1 图表 1 是根据各地区自然资源局等官方网站的不完全统计，数据截至 2025 年 2 月 26 日。 拟收储地块数量（宗） 用地面积（万平方米） 拟收储价格（亿元） 惠州 46 226.44 127.52 肇庆 37 155.59 49.32 汕尾 19 - 22.89 江门 18 62.99 14.49 云浮 15 62.03 11.02 梅州 15 51.18 14.89 珠海 14 41.48 66.52 广州 13 84.66 22.81 茂名 10 51.31 21.05 河源 8 - 16.88 中山 3 21.38 12.69 潮州 3 14.20 6.83 湛江 2 4.97 2.63 韶关 1 - 0.71 图表 1：广东省部分城市公示的拟收储情况1 | 东莞 | 1 | 0.85 | 0.35 | | --- | --- | --- | --- | | 合计 | 205 | - | 390.6 | 广东率先推进收储工作 对房地产市场有何影响？ 数据来源：公开资料，东方金诚整理 2024 年 11 月，自然资源部发布《关于运用地方政府专项债券资金收回收购 存量闲置土地的通知》（以下简称《通 ...

Manufacturing PMI Insights - In February 2025, China's manufacturing PMI rose to 50.2%, an increase of 1.1 percentage points from January, indicating a return to the expansion zone[1] - The production index in February reached 52.5%, up 2.7 percentage points from the previous month, outperforming major industry operating rate indicators[2] - The new orders index increased to 51.1%, a rise of 1.9 percentage points, marking the highest level in nearly 10 months[2] Economic Policy Impact - The rebound in manufacturing PMI was driven by post-holiday resumption of work and effective growth-stabilizing policies, particularly in durable consumer goods and infrastructure investment[2] - Large enterprises' PMI surged from 49.9% to 52.5%, significantly contributing to the overall manufacturing PMI increase[2] Challenges for SMEs - The PMI for small enterprises decreased from 46.5% to 46.3%, indicating ongoing contraction and highlighting persistent market demand issues[2] - Over 60% of enterprises report insufficient demand, suggesting a need for further economic stimulus[2] Price Trends - The main raw materials purchase price index rose to 50.8%, up 1.3 percentage points, returning to the expansion zone due to rising prices of metals and increased procurement activities[3] - The factory price index increased to 48.5%, a rise of 1.1 percentage points, reflecting the impact of raw material price increases and improved market demand[3] Export Orders and Services - The new export orders index rose by 2.2 percentage points to 48.6%, exceeding market expectations despite adverse external trade conditions[4] - The services PMI fell to 50.0%, down 0.3 percentage points, primarily due to seasonal declines in retail and hospitality sectors[4] Construction Sector Performance - The construction PMI increased significantly to 52.7%, up 3.4 percentage points, driven by seasonal recovery in infrastructure investment[5] - The civil engineering activity index exceeded 60%, indicating robust infrastructure investment momentum in the first quarter[5] Future Outlook - The manufacturing PMI is expected to remain in the expansion zone in March, supported by historical seasonal trends and upcoming policy announcements aimed at stabilizing growth[6] - Anticipated adjustments in domestic counter-cyclical measures will likely enhance macroeconomic stability amid increasing external uncertainties[6]

作者 东方金诚 研究发展部 分析师 瞿瑞 分析师 白雪 时间 2024 年 2 月 25 日 美国经济数据走弱，国际金价再创新高 黄金周报（2025.2.17-2025.2.23） 核心观点 上周多个美国经济数据走弱，助推黄金价格再创新高。上周 五（2 月 21 日），沪金主力期货价格较前周五下跌 0.58%至 684.44 元/克，COMEX 黄金主力期货价格上涨 1.93%至 2949.60 美元/盎司；黄金 T+D 现货价格下降 0.38%至 683.22 元/克，伦 敦金现货价格上涨 1.83%至 2934.96 美元/盎司。具体来看，上 周二，特朗普表示计划对汽车征收"25%左右"的关税，并对 半导体和药品进口征收类似比例的关税，提振黄金避险需求， 带动金价大幅回升。随后公布的美国 2 月 Markit 服务业 PMI、 消费者信心指数、以及房地产成屋销售等多项经济数据均走弱， 美元指数因此下行，进一步助推金价上涨。整体上看，上周金 价高位运行，再创新高。 本周（2 月 24 日当周）黄金价格仍将保持高位运行。这一方 面源于特朗普加征关税的威胁将持续推升市场避险情绪，对黄 金形成一定支撑；另一方面， ...

往后看，当前 MLF 余额仍然较高，未来以买断式逆回购替换 MLF 过程还会持 续；综合当前房地产市场、外部经贸环境变化，以及整体物价走势，我们判断一 季度末前后降息窗口有可能打开，届时 MLF 操作利率也将跟进下调。 1 2025 年 2 月 MLF 到期量为 5000 亿，2 月 24 日续作 3000 亿，相当于 2 月 MLF 缩量 2000 亿。不过，考虑到央行已在 2025 年 1 月开展 17000 亿买断式逆回购操 作，相当于为应对 2025 年 2 月 MLF 大额到期，已提前释放了大规模中期流动性。 实际上，这是 2024 年 10 月以来的基本操作模式，即通过开展大额买断式逆回购， 持续替换 MLF，淡化 MLF 操作利率的政策利率色彩。这也意味着尽管 2024 年 10 月以来 MLF 持续缩量，但央行并未缩减中期流动性投放。 年初宏观政策在稳增长方向持续发力，再加上货币政策基调已由"稳健"转 向"适度宽松"，强调"保持流动性充裕"，都意味着尽管近期央行暂停二级市 场国债买入，但会通过较大规模开展买断式逆回购、适量续作 MLF 等政策工具投 放流动性，保持中期市场流动性处于充裕状态，并 ...

东方金诚宏观研究 2025 年 2 月 LPR 报价保持不变，符合市场预期 王青 李晓峰 冯琳 事件： 2025 年 2 月 20 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版 LPR 报价：1 年 期品种报 3.10%，上月为 3.10%；5 年期以上品种报 3.60%，上月为 3.60%。 解读： 2025 年 2 月 LPR 报价保持不变，符合市场预期。一方面，作为 LPR 报价的定价基础，年 初以来政策利率，即央行 7 天期逆回购利率保持稳定，已在很大程度上预示 2 月 LPR 报价会 保持不变。另一方面，受防范资金空转，遏制长债收益率过快下行势头，以及同业存款监管 新规落地等影响，近期 DR007 和银行同业存单到期收益率上行明显，银行边际资金成本上 升。这意味着本月报价行下调 LPR 报价加点的动力不足，特别是在当前商业银行净息差降至 历史最低水平的背景下。 开年政策利率及 LPR 报价保持不动，根本原因在于去年三季度末一揽子增量政策出台， 楼市回暖，经济景气度上升，2024 年四季度 GDP 同比升至 5.4%，较上季度加快 0.8 个百分 点；2025 年年初来，居民消费整体走势平稳，1 ...

Price Movement - Last week, the Shanghai gold futures price rose by 2.76% to 688.40 CNY/g, while COMEX gold futures increased by 0.26% to 2893.70 USD/oz[2] - Gold T+D spot price increased by 2.58% to 685.80 CNY/g, and London gold spot price rose by 0.77% to 2882.09 USD/oz[2] - The international gold price experienced fluctuations, initially rising before a drop, but overall showed an increase[2] Market Dynamics - Arbitrage trading has driven demand for physical gold, leading to a surge in spot gold demand and pushing prices to new highs[2] - Despite higher-than-expected U.S. CPI and PPI data, inflation indicators suggest that the rise in core CPI may not be sustainable, providing some support for gold prices[2] - Recent U.S. tariff policies led to profit-taking among gold bulls, causing a sudden drop in international gold prices[2] Future Outlook - The upcoming week is expected to have some risk of price correction due to profit-taking tendencies in COMEX gold futures[3] - Market sentiment may be pressured by the announcement of lower-than-expected inflation impacts from tariffs and potential easing of geopolitical tensions[3] Trading Volume and Positions - The cumulative trading volume for gold T+D rose significantly by 60.30% to 231,014 kg, attributed to fewer trading days in the previous week[15] - Global SPDR gold ETF holdings decreased by 5.44 tons to 863.06 tons, indicating a slight retreat in physical gold investment[15] Economic Indicators - U.S. January CPI rose by 3.0%, exceeding expectations, while core CPI increased by 3.3%[21] - January PPI also showed a significant increase of 3.5%, marking the highest level in nearly two years[22] - U.S. retail sales unexpectedly fell by 0.9% in January, the largest decline since March 2023, indicating potential economic weakness[23]

基本观点： 总体上看，在货币政策基调由"稳健"转向"适度宽松"，房地产"白名单"项目贷款拨付加快，金 融"挤水分"效应减弱等因素综合作用下，1 月银行信贷投放力度加大，新增人民币贷款时隔 8 个月首度 实现同比多增，超出市场普遍预期，新增社融则连续两个月同比多增，金融数据"开门红"成色较足。这 显示金融对实体经济的支持力度加大，将为稳定年初宏观经济运行提供重要支撑。 具体来看： 一、1 月信贷迎来"开门红"，时隔 8 个月首度实现同比多增，主要受企业贷款拉动。1 月企业贷款 同比大幅多增，主因房地产"白名单"项目贷款拨付加快，以及货币政策基调转向适度宽松后，金融"挤 水分"效应有所减弱，信贷投放力度加大。不过，受春节错期效应影响，1 月居民贷款同比大幅少增。 1 月信贷迎来"开门红"，新增人民币贷款 5.13 万亿，环比季节性多增 4.14 万亿，同比多增 2100 亿，时隔 8 个月首度实现同比多增。不过，由于当前各项贷款余额已达到 260.8 万亿，1 月新增贷款同比 多增 2100 亿不足以拉动贷款余额增速回升，月末贷款余额同比增速较上月末进一步下滑 0.1 个百分点至 7.5%，续创历史新低。 从分项 ...

Inflation Data Overview - In January 2025, the US CPI increased by 3% year-on-year, exceeding expectations of 2.9% and the previous value[1] - Month-on-month, the CPI rose by 0.5%, marking the largest increase since August 2023, surpassing the expected 0.3% and previous 0.4%[1] - Core CPI, excluding food and energy, rose by 3.3% year-on-year, above the expected 3.1% and previous 3.2%[1] Contributing Factors - Energy inflation turned positive at 1.0% year-on-year, up 1.5 percentage points from December 2024, driven by rising international oil prices[3] - Food inflation increased by 2.5% year-on-year, with a month-on-month rise of 0.4%, influenced by avian flu and egg shortages[3] - The rebound in used car prices reduced the negative impact on core goods inflation, with used car prices increasing by 1.0% year-on-year, up 4.3 percentage points from December 2024[3] Core Inflation Insights - Core services inflation showed a slight decline, with a year-on-year increase of 4.3%, down 0.1 percentage points from December 2024[4] - Housing inflation contributed to the easing of core services inflation, with major rent and owner-equivalent rent growth slowing down[4] Future Outlook - Despite the January CPI rebound, inflation is not expected to enter a sustained upward cycle, as seasonal factors and one-time disturbances may affect the data[5] - The expectation is for a return to a downward trend in CPI over the coming months, although volatility in the deflation process may increase[6] - The likelihood of a rate cut in March 2025 is low, but a potential cut in May or June remains on the table due to anticipated weaker inflation data[8]

作者 东方金诚 研究发展部 分析师 瞿瑞 分析师 白雪 时间 2024 年 1 月 26 日 市场政策避险情绪上升，金价继续上行 黄金周报（2024.1.20-2025.1.26） 核心观点 市场对政策避险情绪上升，带动金价继续上行。上周五（1 月 24 日），沪金主力期货价格较前周五上涨 1.28%至 648.90 元/ 克，COMEX 黄金主力期货价格上涨 1.36%至 2777.40 美元/盎司； 黄金 T+D 现货价格上涨 1.26%至 645.67 元/克，伦敦金现货价 格上涨 2.55%至 2770.00 美元/盎司。具体来看，上周一（美国 时间 1 月 20 日），特朗普就职宣誓，并颁布了大量的行政命 令，但整体不及市场预期。其中市场最为关心的贸易政策只提 及对加拿大和墨西哥征收关税，但并未提供具体细节；随后在 周三，特朗普表示可能于 2 月 1 日对从中国进口的商品征收 10% 的关税。此外，特朗普还发言称"将要求美联储立即降息，呼 吁全世界效仿"，关税和降息的不确定性推升市场对政策的避 险情绪，加之美元指数大幅下行，支撑上周金价继续上行。 本周（1月27日当周）黄金价格走势料将维持高位。一方 ...

= 乐力金城国际信用评估有限公司 东方金诚宏观研究 | 年初物价走势偏弱 | | | --- | --- | | | ——2025年1月物价数据点评 | | | 研究发展部总监 冯琳 | 事件:根据国家统计局公布的数据,2025年1月,CPI 同比为0.5%,涨幅较上月扩大 0.4个百分点; PPI 同比下降 2.3%,降幅与上月持平。 基本观点:1月 CPI 同比涨幅扩大，主要源于春节错期（2025年春节为1月29日，2024年春节为2 月 10日） 效应下食品、服务价格同比涨势加快,加之近期国际油价、金价较快上行。不过,当月 OPI 环 | 比涨幅低于季节性。表明消费需求不足现象依然比较明显，背后主要是房地产市场持续调整影响居民消费 | | --- | | 信心，以及 2024年人均可支配收入增速下行也对居民消费能力带来一定影响。这为后期政策面加大促消 | | 费力度提供了空间。1 月 PPI 环比跌幅扩大，同比跌幅与上月持平，环比加速下跌主因春节临近对制造业 | | 生产和建筑业活动影响较大,进而对工业品需求端形成下拉效应。当前工业品价格仍处在弱势运行状态, | | 核心原因还是市场需求回暖对工业品价格 ...