【大河财立方消息】2025年A股已进入收官倒计时，步入年末，市场正处于全年业绩兑现与2026年开局 衔接的关键节点。来年如何布局？跨年行情怎么看？大河财立方记者梳理了6家券商最新解读。 中信建投：跨年行情蓄势待发 中信建投分析师夏凡捷、何盛发表研报认为，从9月初至12月初，AH两地市场经历了较长时间的调整， 投资者情绪趋于谨慎，而近期，多项关键事件与数据相继公布，整体基调符合或略好于市场预期。 中信建投认为，牛市底层逻辑仍在，主要由结构性行情和资本市场改革政策推动。目前市场已经基本完 成调整，叠加基金排名基本落地，跨年有望迎来新一波行情。 中期行业配置方面，中信建投建议重点关注具有一定景气催化的有色金属和AI算力，主题上以商业航 天为主，可控核聚变和人形机器人为辅；港股也具有投资机会，潜在热点板块主要有互联网巨头、创新 药。重点关注：有色、商业航天、AI、人形机器人、可控核聚变、创新药、非银金融等。 中信证券：内外兼顾，寻求交集 中信证券裘翔、刘春彤等人发表研报认为，从此次中央经济工作会议内容来看，做大内循环仍是重心， 定位和去年相似。 研报中提到，但对于股票市场而言，内需品种和外需品种的预期和定价与去年存在 ...

Investment Rating - The report maintains a positive outlook on the non-banking financial sector, indicating an "Overweight" rating for the industry, suggesting it is expected to outperform the overall market in the coming months [66]. Core Insights - The report highlights that the central government's economic meetings have emphasized the need for structural reforms in the financial sector, aiming for a more efficient capital market and improved financial supply-side reforms [2][21]. - The insurance sector is expected to undergo a systematic revaluation, driven by the asset side's influence on company valuations, with a focus on sustainable business models and risk management [2][10]. - The brokerage sector is currently experiencing a mismatch between fundamentals and valuations, with potential catalysts including mergers and acquisitions and upcoming performance reports [2][5]. Summary by Sections Market Review - The Shanghai Composite Index closed at 4,580.95 with a slight decline of -0.08%, while the non-banking index rose by 0.81% to 1,991.97. The brokerage, insurance, and diversified financial sectors reported respective changes of +0.31%, +2.36%, and -1.62% [5][6]. Non-Banking Industry Data - As of December 12, 2025, the average daily trading volume in the stock market was 18,247.40 billion yuan, reflecting a decrease of 14.23% from the previous month [15][44]. - The financing balance in the margin trading market reached 25,079.82 billion yuan, an increase of 34.5% compared to the end of 2024 [15][48]. Non-Banking Industry News - The central bank reported that in the first eleven months of 2025, RMB loans increased by 15.36 trillion yuan, and the total social financing scale reached 33.39 trillion yuan, exceeding last year's total [16]. - The China Securities Regulatory Commission is set to introduce new regulations on public fund sales to address long-standing issues in the industry [17]. Individual Stock Highlights - China Life Insurance reported total premiums exceeding 700 billion yuan as of November 30, 2025 [29]. - The brokerage sector saw significant stock performance, with Guotai Junan and CITIC Securities leading in gains [7][12].

来源：中国银河策略 本周A股行情：（1）本周（12月8日-12月12日），A股市场呈现震荡分化行情，全A指数上涨0.26%。 北证50和创业板指涨幅靠前，分别涨2.79%和2.74%，科创50、深证成指和中证1000也录得上涨。而上 证指数、上证50和沪深300小幅回调。（2）从风格来看，本周小盘风格相对占优，中证1000（0.39%） 表现优于沪深300（-0.08%）；五大风格指数中，成长风格涨1.67%，而消费风格和稳定风格跌超1%。 （3）从行业来看，一级行业跌多涨少。涨幅靠前的三个行业分别为通信、国防军工、电子，涨幅分别 为6.27%、2.80%、2.63%。煤炭、石油石化、钢铁等跌幅靠前。 核心观点 本周资金流向：（1）A股市场交投活跃度回暖。本周日均成交额为19530亿元，较上周上升2568.66亿 元；日均换手率为1.7345%，较上周上升0.12个百分点。（2）本周北向资金日均成交额为2324.71亿 元，较上周上升397.27亿元。截至周四，两融余额为25079.69亿元，较上周上升263.01亿元。（3）本周 新成立基金23只，发行份额为182.18亿份。其中，权益类基金共有13只，发行 ...

近期，已有多家券商获批发行百亿元级别大额债券。例如，12月11日晚间，招商证券发布公告称，收到 中国证监会批复，同意公司向专业投资者公开发行面值总额不超过400亿元公司债。 本报记者 于宏 当前，资本实力已成为影响券商经营与发展的关键因素之一。今年以来，为把握资本市场向好带来的发 展机遇，券商积极通过发行债券等多种方式补充资本金，以优化公司业务结构、提升盈利能力及市场竞 争力。 多因素驱动券商发债升温 整体来看，今年以来，券商发债"热情"较去年显著提升。Wind资讯数据显示，截至12月12日，年内券 商合计在境内发行了925只债券，发行规模合计达1.8万亿元，较去年同期增长44.79%。具体来看，年内 券商合计发行证券公司债502只，发行规模达1.08万亿元；发行证券公司短期融资券311只，发行规模为 5408.7亿元；发行证券公司次级债112只，发行规模为1812.89亿元。 对此，巨丰投资首席投资顾问张翠霞在接受《证券日报》记者采访时表示："年内券商发债规模同比显 著增长，受到多重因素的驱动。首先，在市场交投活跃背景下，券商扩张业务规模的意愿和资金需求更 加旺盛，通过发行债券进行融资，可以快速有效地补充运 ...

经纪与两融双轮发力，客户基础优势稳固：受益于全市场日均股基成交额同比增长113%至1.81万亿 元，以及三季度末两融余额达2.39万亿元(同比增66.2%)的活跃环境，公司经纪业务净收入63.1亿元，同 比增长70.7%，收入占比约28%；其中第三季度单季收入26.6亿元，同比大增125%，环比提升54%，增 速显著跑赢市场成交额增幅，凸显深厚客户基础与高效转化能力。APP月活用户连续环比上行，截至 2025年年中客户总数突破1,800万户，流量与黏性优势在行业景气周期中充分利息净收入前三季度达32.1 亿元，同比增长22.1%，第三季度单季收入12.7亿元，同比高增61.1%；融出资金余额同比增62%、较年 初提升31%，两融业务弹性加速释放。 自营投资稳健高增，资产配置能力获市场印证：前三季度投资净收益(含公允价值变动)121.03亿元，在 高基数下仍实现42.4%的同比增幅；第三季度单季同比增长32.6%，环比提升10.7%，展现优异的投资与 风控实力。三季度末金融资产规模4,170亿元，较年初增长9%，其中其他债权投资规模提升16.3%至 2,567亿元。权益类证券及衍生品与净资本比率由年初27.27 ...

在卖出一侧，高盛(中国)证券有限责任公司上海浦东新区世纪大道证券营业部卖出35002.72万元，位列 卖出榜首。国泰海通证券股份有限公司总部卖出32659.35万元。华泰证券股份有限公司南京分公司卖出 18878.12万元。华泰证券股份有限公司深圳前海证券营业部卖出13355.16万元。中国国际金融股份有限 公司上海分公司卖出11665.23万元。前五大卖出席位合计卖出金额为111560.58万元。 本文源自：市场资讯 从数据来看，高盛(中国)上海浦东新区世纪大道营业部与国泰海通证券总部在买卖双方均出现大额交 易，呈现明显的多空分歧。该股自12月5日启动以来，股价经历了显著波动。 风险提示：以上内容基于公开数据整理，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。龙虎榜数据 仅为当日交易公开信息，不代表未来走势，投资者应注意市场波动风险。（本内容由AI基于交易所公 开数据整理生成，仅供参考，不构成投资建议。） 摩尔线程-U今日因日换手率达到30%登上龙虎榜。盘后数据显示，买卖席位均出现知名外资券商身影。 在买入一侧，摩根大通证券(中国)有限公司上海银城中路证券营业部位居榜首，买入金额为20711.03万 元。高盛 ...

中经记者 罗辑 北京报道 中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议全面总结了2025年经济工作，深入分析当前经济形 势，系统部署2026年经济工作。 在政策取向上，会议提出"要坚持稳中求进、提质增效"，明确延续"更加积极的财政政策"和"适度宽松 的货币政策"。会议还确定了明年经济工作抓好的八项重点任务。其中，"坚持内需主导，建设强大国内 市场"居于首位。 多家券商机构指出，会议释放了积极的政策信号，为推动宏观经济回升向好，推动经济实现质的有效提 升和量的合理增长。机构预计，上市公司基本面有望回升，为市场持续上行提供有力支撑。 宏观政策延续积极 中信证券研究认为，从总量政策看，会议要求继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并 指出"发挥存量政策和增量政策集成效应"，政策或更注重政策协调与落地效果。财政政策方面，会议保 持了"实施更加积极的财政政策"的定调，较去年相比，表述上减少了"提高赤字率"但增加"保持必要的 财政赤字、债务总规模和支出总量"。 "我们预计明年财政预算赤字率或与去年持平，特别国债、地方新增专项债规模或会小幅提高。"中信证 券分析表示。 货币政策方面，中信证券强调，会议明确 ...

从资金流向上来看，当日证券板块主力资金净流入13.26亿元，游资资金净流出7.46亿元，散户资金净流 出5.8亿元。证券板块个股资金流向见下表： 证券之星消息，12月12日证券板块较上一交易日上涨0.61%，国联民生领涨。当日上证指数报收于 3889.35，上涨0.41%。深证成指报收于13258.33，上涨0.84%。证券板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601456 | 国联民生 | 10.89 | 2.93% | 175.92万 | | 19.27 乙 | | 000686 | 东北证券 | 9.30 | 1.86% | 62.51万 | | 5.79亿 | | 000776 | 广发证券 | 20.95 | 1.65% | 45.54万 | | 9.48亿 | | 601375 | 中原证券 | 4.35 | 1.40% | - 39.09万 | | 1.70亿 | | 601688 | XD华泰证 | 22.16 | 1.37% | ...

中国银河（6881） 更新报告 买入 2025 年 12 月 12 日 黎航荣 wayne.li@firstshanghai.com.hk 852 2522 2101 主要数据 | 行业 | 券商/非银 | | --- | --- | | 股价 | 10.05 港元 | | 目标价 | 12.66 港元 | | | (+25.9%) | | 股票代码 | 6881 | | 港股股本 | 36.91 亿股 | | 港股市值 | 370.94 亿港元 | | 52 周高/低 | 12.83 港元/5.91 港元 | | 每股净资产 | 11.78 元 | | 主要股东 | 中金汇金(47.43%) | 财富管理优势凸显，自营投资延续高增 | 盈利摘要 | | | | | 股价表现 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 财务年度截至12月31日 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | 营业收入（亿元） | 336 | 355 | 308 | 342 | 361 | | 变动(%) | 0.0% | 5.4% | -13.3 ...

中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议指出做好新形势下经济工作有五个必须：必须充分挖掘经济 潜能，必须坚持政策支持和改革创新并举，必须做到既"放得活"又"管得好"，必须坚持投资于物和投资于人紧密 结合，必须以苦练内功来应对外部挑战。 会议同时指出，我国经济发展中的老问题、新挑战仍然不少，但我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改 变。此外，对于2026年经济工作的重点任务，会议确定了"八个坚持"。 对于这八个方面的工作任务如何看？2026年，中国经济又如何前行？多家头部券商先后发表观点对此作出深入解 读。 坚持内需主导，建设强大国内市场 中信证券认为，会议更加强调创新的体制机制建设，提出一系列明确政策制定预期，包括制定一体推进教育科技 人才发展方案，建设国际科技创新中心，完善新兴领域知识产权保护制度，制定服务业扩能提质行动方案等。 具体产业层面，会议提出将实施新一轮重点产业链高质量发展行动，预计集成电路、工业母机等关键领域技术创 新有望迎来更大力度政策侧重。整体来看，产业政策或将遵循"十五五"规划建议所提出的"8+4+6+6"现代化产业 体系架构，在传统产业、新兴未来产业、AI技术融合等领域多 ...