证券研究报告 | 2025年11月03日 美的集团（000333.SZ） 优于大市 2025 年三季报点评： 经营业绩韧性增长，B 端和 OBM 持续释放动能 营收业绩延续良好增长势头，龙头韧性彰显。公司 2025Q1-Q3 实现营收 3647.2 亿/+13.8%，归母净利润 378.8 亿/+19.5%，扣非归母净利润 371.4 亿 /+22.3%。其中 Q3 收入 1123.8 亿/+9.9%，归母净利润 118.7 亿/+8.9%，扣 非归母净利润 109.0 亿/+7.0%。Q3 在内销国补带动效果退坡、外销面临高基 数及关税扰动下，公司依然实现良好增长，显示出公司强大的经营韧性。 家电主业逆势增长。Q3 受国补效果逐步减弱、外销高基数影响，我国家电内 外销都面临一定的压力。奥维云网数据显示，前三季度国内家电（不含 3C） 零售市场规模达到 6701 亿元，同比增长 5.2%，其中 Q3 零售规模 1988 亿元， 同比下降 3.1%。海关总署数据显示，Q3 我国家电出口额 1751 亿元，同比下 降 6.3%。在此背景下，公司前三季度 C 端家电业务同比增长 13%（H1 为增长 13.3%）， ...

2025 年 11 月 03 日 中无人机(688297.SH) 3Q25 迎收入拐点，备产备货静候需求复苏 事件：公司发布 2025 年三季报，前三季度公司实现营收 15.48 亿元，同比+319.0%；归母净利润 0.34 亿元，去年同期-0.83 亿 元；扣非归母净利润 0.23 亿元，去年同期-0.96 亿元。收入大幅 增长主要是产品交付同比增加。 3Q25 迎来收入拐点，连续四个季度盈利为正 25H1 公司交付数量较去年同期有所增加，推动收入和利润正向发展。 3Q25 公司收入迎来拐点，营收同比增长 1039%至 11.09 亿元，归母净 利润为 207 万元，去年同期为-4436 万元，扣非归母净利润 58 万元， 去年同期为-4521 万元。回顾过往业绩，24Q4 至今公司连续四季度盈 利为正。 预警型无人机实现首飞，持续完善无人系统全场景谱系化 报告期内，公司某发展型无人机系统及预警型无人机系统实现首飞， 1000kg 以下级系列无人机产品持续发展，根据市场需求开发新产品， 实现从 10 公斤级到 6 吨级的量级全覆盖，形成"高中低"搭配、"大 中小"融合的全场景谱系化产品布局。伴随公司自贡基 ...

证券研究报告 | 2025年11月03日 太阳纸业（002078.SZ） 优于大市 2025 年三季报点评： 三季度盈利短期承压，四季度新产能集中投产 Q3 盈利短期承压，年内利润底部确认。2025Q1-Q3 公司实现收入 289.4 亿元 /-6.6%，归母净利润 25.0 亿元/+1.7%，扣非归母净利润 24.7 亿元/-4.6%； 其中 2025Q3 实现收入 98.2 亿元/-6.0%，归母净利润 7.2 亿元/+2.7%，扣非 归母净利润 7.1 亿元/-8.6%。受文化纸与溶解浆价格持续下跌影响，三季度 利润略有承压，四季度随着新产能集中投产，有望释放利润增量。 Q3 文化纸与溶解浆承压，箱板纸在成本拉升下提涨落地。根据隆众资讯数据， 1）文化纸：Q3 太阳双胶纸、双铜纸价格分别较 Q2 下跌 250 元/吨、450 元/ 吨，三季度文化纸进入需求淡季，供给端有较多增量增加，同时成本端浆价 处于低位，成本支撑较弱，受多方因素影响文化纸价格持续走低，吨盈利预 计承压；2）箱板瓦楞纸：Q3 华南箱板纸、高强瓦楞纸市场价分别较 Q2 上涨 150 元/吨、410 元/吨，三季度包装纸传导上游成本压力， ...

证券研究报告 | 2025年11月03日 晨光股份（603899.SH） 优于大市 2025 年三季报点评： Q3 经营积极改善，科力普收入同比+17% Q3 收入个位数增长，业绩拐点显现。公司发布 2025 年三季报，2025Q1-Q3 实现收入 173.3 亿元/+1.2%，归母净利润 9.5 亿元/-7.2%，扣非归母净利润 8.0 亿元/-13.6%；其中 2025Q3 实现收入 65.2 亿元/+7.5%，归母净利润 3.9 亿元/+0.6%，扣非归母净利润 3.4 亿元/-5.7%。Q3 公司收入增速实现转正， 各业务呈现积极改善趋势；盈利稳健，归母利润在连续 5 个季度下滑后首次 实现同比微增，业绩拐点初步显现。 传统主业降幅持续收窄，线上增速略有放缓。2025Q1-Q3 公司传统主业收入 同比-5.8%，其中书写工具/ 学生文具/办公文具收入同比分别为 -1.5%/-6.5%/-6.8%；2025Q3 传统主业收入降幅收窄至-3.6%，其中书写工具 /学生文具/办公文具收入同比分别为-3.3%/-3.9%/-2.8%，在大学汛拉动与 产品结构优化下公司传统业务呈企稳回升态势。2025Q1-Q3 ...

公 司 研 究 / 机 械 设 备 / 证 券 研 究 报 告 华工科技（000988）财报点评 盈利能力显著增强，订单高增彰显业绩 放量潜力 2025 年 11 月 03 日 【投资要点】 挖掘价值 投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：马成龙 证书编号：S1160524120005 联系人：陈力涵 相对指数表现 -20% 16% 52% 88% 124% 160% 2024/11 2025/5 2025/10 华工科技 沪深300 基本数据 | 总市值（百万元） | 80,259.23 | | --- | --- | | 流通市值（百万元） | 80,217.96 | | 52 周最高/最低（元） | 99.15/33.83 | | 52 周最高/最低（PE） | 81.94/27.96 | | 52 周最高/最低（PB） | 9.80/3.34 | | 52 周涨幅（%） | 135.94 | | 52 周换手率（%） | 9.05 | | 注：数据更新日期截止 2025 年 10 月 31 日 | | 相关研究 公司发布 2025 三季度财报，前三季度营收稳健增长。2025Q1-Q3 ...

证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2025 年 11 月 03 日 [Table_Title] 2025Q3 传统业务短暂承压,新兴业务持续开拓 [Table_Title2] 公牛集团(603195) | [Table_DataInfo] 评级： | 买入 | 股票代码： | 603195 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 买入 | 52 周最高价/最低价： | 78.78/43.15 | | 目标价格： | | 总市值(亿) | 789.81 | | 最新收盘价： | 43.67 | 自由流通市值(亿) | 786.38 | | | | 自由流通股数(百万) | 1,800.73 | [Table_Summary] 事件概述 公司发布 2025 年前三季度报告：2025 前三季度实现营收 121.98 亿元、同比下滑 3.22%，归母净利 29.79 亿 元、同比下滑 8.72%，扣非后归母净利 27.01 亿元，同比下滑 4.87%；单季度看，2025Q3 实现营收 40.30 亿 元，同比-4.44%（3 季度营收同比降幅收窄），归母净利润 ...

汽车零部件Ⅱ 分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 longyj@ccnew.com 0371-65585753 25Q3 收入稳健增长，机器人与液冷业务 打开新空间 ——拓普集团(601689)季报点评 证券研究报告-季报点评 增持(首次) 市场数据(2025-10-31) | 收盘价(元) | 73.78 | | --- | --- | | 一年内最高/最低(元) | 81.55/43.33 | | 沪深 300 指数 | 4,640.67 | | 市净率(倍) | 5.51 | | 流通市值(亿元) | 1,282.18 | | 基础数据(2025-09-30) | | | 每股净资产(元) | 13.39 | | 每股经营现金流(元) | 1.71 | | 毛利率(%) | 19.20 | | 净资产收益率_摊薄(%) | 8.45 | | 资产负债率(%) | 44.05 | | 总股本/流通股(万股) | 173,783.56/173,783.56 | | B 股/H 股(万股) | 0.00/0.00 | 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 ...

海尔智家（600690.SH） 优于大市 2025 年三季报点评：内外销双增，盈利稳步提升 延续良好增长态势，盈利能力稳步提升。公司 2025Q1-Q3 实现营收 2340.5 亿/+10.0%，归母净利润173.7 亿/+14.7%，扣非归母净利润168.9 亿/+15.0%。 其中 Q3 收入 775.6 亿/+9.5%，归母净利润 53.4 亿/+12.7%，扣非归母净利 润 51.9 亿/+14.7%。公司内销通过爆款及套系化产品、外销开拓新兴市场， 持续实现较快增长；依托运营提效、全球供应链体系建设，盈利进一步提升。 证券研究报告 | 2025年11月03日 国内收入逆势增长，经营韧性凸显。Q3 受国补效应减弱影响，我国家电零售 规模 1988 亿元，同比下降 3.1%（奥维云网数据）。公司前三季度中国区收 入同比增长 9.5%，其中 Q3 同比增长 10.8%，实现逆势加速增长。公司借助 原创科技与精益智造等体系，持续打造爆款与套系产品竞争力，推出"懒人 洗"、"麦浪"等爆款产品，并强化多品牌营销。Q3 公司空调收入增长超 30%，前三季度卡萨帝品牌收入增长 18%，Leader 品牌收入增长 2 ...

佰仁医疗（688198）财报点评 业绩同比增幅亮眼，后续增长动能充足 2025 年 11 月 03 日 【投资要点】 挖掘价值 投资成长 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：王舫朝 证书编号：S1160524090005 联系人：孙心睿 相对指数表现 《营收增长稳健，研发费用回落释放业绩 潜力》 2025.04.29 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2024/11 2025/5 2025/10 佰仁医疗 沪深300 基本数据 | 总市值（百万元） | 15,779.05 | | --- | --- | | 流通市值（百万元） | 15,779.05 | | 52 周最高/最低（元） | 126.67/98.00 | | 52 周最高/最低（PE） | 118.38/91.59 | | 52 周最高/最低（PB） | 13.89/10.75 | | 52 周涨幅（%） | 16.89 | | 52 周换手率（%） | 145.29 | 注：数据更新日期截止 2025 年 10 月 31 日 相关研究 《业绩增幅亮眼，众多管线取得突破》 2025.08.28 《经导管瓣中瓣获批，完成全 ...

究 分析师： 袁艺博 SAC NO： S1150521120002 2025 年 11 月 03 日 纺织服饰-------非运动服装 事件： 证券分析师 袁艺博 公司公告 2025 年三季报，实现营收 98.44 亿元，同比增长 4.74%，归母净利 润 5.37 亿元，同比下降 28.90%，基本每股收益 0.20 元。 yuanyb@bhzq.com 022-23839135 点评： 公 公司点评 司 Q3 收入与利润皆增长，费用端控制仍有空间 研 ——森马服饰(002563)2025 年三季报点评 前三季度公司存货略有下降，第三季度利润端实现增长 最新收盘价： 5.41 究 点评 评 2024 年门店实现净增加，第 四季度业绩改善较好——森 报点评 证 券 研 研评级究：助理 增持 上次评级： 增持 最近半年股价相对走势 2025 年前三季度，公司毛利率/净利率分别为 45.12%/5.38%，同比变动分别为 提升 0.35/下降 2.63 个百分点；公司销售期间费用率为 34.76%，同比提升 4.02 个百分点，公司强化线上投流与线下新开门店，导致销售费用率同比提升 3.31 个百分点，对净利率水 ...