【申万宏源海外策略】"税收法定原则"的落地——就近期部分行业涉税相关问题的探讨 伴随着《中华人民共和国增值税法》在2026年1月1日起施行，部分涉税安排在近期有所更新。 我们认为，鉴于新法相关细则已较为明确，以互联网、金融为代表的服务性行业现行的税收安排在短期内发生变 化的概率相对较低。 通信服务的税率变更有历史发展阶段的原因，不宜线性外推：回溯历史，"基础电信服务"和"增值电信服 但伴随着时代的发展，今次利用增值税从行政条例发展成为法律的契机，将今天这个数字时代已经非常普遍的手 机流量和宽带等服务重新定义为"基础电信服务"适用9%的税率，本身就有顺应历史发展的含义。 且当前增值税法及相关实施细则已在近期公布，短期内再次大幅变化的概率相对较低。 根据财政部和税务总局在2026年1月30日发布的《销售服务、无形资产、不动产注释》的规定，金融、信息技术等 业务明确适用6%的增值税率。 在这一规定中，"无形资产"明确提到包括"代理权、会员权、席位权、网络游戏虚拟道具、域名"等"不具实物形 态，但能带来经济利益的资产。 "此外，条例对销售服务亦有明确规定，其中包含"金融服务""信息技术服务"、"电信服务"（除基础电信 ...

PCB算力龙头底蕴深厚，产能持续扩充凸显信心：1）在客户拓展方面，公司背靠鸿海，客户资源与技术储备丰 厚，目前公司泰国、淮安厂均已在主流算力厂商开启认证，预计GPU大客户放量在即，其他ASIC厂商进展顺利， 此外公司光模块PCB已全面放量，1.6T光模块产品优势明显；2）在技术储备领域，CoWoP由于需要在PCB外层采 用Msap工艺，而Msap工艺此前主要用于手机主板领域，公司技术底蕴深厚，处于领先地位，正交背板也积极配 合，PCB龙头厂商技术领先优势显著；3）在产能方面，26年预计泰国园区投资合计42.97亿元，此前也对淮安进行 80亿投资扩产，本次再拿土地保证后续产能，预计将显著打开公司营收天花板，后续算力业务有望再造鹏鼎！ 风险提示：行业景气度不及预期；下游扩产不及预期。 PCB算力龙头底蕴深厚，产能持续扩充凸显信心：1）在客户拓展方面，公司背靠鸿海，客户资源与技术储备丰 厚，目前公司 【中泰电子|鹏鼎控股】再拿土地凸显扩产决心，AI进展顺利有望再造鹏鼎 公司发布公告，子公司以0.66亿元人民币竞得淮安37.49万平方米土地用于满足公司未来PCB产业的投资需求，本 次土地为此前公告80亿淮安投资计划外 ...

#伊顿：25Q4数据中心订单同比+200%、 计划分拆汽车部门、专注电气化&航天业务 事件：伊顿发布2025年四季报，公司25Q4实现营业收入70.55亿美元，同比+13%；实现营业利润17.6亿美元， 同比+14%；实现营业利润率24.9%，同比+0.2pcts。 #美洲电气部门订单出货比达1.2、积压订单同比+31%： 美洲电气部门25Q4实现营收35.06亿美元，同比+21% #伊顿：25Q4数据中心订单同比+200%、 计划分拆汽车部门、专注电气化&航天业务 事件：伊顿发布2025年四季报，公司25Q4实现营业收入70.55亿美元，同比+13%；实现营业利润17.6亿美元， 同比+14%；实现营业利润率24.9%，同比+0.2pcts。 #美洲电气部门订单出货比达1.2、积压订单同比+31%： 美洲电气部门25Q4实现营收35.06亿美元，同比 +21%；实现营业利润10.46亿美元，同比+14%；实现营业利润率29.8%，同比-1.8pcts。 连续12个月滚动订单同比+16%，连续12个月滚动订单出货比达1.2；25年全年积压订单达31亿美元、同比+31%； 25Q4积压订单同比+50%创历史新高 ...

【长江电子杨洋团队】精测电子减持点评：不利因素释放完毕，看好量检测龙头26年订单高增趋势 #减持公告影响有限、公司基本面向好。 我们认为：减持属基金正常资金需求，此前也有预期，对公司实际控制权及公司战略无影响，短期情绪波动反而 为长期投资者提供配置窗口。 #海外供给受限与国产能力提升有望推进国产替代加速。 KLA作为量检测领域的绝对龙头，占据了全球近60%的市场，且在明暗场领域处于垄断地位，近期在法说会上进 一步强调了面向中国大陆销售的政策压力，同时也因为关键零部件短缺导致供应能力受限。 以精测为代表的国产龙头在明暗场设备和先制程率先突破，2026年有望在长鑫进一步高增长，在长存实现0到1的 突破，且先进明场设备在三地实现订单落地，我们认为公司全年订单和业绩都将同步高增长！ 【长江电子杨洋团队】精测电子减持点评：不利因素释放完毕，看好量检测龙头26年订单高增趋势 #减持公告影响有限、公司基本面向好。 公司发布股东减持计划公告，武汉精至、董秘、财务负责人分别计划减持不超过77.83万股、1.04万股、1.23万 股，占公司总股本比例分别为0.28%、0.0037%、0.0044%，其中武汉精至为公司上市前的员工 ...

根据投资者关系活动记录表，公司国内现有酯基生物柴油50万吨/年，烃基一线年产10万吨HVO/SAF生产线将于 2026年投产，同时将启动烃基二线的建设。 【国泰海通基础化工团队】卓越新能：2025年公司扣非净利润1.9亿元，较上年同期大幅增长40.95% 公司发布2025年度业绩快报，2025年度营业收入29.42亿元，同比下降17.43%；归母净利润1.7亿元，同比增长 14.16%；扣非净利润1.9亿元，较上年同期大幅增长40.95%。 主要系本年度公司调整经营策略，产品综合毛利有所提高，及公司天然脂肪醇生产线投产。 【国泰海通基础化工团队】卓越新能：2025年公司扣非净利润1.9亿元，较上年同期大幅增长40.95% 公司发布2025年度业绩快报，2025年度营业收入29.42亿元，同比下降17.43%；归母净利润1.7亿元，同比增长 14.16%；扣非净利润1.9亿元，较上年同期大幅增长40.95%。 主要系本年度公司调整经营策略，产品综合毛利有所提高，及公司天然脂肪醇生产线投产。 根 海外多区域产能项目及上下游供应链体系建设也在同步推进中。 ...

经营层面，自 2H25 起，社零餐饮收入及主要餐饮业态同店表现同步改善，同时行业新增供给节奏放缓，竞争强度 边际趋缓。 【中信社服】餐饮行业点评：多重因素共振，上行拐点可期 我们判断餐饮行业有望迎来"基本面边际改善、政策持续发力、价格机制修复、估值提升可期"多重因素的共振。 经营层面，自 2H25 起，社零餐饮收入及主要餐饮业态同店表现同步改善，同时行业新增供给节奏放缓，竞争强度 边际趋缓。 政策层面，服务消费在稳增长框架中的重要性持续提升，餐饮凭借高频消费、强场景属性及决策链条短的特征， 成为消费刺激政策中传导路径最为直接、效果较为明确的受益方向，后续如政策持续落地，有望贡献更多行业层 面驱动。 政策层面，服务消费在稳增长框架中的重要性持续提升，餐饮凭借高频消费、强场景属性及决策链条短的特征， 成为消费刺激政策中 【中信社服】餐饮行业点评：多重因素共振，上行拐点可期 价格层面，在国家明确提出推动物价合理回升的背景下，餐饮企业顺价与结构调整行为逐步展开，结合历史经验 看，原材料成本波动对盈利的影响更多体现为阶段性扰动，中长期毛利率具备修复乃至抬升的基础。 我们判断餐饮行业有望迎来"基本面边际改善、政策持续发力 ...

【DW电子】每日复盘每日新-电子2.3 -CPO：AYZ更新RubinUltra CPO Scale up方案，罗博特科+20%，炬光科技+18.06%，致尚科技+15.56%，天孚通信 +13.21%。 -国产算力：GPU标的寒武纪25Q4利润略不及预期、海光信息未发布业绩预告，ASIC标的芯原股份当前ASIC叙事 逐渐看到落地项目，业绩趋势也有望逐渐改善，继续看多！ -芯碁微装持续重点推荐，坚定看450e以上市值，预计一季度单月交付2e金额设备，后续业绩确定高增长！先进封 装出货预计每年翻倍！ -佰维存储：26年全年业绩高增，26Q1业绩环比翻倍不止。 先进封测样品送测GPU上市客户。 PCB：威尔高传接到谷歌一次电源订单，二次电源对接中，GB300/Rubin进展顺利，今日+18.23%。 -CPO：AYZ更新RubinUltra CPO Scale up方案，罗博特科+20%，炬光科技+18.06%，致尚科技+15.56%，天孚通信 +13.21%。 PCB：威尔高传接到谷歌一次电源订单，二次电源对接中，GB300/Rubin进展顺利，今日+18.23%。 -国产算力：GPU与ASIC行情分化明显，交 ...

出席领导：董秘 看点：主业拐点确立；三元材料供货 （电科蓝天是中电科旗下公司，涉及深海电源、太空电源以及光伏电 源） 欢迎报名 hcdx反路演（线上） 时间： 2.4-5周三周四 时间： 2.4-5周三周四 出席领导：董秘 看点：主业拐点确立；三元材料供货 （电科蓝天是中电科旗下公司，涉及深海电源、太空电源以及光伏电 源） hcdx反路演（线上） ...

2月3日，日经新闻报道，中国CXMT和YMTC将在全球供应紧张之际大幅扩大内存产量，正启动创纪录级别扩 产。 ➡长江存储→模组+封测+同一实控人→万润科技 ➡长鑫存储→模组+代工+同一实控人→兆易创新 长江存储&长鑫存储双双扩产，重视产业链扩张机会 长江存储&长鑫存储双双扩产，重视产业链扩张机会 2月3日，日经新闻报道，中国CXMT和YMTC将在全球供应紧张之际大幅扩大内存产量，正启动创纪录级别扩 产。 ➡长江存储→模组+封测+同一实控人→万润科技 ...

【申万宏源家电】推荐民爆光电：收购厦芝精密复牌后连续2日涨停；厦芝精密技术登顶+顶流客户+设备自主，在 行业内具备全方位优势 民爆光电公告#通过现金方式向厦门麦达购买厦芝精密51%股权，标的股权的转让对价预计不超过2.5亿元。 同时，公司拟#通过发行股份的方式收购厦芝精密49%股权，发行价格36.05元/股。 #厦芝精密2024-2025年营收1.25、1.35亿元，净利润 【申万宏源家电】推荐民爆光电：收购厦芝精密复牌后连续2日涨停；厦芝精密技术登顶+顶流客户+设备自主，在 行业内具备全方位优势 民爆光电公告#通过现金方式向厦门麦达购买厦芝精密51%股权，标的股权的转让对价预计不超过2.5亿元。 公司自研设备可解决行业内的定制进口设备周期长、成本高的问题，为后续顺利扩产打下了基础。 #厦芝精密2024-2025年营收1.25、1.35亿元，净利润927、1127万元；江西麦达2024-2025年营收2172、3326万元， 净利润265、161万元。 江西麦达100%的股权现已转让给厦芝精密。 厦芝精密已深耕PCB钻针领域30余年，具备PCB钻针全系列产品矩阵，尺寸覆盖0.09mm-0.35mm。 目前已与 ...