海外大厂退出产能缺口扩大,存货出清带动产品提价 ——兆易创新(603986.SH)首次覆盖报告 报告要点 现阶段我们覆盖并给予"买入"评级,主要看到以下投资逻辑变化: 1)DDR3 产能缺口带动利基 DRAM 涨价,公司转向自有 DRAM 受益。三 星和 SK 海力士停供 DDR3,美光减少 DDR3 产能,叠加其他厂商扩产有 限,利基 DRAM 已经开始涨价,24Q1 涨幅 20%,我们预计涨价将持续到 2025 年,且有较大涨幅空间。公司自有 DRAM 替代代销,毛利率提升趋势 明显,公司自 21 年 6 月推出自有 DRAM,持续减少代销规模,采购代工规 模逐步扩大,产能持续增加有望填补产能缺口。 2)Nor Flash 存货回归健康,供需错配带动产品涨价。23H2 消费电子进 入平稳复苏阶段,带动供给端存货逐步出清,带动跌价严重的 Nor Flash 价 格上涨。此外,24H2 服务器出货量将进入增长期,叠加容量从 64MB 提升 至 128MB,带动 Nor Flash 量价齐升,且随着 L3 汽车逐步落地,提振 ADAS 对 Nor Flash 需求,TWS 耳机、AI phone 和 AI PC ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating to the company, with a target price of 101 RMB under neutral conditions and 126 RMB under optimistic conditions [2][10][11]. Core Viewpoints - The company is expected to benefit from the exit of major overseas manufacturers from the DDR3 market, leading to a price increase in niche DRAM products. The company has shifted towards its own DRAM production, which is anticipated to enhance gross margins [2][11]. - The recovery of Nor Flash inventory and supply-demand mismatch is expected to drive product price increases. The demand for Nor Flash is projected to rise due to the recovery in consumer electronics and the increasing capacity requirements in various applications [2][11][19]. - The demand release for SLC NAND is expected to boost prices, with the company expanding production to meet orders from domestic major clients [3][11]. - The automotive sector is anticipated to recover, with the introduction of new MCU products aimed at artificial intelligence applications [12][28]. Summary by Sections Investment Logic Changes - The exit of major players from the DDR3 market is creating a capacity gap, leading to price increases for niche DRAM. The company has been reducing its reliance on DRAM agency sales since launching its own brand in 2021, which is expected to improve gross margins [2][11]. - The Nor Flash market is experiencing a recovery in inventory levels, with demand expected to rise in the second half of 2023 and into 2024, driven by various applications including automotive and consumer electronics [2][11][19]. - The company is expanding its SLC NAND production to capture market share from domestic clients, leveraging its competitive pricing and performance [3][11]. Financial Data and Valuation - The company is projected to achieve total revenue of 7,436 million RMB in 2024, representing a growth rate of 29.1% compared to 2023. The net profit is expected to reach 1,097 million RMB, reflecting a significant increase of 580.7% [4][10]. - The report provides a valuation of 77x for optimistic scenarios and 62x for neutral scenarios, with corresponding target prices of 126 RMB and 101 RMB [4][10][11]. Company Overview - The company is a leading semiconductor manufacturer in China, specializing in memory products such as NOR Flash, SLC NAND, and DRAM. It ranks as the second-largest NOR Flash manufacturer globally and the top supplier of 32-bit ARM MCUs in China [32][34].

2024年 06 月 28 日 证券研究报告|公司研究|公司深度报告 兆易创新(603986) 国内利基存储+MCU 龙头,修炼内功穿越周期 报告摘要 ◆ 存储起家逐步拓展至 MCU、传感器,国内利基存储+MCU 龙头。 2005 年 4 月公司前身北京芯技佳易微电子科技有限公司设立,2010 年公 司更名为北京兆易创新科技有限公司,2012年兆易有限整体变更为股份公 司,2016 年 8 月公司在上交所主板上市。多赛道多产品线组合布局,助力 公司经营穿越周期。公司目前主要产品线包括存储器、微控制器和传感器产 品等,多产品线赛道布局,可以形成不同业务爬坡期、爆发期交替叠加,助 力公司业务稳健经营。根据公司公告,在存储器产品领域,公司是全球排名 第一的无晶圆厂 Flash 供应商,2023 年 Serial NOR Flash 市占率排名进 一步提升至全球第二位;在 MCU 产品领域,根据 Omdia,2022 年度公司 市场排名提升至全球第 7 位,是中国品牌排名第一的 32 位 Arm®通用型 MCU 供应商,也是中国排名第一的 MCU 供应商;同时,公司也是中国排 名第二的指纹传感器供应商。 ◆ 利基存储 ...

本次会议仅面向华福证券的专业投资机构客户或受邀客户第三方专家发言内容仅代表其个人观点所有信息或观点不构成投资建议根据监管规定会议不得交流敏感内幕信息未经华福证券事先书面许可任何机构或个人严禁录音制作纪要转发转载传播复制编辑修改等涉嫌违反上述情形的我们将保留一切法律权利感谢您的理解和支持谢谢 好的各位投资人大家晚上好我是华富电子徐迅然后今天晚上就是我们给各位领导汇报一下这个兆易创新的一个公司情况然后兆易的话其实整体上大家也比较熟悉产品上分为几个大类主要是存储MCU以及传感器然后存储里面包括了no flash然后SLC NAND flash以及DRAMDRAM这三个大的产品 然后整体上我们是比较看好目前赵毅的一个投资机会核心的逻辑简单先讲一下就是说整个North Flash的话赵毅的去年的份额已经在提升到全球第二了然后今年的话台湾的厂商在QR已经上涨了North Flash的一个价格然后大陆厂商也陆陆续续在跟涨所以说我们预计整个下半年 是一个no flash全面涨价的一个时候然后照一整理上的份额目前已经是全球第二了所以说整个后面价格上涨的话对于它整这块的一个拉动就会比较明显然后SLC NAND的话它其实涨价比较早 ...

本次会议仅面向华福证券的专业投资机构客户或受邀客户第三方专家发言内容仅代表其个人观点所有信息或观点不构成投资建议根据监管规定会议不得交流敏感内幕信息未经华福证券事先书面许可任何机构或个人严禁录音制作纪要转发转载传播复制编辑修改等涉嫌违反上述情形的我们将保留一切法律权利感谢您的理解和支持谢谢 好的各位投资人大家晚上好我是华富电子徐迅然后今天晚上就是我们给各位领导汇报一下这个兆易创新的一个公司情况然后兆易的话其实整体上大家也比较熟悉产品上分为几个大类主要是存储MCU以及传感器然后存储里面包括了no flash然后SLC NAND flash以及DRAMDRAM这三个大的产品 然后整体上我们是比较看好目前赵毅的一个投资机会核心的逻辑简单先讲一下就是说整个North Flash的话赵毅的去年的份额已经在提升到全球第二了然后今年的话台湾的厂商在QR已经上涨了North Flash的一个价格然后大陆厂商也陆陆续续在跟涨所以说我们预计整个下半年 是一个no flash全面涨价的一个时候然后照一整理上的份额目前已经是全球第二了所以说整个后面价格上涨的话对于它整这块的一个拉动就会比较明显然后SLC NAND的话它其实涨价比较早 ...

华福证券 电子 2024年06月2 2日 公 司 兆易创新（603986.SH） 买入 （首次评级） 研 究 Nor&MCU 龙头，车规布局蓄势待发 当前价格： 94.50元 基 本数据 投资要点： 总股本/流通股本(百万股) 666.91/665.24 流通A股市值(百万元) 62,864.75 ➢ Nor Flash：全球Nor Flash龙头，车规级带动增量。Nor Flash的应用 每股净资产(元) 23.00 主要集中于手机模组、网络通讯、数字机顶盒、汽车电子等消费领域。随 资产负债率(%) 10.13 一年内最高/最低价(元) 123.30/55.20 着汽车电子、智能可穿戴设备等产业的需求持续扩张，Nor 有望迎来新的 发展机遇。Nor Flash龙头主要为台系与陆系厂商，兆易创新21、22年全球 一 年内股价相对走势 排名第三、23年全球排名第二。公司提供 16 种容量选择，覆盖 512Kb到 兆易创新 沪深300 2Gb，可满足多种实时操作系统所需的不同存储空间；并拥有四种不同电压 0.20 公 司 范围，分别为 3V、1.8V、1.2V 以及针对电池供电应用推出的 1.65V~3.6V 0 ...

二、基金进展情况 2024 年 6 月 21 日，公司收到管理人通知，基金已在中国证券投资基金业协 会完成私募投资基金备案手续，并取得了《私募投资基金备案证明》，具体情况 如下： 证券代码：603986 证券简称：兆易创新 公告编号：2024-058 兆易创新科技集团股份有限公司 关于参与投资私募股权投资基金的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、对外投资概述 2024 年 2 月，兆易创新科技集团股份有限公司（以下简称"公司"）与北京 石溪清流私募基金管理有限公司（以下简称"管理人"）合作设立合肥石溪兆易 创智创业投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称"基金"）。基金总认缴出 资额为人民币 100,000 万元，公司作为有限合伙人以自有资金认缴出资 30,000 万 元，占基金认缴出资总额的 30%。基金已于 2024 年 4 月 3 日完成工商登记。具 体内容请详见公司于 2024 年 1 月 31 日、2024 年 4 月 4 日披露的关于参与投资 私募股权投资基金的公告及进展公告（公告编号：20 ...

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 证券代码：603986 证券简称：兆易创新 公告编号：2024-057 兆易创新科技集团股份有限公司 2024 年股票期权激励计划授予登记完成的公告 根据中国证监会《上市公司股权激励管理办法》、上海证券交易所、中国证 券登记结算有限责任公司上海分公司有关规则的规定，兆易创新科技集团股份有 限公司（以下简称"公司"或"本公司"）完成了《兆易创新科技集团股份有限 公司 2024 年股票期权激励计划（草案）》（以下简称"激励计划"）股票期权 授予登记工作，有关具体情况公告如下： 一、本次激励计划已履行的相关审批程序 1．2024 年 4 月 18 日，公司第四届董事会第十八次会议审议通过了《关于< 兆易创新科技集团股份有限公司 2024 年股票期权激励计划（草案）>及其摘要的 议案》《关于<兆易创新科技集团股份有限公司 2024 年股票期权激励计划实施考 核管理办法>的议案》《关于提请股东大会授权董事会办理 2024 年股票期权激励 计划相关事宜的议案》。公司第四届监事 ...

证 券 2024 年 06 月 03 日 研 究 利基型 DRAM 市场回暖，存储产品毛利率提升 报 告 —兆易创新（603986.SH）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：毛正 S1050521120001 ▌ 消费市场回暖带动营收增长，存储产品毛利率环 maozheng@cfsc.com.cn 比提升 联系人：张璐 S1050123120019 公司 2024 年 Q1 实现营业收入同比环比增长，同比增长 zhanglu2@cfsc.com.cn 21.32%，环比增长 19.10%，得益于 2024 年消费市场经历 基本数据 2023 年需求低迷和库存去化后率先出现需求回暖，特别是手 2024-05-31 机和手机周边个人消费品出现相对明显回暖趋势，带动公司 当前股价（元） 83.11 用于该应用的产品销量提升，同时公司在经营上持续进行研 总市值（亿元） 554 发投入和产品迭代，各条产品线竞争力增强，其中 Flash、 总股本（百万股） 667 DRAM 和 MCU 都实现了销售量和营收的提升。2024 年 Q1 公司 流通股本（百万股） 665 实现毛利率 38.16%，同比持平，环比 ...

Compa n y U pda te Ch in a Re sea rch D ep t . 2024年05月31日 兆易创新（603986.SH） Buy 买进 朱吉翔 H70138@capital.com.tw 存储领域2H24向好趋势未变，公司业绩弹性大 目标价(元) 100 结论与建议： 公司基本资讯 自4Q23起，存储芯片原厂逐步调升产品价格，Nand、Dram产品价格显著 产业别 电子 A股价(2024/5/30) 82.38 提升。而Nor Flash、SLC Nand产品价格表现较弱，反应细分领域去库存速度 上证指数(2024/5/30) 3091.68 偏缓。但是随着去库存的推进，目前细分领域供需逐渐好转，并且基于下游 股价12个月高/低 123.3/55.2 需求持续稳步增长的判断（AI引领的服务器、终端产品需求提振、手机等领 总发行股数(百万) 666.91 域的恢复增长），我们预计后续包括Nor Flash在内的存储产品有望在2H24获 A股数(百万) 665.24 A市值(亿元) 548.02 得量价齐升的机会。 主要股东 朱一明(06.86%) 兆易创新作为国内存储领域的龙头，长期 ...