[Table_PageText] 九州通|公司深度研究 广发医药行业研究小组 罗佳荣 ：首席分析师，上海财经大学管理学硕士，2016 年加入广发证券发展研究中心。 李安飞 ：联席首席分析师，中山大学医学硕士，2018 年加入广发证券发展研究中心。 方程嫣 ：资深分析师，哥伦比亚大学生物工程学硕士，2022 年加入广发证券发展研究中心。 收入 661 849 976 1172 1347 增长率 24.43% 28.45% 15.00% 20.00% 15.00% 毛利 443.5 461.97 458.37 515.67 593.02 毛利率(%) 20.42% 23.79% 25.00% 25.20% 25.40% 其他业务 [Table_PageText] 九州通|公司深度研究 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------|---------|--------|--------|--------|--------| | 毛利率 (%) | 18.49% | 17.16% | 14.00% | 14.00% | 14.00% | ...

广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系，因此，投资者应当考虑广发证券股份有限公司 系 因此 者应当考虑 及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。投资者应自主 存 潜 利 独 性产生影响 仅 容 作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效。 [Table_PageText] 锦江酒店|公告点评 本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送，不对外公开发布，只有接收人才可以使用，且对于接收人而言具有保密义 务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反 当地法律，广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性、完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告 中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律 ...

图 100: 徐工机械 PB 和 ROE 变化趋势… 图 104: 公司期间费用率 . 图 108: 公司经营性现金流净额 识别风险，发现价值 表 18：董事会换届后市值管理措施.....................................................................58 表 21：2015-2023 年工程机械代表主机厂估值及经营对比 ................................62 表 25：公司盈利预测（单位：百万元）..............................................................68 引言：徐工在本轮下行周期如何跑赢行业？ （3）24年7月至今：一方面，在国内挖机弱复苏、起重机疲软阶段，公司矿机、高 机等多条新兴产品线的竞争优势凸显；另一方面，平台化整合后，降本控费持续，毛 利率提升，盈利能力不断超预期。 图 1：2021年之后徐工机械整体跑赢工程机械行业 [Table_PageText] 徐工机械|公司深度研究 在治理层面，徐工既是国企的"顶梁柱"，又有民企的"灵活性"。公 ...

[Table_Copyright] 版权声明 [Table_Contacts] [Table_Page] 跟踪研究|软件开发 证券研究报告 [Table_Title] 莱斯信息（688631.SH） 成功落地首个省级低空平台项目，标杆意义显著 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 公司成功落地首个省级低空平台标杆项目。24 年 12 月 25 日晚间，公 司公众号发文，宣布成功落实"江苏省低空飞行服务中心建设项目"。 本次落实项目，是全国两会首次将"低空经济"纳入政府工作报告后， 公司凭借前瞻性的低空运行理念与成熟的整体解决方案，率先落地的 国内首个省级，也是首个军民地三方协同的低空飞行服务平台标杆项 目。（资料来源：公司公众号）我们认为，本次省级平台的落地为江苏 省各地市级平台的落地打下坚实基础，判断后续地市级平台项目的落 地节奏有望加快。重申我们在 11 月 21 日外发的公司深度《民航空管 龙头，低空需求或辟新空间》观点："作为民航空管龙头，公司有望凭 借行业 know-how 在低空领域保持领先优势"。 ⚫ "智慧城市低空治理系统关键技术研发项目"成功获批。24 年 12 月 24 日公司公 ...

[Table_Title] 小熊电器（002959.SZ） 分析师： 袁雨辰 SAC 执证号：S0260517110001 SFC CE No. BNV055 021-38003640 | --- | --- | |-----------------------------------|------------| | | | | [Table_ 相关研究： DocReport] | | | 小熊电器（ 002959.SZ ） : 经营 | 2024-10-31 | | 承压，期待改善 | | | | | | 小熊电器（ 002959.SZ ） : 业绩 | 2024-09-01 | | 承压，期待改善 | | | 小熊电器（ 002959.SZ ） : 高基 | 2024-04-26 | | 数下，收入小幅下滑 | | [Table_Contacts] 受益于内需改善，有望迎来拐点 基本数据 [Table_BaseInfo] zengchan@gf.com.cn yuanyuchen@gf.com.cn 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 2 / 22 图 14: 24Q1-3 家电细 ...

[Table_Contacts] 份(00168.HK) ⚫ 事件：公司发布公告，董事长黄克兴因已达退休年龄申请辞去公司董 事长等职务，同时董事会选举总裁蒋宗祥为公司董事长。 ⚫ 换届落地，开启新发展。2024 年 6 月 28 日公司发布公告称由于新一 届董事会和监事会候选人提名工作尚未完成，董事会和监事会换届延 期，当前公司董事长换届工作率先完成，总裁姜总对公司了解深入、 经验丰富，公司新高管团队即将掌舵青啤，开启发展新周期。 ⚫ 新管理层叠加餐饮复苏预期，2025 年弹性可期。年内受制于消费需求 承压以及自身调整，据 Wind 前三季度青啤销量同比-7.0%，而燕京/ 重啤/珠啤同期销量分别+0.5%/+0.2%/+2.7%，展望 2025 年公司在新 管理层上任后内部积极性有望提升，公司销量在低基数之上恢复增长， 量价齐升可期，近期各地餐饮券发放提振消费需求，餐饮消费恢复将 带动啤酒消费同频增长，啤酒行业有望整体呈现复苏态势。 ⚫ 重视股东汇报，股息率视角下青啤 H 具备优势。公司于今年发布的关 于"提质增效重回报"的工作方案中表示"随着公司的发展稳步提高 分红率，使广大股东得以分享公司的发展成果"， ...

化工行业盈利仍处于历史同期底部。根据wind资讯，24Q3基础化工行业单季度加 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 投资策略报告|基础化工 权ROE为1.33%，环比24Q2下降0.48pct，同比23Q3下降0.46pct；剔除季节性因 素，近十年来Q3行业单季度加权ROE与历史同期相比处于较低水平。 图18：化学子行业利润总额累计同比（%） 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 -400% -200% 0% 200% 400% 600% 800% 2012/2/12012/8/12013/2/12013/8/12014/2/12014/8/12015/2/12015/8/12016/2/12016/8/12017/2/12017/8/12018/2/12018/8/12019/2/12019/8/12020/2/12020/8/12021/2/12021/8/12022/2/12022/8/12023/2/12023/8/12024/2/12024/8/1 石油和天然气开采业：利润总额：累计同比 化学原料及化学制品制造业：利润总额：累计同比 化学纤维制造业： ...

[Table_Page] 行业专题研究|家用电器 2024 年 12 月 24 日 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------|------------| | 相关研究 [Table _ Report ： ] \n家用电器行业 : 微信小店将推送礼功能，小家电有望受益 | 2024-12-22 | | 家用电器行业 : 出口专题：新兴市场驱动增长，龙头全球布局领先 | 2024-12-16 | | 家用电器行业 : 重磅会议强调提振消费， 11 月家电出口增长较好 | 2024-12-15 | [Table_PageText] 行业专题研究|家用电器 行业专题研究|家用电器 识别风险，发现价值 图表索引 表 2：2024 年 6 月-11 月线上洗地机月度畅销机型及销量（台）........................13 数据来源：奥维云网，广发证券发展研究中心 数据来源：奥维云网、广发证券发展研究中心 2024年以来，在国补+大促的双 ...

[Table_Page] 公司深度研究|基础建设 证券研究报告 核电工程主力军，广阔市场启新程 争格局较其他电力工程行业更佳，应给予较高估值；②公司核电工程营 收及利润贡献比例有望持续提升，带动公司盈利能力改善。我们预计 24-26 年归母净利润分别为 22.3/26.0/29.2 亿元，给予公司 24 年 17 倍 PE 估值，对应合理价值 12.60 元/股。首次覆盖给予"买入"评级。 ⚫ 风险提示：核电核准不及预期、全球核安全问题、资金到位不及预期。 | --- | --- | |----------------------------|------------| | | | | [ 公司评级 Table_Invest] | 买入 | | 当前价格 | 8.60 元 | | 合理价值 | 12.60 元 | | 报告日期 | 2024-12-24 | -10% 0% 11% 21% 32% 42% 12/23 02/24 04/24 06/24 08/24 10/24 12/24 中国核建 沪深300 [Table_Title] 中国核建（601611.SH） [Table_Summary] 核心观点： ...

| --- | --- | |----------------|-----------------------------------------------------------------------------| | [Table_Title] | 纺织服饰行业 \n微信小店测试送礼物功能，看好未来有望给服装家纺行业带来新增量 | | [Tabl 分析师： | 糜韩杰 | | e_Author] | SAC 执证号： S0260516020001 | | | SFC CE.no: BPH764 | | | 021-38003650 | | | mihanjie@gf.com.cn | 饰、比音勒芬、稳健医疗、锦泓集团、报喜鸟、海澜之家、富安娜、水星家纺、嘉曼服饰、太平鸟等，港股安 踏体育、波司登、李宁、特步国际等，以及业务涉及电商代运营或者参股电商代运营公司的板块内龙头公司， 代运营服务需求有望伴随微信小店电商业务的快速增长而增长，包括安正时尚、歌力思、朗姿股份。 ⚫ 风险提示：宏观经济下滑的风险，汇率波动的风险，劳动力成本上升的风险，原材料价格大幅波动的风险。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免 ...