【中泰电新】#江顺科技：与九宇成立合资公司，切入商业航天3D打印 九宇建木DED打印技术国内领先，卡位国内头部整箭商 #3D打印DED技术具备优势、渗透率预期提升：1）不受体积限制，更轻、推力更大，可实现大部件打印；2）多金 属一体化打印，可无需焊接，极端环境下更有利于回收复用；3）成本更低。 目前SpaceX猛禽发动机主要采用DED技术路径，预计后续国内该技术渗透率提升 #九宇定位商业航天发动 【中泰电新】#江顺科技：与九宇成立合资公司，切入商业航天3D打印 九宇建木DED打印技术国内领先，卡位国内头部整箭商 #3D打印DED技术具备优势、渗透率预期提升：1）不受体积限制，更轻、推力更大，可实现大部件打印；2）多金 属一体化打印，可无需焊接，极端环境下更有利于回收复用；3）成本更低。 投资建议：公司主业铝型材挤压模具及设备业务看好出海拓张贡献弹性；同时，基于九宇建木3D打印技术优势， 公司加速拓展商业航天、服务器液冷等领域，打开新成长级。 建议重点关注 风险提示：产业进展不及预期、竞争加剧等 目前SpaceX猛禽发动机主要采用DED技术路径，预计后续国内该技术渗透率提升 #九宇定位商业航天发动机且技术团队实 ...

【申万宏源海外策略】"税收法定原则"的落地——就近期部分行业涉税相关问题的探讨 伴随着《中华人民共和国增值税法》在2026年1月1日起施行，部分涉税安排在近期有所更新。 我们认为，鉴于新法相关细则已较为明确，以互联网、金融为代表的服务性行业现行的税收安排在短期内发生变 化的概率相对较低。 通信服务的税率变更有历史发展阶段的原因，不宜线性外推：回溯历史，"基础电信服务"和"增值电信服 但伴随着时代的发展，今次利用增值税从行政条例发展成为法律的契机，将今天这个数字时代已经非常普遍的手 机流量和宽带等服务重新定义为"基础电信服务"适用9%的税率，本身就有顺应历史发展的含义。 且当前增值税法及相关实施细则已在近期公布，短期内再次大幅变化的概率相对较低。 根据财政部和税务总局在2026年1月30日发布的《销售服务、无形资产、不动产注释》的规定，金融、信息技术等 业务明确适用6%的增值税率。 在这一规定中，"无形资产"明确提到包括"代理权、会员权、席位权、网络游戏虚拟道具、域名"等"不具实物形 态，但能带来经济利益的资产。 "此外，条例对销售服务亦有明确规定，其中包含"金融服务""信息技术服务"、"电信服务"（除基础电信 ...

PCB算力龙头底蕴深厚，产能持续扩充凸显信心：1）在客户拓展方面，公司背靠鸿海，客户资源与技术储备丰 厚，目前公司泰国、淮安厂均已在主流算力厂商开启认证，预计GPU大客户放量在即，其他ASIC厂商进展顺利， 此外公司光模块PCB已全面放量，1.6T光模块产品优势明显；2）在技术储备领域，CoWoP由于需要在PCB外层采 用Msap工艺，而Msap工艺此前主要用于手机主板领域，公司技术底蕴深厚，处于领先地位，正交背板也积极配 合，PCB龙头厂商技术领先优势显著；3）在产能方面，26年预计泰国园区投资合计42.97亿元，此前也对淮安进行 80亿投资扩产，本次再拿土地保证后续产能，预计将显著打开公司营收天花板，后续算力业务有望再造鹏鼎！ 风险提示：行业景气度不及预期；下游扩产不及预期。 PCB算力龙头底蕴深厚，产能持续扩充凸显信心：1）在客户拓展方面，公司背靠鸿海，客户资源与技术储备丰 厚，目前公司 【中泰电子|鹏鼎控股】再拿土地凸显扩产决心，AI进展顺利有望再造鹏鼎 公司发布公告，子公司以0.66亿元人民币竞得淮安37.49万平方米土地用于满足公司未来PCB产业的投资需求，本 次土地为此前公告80亿淮安投资计划外 ...

#伊顿：25Q4数据中心订单同比+200%、 计划分拆汽车部门、专注电气化&航天业务 事件：伊顿发布2025年四季报，公司25Q4实现营业收入70.55亿美元，同比+13%；实现营业利润17.6亿美元， 同比+14%；实现营业利润率24.9%，同比+0.2pcts。 #美洲电气部门订单出货比达1.2、积压订单同比+31%： 美洲电气部门25Q4实现营收35.06亿美元，同比+21% #伊顿：25Q4数据中心订单同比+200%、 计划分拆汽车部门、专注电气化&航天业务 事件：伊顿发布2025年四季报，公司25Q4实现营业收入70.55亿美元，同比+13%；实现营业利润17.6亿美元， 同比+14%；实现营业利润率24.9%，同比+0.2pcts。 #美洲电气部门订单出货比达1.2、积压订单同比+31%： 美洲电气部门25Q4实现营收35.06亿美元，同比 +21%；实现营业利润10.46亿美元，同比+14%；实现营业利润率29.8%，同比-1.8pcts。 连续12个月滚动订单同比+16%，连续12个月滚动订单出货比达1.2；25年全年积压订单达31亿美元、同比+31%； 25Q4积压订单同比+50%创历史新高 ...

【长江电子杨洋团队】精测电子减持点评：不利因素释放完毕，看好量检测龙头26年订单高增趋势 #减持公告影响有限、公司基本面向好。 我们认为：减持属基金正常资金需求，此前也有预期，对公司实际控制权及公司战略无影响，短期情绪波动反而 为长期投资者提供配置窗口。 #海外供给受限与国产能力提升有望推进国产替代加速。 KLA作为量检测领域的绝对龙头，占据了全球近60%的市场，且在明暗场领域处于垄断地位，近期在法说会上进 一步强调了面向中国大陆销售的政策压力，同时也因为关键零部件短缺导致供应能力受限。 以精测为代表的国产龙头在明暗场设备和先制程率先突破，2026年有望在长鑫进一步高增长，在长存实现0到1的 突破，且先进明场设备在三地实现订单落地，我们认为公司全年订单和业绩都将同步高增长！ 【长江电子杨洋团队】精测电子减持点评：不利因素释放完毕，看好量检测龙头26年订单高增趋势 #减持公告影响有限、公司基本面向好。 公司发布股东减持计划公告，武汉精至、董秘、财务负责人分别计划减持不超过77.83万股、1.04万股、1.23万 股，占公司总股本比例分别为0.28%、0.0037%、0.0044%，其中武汉精至为公司上市前的员工 ...

经营层面，自 2H25 起，社零餐饮收入及主要餐饮业态同店表现同步改善，同时行业新增供给节奏放缓，竞争强度 边际趋缓。 【中信社服】餐饮行业点评：多重因素共振，上行拐点可期 我们判断餐饮行业有望迎来"基本面边际改善、政策持续发力、价格机制修复、估值提升可期"多重因素的共振。 经营层面，自 2H25 起，社零餐饮收入及主要餐饮业态同店表现同步改善，同时行业新增供给节奏放缓，竞争强度 边际趋缓。 政策层面，服务消费在稳增长框架中的重要性持续提升，餐饮凭借高频消费、强场景属性及决策链条短的特征， 成为消费刺激政策中传导路径最为直接、效果较为明确的受益方向，后续如政策持续落地，有望贡献更多行业层 面驱动。 政策层面，服务消费在稳增长框架中的重要性持续提升，餐饮凭借高频消费、强场景属性及决策链条短的特征， 成为消费刺激政策中 【中信社服】餐饮行业点评：多重因素共振，上行拐点可期 价格层面，在国家明确提出推动物价合理回升的背景下，餐饮企业顺价与结构调整行为逐步展开，结合历史经验 看，原材料成本波动对盈利的影响更多体现为阶段性扰动，中长期毛利率具备修复乃至抬升的基础。 我们判断餐饮行业有望迎来"基本面边际改善、政策持续发力 ...

Summary of Key Points from the Conference Call Company Overview - The company discussed is 卓越新能 (Zhuoyue New Energy), which operates in the chemical industry, specifically focusing on biofuels and related products. Financial Performance - In 2025, the company reported a revenue of 2.942 billion yuan, representing a year-on-year decrease of 17.43% [1] - The net profit attributable to shareholders was 170 million yuan, showing a year-on-year increase of 14.16% [1] - The non-recurring net profit reached 190 million yuan, marking a significant year-on-year growth of 40.95% [1][2] Strategic Adjustments - The company adjusted its operational strategy, which contributed to an increase in overall product gross margins [2] - The production line for natural fatty alcohol has been launched, which is expected to enhance profitability [2] Future Developments - The company has a domestic capacity of 500,000 tons/year for ester-based biodiesel and plans to launch a first-line production capacity of 100,000 tons/year for HVO/SAF in 2026 [2] - Construction of a second line for hydrocarbon production is set to commence [2] - The company is also advancing its overseas capacity projects and building a supply chain system [3]

Summary of Key Points from Conference Call Records Industry Overview - The records pertain to the **electronic industry**, specifically focusing on **CPO (Chip-on-Board)**, **PCB (Printed Circuit Board)**, and **storage sectors**. Core Insights and Arguments - **CPO Developments**: AYZ has updated the RubinUltra CPO Scale-up plan, resulting in significant stock price increases for several companies: - 罗博特科 (Robotech) +20% - 炬光科技 (Juguang Technology) +18.06% - 致尚科技 (Zhishang Technology) +15.56% - 天孚通信 (Tianfu Communication) +13.21% [1] - **PCB Orders**: 威尔高 (Weilgao) has secured a primary power order from Google, with a secondary power connection in progress, leading to a stock increase of +18.23% [1]. - **Domestic Computing Power**: There is a notable divergence in the market for GPUs and ASICs, with changes in the trading landscape for computing power chips. - 芯原 (Xinyuan) +9.11% - 灿芯 (Canxin) +5.59% - 寒武纪 (Cambricon) -9.18% - 沐曦 (Muxi) -3.08% - 摩尔 (Moore) -2.65% [1] - **Storage Sector**: - 普冉 (Purang) +8% - 恒烁 (Hengshuo) +6% - There is a recovery trend in storage prices [1]. - **Profit Expectations**: - The GPU company 寒武纪 (Cambricon) is expected to report Q4 profits slightly below expectations, while 海光信息 (Haiguang Information) has not released performance forecasts. - The ASIC company 芯原股份 (Xinyuan Co.) is seeing project implementations that may lead to improved performance trends, maintaining a bullish outlook [1]. - **Key Recommendations**: - 芯碁微装 (Xinqi Micro) is strongly recommended, with a projected market cap exceeding 450 million, and expected monthly deliveries of 2E equipment in Q1, indicating high growth potential [1]. - 佰维存储 (Baiwei Storage) is anticipated to see significant growth in 2026, with Q1 performance expected to double sequentially [1]. Additional Important Insights - **Advanced Packaging**: The advanced packaging sector is expected to see shipments double annually, indicating robust growth prospects [1]. - **Flash Memory Prices**: Overseas institutions predict that the price of SanDisk NAND used for enterprise SSDs may increase by over 100% quarter-on-quarter in March [2]. - **AI Chip Demand**: 菲利华 (Feilihua) is positioned to benefit from explosive demand for AI chip products from Nvidia and Google, with expectations of becoming a global leader in Q fabric, targeting a market cap of 100 billion [2].

Company and Industry Summary Company Involved - The document pertains to HCDX, which is involved in the supply of ternary materials and is associated with the China Electronics Technology Group Corporation (CETC) through its subsidiary, DKE Blue Sky. Key Points and Arguments - The main business of HCDX has reached a turning point, indicating a potential shift in performance or strategy that could impact future growth and profitability [1] - HCDX is involved in the supply of ternary materials, which are critical for various applications including deep-sea power sources, space power sources, and photovoltaic power sources [1] Other Important but Possibly Overlooked Content - The online roadshow is scheduled for February 4-5, indicating an opportunity for investors to engage with the company and gain insights into its operations and future plans [1]

2月3日，日经新闻报道，中国CXMT和YMTC将在全球供应紧张之际大幅扩大内存产量，正启动创纪录级别扩 产。 ➡长江存储→模组+封测+同一实控人→万润科技 ➡长鑫存储→模组+代工+同一实控人→兆易创新 长江存储&长鑫存储双双扩产，重视产业链扩张机会 长江存储&长鑫存储双双扩产，重视产业链扩张机会 2月3日，日经新闻报道，中国CXMT和YMTC将在全球供应紧张之际大幅扩大内存产量，正启动创纪录级别扩 产。 ➡长江存储→模组+封测+同一实控人→万润科技 ...