证券研究报告：电子 | 公司点评报告 发布时间：2025-05-08 股票投资评级 瑞芯微(603893) 盈利能力逐季改善，AIoT SoC 平台纵深布局 ⚫ 事件 公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年，公司实现营 业收入 31.36 亿元，同比增长 46.94%；实现归母净利润 5.95 亿元， 同比增长 341.01%。25Q1 单季，公司实现营业收入 8.85 亿元，同比 增长 62.95%；实现归母净利润 2.09 亿元，同比增长 209.65%。 ⚫ 投资要点 AIoT 驱动业绩高增长，汽车电子、机器人等领域高速增长。公 司 25Q1 业绩表现亮眼，主要得益于 AIoT 市场的迅猛增长，尤其是 在汽车电子、工业视觉、工业检测以及各类机器人等新兴应用的快 速增长。以 Deepseek 为代表的国内 AI 大模型技术开源化，为边 缘、端侧的 AIoT 快速发展带来全新机遇。1）汽车电子：智能座舱 RK3588M 已量产车型十余款，超二十余款定点项目同步推进，在业 内知名度持续提升；车载 AI 音频处理器平台 RK2118M 作为业界领先 的集成 NPU 的汽车音频处理器，已成 ...

天齐锂业（ [Table_StockNameRptType] 002466） 公司点评 一季度盈利改善，资源端持续扩张 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 主要观点： ⚫[Table_Summary] 业绩 ⚫ 风险提示 新建产能不及预期；下游需求不及预期；新技术出现；不可控的全球地 缘风险。 | ⚫[Tab重要财务指标 le_Profit] | | | | 单位:百万元 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | 营业收入 | 13063 | 15788 | 20900 | 27426 | | 收入同比（%） | -67.7% | 20.9% | 32.4% | 31.2% | | 归属母公司净利润 | -7905 | 1768 | 3176 | 5150 | | 净利润同比（%） | -208.3% | 122.4% | 79.6% | 62.2% | | 毛利率（%） | 46.1% | 47.2% | 50.1% | 50.2% | | ROE（%） | -18.9% | 4 ...

[Table_StockNameRptType] 鼎阳科技（688112） 公司点评 高端化战略持续推进，2025 年 Q1 盈利能力提升 | 投资评级：买入（维持） [Table_Rank] | | | --- | --- | | 报告日期： | 2025-05-08 | | 570 收盘价（元） | 36.50 | | 近 12 个月最高/最低（元） | 37.49/20.36 | | 总股本（百万股） | 159.20 | | 流通股本（百万股） | 159.20 | | 流通股比例（%） | 100.00 | | 总市值（亿元） | 58.11 | | 流通市值（亿元） | 58.11 | [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 鼎阳科技 沪深300 [分析师：张帆 Table_Author] 执业证书号：S0010522070003 邮箱：zhangfan@hazq.com 相关报告 1.《高端化加速国产替代，营销网络布 局全球》2024-11-21 主要观点： ⚫[Table_Summary] 公司发布 ...

证券研究报告：电子 | 公司点评报告 发布时间：2025-05-08 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 433.98 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）1.20 / 1.20 | | | 总市值/流通市值（亿元）521 / 521 | | | 52 周内最高/最低价 | 443.83 / 121.56 | | 资产负债率(%) | 7.8% | | 市盈率 | 112.47 | | 第一大股东 | 汤晓冬 | 研究所 分析师:周晴 SAC 登记编号:S1340524040004 Email:zhouqing@cnpsec.com 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 恒玄科技(688608) Q1 业绩创历史新高，智能手表/手环 SoC 增长强势 ⚫ 事件 公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年，公司实现营 业收入 32.63 亿元，同比增长 49.94%；实现归母净利润 4.60 亿元， 同比增长 272.47%。25Q1，公司实现 ...

Investment Rating - The report maintains an "Accumulate" rating for the company with a target price of RMB 17.36 per share, up from a previous value of RMB 11.12 per share [7][4]. Core Views - The company's revenue and net profit for 2024 are projected to be RMB 7.281 billion and RMB 381 million, respectively, reflecting a slight year-on-year decline of 7.31% and 1.68% [1][6]. - In Q1 2025, the company reported revenues of RMB 1.832 billion and a net profit of RMB 69 million, showing a year-on-year decrease of 7.41% and 57.82% [1][2]. - The decline in revenue is attributed to the expiration of specific operational assets related to Amazon Cloud and some clients vacating due to strategic adjustments [1][2]. - Despite short-term pressures, the company is accelerating the deployment of new data center projects, which are expected to contribute positively to future earnings [2][3]. Summary by Sections Financial Performance - The company's data center business achieved revenues of RMB 20.89 billion and RMB 5.21 billion in Q1 2025, with year-on-year declines of 5.96% and 4.01% [2]. - The gross margin for Q1 2025 was reported at 16.55% and 15.14%, with a slight year-on-year change of +0.51% and -3.53 percentage points [3]. Project Development - The company is actively advancing its data center projects, with the first and second phases in Tianjin Baodi set to be delivered in the first half of 2025, and construction of the third phase has commenced [2][3]. - The company is also working on projects in Inner Mongolia, indicating a robust pipeline for future growth [2]. Earnings Forecast - The EBITDA for 2025-2027 is projected to be RMB 1.571 billion, RMB 1.708 billion, and RMB 1.831 billion, with downward adjustments of 19% and 22% for 2025 and 2026, respectively [4][6]. - The expected revenue for 2025 is RMB 7.735 billion, reflecting a 6.24% increase from 2024, while the net profit is forecasted to be RMB 416 million, a 9.10% increase [6][22].

[ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 2,360 | 2,837 | 3,366 | 4,013 | | 同比增速(%) | 21.3% | 20.2% | 18.6% | 19.2% | | 归母净利润(百万) | 322 | 452 | 558 | 684 | | 同比增速(%) | 76.9% | 40.4% | 23.4% | 22.8% | | 每股盈利(元) | 0.39 | 0.54 | 0.67 | 0.82 | | 市盈率(倍) | 37 | 26 | 21 | 17 | | 市净率(倍) | 3.9 | 3.2 | 2.9 | 2.6 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 5 月 7 日收盘价 公司研究 证 券 研 究 报 告 豪能股份（603809）2025 年一季报点评 强推（维持） 1Q25 业绩超预期，预计全年成长继续加速 事项： ❖ 公司发布 2025 年一季报，1Q25 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" [8] Core Views - The company's revenue met expectations, but financial expenses temporarily suppressed profit release. The company achieved an operating income of 79.024 billion yuan in 2024, a year-on-year increase of 2.22%, and a net profit attributable to shareholders of 1.572 billion yuan, a year-on-year decrease of 25.23% [1] - The subsidiary, New H3C, benefited from domestic AI infrastructure, with its revenue growing by 6.04% to 55.074 billion yuan in 2024, and a significant increase of 26.07% in Q1 2025 [2] - The company experienced a substantial increase in inventory and contract liabilities, indicating potential overperformance in AI server market share and profits [3] Financial Performance - In Q1 2025, the company reported an operating income of 20.79 billion yuan, a year-on-year increase of 22.25%, while the net profit attributable to shareholders was 349 million yuan, a decrease of 15.75% [1] - The financial pressure was attributed to the acquisition agreement of New H3C, which increased financial expenses significantly [4] - The company is advancing its H-share listing, which may alleviate financial pressure and support global expansion [5] Profit Forecast and Valuation - The forecasted net profits for 2025, 2026, and 2027 are 2.14 billion yuan, 2.81 billion yuan, and 3.13 billion yuan, respectively, with corresponding PE ratios of 34, 26, and 23 [6]

源杰科技(688498) 报告日期：2025 年 05 月 08 日 25Q1 快速增长，数通占比持续提升 ——源杰科技 2024 年年报&2025 年一季报点评 投资要点 ❑ 25Q1 快速增长，打造电信+数通双引擎 2024 年，公司营收 2.52 亿元，同比+74.6%，归母净利润-0.06 亿元，同比- 131.5%。毛利率 33.32%，同比-8.56pct。净利率-2.43%，同比-15.92pct。2025 年 Q1，公司营收 0.84 亿元，同比+40.5%，归母净利润 0.14 亿元，同比+35.9%，毛 利率 44.64%，同比+9.8pct，净利率 16.97%，同比-0.57pct。费用端持续向研发和 销售倾斜。公司在深耕电信市场的基础上，积极把握 AI 发展带来的数通市场机 遇，加速向"电信+数通"双轮驱动的高端光芯片解决方案供应商转型。 ❑ 数通业务占比有望持续提升，CW 光源批量出货 2024 年，公司数据中心及其他业务实现营收 4804 万元，同比+919%，毛利率为 71.04%，同比-13.9pct。在 AI 算力需求爆发的背景下，公司在 AI 数据中心市场 实现突破，尤其 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 软件开发 安恒信息(688023) 报告日期：2025 年 05 月 08 日 经营质量拐点突围，AI 技术双向赋能 ——安恒信息 2024 年报&2025 一季报点评 事件： 分业务看，公司主要业务板块表现略有分化，平台类产品下滑幅度相对较低，展 现出较强韧性。公司 2024 年网络安全基础产品收入 4.16 亿元，同比下降 8.49%；网络安全平台收入 7.49 亿元，同比下降 3.81%；网络安全服务收入 7.51 亿元，同比下降 9.17%。 在行业周期性调整背景下，公司通过战略聚焦与技术创新实现结构性突围，数据 安全、信创与 MSS 三大业务构筑增长新引擎，逆势实现突破性增长。其中： 分行业看，公司军团战略深化落地，电力、交通军团收入分别同比增长 70%+、 40%+，垂直行业拓展成效凸显。 ❑ 降本成效显著，经营现金流转正，经营质量实质性改善 公司 2024 年降本举措获得显著成效，2024 年末人员数量较 2023 年末进一步下降 7%（2023 年末较 2022 年末下降 11%），2024 年销售费用、管理费用、研发费 用同比分别下降 15.75%、16.89 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 通信设备 佳讯飞鸿(300213) 报告日期：2025 年 05 月 08 日 AI+铁路核心标的，5G-R 加速落地 ——佳讯飞鸿 2024 年报及 2025 一季报点评报告 投资要点 ❑ 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年公司实现营收 11.54 亿 元，同比+2.70%；归母净利 7415 万元，同比+10.52%。其中，24Q4 实现收入 4.17 亿元，同比-6.83%；归母净利润 3740 万元，同比+9.71%。 25Q1，公司实现收入 1.17 亿元，同比-32.09%；归母净亏损 2553 万元，主要系 一季度为铁路装备行业和公司淡季，叠加公司部分订单执行周期影响导致一季度 收入下滑，亏损有所扩大。 ❑ 交通行业：铁路投资高位增长，海外拓展重大突破 ❑ 盈利预测与估值 公司交通业务基本盘稳固，但政府及国防领域收入/订单存在不确定性，因此我 们预计 25-27 年公司归母净利润分别为 0.83、1.08、1.47 亿元，同比+11%、 +31%、+36%，对应 25-27 年 PE 分别为 58、45、33 倍，维持"买入"评级 ...