| --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------|--------|---------------------------------|--------|--------| | [Table_MainProfit] 指标 / 年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | | 3148.56 3651.43 4222.76 4860.55 | | | | 增长率 | 17.02% | 15.97% | 15.65% | 15.10% | | 归属母公司净利润（百万元） | | 456.70 552.12 670.77 815.68 | | | | 增长率 | 33.65% | 20.89% | 21.49% | 21.60% | | 每股收益 EPS （元） | | 0.43 0.52 0.63 0.77 | | | | 净资产收益率 ROE | 10.58% | 11.88% | 13.31% | 14.84% | | PE | | 31 26 21 18 | | | ...

法律主体声明 ——天味食品（603317.SH）2024 年一季报点评 2024 年 4 月 26 日 增持（维持） 事件：天味食品发布 2024 年第一季度报告，公司实现营业收入 /归母净利润 8.53/1.76 亿元，同比+11.3%/+37.2%。 食萃营收实现较快增长，线上渠道表现优秀。1Q24 分产品来看，公司火锅调料 /中式菜品调料/香肠腊肉调料/其他分别实现营收 2.93/4.95/0.33/0.30 亿元，分 别同比+1.2%/ +17.8%/+21.8%/+11.5%。火锅调料营收增速放缓主要系行业竞 争加剧，渠道动销放缓，公司大红袍销量不及预期。中式菜品调料营收增长主要 系食萃并表后持续高增。1Q24 分销售渠道看，线下/线上渠道分别实现营收 7.19/1.32 亿元，分别同比+2.9%/+101.2%。线上渠道营收同比高增主要系食萃 业务延续较快的发展态势。1Q24 分地区看，东部/南部/西部/北部/中部地区分 别实现营业收入 1.56/0.87/3.11/0.80/ 2.17 亿元，分别同比+6.9%/ +11.2%/+23.4%/ +8.2%/+1.6%。 截至 24Q1 末，公司共 ...

华福证券 毛利大幅改善，利润弹性超预期释放。24Q1 公司实现毛利率 44.05%，同比/环比分别+3.44/3.75pcts，推测主要系油脂等原材料持续 下行以及公司产品结构优化带来毛利弹性。费用端，24Q1 公司销售费 用率为 17.02%，同比/环比分别+2.18/-1.44pcts；管理费用率 5.07%，同 比 / 环 比 分 别 -0.83/-0.48pct ； 研 发 费 用 率 1.05%, 同 比 / 环 比 分 别 -0.06/+0.50pct；财务费用率-0.27%，同比/环比分别+0.07/-0.01pct。销售 费用率增长推测主要系公司在新型电商等渠道加大投入，而管理及研发 费用率受益于规模效应稳步下行。此外公司 24Q1 投资收益实现 3437.86 万元，拉动整体盈利能力提升。综合以上，公司 24Q1 实现归母净利率 20.63%，同比/环比分别+3.89/+5.73pcts；扣非归母净利率 17.22%，同比 /环比分别+1.69/+3.78pcts，盈利能力大幅提升。 数据来源：公司公告、华福证券研究所 | --- | --- | |--------------------- ...

上 市 公 司 证 券 研 究 报 告 食品饮料 2024 年 04 月 25 日 天味食品 (603317) | --- | --- | |------------------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 04 月 25 日 | | 收盘价（元） | 13.47 | | 一年内最高/ 最低（元） | 17.53/10.02 | | 市净率 息率（分红 / 股价） | 3.2 - | | 流通 A 股市值（百万元） | 14269 | | 上证指数/深证成指 | 3052.90/9264.48 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | —— 24Q1 收入稳健增长 盈利持续提升 | --- | --- | |--------------------------------------------------------|-------------------------------| | | | | 基础数据 : | 2024 年 03 月 31 日 | | | | | 每股净资产（元） 资 ...

[Table_Header] 公司点评●调味发酵品Ⅱ 2024 年 04 月 26 日 ⚫ ⚫ | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------|-------|-------|---------------------------------|-------| | [Table_MainFinance] 2023 | | | 2024E 2025E | 2026E | | 营业收入(百万元) | | | 3148.56 3551.58 4091.42 4701.04 | | | 收入增长率（%） | | | 17.02 12.80 15.20 14.90 | | | 归母净利润（百万元） | | | 456.70 544.99 637.04 733.49 | | | 利润增速（%） | | | 33.65 19.33 16.89 15.14 | | | 摊薄 EPS(元) | | | 0.43 0.51 0.60 0.69 | | | PE | | | 31.42 26.33 22.53 19.56 | | | ...

天味食品（603317.SH）/食 品加工 证券研究报告/公司点评 2024 年 4 月 26 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司点评 - 2 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------|-------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | 评级 | 说明 | | | 买入 | 预期未来 6~12 个月内相对同 ...

2024 年 04 月 26 日 公司研究 评级：增持(维持) [Table_Title] 产品升级，渠道优化，盈利水平再提升 ——天味食品（603317）2024 年一季报点评 最近一年走势 多品类贡献看点，渠道持续优化。分产品看，2024Q1 火锅底料/中 式调料/香肠腊肉调料（本文简称"冬调"）/其他产品分别实现营收 2.93/4.95/0.33/0.3 亿 元 ， 分 别 同 比 增 长 1.18%/17.75%/21.79%/11.51%，火锅料相较 2023Q4 恢复增长，但 需求仍有承压。中式调料延续较高增势，我们认为主要因食萃并表， 及公司小龙虾产品放量。冬调由于猪价仍处低位在 2023Q1 高基数 基础上仍实现快速增长。分渠道看，2024Q1 线下及线上渠道分别实 现营收 7.19/1.32 亿元，分别同比+2.94%/101.23%。公司兼顾渠道 发展速度及发展质量，继续推进"优商扶商"政策，全国经销商数 动 态 优 化 至 3183 家 ， 其 中 东 部 / 南 部 / 西 部 / 北 部 / 中 部 分 别 -1/+7/+24/-18/+6 家，线下稳步增长；线上受益于食萃并表实现翻 ...

[Table_ 重要Important 声明Notices] [Table_PageText] 天味食品|季报点评 本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送，不对外公开发布，只有接收人才可以使用，且对于接收人而言具有保密义 务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反 当地法律，广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。 [Table_Interest 权益披露Disclosure] 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性、完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告 中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规 有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策，如有需要，应先咨询专业意见。 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证 券的立场。广发证券的销售人员、交易员或其他专业人士可能以书面 ...

天味食品（603317） 买入（维持） ◼ 公司发布 2024 年一季报：2024Q1 公司收入 8.53 亿元，同比+11.3%； 归母净利润 1.76 亿元，同比+37.2%，扣非归母净利润 1.47 亿元，同比 +23.5%。剔除食萃并表，我们预计 24Q1 公司收入/归母净利润同比 +5%/+35%。收入略低于预期，利润超预期。 ◼ 电商表现亮眼，基地市场高增：24Q1 线下/线上收入同比+3%/+101%， 线上高增预计主因食萃并表，剔除食萃并表，预计 24Q1 线上增速 30%。 分地区来看，24Q1 东部/南部/西部/北部/中部地区收入分别同比 +7%/11%/23%/8%/2%，西部基地市场高增，截止到 24Q1 末，公司经销 商数量 3183 家，环比+18 家。 ◼ 风险提示：原材料价格大幅波动，行业竞争格局恶化，渠道建设不及预 期，消费力复苏不及预期，并购整合不及预期 股价走势 市场数据 | --- | --- | |--------------------------|----------| | | | | | | | 每股净资产 ( 元 ,LF) | 4.21 | | 资产负债率 ( ...

证 券 研 究 报 告 股 票 研 究 公 司 更 新 报 告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------|------------------------------------------------------|---------------------------------------|----------------------------------------|-----------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------|--------|--------------------------------|-------------------------------------------------|------------|--------------------| | [Table_M ...