Macro and Strategy Research - The central economic work conference emphasized the importance of "quality improvement" and maintaining domestic demand as a primary task for 2026, highlighting the need for effective quality enhancement alongside reasonable growth [2][3] - The fiscal policy will continue to be proactive, focusing on maintaining necessary fiscal deficits and total debt levels while optimizing expenditure structures and addressing local fiscal difficulties [3][4] - Monetary policy will maintain a moderately loose stance, with a shift towards flexible and efficient use of various policy tools, emphasizing support for key areas such as expanding domestic demand and technological innovation [4][5] - The focus on expanding domestic demand will prioritize supply optimization and service consumption, with plans to implement a "rural and urban resident income increase plan" to boost consumer spending [5][6] - Innovation will be a key area, with plans to establish international technology innovation centers in major regions to enhance the national innovation system and support new momentum cultivation [6][8] - The conference also addressed the need for "anti-involution" measures and emphasized reforms in the capital market to support investment and financing [8] Industry Research - The release of the new basic medical insurance drug list and the first commercial health insurance innovative drug list aims to support the innovative development of the pharmaceutical industry, with 114 new drugs added to the basic insurance list, including 50 innovative drugs [13][14] - The approval of a CDK2/4/6 inhibitor by a Chinese biopharmaceutical company marks a significant advancement in the industry [13] - The stock performance of the pharmaceutical sector showed a mixed trend, with the SW pharmaceutical industry index PE ratio at 50.70 times, indicating a 265% premium over the CSI 300 index [13][14] - The report suggests focusing on the growth potential of pharmaceutical companies' products entering the insurance list and the investment opportunities arising from the optimization of payment structures for innovative drug companies [14]

宏观经济分析报告 5 内外政策落地，预期逐步对齐 ――宏观经济周报 证券分析师 周喜[Table_IndInvest] 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 宋亦威[Table_IndInvest] SAC NO：S1150514080001 022-23861608 songyw@bhzq.com 严佩佩 SAC NO：S1150520110001 022-23839070 yanpp@bhzq.com 研究助理 靳沛[Table_IndInvest] 芃 SAC NO：S1150124030005 022-23839160 jinpp@bhzq.com 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2025 年 12 月 12 日 就外围环境而言，美国方面，最新周度初请失业金人数攀升至四季度以来高 位，虽然其有可能受季节性因素扰动偏高，但若结合 JOLTS 显示的招聘人 数减少、裁员人数增多以及劳动力成本增长低于预期等多维度数据来看，劳 动力市场仍在趋势性放缓。延后发布的 9 月 PCE 物价指数同比增速上升但 符合预期且核心分项自今年二季度以来首次出现下降。同时，实际个人 ...

行 行业周报 业 研 究 证 券 研 究 报 告 医保商保"双目录"发布，错位发展支持创新 ——医药生物行业周报 分析师： 侯雅楠 SAC NO： S1150524120001 2025 年 12 月 12 日 医药生物 证券分析师 侯雅楠 houyn@bhzq.com 022-23839211 研子究行助业理评级 中药Ⅱ 看好 重点品种推荐 恒瑞医药 买入 近三月行业指数走势图 相关研究报告 中国药品价格登记系统正式 上线——医药生物行业周报 2025.12.05 关注医保目录及商保创新药 投资要点： 行业要闻 （1）新版基本医保药品目录及首个《商业健康保险创新药品目录》发布； （2）中国生物制药首创 CDK2/4/6 抑制剂获批上市。 公司公告 （1）石药集团：①司美格鲁肽注射液的第二项上市许可申请获 NMPA 受理； ②GLP-1/GIP 受体双偏向性激动多肽注射液（SYH2069 注射液）在美国获临 床试验批准；③重组全人源抗 ACTRIIA/IIB 单克隆抗体（JMT206）在美国获 临床试验批准； （2）复星医药：控股子公司签订许可协议； （3）恒瑞医药：公司药品纳入国家医保目录； （4）君实生物 ...

A 股投资策略报告 政策强调"质"的提升，扩大内需仍为首要任务 ――中央经济工作会议要点解读 | | | 宋亦威 022-23861608 songyw@bhzq.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC No:S1150520110001 yanpp@bhzq.com 研究助理 靳沛芃[Table_IndInvest] 022-23839160 SAC NO：S1150124030005 jinpp@bhzq.com [学Table_Summary 习 ] 12 月 10 日至 11 日在北京举行的中央经济工作会议，我们共总结了六 方面的收获，具体内容如下： 一、着眼于提质增效，着力推动经济实现质的有效提升。在 2026 年经 济工作部署中，"质的有效提升"被置于更加突出的位置。会议明确要求"明 年经济工作的政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效"。值得注意的是，会 议不仅很罕见的将"贯彻新发展理念"、"构建新发展格局"、"推动高质量发 展"等表述置于"坚持稳中求进的总基调"之前，更明确提出要"推动经济 实现质的有效提升和量的合理增长"。尤其强调要"在质的有效提升上取得更 ...

晨会纪要（2025/12/12） 编辑人 崔健 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 渤海证券研究所晨会纪要（2025.12.12） 宏观及策略研究 菜价金价上行，出行链价格下行——2025 年 11 月物价数据点评 政策基调初步明晰，市场延续震荡特征——A 股市场投资策略周报 行业研究 H200 获批对华出口，AI 算力与应用产业链共振向上——计算机行业周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6 晨会纪要（2025/12/12） 宏观及策略研究 菜价金价上行，出行链价格下行——2025 年 11 月物价数据点评 王哲语（证券分析师，SAC NO：S1150524070001） 周 喜（证券分析师，SAC NO：S1150511010017） 李济安（证券分析师，SAC NO：S1150522060001） 1、CPI：菜价、金价上涨明显 2025 年 11 月 CPI 同比涨幅扩大，环比由涨转降。CPI 环比转降主要受服务价格季节性下降影响，尤其是出 行链 ...

投资策略 +-[Table_MainInfo]政策基调初步明晰，市场延续震荡特征 | | | ――A | | | 股市场投资策略周报 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 严佩佩 | | SAC NO： S1150520110001 2025 年 12 | 分析师： | | | 月 | 日 | 11 | | | [Table_Summary] | | | | | | | | | [Table_Analysis] 证券分析师 | 投资要点： | | | | | | | | | [Table_Aut hor] 严佩佩 |  | 市场回顾，近 5 个交易日（12 月 5 日-12 月 11 日），重要指数涨跌不一； | | | | | | | | 022-23839070 | | 其中，上证综指微幅收跌 0.06%，创业板指收涨 3.14%；风格层面，沪 | | | | | | | | SAC NO:S1150520110001 | 深 | 300 收涨 0.12%，中证 500 收涨 1.00%。成交量方面有所放量，两 ...

行 行业周报 业 H200 获批对华出口，AI 算力与应用产业链共振向上 | 研 | | | | | ——计算机行业周报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 究 | 分析师： | 连天龙 | SAC NO： | S1150525070002 2025 年 | 12 | 月 | | 日 | 11 | | | | 计算机 | | 投资要点： | | | | | | | | | | 证券分析师 连天龙 |  | 行业要闻 | | | | | | | | | | liantl@bhzq.com | | （1）美国称将允许英伟达向中国出售 | 人工智能芯片； H200 | | | | | | | | | 022-23861563 | | （2）阿里巴巴成立千问 C | 端事业群，目标打造"超级 App"； | | | | | | | | | 重点品种推荐 | | （3）百度集团正就分拆昆仑芯上市进行评估。 | | | | | | | | | | 虹软科技 | 增持  | 公司公告 | | ...

宏观经济分析报告 菜价金价上行，出行链价格下行 ――2025 年 11 月物价数据点评 | | 王哲语 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 分析师： | | | | | | | | | | | | SAC NO： | S1150524070001 | 2025 | 年 | 12 月 | 11 | 日 | 2025 年 11 月 CPI 同比涨幅扩大，环比由涨转降。CPI 环比转降主要受 服务价格季节性下降影响，尤其是出行链需求降温。此外，OPEC+持续 增产压制国际油价，带动国内能源价格继续拖累 CPI 环比读数。CPI 环 比的上拉因素有两项，一是鲜菜价格逆季节性上涨，主要源于部分地区 降雨降温影响鲜菜生产储运；二是国内金饰品价格继续上涨，主要受国 际金价上行影响。 展望来看，（1）生猪行业"反内卷"效果难在年内显现，预计 12 月猪价 对 CPI 同环比仍为拖累；鲜菜价格在 12 月可能延续上行。（2）OPEC+ 仍在增产进程中，油价或延续弱势震荡格局。（3）核心通胀中，金价支 撑力度或将下降； ...

崔健 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 渤海证券研究所晨会纪要（2025.12.11） 晨会纪要（2025/12/11） 编辑人 金融工程研究 主要指数全部上涨，两融余额继续上升——融资融券周报 主要指数全部上涨，两融余额继续上升——融资融券周报 行业研究 11 月挖掘机销量超 2 万台，同比增长 13.9%——机械设备行业周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 5 晨会纪要（2025/12/11） 金融工程研究 王雪莹（证券分析师，SAC NO：S1150525020001） 1、市场概况 上周（12 月 3 日-12 月 9 日）A 股市场主要指数全部上涨，其中创业板指涨幅最大，上涨了 4.51%；上证综 指涨幅最小，上涨了 0.30%。此外，深证成指上涨 1.69%，科创 50 上涨 2.04%，沪深 300 上涨 0.96%，上证 50 上涨 0.65%，中证 500 上涨 1.15%。 12 月 9 日，沪深两市两融余额为 25,030.36 ...

- The report does not contain any quantitative models or factors related to construction, testing, or evaluation[1][2][4]