摘要 李子园传统渠道（商超、小店等）销售额下滑明显，上半年降幅超 10%，但现代渠道如零食系统、自动售卖机、电商等增长强劲，其中零 食系统增长率达 40%，但新兴渠道占比小，整体收入仍下滑。 二季度收入环比一季度恶化，同比下降十几个百分点，因传统渠道持续 受冲击。公司正调整结构，加强与新兴渠道合作，虽这些渠道实现双位 数增长，但难抵传统渠道下滑影响。 新品表现优于老品，营养素水 5 月底上市，销量已达 1,500 万左右。零 售渠道增长的 40%以上来自新品贡献，如 380 毫升产品和 100 毫升甜 牛奶等，新品补充了老品下滑。 上半年净利润同比增长 15%-16%，扣非后约 5%-6%。毛利率因原材 料成本优势有所提升，但二季度收入下降导致制造费用增加，毛利率增 幅低于一季度。 公司拓展零食系统（鸣鸣很忙、万城等）、特通（早餐、小餐饮等）及 便利店等现代渠道，针对自动售卖机开发专门产品，以寻找新的市场增 量，稳定传统渠道。 Q&A 2025 年上半年及下半年，行业整体情况如何？公司与竞争对手的表现对比如 何？ 整个消费市场仍然较为疲软，主要体现在渠道上的变化。传统渠道如商超类持 续下滑，而新兴流通渠道如零 ...

-"AI+"茶饮成新宠 年轻人爱上"数字养生茶"。 行业 环境 1.提升包容性服务 宠物友好餐厅破解"携宠就餐"难题 食品丨市场观察 本周看点： -提升包容性服务 宠物友好餐厅破解"携宠就餐"难题； -《2025中国饮品冷饮产业趋势报告》：悦己需求焕新颜 传统消费激活力； 关键词 ： 宠物友好餐厅,携宠就餐,卫生安全,消费体验,商场协同 概要 ： 随着宠物经济兴起，宠物友好餐厅逐渐发展，成为满足养宠人群消费需求的新趋势。 这类餐厅不仅解决携宠就餐难题，还打造人宠共处的社交场景。商场通过提供宠物专用设施和 规范管理，为餐厅经营赋能。餐厅则通过设置萌宠专区、制定卫生标准、优化服务流程等方 式，在保障食品安全和服务体验的同时，营造和谐的就餐环境。经营者认为，真正的宠物友好 应建立在尊重所有顾客需求的基础上，注重细节与包容，提升整体消费体验。宠物友好餐厅的 发展体现了餐饮行业从单纯提供食物向人文关怀的转变。 2.食品饮料行业2025年中期策略报告：悦己需求焕新颜 传统消费激活力 关键词 ： 消费结构,情绪消费,健康化,性价比,功能饮料 概要 ： 当前消费趋势呈现"新需求、新产品、新渠道"三大主线。消费者从悦人转向悦己 ...

2024年底，李子园创始人李国平之子、"90后"李博胜正式接任总经理。这一代际传承背后，是区域品牌在增长瓶颈与健康化浪潮中的"破局之战"。根据中 华全国工商业联合会数据显示，中国民营经济正步入代际传承的密集更迭期：超80%的民营企业为家族掌控模式，且当前正处于二代接班的关键窗口期 一、李子园换代：甜牛奶帝国的突围实验 2024年12月30日晚间，李子园发布的一系列人事变动公告，创始人李国平之子——李博胜受聘为公司总经理正式接过公司管理接力棒。这一变动意味着李 子园开启了二代接棒的新局面，与家族企业一道步入而立之年的李博胜，自此开始续写李子园的品牌新篇章。 1. 李子园过度依赖甜牛奶，产品结构单一营收"0"增长 李子园自1994年成立以来，凭借甜牛奶产品占据江浙沪早餐市场，但过度依赖单一品类（甜牛奶贡献超95%营收）、区域市场局限（华东占比50%以上） 以及高管减持风波，使其陷入增长停滞。 自2021年起，李子园营收陷入几乎"0"增长甚至下滑的困境，2021-2024年的营收分别为14.7、14.0亿、14.1亿和14.2亿元。而净利润在2024年也出现下滑， 同比减少5.6%。 数据来源：企业年报，勤策消费研 ...

李子园 20250627 公司在产品和渠道调整方面有哪些重要工作？ 上半年公司重点优化含乳饮料产品结构，并针对传统流通渠道进行产品调整或 开发。今年推出的新产品维生素水系列，包括维生素 B 和维生素 C 两款产品， 共有三个口味，规格为 500 毫升。这些功能性饮料迎合消费者对营养健康需求， 以 0 脂肪、0 卡路里、0 色素、0 添加为特点。从 3 月到 4 月开始推广，目前 已在便利店、电商及学校渠道铺货，例如 711、罗森、全家、美宜佳等便利店， 以及爱奇艺综艺栏目冠名、电商活动等进行宣传推广。 摘要 李子园受传统渠道人流量减少影响，商超和夫妻老婆店销售下滑，但电 商和便利店系统保持增长，一季度和二季度电商销售增长约 30%- 40%，零食量贩和便利店系统也维持双位数增长。预计上半年整体收入 仍将下滑。 公司通过成本控制和原材料战略储备提升毛利率，一季度毛利率同比提 高 3-4 个百分点，预计上半年净利润增幅将超过 100%。 公司重点优化含乳饮料产品结构，并针对传统流通渠道进行产品调整或 开发，推出维生素水系列，规格为 500 毫升，以 0 脂肪、0 卡路里、0 色素、0 添加为特点，已在便利店、电商 ...

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-06-20 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观点评 20250619：美联储全年降息或不及 2 次——2025 年 6 月 FOMC 会议点评 核心观点：6 月 FOMC 如期不降息，同时在声明中删除了更高失业率与 通胀的判断。经济预测中美联储下调了美国 GDP 增速预期，上调了失业 率与 PCE 通胀预期，判断经济前景将更加滞胀。虽然更滞胀的经济预期 并未让今年的点阵图中值发生变化，但点阵图分布明显更鹰派。发布会上 鲍威尔对经济保持信心、对通胀保持耐心，表示按兵不动是最佳策略。向 前看，相对于增长的下行风险，美联储仍然更担心通胀的上行风险与不确 定性，更晚降息更有利于确保关税带来的通胀冲击是一次性而非持续性 的；同时特朗普对美联储货币政策独立性的干预仍然存在，这或打乱、延 后美联储原有的降息进程。因此我们预期今年全年降息次数或不及 2 次。 风险提示：特朗普政策落地节奏与预期相差较大；美联储维持高利率水平 时间过长，引发金融系统流动性危机；通胀下行速率不及预期。 宏观点评 20250618："1+6"体系精准支持硬科技企业 ...

李子园一季度电商渠道增长显著，达五六十个百分点，零食量贩和电商 渠道去年均实现超过 100%的增长。尽管收入端未明显好转，但通过成 本控制，毛利率同比提升三四个百分点，净利润增长十六七个百分点。 公司重点推出维生素水系列新品，5 月销量达四五百万，并积极布局电 商、零食量贩及连锁便利系统等渠道，计划通过代言人及 618 电商活动 推广，预计电商销售额达千万级别，目标将维生素水打造为第二大单品。 含乳饮料作为主力业务面临流通渠道下滑压力，1-5 月整体收入下滑， 公司希望通过 6 月新品推出收窄下滑幅度，预计全年净利润仍可实现 10%以上增长，并通过有效成本控制提升盈利能力。 公司加大了对维生素 C 新品的资源倾斜力度，在传统流通客户、电商平 台和零食量贩等渠道进行了广泛覆盖，并通过代言人助力提升品牌知名 度与销量，推广力度超过以往任何新品。 5 月新品销售额达 500 万元，主要面向年轻人，包括大专院校学生、白 领阶层等脑力劳动者，通过学校、便利系统、电商及零食量贩等渠道进 行推广，目前处于市场培育和产品宣传阶段。 李子园 20250611 摘要 Q&A 请介绍一下李子园公司近期的经营情况，包括主营业务及饮料 ...

李子园今年主要推出的新品是维生素水，其中包括两款维生素 B 饮料（菊花味 和红树莓味）以及一款维生素 C 饮料。这些产品采用极简配方，强调 0 糖、0 卡、0 脂等六个"零"添加概念。3 月份糖酒会上进行了展示，4 月和 5 月主要 进行渠道洽谈及上架工作。与过去不同的是，这次我们将维生素水作为第二增 长曲线进行培育，选择了部分现代渠道资源较丰富的流通客户，并逐步在零食 量贩渠道上架。6 月份电商平台将开展一系列活动，包括 618 促销和代言人官 宣，预计销量可达千万级别。 李子园今年对维生素水的销售目标是什么？公司是否有专门团队负责新品开发 和研发？ 李子园 20250603 摘要 李子园将维生素水作为第二增长曲线，目标销售额 1 亿元，通过现代渠 道、零食量贩及电商平台推广，6 月电商预计销量达千万级别，并已设 立专门团队负责新品开发和研发。 公司组织架构调整，二代接班人上任，管理层年轻化，推动品牌升级、 电商团队建设和新品开发，包括与华与华合作、签约代言人成毅等举措。 公司通过控制原材料成本，尤其是大包粉成本，提升毛利率，预计今年 整体盈利水平将超过营收增长幅度，同时优化生产成本管理和开源节流。 公司重 ...

大消费 [Table_ReportDate] 2025 年 5 月 19 日 [T分析师able_A：uthor 罗鹏 ] 执业证书号：S1030523040001 电话：0755-23602217 邮箱：luopeng@csco.com.cn [Table_Industry] 研究助理：赵靖 电话：0755-23602217 邮箱：zhaojing2@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 证券研究报告 关税缓和背景下关注轻工出口链修复机会 [Table_ReportType] 大消费行业周报（5 月第 3 周） [Table_Summary] 行业观点： 请务必阅读文后重要声明及免责条款 [Table_Title] [Table_Report] [Table_BaseData] 计算机 2019 年 Q3 综合毛利率（%） 9.7 综合净利率（%） 6.9 行业 ROE（%） 25.6 行业 ROA（%） 5.2 利润增长率（%） 4.21 资产负债率（%） 149 期间费用率（%） 4.54 存货周转率（%） 42.56 讯 1) 上周（5/12-5/16）大消费板块表现分化。美容护理、商 ...

2025 年 05 月 13 日 业绩符合预期，盈利能力持续提升 买入(维持) 事件 | 分析师：孙山山 | S1050521110005 | | --- | --- | | sunss@cfsc.com.cn | | | 联系人：肖燕南 | S1050123060024 | | xiaoyn@cfsc.com.cn | | | 基本数据 | 2025-05-12 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 13.15 | | 总市值（亿元） | 52 | | 总股本（百万股） | 394 | | 流通股本（百万股） | 394 | | 52 周价格范围（元） | 7.96-15.15 | | 日均成交额（百万元） | 107.21 | 市场表现 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 (%) 李子园 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《李子园（605337）：成本受益 叠加费投优化，盈利能力提升》 2024-10-30 2、《李子园（605337）：费投力度 加大，利润承压明显》2024-08-28 3、《李子园（605337）：利润略不 及预期，直销渠道 ...

公司报告 | 年报点评报告 李子园（605337） 证券研究报告 甜牛奶小幅下滑，成本红利兑现 24 年业绩分拆：2024 年营业收入 14.15 亿元，同比+0.22%；归母净利 2.24 亿元，同比-5.55%；24Q4 营业收入 3.51 亿元，同比+2.44%；归母净利 0.67 亿元，同比+38.96%（对比 22Q4+2%）。25Q1 营业收入 3.20 亿元，同比-4.30%； 归母净利 0.66 亿元，同比+16.17%；扣非净利 0.62 亿元，同比+5.11%。24 年业绩符合预期。公司分红率 87%，同比+6pct；公司拟回购注销员工持股 计划中不得解禁的 433.13 万股（占股本约 1%）。 甜牛奶略有下滑，电商等新渠道积极开拓。 1、分产品看，24 年含乳饮料/其他收入 13.54/0.54 亿元，同比-2%/+128%； 含乳饮料量+0.4%、价-2.3%，预计系渠道结构调整影响。含乳饮料营收 Q4 持平、25Q1 同比-6%，新品铺货收入有望增长。 2、分区域看，24 年华东/华中/西南/华北/华南收入 6.98/2.38/2.76/0.23/0.81 亿元，同比-1%/-12 ...