丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨东华能源（002221.SZ） [Table_Title] 全球丙烷供给趋于宽松，PDH 景气度有望改 善 报告要点 [Table_Summary] 公司公布 2025 年三季度报告，2025 年前三季度实现营业收入 233.07 亿元，同比下降 1.79%； 归母净利润 0.75 亿元，同比下降 42.64%；扣非归母净利润 0.51 亿元，同比下降 39.12%。其 中 2025 年第三季度实现营业收入 70.24 亿元，同比下降 24.95%，环比下降 15.41%；归母净 利润 0.09 亿元，同比下降 57.57%，环比下降 35.38%；扣非归母净利润 0.17 亿元，同比下降 51.06%，环比上升 392.12%。 分析师及联系人 [Table_Author] 魏凯 侯彦飞 SAC：S0490520080009 SAC：S0490521050002 SFC：BUT964 SFC：BVN517 请阅读最后评级说明和重要声明 1 [Table_scodeMsg2] 东华能源（002221.SZ） cjzqdt11111 [T ...

业绩超预期增长，加盟网络持续扩张 —潮宏基（002345.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 2025 年 10 月 30 日，潮宏基发布 2025 年三季报。前三季度 总营收 62.37 亿元（同增 28%），归母净利润 3.17 亿元（同 增 0.3%），扣非净利润 3.14 亿元（同增 1%）；其中 2025Q3 总营收 21.35 亿元（同增 50%），归母净亏损 0.14 亿元（同 减 117%），扣非净亏损 0.15 亿元（同减 118%）。 投资要点 ▌ 营收持续稳健增长，商誉减值扰动净利 2025 年 11 月 02 日 2025Q3 公司毛利率同减 2pct 至 21.93%，销售/管理费用率分 别同减 4pct/1pct 至 8.23%/1.57%，净利率同减 7pct 至- 0.76%。利润端下滑主要系公司计提女包业务（菲安妮）商誉 减值 1.71 亿元，剔除商誉减值影响，2025Q3 公司归母净利 润同增 82%至 1.57 亿元，推进费控降本增效，展现出良好经 营态势与盈利韧性。 ▌ 珠宝业务逆势高增，加盟扩张持续推进 产品端来看，2025Q3 公司珠宝业务收入同增 54%， ...

证券研究报告·公司点评报告·服装家纺 海澜之家（600398） 2025 年三季报点评：Q3 主品牌稳健改善，新 业态持续调整优化 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 21,528 | 20,957 | 21,722 | 23,895 | 25,580 | | 同比（%） | 15.98 | (2.65) | 3.65 | 10.00 | 7.05 | | 归母净利润（百万元） | 2,952 | 2,159 | 2,210 | 2,511 | 2,735 | | 同比（%） | 36.96 | (26.88) | 2.36 | 13.66 | 8.89 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.61 | 0.45 | 0.46 | 0.52 | 0.57 | | P/E（现价&最新摊薄） | 10.07 | 13.77 | 13.45 | 11.84 | 10.87 | [Table_Tag] [ ...

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 赛伍技术（603212） 2025 年三季报点评：25Q3 出货环比略有下 滑 ，非光伏材料业务持续高增 增持（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 4,166 | 3,004 | 2,664 | 3,476 | 4,377 | | 同比（%） | 1.22 | (27.89) | (11.32) | 30.49 | 25.92 | | 归母净利润（百万元） | 103.61 | (284.93) | (120.12) | 30.25 | 142.66 | | 同比（%） | (39.50) | (375.00) | 57.84 | 125.19 | 371.56 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.24 | (0.65) | (0.27) | 0.07 | 0.33 | | P/E（现价&最新摊薄） | 49.28 | (17.92) | (42.50) | 1 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" with a 6-month outlook maintained [5]. Core Views - The company has shown steady growth in operating performance, with a revenue of 794.7 billion yuan for the first three quarters of 2025, a year-on-year increase of 0.4%. The net profit attributable to shareholders reached 115.4 billion yuan, up 4.0% year-on-year [1][4]. - The company is focusing on segmented market expansion, enhancing value management, and implementing growth plans in personal and family markets. As of September 30, 2025, the total mobile customer base reached 1.009 billion, with 5G customers at 622 million [2][3]. - The company aims for stable revenue growth and good profit growth in 2025, with specific targets for customer increases in various segments, including over 70 million new 5G customers and over 18 million new gigabit broadband customers [3]. Summary by Sections Financial Performance - For Q3 2025, the company achieved a revenue of 250.9 billion yuan, a 2.5% increase year-on-year, with a net profit of 31.1 billion yuan, up 1.4% year-on-year [1]. - The projected net profit for 2025-2027 is estimated at 145.3 billion yuan, 152.5 billion yuan, and 160.0 billion yuan respectively, indicating a consistent growth trajectory [4]. Business Segments - **Personal Market**: The company is enhancing its market presence with a focus on existing customer value and growth plans. Mobile data traffic increased by 8.3% year-on-year, with an average revenue per user (ARPU) of 48.0 yuan [2]. - **Family Market**: The company has 329 million broadband customers, with a net increase of 14.2 million in the first three quarters. The family customer ARPU stands at 44.4 yuan [2]. - **Enterprise Market**: The company is strengthening its platform operations and AI development, with significant growth in its DICT business and AI revenue [2]. Future Outlook - The company plans to achieve stable revenue and profit growth in 2025, with specific targets for customer growth across various segments, including a net increase of 4.3 million enterprise customers and rapid growth in international business [3].

电力设备/风电设备 大金重工（002487.SZ） 欧洲海风基础装备龙头，接连突破海外船舶订单 2025 年 11 月 02 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/10/31 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 50.30 | | 一年最高最低(元) | 54.86/18.69 | | 总市值(亿元) | 320.79 | | 流通市值(亿元) | 317.35 | | 总股本(亿股) | 6.38 | | 流通股本(亿股) | 6.31 | | 近 3 个月换手率(%) | 229.09 | 股价走势图 数据来源：聚源 -40% 0% 40% 80% 120% 160% 2024-11 2025-03 2025-07 大金重工 沪深300 相关研究报告 《全球海风装备龙头，业绩进入高速 增长期 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2025.8.30 《一季报净利润创下公司上市以来最 高水平 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2025.4.23 《全球海工装备一流供应商，两海战 略进入全面提质期—公司深度报告》 -2025.4.21 殷晟路（分析师） 陈诺（分析 ...

2025 年 11 月 02 日 陕西煤业 (601225) ——2025 年三季报点评：煤价反弹、公司业绩环比大幅 改善 报告原因：有业绩公布需要点评 财务数据及盈利预测 | | 2024 | 2025Q1-3 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 184,145 | 118,083 | 169,913 | 181,934 | 197,155 | | 同比增长率（%） | 1.5 | -12.8 | -7.7 | 7.1 | 8.4 | | 归母净利润（百万元） | 22,360 | 12,713 | 18,222 | 20,202 | 20,826 | | 同比增长率（%） | -3.2 | -27.2 | -18.5 | 10.9 | 3.1 | | 每股收益（元/股） | 2.31 | 1.31 | 1.88 | 2.08 | 2.15 | | 毛利率（%） | 32.7 | 28.2 | 29.7 | 30.4 | 29.3 | | ROE（%） | 24.7 | 13.5 | 2 ...

基础化工 2025 年 11 月 02 日 鲁西化工 (000830) ——业绩符合预期，Q3 传统淡季价差收窄，资产减值未 来轻装上阵 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持） | 市场数据： | 2025 年 10 月 31 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 13.48 | | 一年内最高/最低（元） | 15.58/10.10 | | 市净率 | 1.3 | | 股息率%（分红/股价） | 2.60 | | 流通 A 股市值（百万元） | 25,668 | | 上证指数/深证成指 | 3,954.79/13,378.21 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 09 月 30 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 10.01 | | 资产负债率% | 46.62 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 1,904/1,904 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 10-31 11-30 12-31 01-31 02-28 03-31 04-30 05-31 0 ...

| 报告日期 | 2025 年 11 月 02 日 | | --- | --- | | 公司评级 | 增持（维持） | 公司点评报告 | 轻工制造 证券研究报告 基础数据 | 10 月 31 日收盘价（元） | 18.81 | | --- | --- | | 总市值（亿元） | 75.70 | | 总股本（亿股） | 4.02 | 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究 【兴证轻工】致欧科技 2025 年中报点 评：产能转移，销售模式调整，盈利能 力稳步提升-2025.08.28 【兴证轻工】致欧科技 2024 年报&2025 年一季报点评：供应链转移应对风险， 2025Q1 盈利环比修复-2025.05.10 分析师：林寰宇 S0190524080006 linhuanyu@xyzq.com.cn 分析师：储天舒 S0190525070006 chutianshu1@xyzq.com.cn 分析师：王月 S0190525070015 wangyue1@xyzq.com.cn 致欧科技(301376.SZ) 供应链转移，收入增速放缓，Q4 业绩有望加 速 投资要点： 主要财务指标 | 会计年度 | ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [1] Core Insights - The company reported better-than-expected performance in Q3 2025, with total revenue reaching 3.19 billion yuan, a quarter-on-quarter increase of 22% and a year-on-year increase of 26%. The net profit attributable to the parent company was 370 million yuan, with a quarter-on-quarter increase of 15% and a year-on-year increase of 47% [7] - Key customers, including Chery and Geely, showed significant production increases, contributing over 50% to the company's revenue. The sales volume of intelligent electronic control products increased by 42% year-on-year, while disc brakes saw a 27% increase [7] - The company is actively advancing its capacity layout and has established new projects in the robotics sector, including a joint venture for humanoid robot components [7] Financial Forecasts - Revenue projections for 2025-2027 are 12.92 billion, 15.50 billion, and 18.38 billion yuan, representing year-on-year growth rates of 30%, 20%, and 19% respectively. Net profit attributable to the parent company is forecasted at 1.44 billion, 1.74 billion, and 2.08 billion yuan, with corresponding growth rates of 19%, 21%, and 20% [7][8] - The report indicates a recovery in gross margin, which was 20.6% in Q3 2025, showing a quarter-on-quarter improvement [7]