贸易摩擦升温的大宗商品市场会如何演绎？ # 特朗普的贸易保护主义的卷土重来，实际上市场已经给足了预期，但贸易摩擦如此你来我往历史来看也少有， 很多研究仅局限在单次贸易纷争对商品的影响，我认为可能是不够的，贸易摩擦加剧的大背景下，全球化定价的 大宗商品面临着前所未有的挑战，也意味着如果我们还延用原来的体系可能并不适用。 #贸易摩擦下首要冲击的就是"全球化定价"+"合意库存的上升"。 贸易摩擦升温的大宗商品市场会如何演绎？ # 特朗普的贸易保护主义的卷土重来，实际上市场已经给足了预期，但贸易摩擦如此你来我往历史来看也少有， 很多研究仅局限在单次贸易纷争对商品的影响，我认为可能是不够的，贸易摩擦加剧的大背景下，全球化定价的 大宗商品面临着前所未有的挑战，也意味着如果我们还延用原来的体系可能并不适用。 不同市场的割裂表现在关税的征收和为预防关税征收提前的抢单行为，比如近期的黄金白银铜等商品Comex和 LMEX价差达历史最高。 这种割裂的价格按照以前的框架是难以理解的，但现在成了常态。 # 全球化定价的冲击之二：合意库存的上升。 贸易摩擦带来了产业链合意库存的明显提升，一部分是主动，一部分是被动。 主动的是由于关税征 ...

1、燃气轮机紧缺情况仍在持续，龙头主机厂订单覆盖度已达4年左右，对中长期的燃机需求影响非常有限。 【国金机械】持续看好应流股份，调整是二次上车机会！ 受到算力预期影响公司股价出现调整，市场担心远期燃机需求，但是我们认为： 1、燃气轮机紧缺情况仍在持续，龙头主机厂订单覆盖度已达4年左右，对中长期的燃机需求影响非常有限。 2、看好公司借助这波景气度爆发实现全球份额从1%到5%的突破，市占率提升是最主要逻辑，只要行业景气度 在，这个逻辑就不会受到影响。 【国金机械】持续看好应流股份，调整是二次上车机会！ 受到算力预期影响公司股价出现调整，市场担心远期燃机需求，但是我们认为： 2、看好公司借助这波景气度爆发实现全球份额从1%到5%的突破，市占率提升是最主要逻辑，只要行业景气度 在，这个逻辑就不会受到影响。 3、叶片是显著低估的环节，价值量大+超高行业集中度和壁垒+庞大后市场需求，这些都能支撑更高的估值。 历史报告/会议： 报告： 12月24日：《应流股份点评：AI加剧电力消耗，看好公司燃机叶片业务增长》 #小程序：//国金证券研究服务/XNb4BftmXekEsSc 12月26日：《燃气轮机行业深度：燃气轮机全球景气 ...

【中金计算机】AI应用大涨后市场还是比较关心标的的选择 目前纯AI应用在2024年已经形成过亿级收入/流水的公司主要包括金山办公、科大讯飞；大千万级（>5kw)包括鼎 捷软件、焦点科技、新致软件、汉得信息；小千万级（1～5kw）包 【中金计算机】AI应用大涨后市场还是比较关心标的的选择 AI应用大涨后市场还是比较关心标的的选择，我们认为现阶段还是以Beta为主，平铺是个选择。 具体标的各自的商业化落地情况我们总表中总结的也比较清楚，大家可以作为参考 AI应用大涨后市场还是比较关心标的的选择，我们认为现阶段还是以Beta为主，平铺是个选择。 具体标的各自的商业化落地情况我们总表中总结的也比较清楚，大家可以作为参考 ...

麦富迪均价提升明显，弗列加特均价提升空间不大。 24年弗列加特、barf、羊奶表现较好。 乖宝宠物核心要点20250205 品牌跟踪：弗列加特12月增长提速，得益于10月推出鲜肉2.0工艺升级后市场反馈良好。 营销变化：折扣力度逐年收紧，22年7折，22年双1175折，23年8折，24年61888折，24年双11情况特殊（弗列加特 首次上李佳琦直播间，主要为推广2.0工艺升级，折扣力度较大）。 代工业务盈利能力突出，自有品牌盈利持续提升。 24年主粮占比60%+，主粮&零食客户重叠度较高。 营销变化：折扣力度逐年收紧，22年7折，22年双1175折，23年8折，24 乖宝宠物核心要点20250205 品牌跟踪：弗列加特12月增长提速，得益于10月推出鲜肉2.0工艺升级后市场反馈良好。 24年弗列加特、barf、羊奶表现较好。 麦富迪均价提升明显，弗列加特均价提升空间不大。 24年主粮占比60%+，主粮&零食客户重叠度较高。 渠道变化：24年直销渠道增速快，23年底天猫：抖音：京东=4：3：3，24年天猫：抖音=4.5：4，京东占比下降 （经销为主）。 抖音渠道中内容电商：货架电商=1：1（内容电商中自播：达播 ...

【国金策略】股债"跷跷板"转向之前：公募基金或持续偏好"杠铃策略" 板块配置方面，港股、大盘龙头和科创龙头持续受到公募青睐，其中港股仓位连续4季提升，科创板仓位连续2季 上升。 不论A股抑或港股，主动偏股型基金本季继续采用"杠铃策略"，一端持有电子、计算机、机械等科技制造"进攻"； 另一端持有银行"防御"。 给予我们启示如下： （1）公募重仓行业中，尽管电子、电力设备和汽车的仓位上升居前，但主要是股价上涨的贡献，就"进攻"方向而 言，计算机、机械、传媒等超配分位数偏低，上升空间依然较大；而电子超配比例较高或出现增量资金承接不足 风险。 （2）无论是公募重仓行业，还是三季度公募主动加仓居前的行业，本季均遭主动减仓，而低弹性的银行、钢铁、 建筑装饰获得了难得的加仓，表明在市场急涨后，公募选择逢高"获利了结"，回归"防御"以守住业绩排名。 2024年Q4主动偏股型基金的持股市值和定价权有所下滑，分别降至2.53万亿元和3.26%，主因是基民大量净赎回基 金份额。 主动偏股基金操作分化，须知自2023Q4以来，平衡混合基金首次提升股票仓位，且提升幅度为2019Q1以来的最大 值，表明该类基金已经将部分固收仓位转移至权 ...

1、昨晚公布了美国1月ADP就业数据超预期，随后公布的1月ISM非制造业则低于预期，美股开盘后普遍受到压 制，纳指调整幅度大一点，道琼斯ETF# 513400 还是比较有韧性，昨日QDII ETF延续炒作分化，高溢价崩盘风险在 蔓延，警惕。 【盘前0206】PH解盘追踪# 鹏华科创200ETF正在发售中认购代码588243 黄金和白银等贵金属续创新高，虽然晚上有一定压制，但波动也有所放大，随着非农数据临近，资 【盘前0206】PH解盘追踪# 鹏华科创200ETF正在发售中认购代码588243 1、昨晚公布了美国1月ADP就业数据超预期，随后公布的1月ISM非制造业则低于预期，美股开盘后普遍受到压 制，纳指调整幅度大一点，道琼斯ETF# 513400 还是比较有韧性，昨日QDII ETF延续炒作分化，高溢价崩盘风险在 蔓延，警惕。 黄金和白银等贵金属续创新高，虽然晚上有一定压制，但波动也有所放大，随着非农数据临近，资金一致性预期 略有松动，交易盘可能本周也会做一些博弈，但随着特朗普捉摸不定政策频发，黄金仍是避险资金最可靠的选 择。 另一方面则是美联储最新议息会议显示降息进入观望阶段，加上国内经济基本面复苏斜率偏 ...

| 题材逻辑 | | 近日,AI领域迎来了一波重大进展,百度智能云、华为云、阿里云、腾讯云、天翼云、 联通云、360数字安全以及云轴科技等多个知名云平台纷纷宣布上线DeepSeek大模 型,这一举动不仅标志着AI技术的又一次飞跃,也预示着企业级智能应用将迎来更加广 | | --- | --- | --- | | | 阔的发展前景。 | | | | 公司名称 | 详情 | | | 三大运营商 | 中国电信(天翼云)、中国联通(联通云)、中国移动(移动云) | | | 华为云 | 拓维信息、常山北明、南凌科技、中亦科技、海联讯、蜂助手、恒信 | | | | 东方、易点天下、奇安信、光环新网、垒知集团、新炬网络 | | | 阿里云 | 杭钢股份、浙大网新、云赛智联、润建股份、亚康股份、香农芯创、 | | 有害 | | 宝信软件、南凌科技、天源迪科、绿盟科技 | | 关 | 腾讯云 | 东华软件、盛通股份、同有科技、科蓝软件、博睿数据、辰安科技、 | | 概 | | 先进教通、世纪恒通 | | 能 | 目度云 | 奥飞数据、拓尔思、佳讯飞鸿、宁夏建材、华塑科技 | | 股 | | 金山办公、美利云、宁波建工、平治信息 ...

思考1【天风电新】机器人：极致的降本和极致的性能 在24Q4展望25年机器人时，我们提出：机器人慢慢会脱敏"谁进谁供应链"的勾兑行情，市场会像当年研究新能源 车一样站在更高维度研究机器人。 第一，我们认为「随着零部件个数进一步下降」，看好机器人链真正「产品型」和「平台型」企业，且目前看中 国走出平台型企业的概率更高。 第二，也是今天闭 思考1【天风电新】机器人：极致的降本和极致的性能 第一，我们认为「随着零部件个数进一步下降」，看好机器人链真正「产品型」和「平台型」企业，且目前看中 国走出平台型企业的概率更高。 第二，也是今天闭门会交流了很多公司的认知： – 从目前真正走进大众视野并获得认可的本体就是【宇树科技】和【特斯拉】，他们背后代表的是【极致的成 本】和【极致的性能】。 至于#宇树是不是机器人的Deepseek现在还不能下判断，但从他努力的方向来看是极致的成本，比如完全不用丝 杠、力传感、直线关节等高成本方案。 – 如果按地区来分，川渝链跑出了赛力斯，他的核心是【模仿宇树，也就是极致的降本】；今天广东的讲话我们 预计广东链条会跑出华为、比亚迪、小鹏，其中小鹏的核心是【模仿特斯拉也就是极致的性能，同时我们 ...

【方正社服】祥源文旅：25年春节景区接待游客/实现收入yoy+15%/+14%，实现开门红 ■公司发布2025年春节假期景区经营数据：25年春节假期8天，公司旗下景区累计接待游客79.17万人次，#同比24 年春节增长15.35%；实现营业收入4963.66万元，#同比24年春节增长14.35%。 （此口径为经营口径，24年及25年数据均包含24年新增 利润增长来自：1）存量项目积极推进营销引流及项目升级；2）增量项目完全并表，并有望突破交通瓶颈实现增 长。 25年新年公司景区业务实现开门红，为全年业绩增长逻辑的初步验证。 【方正社服】祥源文旅：25年春节景区接待游客/实现收入yoy+15%/+14%，实现开门红 ■公司发布2025年春节假期景区经营数据：25年春节假期8天，公司旗下景区累计接待游客79.17万人次，#同比24 年春节增长15.35%；实现营业收入4963.66万元，#同比24年春节增长14.35%。 计算得客单价约63元，同比基本持平。 （此口径为经营口径，24年及25年数据均包含24年新增的莽山、丹霞山、卧龙中景信景区） 若按财务合并口径计算（实际24年春节不含莽山、丹霞山、卧龙中景信景区 ...

——————————— 赛力斯机器人 动因：重庆政府引导支持，通过机器人培育产业链，相关企业政府入股。 【天风电新】机器人更新：如何从底层理解赛力斯、华为机器人布局？ 进展：采购宇树本体，目前机器狗研究程度 7 – 8 成（带轮子与不带轮子），人形机器人研究程度在 4 – 5 成，内 部目标25年底达到量产状态。 HW机器人 【天风电新】机器人更新：如何从底层理解赛力斯、华为机器人布局？ 赛力斯机器人 动因：重庆政府引导支持，通过机器人培育产业链，相关企业政府入股。 HW强项：构建全栈智能化体系，涵盖 SOC 计算单元，基于鸿蒙开发的 OS，结合应用层与云端实现数据闭环，并 运用盘古大模型等，技术以及人员资源可复用自其他业务。 动因：机器人智能化是核心，与华为主赛道紧密相连。 倾向于做平台方案，提供一套适用于多家机器人企业的解决方案，如芯片、模组、控制器上面的 OS、中间件及应 用等。 进度：预计在4-5月发布具身智能相关节点，并明确后续方向，例如找代工生产等。 如何理解赛力斯和HW做机器人潜在关联？ 理想的合作模式：华为负责定义产品需求，提供大脑（芯片、模组、中间件、应用等），负责智能化框架与数据 闭环，本 ...