来源：赵伟宏观探索 1、生产高频跟踪：工业生产走势分化，建筑业开工边际回落 工业生产中，高炉开工、钢材表观消费均有回升。上周（12月28日至01月03日），高炉开工率环比0.7%，同 比回升1.3个百分点至0.9%；钢材表观消费环比0.9%、同比上升4.4个百分点至2.2%。钢材社会库存延续回 落，环比-2.5%。 图 30: 上周, 高炉开工率有所回升 国高炉开工率 (247家) 2024 2022 2023 2025 2026 85 % 80 75 70 65 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 资料来源： Wind、申万宏源研究 图 31: 上周, 钢材周表观消费小幅回升 五大品种钢材周表观消费量 2022 2023 2024 2025 2026 1300 力啊 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 资料来源: iFind、申万宏源研究 石化链、消费链开工整体偏弱。上周（12月28日至01月03日），石化链中，纯碱开工率环比-1.7%、同 ...

阅读全文 申万宏源固收研究 【申万固收|高频经济】生产季节性回落，内需仍待修复——高频经济周报（2025.12.28-2026.01.03） 原 创 ...

作者：许盈、 孙翔峰、 胡飞军、 刘艺文、 马静、 王蕊 2026年是"十五五"规划开局之年，基本实现社会主义现代化这场接力跑，即将进入"夯实基础、全面发力的关键时期"，做好经济工作至关重要。 为更全面展现市场机构对2026年经济形势、政策走向与投资布局的前瞻思考，证券时报·券商中国记者特邀请十家券商首席策略分析师，围绕2026年市场趋势、行业 板块配置思路、重大主题投资机会等发表见解与展望，希望通过十大首席的专业视角，为投资者厘清脉络、把握机遇提供有力参考，共同助力资本市场健康发展和 国家现代化建设。 中信证券裘翔：A股公司盈利增速将呈现前低后高态势 中信证券首席A股策略师裘翔认为，2026年A股公司盈利增速将呈现前低后高态势。 他分析，中美格局决定了行情节奏，行情可能将被中美签署贸易协议和美国中期选举分为三段：第一阶段从当前到中美贸易协议落地前，市场上涨斜率预计放缓； 第二阶段是协议落地到美国中期选举结束，A股有望在稳定的外部环境下迎来持续上涨；第三阶段是美国中期选举结束后，外部扰动的不确定性可能会急剧提高， 投资者需要把视野重心转回国内。 裘翔认为，从主题投资机会和板块配置来看，四大线索值得重视：一是制 ...

他分析，中美格局决定了行情节奏，行情可能将被中美签署贸易协议和美国中期选举分为三段：第一阶 段从当前到中美贸易协议落地前，市场上涨斜率预计放缓；第二阶段是协议落地到美国中期选举结束， A股有望在稳定的外部环境下迎来持续上涨；第三阶段是美国中期选举结束后，外部扰动的不确定性可 能会急剧提高，投资者需要把视野重心转回国内。 裘翔认为，从主题投资机会和板块配置来看，四大线索值得重视：一是制造业争夺全球定价权，资源、 传统制造产业升级，把份额优势转化为定价权和利润率的持续抬升，可关注的重点大类行业包括有色、 化工和新能源；二是中企出海与全球化，大幅打开了市值天花板和利润增长空间，可重点关注大类行业 包括机械、创新药、电力设备、军工；三是科技行情延续，AI(人工智能)进一步拓展商用版图，延续科 技趋势并放大中企相对竞争优势，相关重点大类行业包括：半导体、算力、端侧硬件、AI应用；四是 关注内需的超预期修复机会，内需敞口品种景气度虽然一般，但也潜藏着较大的修复空间和估值弹性。 (刘艺文) 中信证券首席A股策略师裘翔认为，2026年A股公司盈利增速将呈现前低后高态势。 ...

Consumption - Domestic demand is recovering, with service consumption potential being significant, as evidenced by high visitor numbers at Shanghai Disneyland and ongoing winter tourism demand in Hainan[3] - Automotive sales show a slight decline, with retail and wholesale volumes at near-average levels for recent years[6] - Food and beverage prices are rising due to pre-holiday stocking, with agricultural product wholesale prices reaching recent highs[6] Investment - Real estate sales are showing marginal improvement, with new home transaction area declines narrowing from 33.7% to 23.4% year-on-year[18] - Infrastructure investment is supported by improved fiscal spending, although November's spending remains below last year's levels[18] - Land transaction area has seasonally increased, but the land premium rate has dropped to 1.8%, indicating ongoing price competition[18] Trade and Export - Port operations are showing marginal improvement, with an increase in the number of outbound vessels compared to the previous week[24] - Domestic export freight rates have risen by 0.6%, with Ningbo and Shanghai seeing increases of 3.2% and 3.1% respectively[24] - The Baltic Dry Index (BDI) has dropped by 12.9% due to excess shipping capacity and seasonal factors affecting international trade[24] Production - Production rates are showing divergence across sectors, with high operating rates in formaldehyde and lithium iron phosphate, while polyester and lithium battery demand support production[26] - Steel and photovoltaic industries are experiencing mixed performance, with upstream and downstream sectors showing different trends[26] Prices and Inflation - Industrial product prices are declining, with the Consumer Price Index (CPI) showing structural differentiation in price movements across categories[42] - The Producer Price Index (PPI) continues to decline, with coal prices dropping and Brent oil prices also decreasing, reflecting weak winter demand[42] Liquidity - The Renminbi continues to strengthen, with the exchange rate against the US dollar improving from 7.0554 to 7.0410[46] - The 10-year government bond yield has decreased by 0.9 basis points to 1.83%[47]

12月北方进入淡季，整体来看，全国需求仍呈现下滑态势，房建市场持续疲弱，基建需求在政策驱动下 呈现区域分化明显，民用市场相对需求刚性。从中期维度来看，水泥行业产能有望在限制超产政策下产 能持续下降，产能利用率从而大幅提升带来利润弹性。 | 代码 | 名称 | 最新价 | 涨跌幅 √ | | --- | --- | --- | --- | | 00695 | 东吴水泥 | 6.800 | 5.75% | | 03323 | 中国建材 | 5.130 | 4.06% | | 00914 | 海螺水泥 | 23.080 | 2.21% | | 02233 | 西部水泥 | 2.930 | 2.09% | | 01313 | 华润建材科技 | 1.590 | 1.27% | | ૦૯૯૨૨ | 华新建材 | 17.890 | 0.79% | 港股建材水泥股齐涨，其中，东吴水泥涨近6%刷新历史新高价，中国建材涨4%，海螺水泥、西部水泥 涨超2%，华润建材科技涨超1%。 消息上，中邮证券指出，中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行，会议提出坚持内需主导，建设 强大国内市场，深入实施提振消费专项行动。考虑到25年建 ...

12月北方进入淡季，整体来看，全国需求仍呈现下滑态势，房建市场持续疲弱，基建需求在政策驱动下 呈现区域分化明显，民用市场相对需求刚性。从中期维度来看，水泥行业产能有望在限制超产政策下产 能持续下降，产能利用率从而大幅提升带来利润弹性。 | 代码 | 名称 | 最新价 | 涨跌幅 √ | | --- | --- | --- | --- | | 00695 | 东吴水泥 | 6.800 | 5.75% | | 03323 | 中国建材 | 5.130 | 4.06% | | 00914 | 海螺水泥 | 23.080 | 2.21% | | 02233 | 西部水泥 | 2.930 | 2.09% | | 01313 | 华润建材科技 | 1.590 | 1.27% | | 06655 | 华新建材 | 17.890 | 0.79% | 来源：格隆汇APP 格隆汇12月23日｜港股建材水泥股齐涨，其中，东吴水泥涨近6%刷新历史新高价，中国建材涨4%，海 螺水泥、西部水泥涨超2%，华润建材科技涨超1%。 消息上，中邮证券指出，中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行，会议提出坚持内需主导，建设 强大国内市场， ...

经济观察网 李晓丹 实习生 朱嫡 陈菲儿 王明飞/文"反内卷"成为影响经济运行的重要因素，2025年11月的部分经济数据出现波动，既反映出在遏制低效同质 化竞争、推动产业结构优化过程中，行业价格与利润格局的阶段性调整，也凸显当前内需修复节奏不均，经济预期有待巩固的阶段性压力。 面对这一情况，政策需要继续发力：投资端聚焦补短板、增后劲，消费端着力提信心、扩内需，稳步提升居民收入信心与就业预期，形成投资与消费共同驱 动的"稳增长"格局。 宏观数据显示，2025年11月CPI同比增速由上月的0.2%上升至0.7%；PPI从-2.1%下降至-2.2%；制造业PMI由50.0%下跌至49.2%；固投从-1.7%下降至-2.6%； 11月新增人民币贷款3900亿元，月末贷款余额较上月回落约0.1个百分点；M2同比增速下降为8.0%。 由《经济观察报》发起的"经济观察报月度观察"，每月发布一次。本次共有11家机构参与月度宏观数据预测。 CPI：同比明显上涨 CPI公布值（同比）：0.7% 前值：0.2% CPI预测值（同比）：0.7% 国信证券宏观分析师郝大明点评：11月CPI同比上涨0.7%，比10月提高0.5个百分点， ...

华福证券 策略点评报告：中央经济工作会议政策解读与投资展望 策略点评报告 2025 年 12 月 12 日 迈向"十五五"：稳中求进，新质领航 投资要点： ➢ 事件：12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。中共中央 总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。 ➢ 此次会议明确：明年将坚持"稳中求进、提质增效"，继续实施"更 加积极的财政政策"和"适度宽松的货币政策"。首次系统性地提出涵盖 内需、创新、改革、开放等八个方面的"坚持"，为"十五五"规划开局 之年勾勒出清晰的发展蓝图。 ➢ 2026年中央经济工作会议在"十四五"圆满收官、"十五五"开局 之年的关键历史节点召开，为未来一年的经济发展奠定了"稳中求进、以 进促稳"的总基调。会议在肯定2025年经济"顶压前行、向新向优"发 展成果的同时，直面"供强需弱"等现实挑战，并以罕见的清晰度和力度 部署了政策框架与八大重点任务。 ➢ 我们认为，本次会议传递的核心信号是：宏观政策将保持连续性与协 同性，确保经济平稳开局；而"因地制宜发展新质生产力"被置于前所未 有的战略高度，将成为驱动经济结构优化与产业升级的核心引擎。 华福证券 ➢ 从投 ...

Core Viewpoint - The report from CMB International indicates that global economic resilience in 2025 is expected to exceed initial forecasts, with the AI technology cycle continuing and policies remaining consistent [1] Economic Outlook - The groundwork laid in 2025 is anticipated to facilitate advancements in 2026, supported by ongoing monetary policy easing, proactive fiscal measures, and strategic industrial policies [1] - The external environment is expected to return to order, enhancing certainty and increasing risk appetite, leading to a shift in asset allocation logic towards a balanced approach [1] Hong Kong Stock Market - CMB International projects promising earnings for Hong Kong stocks, with a continuation of a slow bull market [1] - Valuations are deemed reasonable, offering significant cost-effectiveness; the liquidity environment is improving with inflows from southbound and overseas funds [1] - Structural highlights of the Chinese economy include advancements in AI technology, a reduction in excessive competition, and a recovery in domestic demand, which are expected to start reflecting in earnings [1]