【中泰研究丨晨会聚焦】非银葛玉翔：OCI 选择权的两面性，税 务追溯对现金流影响有限 证券研究报告/晨会聚焦 2026 年 01 月 07 日 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾 1、《【中泰研究丨晨会聚焦】固收 吕品：对冲交易 01：金属与人民币走 强的背后》2026-01-06 2、《【中泰研究丨晨会聚焦】策略 徐驰：年初市场科技主线能否延续？ ——信用业务周报》2026-01-05 3、《【中泰研究丨晨会聚焦】固收 吕品：2025 年债市启示录：框架的贫 穷》2026-01-05 今日预览 今日重点 【非银】葛玉翔：上市险企新旧准则切换所得税切换测算：OCI 选择权的两面性，税务追溯对现 金流影响有限 事件：近日，财政部、税务总局联合发布《关于保险合同准则转换有关企业所得税处理事项的公 告》（财政部 税务总局公告 2025 年第 15 号，以下简称 15 号文）明确，对首次执行年度为 2025 年及之前的企业，统一自 2026 年起以新准则为基础进行纳税调整，并对执行初期的税务差异给予 分期平滑 ...

深港通（南向）十大活跃成交公司 | 公司名称 | 成交金额 | 净买入额 | | --- | --- | --- | | 阿里巴巴-W(09988) | 67.05 亿元 | -8.50 亿元 | | 腾讯控股(00700) | 28.31 亿元 | +10.69 亿元 | | 中芯国际(00981) | 19.91 亿元 | -3198.98 万元 | | 小米集团-W(01810) | 16.55 亿元 | +8.19 亿元 | | 美团-W(03690) | 13.07 亿元 | +4.48 亿元 | | 华虹半导体(01347) | 11.91 亿元 | +3.53 亿元 | | 中国人寿(02628) | 10.61 亿元 | +4.16 亿元 | | 快手-W(01024) | 9.49 亿元 | -1.57 亿元 | | 中国海洋石油(00883) | 9.43 亿元 | +1.55 亿元 | | 恒生中国企业(02828) | 9.15 亿元 | +9.12 亿元 | | 公司名称 | 成交金额 | 净买入额 | | --- | --- | --- | | 阿里巴巴-W(09988) | 83 ...

正文： 当前行业分红险产品热销，不少中介机构和保险经纪人在推介时，主要依托保单利益演示表来突出产品优势。 然而，值得冷静思考的是：演示利率越高，客户实际获得的收益率就一定越高吗？ 分红险的本质是"低保证+高浮动"。 可是"高浮动"不是用嘴说的，要真正判断一家保险公司的分红实力，不能仅看演示数字，而应深入分析其长期兑现能力与经营稳健性。 鉴于分红险产品设计较为复杂，"13精"强调"选公司重于选产品"。 为此，本次"13精"将全面披露体现保险公司分红实力的核心指标明细，为市场提供更客观、可比的分红实力的判断依据。 为什么预定利率低，分红险产品的销售演示利率能够做到更高 2025年行业内预定利率1.75%的分红险新产品，演示利率普遍不高于3.9%。但部分存量或新规前上线的预定利率1.5%分红险，销售演示利率反而能突破 4%。 为何预定利率更低的产品，其销售演示利率反而可以做到更高呢？ 分红险的销售演示利率，是保险公司在产品销售阶段，基于自身经营假设（核心为投资收益假设），向消费者展示的保单未来可能实现的收益参考水 平，帮助消费者预判保单长期收益潜力。 其本质直接体现了保险公司对自身未来长期投资收益率的预期，即保险公 ...

2025年金融机构共收到8328张罚单，同比减少8.41%，合计罚没金额达30.65亿元，同比增加27.55%。 一、2025年不同类型机构处罚情况 其中，国家金融监督管理总局开5368张罚单，合计罚没金额19.16亿元，央行开出2003张罚单，合计罚没金额9.08亿元。证监会开出685张罚单，合计罚没金 额1.46亿元。外管局开出185张罚单，合计罚没金额8849.12万元。 从月度分布来看，12月、1月、7月为处罚小高峰，罚单数量较多，罚没金额较多的月份有9月、12月等。 量个人罚单 就不同类型机构而言，银行2025年收到5313张罚单，同比减少8.88%，合计罚没金额24.61亿元，同比增加40.63%。保险机构收到2166张罚单，同比减少 5.5%。合计罚没金额3.25亿元，同比减少3.56%。 券商2025年收到195张罚单，罚单数量同比减少42.98%，但罚没金额同比大增56.69%。期货公司和私募罚单数量也不少，分别为148张、364张。基金、信 托、理财公司、保险资管、券商资管分别收到19张、19张、7张、13张、2张罚单。 备注：部分月份有调整，补充了少 二、2025年大额罚单 2025年金 ...

1月7日港股市场，北水成交净买入91.78亿港元，其中港股通(沪)成交净买入34.9亿港元，港股通(深)成交净买入56.88亿港 元。 北水净买入最多的个股是腾讯(00700)、小米集团-W(01810)、盈富基金(02800)。北水净卖出最多的个股是中国移动 (00941)、中芯国际(00981)、中海油(00883)。 | 股票名称 | 买入额 | 卖出额 | 买卖总额 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 净流入 | | 阿里巴巴-W | 46.63 乙 | 36.89 乙 | 83.52亿 | | HK 09988 | | | +9.74亿 | | 中芯国际 | 17.27 乙 | 27.65亿 | 44.91亿 | | HK 00981 | | | -10.38 亿 | | 腾讯控股 | 21.60 乙 | 12.74 Z | 34.34 乙 | | HK 00700 | | | +8.86 Z | | 小米集团-W | 15.98 乙 | 7.85亿 | 23.83亿 | | HK 01810 | | | +8.13 乙 | | 中国移动 | 5.67亿 | 16 ...

2025年12月30日，国家金融监督管理总局菏泽监管分局发布批复称，《中国人寿（601628）保险股份有 限公司菏泽分公司关于中国人寿保险股份有限公司曹县支公司曹城营销服务部变更营业地址的请示》 (国寿人险菏发〔2025〕311号)收悉。经审核，现批复如下： 二、中国人寿保险股份有限公司菏泽分公司应按照有关规定及时办理变更及许可证换领事宜。 一、同意中国人寿保险股份有限公司曹县支公司曹城营销服务部变更营业地址为：山东省菏泽市曹县长 江东路路南中央华府商业1号中国人寿曹县支公司一楼103职场。 ...

风险提示：长端利率下行，开门红增速持续较差等 图表 1:2026年保险股基本面判断:资产负债两端开花 中泰固收团队认为2026年10年国债区间或在1.7%-2.1%。我们建议 利率 关注利率强β催化 资产端:股 市仍是"双 A股慢牛基础不断稳固,市场交投加速活跃,板块轮动赚钱效应明 击"核心 权益 保险股作为权益投资的影子股,新准则下业绩弹性较高 2026年开门红备战时间拉长,个险银保双轮作战,整体新单受益于 基本面判断 "存款搬家"大背景 新单 2026年预计不会迎来预定利率调整期 -头部公司渠道重视度提升,银行网 预计银保渠道"供需改善"_ 点合作意愿改善 负债端 价值率的改善得益于预定利率持续下调和经济假设不再更新下调带 来的利好 份值 银保渠道缴费结构改善带动价值贡献有望进一步提升 报告摘要 事件：2026年1月5日保险板块大涨逾6%，新华保险和中国太保创出历史新高。我们认为自去年12月以来保险板块先后历经"开门红预期好转—— 长端利率回升——指数上攻强化利润弹性"的顺周期逻辑。从估值修复到业绩兑现，我们重申板块投资价值，建议持续关注中国人寿，中国太保， 中国平安，新华保险，中国财险等标的。 当前股价 ...

随着人口老龄化程度加深，"老有所养"不仅是每个家庭的刚需，更是关乎民生福祉的时代考题。如何让 养老钱袋子更鼓、让照护服务更优？中国人寿（601628）给出了一份综合金融解决方案。 充实养老钱袋子 养老金储备是否充分，事关居民养老刚需。如何充实居民养老的钱袋子？中国人寿给出的答案是"一增 一减"。 "增"即通过专业投资，丰盈养老资金储备。中国人寿充分发挥保险、投资、银行三大业务板块协同发展 的综合金融优势，全面布局养老保险三支柱。 在国寿嘉园·苏州雅境，86岁的袁爷爷突感身体不适，随即昏迷跌倒。康养管家第一时间发现情况，立 即联系社区医护人员并拨打120。现场人员迅速分为两组，一组协助转运、陪同送医，与赶往医院的家 属会合；另一组留在社区，整理房间，为袁爷爷准备舒适的休养环境。苏醒后的袁爷爷感慨道："工作 人员的关怀就像亲人一样。" 另据了解，国寿嘉园城郊CCRC养老社区已在北京、天津、成都、厦门等城市布局，依托所在城市区域 特征打造各具特色，能够覆盖自理、半自理、护理、失能失智人群的全龄养老需求；城心精品养老公寓 以服务需要护理的长者人群为主，已在青岛、石家庄、杭州、昆明、深圳等城市布局。 助力"夕阳事业"变 ...

"八山一水一分田"，是广西壮族自治区喀斯特地貌的真实写照。过去，广西许多县乡地处云贵高原东南边 缘，石漠化严重、耕地破碎、产业基础薄弱，严重制约乡村发展。而现在，在这样的环境中，金融活水如涓涓细 流，悄然渗透进石山的每道缝隙，唤醒沉睡的乡村资产，激发出令人惊叹的发展活力。 星油藤是天等县近年来打造的特色支柱产业，中国人寿财险为助力当地"富硒星油藤"品牌发展，创新开发星 油藤政策性保险，为全县1040亩星油藤承保，保障金额达到415.92万元。图为天等县星油藤茶种植基地。 困局：被"锁住"的乡村资产与产业桎梏 在广西多山的乡村，产业发展长期面临多重困局。 一是资产沉睡之困，价值难以变现。 在广西崇左市天等县宏秀牧业有限公司（以下简称"宏秀牧业"）的牛舍里，记者见到了公司总经理周世满。 他向《金融时报》记者坦言："我们养牛规模越大，资金压力越大。牛养得再好，在传统银行风控体系里，也只 是'会跑的肉'，算不上合格的抵押物。"中国人寿挂职天等县副县长何振鑫解释说，肉牛作为活体资产，缺乏标准 化的价值评估体系，权属难以清晰界定，一旦转移或死亡，银行将面临巨大的风险敞口。 同样的困境也存在于沿海养殖业。防城港市茅岭镇美丽 ...

展望后市，险企负债端将延续高景气，分红险与储蓄型保险需求持续旺盛；资产端受益于权益市场慢牛 预期，机构预测2026年险资新增A股配置规模或达3000-7700亿元，行业将进入"负债端+资产端"双向共 振的发展阶段。 具体到A股市场，个险开门红高增长强化了保险板块的业绩确定性，吸引资金向低估值、高股息的保险 龙头聚集，头部险企直接受益于新单保费增长与投资收益改善，业绩弹性与估值修复空间显著。（光大 证券微资讯） 市场环境层面，银行存款利率持续下行、中长期存款供给稀缺，2026年大量定期存款到期，保险产品作 为低风险储蓄替代品的吸引力显著提升，"存款搬家"效应持续释放； 产品结构层面，2025年预定利率动态调整机制落地后，分红险凭借"保证收益+浮动分红"的特性快速崛 起，2025年9-12月新推出的人寿保险中分红型占比达46%，成为拉动新单增长的核心动力； 政策层面，寿险"报行合一"政策遏制了恶性价格竞争，推动行业竞争焦点转向价值服务，同时监管调降 保险公司权益投资风险因子，为行业资产端改善奠定基础。 机构调研数据显示，个险开门红数据表现较好，国寿、平安、太保和新华等头部险企26年1月1日个险新 单保费增速在40 ...