6月26日晚间，阿里巴巴发布2025财年年报。年报显示，2025财年，阿里巴巴集团收入9963.47亿元，同比增长6%，净利润同比增长77%至1259.76亿元。对 此，网经社组织了包括投资人、学术专家、业内人士等10位专家进行解读。 t 6 Career 2008 葡萄使 03つ対型野 网经社电子商务研究中心特约研究员 术歌场 网经社电子商务研究 宁波新东方工贸有限公 O3D型D 中心特约研究员 www.2020 型 UTH 载优云 シ/OND滋菜散潮 2025财年，阿里巴巴集团在复杂的全球宏观环境下，以9963.47亿元的总收入和同比增长77%的净利润（达1259.76亿元），展现出强大的战略定力与业务韧 性。这一年，是阿里战略聚焦与业务创新的关键一年，电商、云智能、AI等多业务板块亮点频出，开启了新的增长篇章。 电商主业作为根基，依旧稳健前行。淘天集团收入4498.27亿元，同比增长3%，客户管理收入增速达6%，88VIP会员规模突破5000万，彰显平台生态活力与 用户粘性提升。这得益于淘天持续投入用户增长与体验优化，以及对商家经营环境的精心打磨 ，构建起平台、商家、消费者共赢的生态体系。 对此，灵猫有 ...

港股互联网：核心标的 25Q1 业绩后基本面展望及投资逻 辑梳理 20250531 摘要 港股市场在消化利好后，受未来不确定性影响波动加剧；南下资金虽持 续流入，但高股息产品和美国国债对权益资产产生虹吸效应，压制港股 表现；美国法院对特朗普关税政策的扰动及降息预期推迟也影响市场。 腾讯 2025 年一季度业绩亮眼，收入增速预计约 10%，利润增速达 14%~15%，主要受益于游戏（如《王者荣耀》、《和平精英》）和广 告（视频号广告加载提升）板块的超预期增长，以及 AI 带来的降本增效。 阿里巴巴 2025 年一季度业绩基本符合预期，淘天集团客户管理收入增 速达 11.8%，云业务收入增速符合市场预期，但利润端表现较弱引发市 场担忧；全年展望乐观，预计淘宝天猫收入增速可达 7%-8%。 美团 2025 年一季度业绩超预期，但面临京东和阿里的竞争压力，预计 二季度外卖经营利润同比下滑 30%左右；外卖行业补贴预计将逐步收窄， 美团市场地位依然稳固，中长期仍具潜力。 网易一季度手游和端游收入超预期，通过降本增效，营销费用大幅减少， 上调全年收入和净利润预测，净利润增速预计为 18%左右；新 IP 游戏 上线有望推动 ...

盈利预测与估值 淘天集团：持续释放商业化能力 淘天集团4QFY25 收入同增8.7%至1,014 亿元，好于VA 一致预期的同增4.9%。CMR 收入同增11.8%，得 益于变现率同比改善。4QFY25 淘天调整后EBITA 利润417 亿，同增8.4%，反映出较高利润率的CMR 收入稳健增长带来的帮助。展望后续，较低的take rate 水平使得阿里在FY26 具备持续释放商业化能力 的空间，我们看好其借助全站推的功能迭代及其客户渗透率的提升，以及佣金率提升的持续贡献等多重 抓手，在FY26 持续释放商业化能力。对于AI 赋能电商，管理层表示借助AI 能力优化搜索推荐效率是 其应用的优先级，同时也会推进AI 在商户侧和平台侧的降本提效。针对近期竞争格局有所波动的即时 零售赛道，管理层认为其或是淘天电商提升用户活跃度、升级淘宝商业模式的抓手之一，并表示近两周 的淘宝闪购业务尝试效果超出内部预期。 云收入延续提速趋势，管理层对未来持续提速保持信心阿里云4QFY25 收入同增17.7%，增速延续环比 提速，其中外部收入同增17%；调整后EBITA 利润率增至8.0%（4QFY24/3QFY25：5.6/9.9%） ...

本开支为239.93 亿元，同比增速为135.83%。同时，根据阿里巴巴在财报中披露的资本性支出承诺事 项：于2024 年3 月31 日及2025 年3 月31 日，已签约但尚未计提的资本性支出承诺总金额分别为183.72 亿人民币及453.21 亿人民币。 投资建议：整体来看本轮公司财报不乏经营亮点：第一，电商业务无论收入还是盈利端的增长均表现强 劲，淘天集团呈现企稳改善趋势，此外云业务也加速增长。从中长期维度，公司现金牛电商业务已经企 稳，即时零售的投入有望拉动用户高频消费，云业务打开第二增长曲线，综合来看我们仍然看好公司的 投资机会，预计FY2026-2028 年公司Non-Gaap净利润分别为1800、2166、2476 亿元，给予"买入"评 级。 事件评论 电商：淘天集团市场份额稳固，客户管理收入以及盈利增长超出预期。FY2025Q4，公司客户管理收入 同比增长12%，预计货币化率持续提升，得益于千六技术服务费的持续推动，以及全站推商户渗透率的 提升；本季度88VIP 会员数量超过5000 万；盈利方面，本季度公司EBITA 同比增长8%，盈利增速与收 入增速逐步收敛，预计从行业层面看，平台端格局有 ...

事件 2025 年5 月15 日阿里巴巴披露2025 财年第四季度财报，FY2025Q4 阿里巴巴实现营收2364.54 亿元，同 比增长6.57%，Non-GAAP 净利润为298.47 亿元，同比增长22.23%。 机构：中信建投证券 研究员：崔世峰/于伯韬 核心观点 FY2025Q4 阿里巴巴实现营收2364.54 亿元，同比增长6.57%，Non-GAAP 净利润为298.47 亿元，同比增 长22.23%。本季度淘天主业进一步修复，利润保持正增长，CMR 收入重回两位数增长。 云业务方面，收入增速进一步提升，但margin 端环比略有回落，主要受一季度降价压力影响。本季度 CapEx 低于预期，主要受海外高端芯片出口审查趋严等影响，近期华为昇腾禁令对阿里等国内CSP 大厂 的影响仍需观察。 本季度淘天主业（CMR）超预期修复，主要受益于千六软件服务费和全站推带动下的货币化率提升， 以及GMV 增速环比进一步回升。云智能集团，本季度营收301.27 亿元，同比增长17.71%，其中AI 相关 收入连续7 个季度三位数同比增长，本季度经调整EBITA24.20 亿元，同比增长69%，对应利润率 8.0% ...

点击上图 ▲立即加入 联合国预计全球经济增长放缓至2.4% 5月15日，联合国发布《2025年全球经济形势与前景年中更新》报告。报告预计2025年全球经济增长将放缓至2.4%，较2024年2.9%的增速明显 回落。对贸易依赖较大的发展中国家面临出口减少、大宗商品价格下跌、融资环境收紧和债务负担加重等多重挑战。国际贸易方面，全球贸易增 长将从2024年的3.3%骤降至2025年的1.6%。通胀水平总体呈下降趋势，但降速减缓。2025年全球通胀预计为3.6%，高于年初预测。 报告指出，自2025年1月预测以来，全球经济前景显著恶化。关税上调与贸易政策不确定性对供应链造成压力，推高生产成本，导致企业投资放 缓，波及发达和发展中经济体。（央视新闻） ｜点评｜ 由于关税政策带来的不确定性，联合国在年中发布的报告中，下调了对全球经济增速的预测。关税直接影响国际贸易形势，部分行业 面临供应链重构以及成本上升压力，通胀预期仍然较高。整体环境疲软，全球经济体均受到不同程度冲击，连锁反应下，金融市场波动或也会 加剧。此外，经济增长放缓背景下，AI引领的科技浪潮正在成为新一轮变革机遇。 尽管近期中美贸易摩擦降温，外贸形势有所缓和， ...

【5 月 15 日，阿里巴巴集团发布 2025 财年第四季度及全年财报】本季度阿里营收 2364.54 亿元人民 币，同比增长 7%，经调整 EBITA 同比增长 36%至 326.16 亿元。淘天全面超预期，阿里云收入增长加 速至 18%，全财年收入突破双位数增长。全年来看，阿里 2025 财年营收 9963.47 亿元，同比增长 6%， 非公认会计准则净利润 1581.22 亿元，保持平稳。阿里巴巴集团 CEO 吴泳铭称，"用户为先、AI 驱 动"战略持续见效，核心业务增长加速，云智能集团季度收入因 AI 需求增长加速至 18%。本季度，淘 天集团客户管理收入同比增长 12%。阿里云市场份额连续三个季度回升，AI 相关产品收入连续七个季 度三位数增长，全年收入实现双位数增长，达 1180 亿元。淘天集团 2025 年一季度收入 1013.69 亿元， 同比增长 9%，全年营收 4498.27 亿元，同比增长 3%，新买家强劲增长。阿里国际数字商业集团季度收 入同比增长 22%至 335.79 亿元。本地生活集团一季度营收 161.34 亿元，增长 10%，全年营收 670.76 亿，同比增长 12%，饿了 ...

周四，阿里巴巴控股集团公布2025财年第四季度（ 2025年3月31日止季度）及全年业绩。 1）主要财务数据： 四季度调整后每ADS收益12.52元人民币，上年同期10.14元人民币，预估12.71元人民币； 淘天集团营收同比大幅增长9%，创六个季度新高 ，其中，客户管理收入同比增长12%，经调整EBITA同比增长8%，均超市场预期。 2）四季度核心业务进展： | | | 截至3月31 日止三個月 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2024 | 2025 | | | | | 人民幣 | 人民幣 | 美元 | %同比雙動 | | | | (以百萬計,百分比除外) | | | | 淘天集團: | | | | | | 中國零售商業 | | | | | | 客戶管理 | 63.574 | 71.077 | 9.794 | 12% | | 一直登及其他(1) | 24.690 | 24,504 | 3,377 | (1)% | | | 88.264 | 95.581 | 13.171 | 8% | | 中國批發商業 | 4,952 | 5,788 | 798 | 17% ...

淘天全面超预期，新买家强劲增长 电商业务坚持用户为先，同时打响商家增长战役，构建商家、消费者、平台的共赢生态。 5月15日，阿里巴巴集团发布2025财年Q4及全年财报。过去一个财年，阿里以AI为驱动力，加速自我刷 新，取得显著成效。本季度，淘天全面超预期，阿里云收入增长加速至18%。阿里云全财年收入突破双 位数增长。面向未来，以AI+云为核心的科技业务正成为增长的新动力。 阿里巴巴集团CEO吴泳铭表示："本季度和整个财年的业绩显示，我们的'用户为先、AI驱动'战略持续 见效，核心业务增长继续加速。在AI需求的强劲推动下，云智能集团季度收入增长加速至18%，其中AI 相关产品收入连续七个季度实现三位数增长。本季度，淘天集团客户管理收入同比增长12%，反映了对 用户体验的投入和商业化举措持续见效。展望未来，我们将坚定聚焦核心业务，推动AI+云成为我们长 期发展的新增长引擎。" 阿里云收入加速增长至18%，AI收入连续七季度三位数增长 阿里云持续投入AI基础设施和技术先进性建设。在AI需求的强劲推动下，阿里云收入增长继续加速。 本季度，阿里云收入同比增长18%，在更快的公共云收入增长带动下，外部收入同比增长17%， ...

阿里整合国内外电商业务，蒋凡任负责人。 信息来自我们下午发布的独家： 11 月 21 日傍晚，阿里巴巴集团 CEO 吴泳铭发布全员邮件，宣布阿里成立电商事 业群，整合国内外电商业务，包括淘天集团、国际数字商业集团、以及 1688 和闲 鱼两个战略级创新业务。 自第三季度以来，一系列新发布的宏观政策为我们带来了新的机遇，同时也带来了挑战。 中国国内市场的特点是不断变化、多样化的商业模式和日益激烈的竞争。然而，我们团队 的逐渐老化和能力不足可能会导致我们错失一些宏观机会，特别是在面对新的或不断发展 的情况时。 例如，今年推出的多项宏观政策为行业和消费者需求提供了显著支持。然而，由于我们作 为第三方平台的运营经验有限，我们的团队未能充分利用这一宏观经济变化。因此，为了 在与类似产品的竞争中保持竞争力，我们不得不承担比同行高得多的成本，这不可避免地 影响了我们现在和不久的将来的盈利能力。 蒋凡担任电商事业群 CEO，向吴泳铭汇报。 在邮件中，吴泳铭说电商进入了新时代，阿里要提升全球化的供应链和消费者服务能力。 AI 仍然是他的关注重点，阿里要抓住如今以 AI 为核心的生产力革命。 接下来，原本作为独立子公司的淘天集团 ...