Summary of Conference Call Notes Industry Overview - The conference call discusses the rebound in the U.S. computing power sector, indicating a gradual recovery from the "DeepSeek Shock" impact [1] - Major companies in the computing power sector, including NVIDIA (NV), Broadcom, and Coherent, have shown significant stock price increases, with NV up by 5.35% and Broadcom by 4.3% [1] Key Points and Arguments 1. **Earnings Reports and Capital Expenditure Guidance** - Microsoft, Meta, and Google released their quarterly earnings reports and provided capital expenditure (Capex) guidance for 2025, indicating no adverse effects from the DeepSeek incident [1] - The four major cloud providers are expected to exceed $300 billion in Capex for 2025, representing a 40% year-over-year increase, which is anticipated to drive supply chain growth by 60-100% due to direct procurement eliminating middlemen [1] 2. **Market Recovery Indicators** - The U.S. computing power sector is beginning to recover from the DeepSeek Shock, with companies focused on inference narratives, such as Broadcom, Marvell, and Credo, nearing their previous highs [1] - This trend supports the annual strategy of entering a "Great Inference Era" [1] 3. **A-Share Market Sentiment** - The A-share computing power sector experienced significant volatility before and after the holiday, driven more by emotional risk aversion than actual fundamental changes [2] - Despite efficiency improvements, the demand for computing power, primarily led by large tech companies, remains strong, suggesting that the pace of "gold mining" in AI will not slow down [2] - The prevailing view supporting the Jevons Paradox indicates that increased efficiency leads to higher demand [2] Additional Important Insights - The A-share computing power sector should be viewed rationally, with recommendations for leading stocks such as Xuchuang, Xinyi Sheng, Tianfu, Taichuang, and Ruikeda [2]

【信达消费-点评】永艺股份：加征关税对公司影响逻辑梳理 1、目前美国办公椅进口中份额中，中国占比仍有33%，10%关税落地后有望加速美国客户订单外移。 公司越南基地24年产能已达13-14亿元且盈利能力优异，25年有望增至约20亿，订单转移将助力公司新增产能快速 爬坡。 2、受益于地理优势，美国本土办公椅品牌海外供应链首选墨西哥，主要供应美国中高端合约市场，墨西哥为美国 第三大办公椅进口来源国，占比为24%。 若未来对墨西哥加25%关税，我们预计美国客户将重新寻源，助力越南份额提升。 事件：目前加拿大&墨西哥关税已确定延迟1个月，美国对我国加征10%关税正式落地。 此背景下，我们认为公司全球份额提升逻辑愈发清晰。 1、目前美国办公椅进口中份额中，中国占比仍有33%，10%关税落地后有望加速美国客户订单外移。 公司越南基地24年产能已达13-14亿元且盈利能力优异，25年有望增至约 【信达消费-点评】永艺股份：加征关税对公司影响逻辑梳理 事件：目前加拿大&墨西哥关税已确定延迟1个月，美国对我国加征10%关税正式落地。 此背景下，我们认为公司全球份额提升逻辑愈发清晰。 3、目前美国对转口贸易的加强管理态度清晰，未 ...

1、 上映8日实现55亿总票房，猫眼专业版预测内地总票房94.2亿元，预期明日冲击影史第一。 【招商传媒 顾佳团队】光线传媒（300251.SZ）：《》大卖预测内地总票房94.2亿，优质ip带动衍生及授权（公司 现阶段市值仍处于历史较低分位，我们认为《》的成功证明了公司动画电影制作能力，该IP也将为公司后续带来 更多隐形价值，封神宇宙系列值得期待，继续强烈推荐） 事件：2月5日晚公司发布公告，截止2月4日24时，《》在大陆地区上映7天，累计票房收入48.4亿元，预计来源该 片营收9.5-10.1亿元。 【招商传媒 顾佳团队】光线传媒（300251.SZ）：《》大卖预测内地总票房94.2亿，优质ip带动衍生及授权（公司 现阶段市值仍处于历史较低分位，我们认为《》的成功证明了公司动画电影制作能力，该IP也将为公司后续带来 更多隐形价值，封神宇宙系列值得期待，继续强烈推荐） 事件：2月5日晚公司发布公告，截止2月4日24时，《》在大陆地区上映7天，累计票房收入48.4亿元，预计来源该 片营收9.5-10.1亿元。 高口碑延续《》，2019年《》实现总票房50.35亿 ，豆瓣评分8.4，《》现豆瓣评分8.5，该作品的 ...

Summary of Key Points Industry Overview - The report focuses on the advancements in the AI model industry, particularly highlighting the competitive landscape among major players in the market, including domestic companies like ByteDance, DeepSeek, Alibaba, and international firms like OpenAI [1][2][3]. Core Insights and Arguments - Qwen2.5-Max, released on January 29, achieved a score of 1332 in the latest blind test rankings by Chatbot Arena, placing it seventh globally and making it the top non-inference Chinese model [1]. - The model excels in specific capabilities, ranking first in mathematics and programming, and second in hard prompts [1]. - The Qwen team is validating the Scaling Law, indicating that scaling data and model parameters effectively enhances the intelligence level of models [2]. - Future efforts will focus on scaling reinforcement learning to potentially surpass human intelligence [2]. - The progress of leading non-inference models in China is expected to strengthen the capabilities of inference models [2]. Additional Important Content - The healthy competition among large model manufacturers is seen as beneficial for accelerating application deployment [3]. - The rapid advancements by domestic companies are anticipated to create investment opportunities within an AI ecosystem centered around major internet firms [4].

2 duanchao@xyzq.com.cn 13917112831 卓泓 兴证宏观洽 √1376419342 上述内容来源于公开资料整理,不涉及分析师观点及投资建议 段超 兴证宏观首席分析师 王社凝 兴证宏观研究员 美国1月ADP就业高于预期 刺道业 制造业 教育健康 -20 20 40 80 -40 60 0 -40 ADP近两月新增就业,分企业规模,千人 AD 500人以下 500人以上 250-499人 50-249人 250-499人 50-249人 =2024.12 ■ 2025.01 I 1-19人 20-49人 20-49人 1-19人 0 10 20 30 40 50 70 80 -10 60 -30 Al ADP近两月新增就业,分区域,千人 中东北部地区 中东北部地区 太平洋地区 南大西洋地区 南大西洋地区 太平洋地区 中东南部地区 大西洋中部地区 =2024.12 ■ 2025.01 山脉地区 大西洋中部地区 中东南部地区 新英格兰地区 新英格兰地区 山脉地区 中西北部地区 中西北部地区 中西南部地区 中西南部地区 80 -40 -20 0 20 40 60 -60 数据来源:CEIC, ...

【国君有色】金力永磁：2024年业绩预告点评 业绩：公司预计24年归母净利润2.7-3.7亿元，同比下降42%-52%，扣非归母净利1.6-2.2亿元，同比下降56%- 67%。 其中Q4归母净利0.7-1.3亿元(中值1.0亿，同比+47%，环比+32%)，扣非归母净利0.7-1.3亿元(中值1.0亿，同比 +80%，环比+80%)，业绩符合预期。 点评： 二、包头基地再规划2万吨产能，龙头成长再出发。 公司公告包头基地将投资10.5亿元，建设"年产20000吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目"，预计建设期2年，投产 后公司将具备6万吨产能。 业绩：公司预计24年归母净利润2.7-3.7亿元，同比下降42%-52%，扣非归母净利1.6-2.2亿元，同比下降56%- 67%。 一、至暗时 其中Q4归母净利0.7-1.3亿元(中值1.0亿，同比+47%，环比+32%)，扣非归母净利0.7-1.3亿元(中值1.0亿，同比 +80%，环比+80%)，业绩符合预期。 【国君有色】金力永磁：2024年业绩预告点评 点评： 一、至暗时刻已过，业绩逐季回暖。 价格方面，24年Q1-Q4氧化镨钕均价38.2/38.1/38.8 ...

国产模型技术&应用均进展迅速，无须担心和海外差距拉大（0121） 近期国产大模型神仙打架，让我们看到不管是训练、推理的底层技术，还是交互、陪伴的AI应用，均有重大进 展，无须担心和海外头部厂商模型性能拉大，应对国内大模型保持充分积极乐观。 1）应用：字节豆包情感大模型上线，实时通话功能中支持唱歌、英语陪练、模仿秀等多种人格。 语音模型不难，但是加入情感不容易。 国产模型技术&应用均进展迅速，无须担心和海外差距拉大（0121） 近期国产大模型神仙打架，让我们看到不管是训练、推理的底层技术，还是交互、陪伴的AI应用，均有重大进 展，无须担心和海外头部厂商模型性能拉大，应对国内大模型保持充分积极乐观。 1）应用：字节豆包情感大模型上线，实时通话功能中支持唱歌、英语陪练、模仿秀等多种人格。 语音模型不难，但是加入情感不容易。 为什么做这么长文本？ 这就要结合MiniMax主打的AI内容消费产品星野/Talkie，需要长期记忆用户聊过的所有内容。 这种长文本做AI玩具也是必要的，不知道未来MiniMax是否跟进。 #2：DeepSeek-R1正式发布（660B参数，已上线），比肩 OpenAI o1。 主打o1的后训练 ...

Summary of Key Points Industry Overview - The document discusses the offshore wind power industry in Jiangsu Province, China, specifically focusing on the competitive selection of project entities for offshore wind projects totaling 7.65GW [1][2]. Core Insights and Arguments - Jiangsu Province has announced the competitive selection results for offshore wind power projects, with selected entities including Longyuan Power Group, Jiangsu Guoxin Group, Huadian Group, Huaneng Jiangsu, Guodian Investment Jiangsu, China Resources Power Jiangsu, Datang International, and a consortium led by Three Gorges New Energy [1]. - The "14th Five-Year" offshore wind planning for Jiangsu received approval from the National Energy Administration in October 2024, with competitive selection work starting in December 2024 and the winning entities being confirmed one month later, indicating a proactive approach to offshore wind development in Jiangsu [1]. - The 7.65GW competitive selection is expected to have a limited impact on the installed capacity for 2025 but will provide a substantial project reserve for the "15th Five-Year" offshore wind development in Jiangsu [2]. Additional Important Content - The 2.65GW offshore wind project selected in 2021 has completed all turbine and submarine cable bidding processes, with the Dafeng project currently undergoing test pile installation, and it is anticipated that this project will achieve full capacity grid connection by 2025 [2]. - Local offshore wind enterprises in Jiangsu are expected to secure more related orders, with specific mentions of companies such as Zhongtian Technology and Hengtong Optic-Electric for submarine cables, and Tianneng Wind Power and Haili Wind Power for towers [3].

公司公告拟通过发行股份方式购买大股东广州地铁持有的工程咨询公司100%股权，并募集配套资金。 地铁设计复牌点评250120： 公司公告拟通过发行股份方式购买大股东广州地铁持有的工程咨询公司100%股权，并募集配套资金。 收购资产发行股份价格12.15元（停牌前股价15.02元），配募资金股份询价发行。 工程咨询公司主业为交通建筑工程监理、项目管理和涉轨技术服务咨询。 2022-2023年营收3.6/4.1亿，净利润1656/3693万元，24年前 地铁设计复牌点评250120： 收购资产发行股份价格12.15元（停牌前股价15.02元），配募资金股份询价发行。 工程咨询公司主业为交通建筑工程监理、项目管理和涉轨技术服务咨询。 2022-2023年营收3.6/4.1亿，净利润1656/3693万元，24年前三季度营收2.7亿，净利润1967万元，净资产1.0亿。 各期经营净现金均为正且净现比高于1倍（24年非全年数据），净利率为4.6%/9.0%/7.3%，ROE为 22.8%/33.8%/19.1%，高于上市公司。 可比公司中上海建科对应24年21倍PE、2.1倍PB，建发合诚为27倍PE、2.2倍PB。 此 ...

【天风电子潘暕团队】1月下旬TV面板首次全尺寸涨价，后续利好或接力催化 Witsview 最新发布1月下旬价格，32-65英寸电视面板涨价1-2美金，环比涨幅1-3%左右。 估计未披露的75+面板涨价在2美金以上。 相比1月初的仅部分尺寸涨价再上一阶。 后续价格披露关键节点提示：24-26日Omdia 或发布2月价格预期、2月初wistview 等机构或发布上旬价 【天风电子潘暕团队】1月下旬TV面板首次全尺寸涨价，后续利好或接力催化 Witsview 最新发布1月下旬价格，32-65英寸电视面板涨价1-2美金，环比涨幅1-3%左右。 估计未披露的75+面板涨价在2美金以上。 相比1月初的仅部分尺寸涨价再上一阶。 后续价格披露关键节点提示：24-26日Omdia 或发布2月价格预期、2月初wistview 等机构或发布上旬价格预期。 核心观点： 1供需格局决定本年的涨价有持续性、或超预期。 复盘去年股价真正启动的节点也在2月（首次全面涨价）。 2持续缓涨下价格可传导，且终端需求在一定区间内呈刚性，上下游同时受益涨价红利。 3今年或为面板厂利润增厚的重要时间节点，后续折旧退出、收并购或将大幅增厚利润，关注估值逻 ...