隐忧 6月前半个月零售总额保持强劲，但需谨慎解读：6月份⯥ⶐ个月线上家电销售同 比增速进一步ⱶ快，从5月份的45%攀ⶍ⮽了90%。然而，截止6月15日当周的强Ⲏ 表现或源自于消费⯥置，ⷊ消费者在得知部⮇地的以旧换新补贴资金用尽后， 抢跑下，以便在618促销期间享受"⹙重折扣"，尽管平台补贴通常在6月17–18 日达⮽峰值。 6月份中国对美出口有所回升，但整体出口或进一步放缓：6月份的高频数据显示 了与5月份相似的口结构，ⷊ对美口有所改善，但整体口ⲁ能可能⬵ 弱。6月以来，中国至美集装箱船只数量大幅反弹（ Exhibit 2 ），可能反映了美国 假日购物季⯥的季节性备货需求。然而，全国主要港口的集装箱吞吐量同比增速 从5月的5%降至0.7%（ Exhibit 1 ），显示中国对其 ...

2025 年 06 月 29 日 宏观经济 关注 7 月政治局会议，结构性政策依然可期 大类资产表现及配置策略 大类资产表现：6 月，上证综指、沪深 300、创业板指分别上涨 2.3%、 2.1%、6.6%。债市走强，债券市场整体上涨 0.3%，国债收益率下降，1 年、 5 年、10 期国债收益率分别下降 11.0bp、5.5bp 与 2.9bp。海外港股恒生指数 上涨 4.3%，美股三大股指普遍上涨，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标 普 500 指数分别上涨 3.7%、6.1%与 4.4%。 A 股大势研判：上月月报预期月内前低后高，两重落地带动指数企稳修 复。但最终在美联储部分官员表态转向鸽派以及 9 月 3 日阅兵等消息面带动 下，上证指数再创近月新高。7 月财政政策逐步落地，下旬政治局会议即将 召开，市场再次进入政策博弈阶段，风险偏好有望阶段性回升。但基本面支 撑转弱、中美谈判即将落地，海外通胀抬头趋势更加明显，或压制 A 股海外 流动性。月内有望维持偏弱震荡。抢出口带动下，二季度经济数据表现不弱， 大幅增量政策出台的迫切性相对较低，但科技、地产、消费、供给侧改革方 面结构性政策依然可期，货币政策方面 ...

伶仃洋上，一条满载货船行经深中通道。 南都记者 徐杰 摄 似乎只是直起腰来回头一瞥，便蓦然惊觉2025的进度条已拉到一半。在这决胜"十四五"、谋划"十五 五"的关键年份，锚定变革提质、聚势跃升的既定目标，须有"到中流击水，浪遏飞舟"的气势，亦要 有"凡百事之成也，必在敬之"的信念。 这半年，本已不易，更兼外压加码；这半年，奋力打拼，毕竟功不唐捐。 略加检视，至少有三者值得一说，即关键处落子的大手笔，逼仄处行船的细功夫和无声处干事的真精 神。 关键处落子的 大手笔 世界进入新的动荡变革期。黑天鹅乱飞，灰犀牛狂奔。 一季度，经初步核算，国内生产总值318758亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%，比上年四季度环 比增长1.2%。国家统计局据此认为，国民经济实现良好开局，高质量发展向新向好。不料，特朗普挥 起了"对等关税"的大棒，致使世界经济变数陡增，也令中国外贸深度承压。 在这一背景下，中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，强调"坚定不移 办好自己的事，坚定不移扩大高水平对外开放""以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定 性"。会议首次提出"四稳"，即稳就业、稳企业、稳市场 ...

中国经济在2024年经济体量突破130万亿元，面对内外环境变化，"稳"成为经济发展的核心要义。本报告围绕2025年中期中国宏观经济形势，从政策调整、 经济运行现状、未来挑战及对策建议等方面展开分析。 政策导向：从"六稳"到"四稳"的演进 政策治理目标从"六稳"调整为"四稳"（稳就业、稳企业、稳市场、稳预期），体现了政策内核的延续性与精准化。"稳就业"始终居首，2025年城镇新成长劳 动力1770多万人，高校毕业生1222万人，就业总量压力创新高。政策从关注结果转向治理源头，整合"稳金融"等为"稳企业""稳市场"，抓住经济运行微观基 础，如稳住企业与就业、居民消费的关联，以及外资对中国市场和产业体系的依赖。同时，政策提高战略自主性，区分可控与不可控因素，强调以高质量发 展的确定性应对外部不确定性。 经济运行：上半年的支撑力量与下半年的压力 上半年经济实现5.4%增速，主要得益于出口"抢出口"效应、地方债带动的基建投资、"新三样"投资热潮及消费补贴政策释放的潜力。出口1-5月累计同比增 长6%，背后有对非美出口增加、"抢出口"效应及企业"以价换量"策略的支撑。消费方面，前5个月社零累计同比增长5%，"两新"政策和 ...

近日，中国人民银行等六部门联合发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，为金融更好支持消费增长划出了重点、指明了方向。 支持提振和扩大消费，是金融服务实体经济的重要内容。当前，外需对经济增长的支撑作用趋弱，我国经济正在加速向以内需为主导的增长模式转型，消费 已成为构建新发展格局的重要引擎，对拉动国民经济增长具有重大作用。 | | | | 中国人民银行 THE PEOPLE'S BANK OF CHINA | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 信息公开 | 新闻发布 | 法律法规 | 货币政策 | 宏观审慎 | 信贷政策 | 金融市场 | 金融稳定 | 调查统计 | 银行会计 | | | 金融科技 | 人民币 | 经理国库 | 国际交往 | 人员招录 | 学术交流 | 征信管理 | 反洗钱 | 党建工作 | | 服务互动 | 政务公开 | 政策解读 | 公告信息 | 图文直播 | 央行研究 | 音频视频 | 市场动态 | 网上展厅 | 报告下载 | | | 网送文告 2025年6月26日早期 ...

一位家电企业相关负责人向记者表示，"这就是更加明确，只有本省（国补资金）补本省、本地区（国补资金）补本地区，不能再出现'一地（国补资金）补 全国'这种情况 ，资金不能外流。" 他同时担心，发达地区如长三角、珠三角的国补资金用得较快，可能会出现资金短缺；而内陆省份的国补资金用得较慢，可能会出现用不完。由于各地国补 资金使用进度各异，厂家需要面对生产、备料、库存、广告投入节奏被打乱的新挑战。 6月26日，国家发展改革委政策研究室副主任李超表示，将于今年7月份下达今年第三批消费品以旧换新资金。同时，将协调有关方面，坚持更加注重持续性 和均衡性原则，分领域制定落实到每个月、每一周的国补资金使用计划，保障消费品以旧换新政策全年有序实施。 业内资深人士向第一财经记者分析说，从目前掌握的公开信息来说，"分领域制定落实到每个月、每一周的国补资金使用计划"应该是新操作方式。这有利于 以旧换新中央资金有序、均衡使用，将可以有效避免各地资金使用进度不一致、政策实施节奏不同步的问题，是保证以旧换新活动贯穿全年的重要新举措。 这将是保证以旧换新活动贯穿全年的重要新举措。有厂家表示，需要面对生产、备料、库存、广告投入节奏被打乱的新挑战。 ...

提升金融机构专业化服务能力，扩大消费领域金融供给 本报记者 刘琪 在强化消费基础设施和流通体系的金融支持，促进提升消费供给效能方面，《意见》提出，支持消费基础设施建设，围绕 文旅体育设施、赛事演艺场馆、医疗养老设施、通信基站、充电装备、适老改造等消费基础设施建设重点领域，探索创新适应 资金需求特点的金融产品和融资模式；支持商贸流通体系建设，鼓励金融机构加大对交通、物流、仓储、供应链等商贸流通项 目信贷支持力度。 此外，在加强基础金融服务，助力优化消费环境方面，《意见》提出，持续优化支付服务；健全消费领域信用体系建设； 加强金融消费权益保护。 "优质的消费环境能够更好激发消费活力，显著提升消费者的消费意愿与消费热情。"前述专家表示。 下一步，中国人民银行将会同有关部门加快推动《意见》各项政策实施落地，强化跟踪监测，指导金融机构持续加大消费 领域金融支持力度，为更好发挥消费对经济发展的基础性作用提供有力金融支撑。 《意见》从支持增强消费能力、扩大消费领域金融供给、挖掘释放居民消费潜力、促进提升消费供给效能、优化消费环境 和政策支撑保障等六个方面提出19项重点举措。 在支持增强消费能力，培育消费需求方面，《意见》提 ...

6月21日，中国人民大学中国宏观经济论坛（CMF）2025年中期论坛在京举行，论坛主题为"稳舵远航 的中国宏观经济"。 一季度我国经济同比增长5.4%，4、5月份经济延续平稳增长态势，尤其是5月社会消费品零售总额同比 增长6.4%，消费品以旧换新政策带动下的消费增速创出2024年以来的月度新高。不过，展望下半年， 外部环境依然有很高的不确定性，仍需加力推进房地产市场的止跌回稳，经济平稳增长仍需政策支持。 中国国际经济交流中心副理事长王一鸣在论坛上表示，今年上半年的经济运行总体平稳，部分指标好于 预期。上半年经济增速大概率在5%以上，在5.2%左右的概率比较高。面对外部环境发生巨大变化、全 球增长乏力，同时中国经济处于新旧动能转换阶段，尤其房地产市场处于深度调整期，在这样的背景 下，中国经济上半年能实现高于5%的增长充分展现了较强的韧性。 上半年经济增速预计在5%以上 王一鸣表示，今年上半年的经济运行总体平稳，部分指标好于预期。预计上半年经济增速在5%以上， 大概率在5.2%左右。但是，中国经济依然面临多重压力，包括外部冲击、内需不足、动能转换等压 力。中美间暂停加征关税措施90天，这个窗口期里，外贸出口大概率 ...