我们看好可灵 AI 维持技术及商业化领先优势、AI 对广告/电商赋能潜力、差异 化内容生态的韧性，首予买入，SOTP 目标价 86 港元，潜在上行空间 42%。 SDICSI 2026 年 03 月 03 日 快手 (1024.HK) 看好可灵 AI 商业化潜力释放，首予买入 公司动态分析 报告摘要 看好可灵 AI 商业化潜力：截至 2025 年 12 月，可灵 AI 全球用户突破 6,000 万， 累计生成视频超 6 亿个，累计合作企业用户超 3 万家，广泛应用于广告营销、 电商、短剧、动画、游戏等专业创意内容制作场景。2025 年 12 月，可灵 AI 月 度流水突破 2,000 万美元，对应 ARR 达 2.4 亿美元。2026 年 2 月，发布可灵 3.0，支持 3-15 秒灵活时长、智能分镜、自动调度视角，提升叙事与控制深度， 显现工业级内容生产潜力。我们估算（图表 28），到 2030 年视频生成模型的潜 在市场规模在悲观/中性/乐观预期下达 170 亿美元/230 亿美元/380 亿美元，长 期空间有望达 900 亿美元，估算（图表 32）2026 年可灵 AI 收入 2.9 亿美元， 预计到 ...

SDICSI 2026 年 03 月 03 日 快手 (1024.HK) 看好可灵 AI 商业化潜力释放，首予买入 我们看好可灵 AI 维持技术及商业化领先优势、AI 对广告/电商赋能潜力、差异 化内容生态的韧性，首予买入，SOTP 目标价 86 港元，潜在上行空间 42%。 报告摘要 看好可灵 AI 商业化潜力：截至 2025 年 12 月，可灵 AI 全球用户突破 6,000 万， 累计生成视频超 6 亿个，累计合作企业用户超 3 万家，广泛应用于广告营销、 电商、短剧、动画、游戏等专业创意内容制作场景。2025 年 12 月，可灵 AI 月 度流水突破 2,000 万美元，对应 ARR 达 2.4 亿美元。2026 年 2 月，发布可灵 3.0，支持 3-15 秒灵活时长、智能分镜、自动调度视角，提升叙事与控制深度， 显现工业级内容生产潜力。我们估算（图表 28），到 2030 年视频生成模型的潜 在市场规模在悲观/中性/乐观预期下达 170 亿美元/230 亿美元/380 亿美元，长 期空间有望达 900 亿美元，估算（图表 32）2026 年可灵 AI 收入 2.9 亿美元， 预计到 2030 年有 ...

SDICSI 2026 年 03 月 02 日 携程集团 (9961.HK/TCOM.US) 4 季度业绩略超预期，国际业务投入加码 4 季度业绩略超预期，其中收入超我们/市场预期 5%/4%，经调整净利润超我 们/市场预期 5%/8%。2025 年国际业务对总收入的贡献占比提升至 40%，管理 层强调国际业务及 AI 投入。我们维持 2026 年收入预测不变，下调经调整净利 润 5%，维持买入。 报告摘要 4Q25 业绩略超预期：净收入 154 亿元（人民币，下同，列明除外），同比增 21%， 超我们/市场预期 5%/4%，其中住宿预订同比增 15%，交通票务收入同比增 12%， 占总收入的 41%、35%，贡献收入净增量的 42%、22%。毛利同比增 20%，毛利 率同比稳定在 79%。经营利润 25 亿元，同比增 10%，略低于我们/市场预期 2%/4%；经调整归母净利润 35 亿元，超我们/市场预期 5%/8%。 2025 年主要经营数据：1）GMV：2025 年核心 OTA 业务 GMV 为 1.1 万亿元， 同比下降 8%，其中住宿预订/机票预订约为 2,800 亿元/5,500 亿元。2）国际业 ...

港股公司 证 券 研 究 报 告 微泰医疗-B（02235.Hk）2025 年业绩预告点评 强推（维持） 营收增长超预期，利润端实现扭亏 事项： ❖ 公司近日发布 2025 年盈喜预告，营收不低于 6.5 亿元，同比增长约 88.1%，并 实现不低于 0.38 亿元的净利润(24 年同期亏损 0.63 亿元)，扭亏为盈。 评论： [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] 证券分析师：李婵娟 邮箱：lichanjuan@hcyjs.com 执业编号：S0360520110004 证券分析师：张良龙 邮箱：zhanglianglong@hcyjs.com 执业编号：S0360525110002 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 346 | 651 | 882 | 1,161 | | 同比增速(%) | 36.5% | 88.3% | 35.6% | 31.6% | | 归母净利润(百万元) | -63 | 38 | 93 | 152 | | 同比增速(% ...

事项： ❖ 公司近日发布 2025 年盈喜预告，营收不低于 6.5 亿元，同比增长约 88.1%，并 实现不低于 0.38 亿元的净利润(24 年同期亏损 0.63 亿元)，扭亏为盈。 评论： [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] 港股公司 证 券 研 究 报 告 微泰医疗-B（02235.Hk）2025 年业绩预告点评 强推（维持） 营收增长超预期，利润端实现扭亏 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 346 | 651 | 882 | 1,161 | | 同比增速(%) | 36.5% | 88.3% | 35.6% | 31.6% | | 归母净利润(百万元) | -63 | 38 | 93 | 152 | | 同比增速(%) | 49.5% | 160.7% | 143.2% | 63.5% | | 每股盈利(元) | -0.15 | 0.09 | 0.22 | 0.36 | | 市盈率(倍) | -45 | 74 | 30 | 19 | | ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司点评丨香港交易所（00388.HK） [Table_Title] 香港交易所 2025 年报点评：港股交投维持高位 叠加赴港上市步伐加快，整体业绩创历史新高 报告要点 [Table_Summary] 中长期来看，伴随一系列互联互通政策的加持，预计港股市场流动性将持续抬升，市场整体活 跃度及估值有望随之提升。预计公司 2026-2028 年实现收入及其他收益 326.14/344.03/363.26 亿港元，归母净利润为 203.53/214.24/225.93 亿港元，对应 PE 估值分别为 25.88/24.58/23.31 倍，给予买入评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 吴一凡 程泽宇 SAC：S0490519080007 SAC：S0490524090001 SFC：BUV596 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 香港交易所（00388.HK） cjzqdt11111 [Table_T 香港交易所itle2]2025 年报 ...

研究所： 证券分析师： 陈梦竹 S0350521090003 chenmz@ghzq.com.cn 证券分析师： 陈重伊 S0350525010002 chency@ghzq.com.cn [Table_Title] 智能手机与 IoT 业务短期承压，预计 2025Q4 经调整利润同比下滑 ——小米集团-W（1810.HK）2025Q4 前瞻点评 最近一年走势 2026 年 03 月 02 日 公司研究 评级：增持(维持) 《小米集团-W（1810.HK）2025Q2 财报点评：持 续"稳健进取"的核心经营策略，盈利再创历史新 高（增持）*消费电子*陈梦竹，陈重伊》—— 2025-08-21 《小米集团-W（1810.HK）2025Q1 财报点评：营 投资要点: 1、主要财务指标前瞻：我们预计小米集团 2025Q4 实现收入 1164 亿元， 同比增长 7%。其中，智能手机业务收入约 452 亿元，同比下滑 12%；IoT 与生活消费产品业务收入约 233 亿元，同比下滑 25%；智能电动汽车收 入约 380 亿元，同比增长 133%；互联网服务收入约 98 亿元，同比增长 5%。利润方面，预计小米集团 20 ...

证券研究报告 | 2026年02月27日 2026年03月02日 江南布衣（03306.HK） 优于大市 2026 上半财年净利润增长双位数，毛利率稳步提升 2026 上半财年净利润增长 12%，盈利能力持续提升。2026 上半财年，江南布 衣实现收入 33.76 亿元，同比增长 7.0%，在服装零售行业面临整体压力的情 况下体现竞争力和增长的韧性。毛利率提升 1.4 个百分点至 66.5%，主要受 益于渠道结构变化、产品定价策略及折扣管理。净利润同比增长11.9%至6.76 亿元，净利率由 19.1%提升至 20.0%。费用端，销售费用率和管理费用率分 别微升至 32.4%和 9.2%。经营性现金流净额达 9.96 亿元，同比增长 21.1%， 净现比 1.47。健康的经营现金流表现是公司持续高分红的有力保障，公司宣 派中期股息每股 0.52 港元，2026 全财年计划维持 75%的派息水平。 线上增速领先且毛利率显著提升，主品牌表现稳健。1）分渠道看，线上收 入同比增长 25.1%至 7.5 亿元，占比提升至 22.3%，毛利率同比提升 1.6 个 百分点至 65.8%，主要受益于稳健的产品定价策略以及对 ...

业绩简评 2026 年 2 月 26 日公司发布 2025 年业绩快报，全年实现总收入 53 亿美元（同比+40%），实现 GAAP 净利润 2.87 亿美元（同比扭亏 为盈）；其中 25Q4 实现总收入 15 亿美元（同比+33%），实现 GAAP 净利润 6650 万美元（同比扭亏为盈）。 经营分析 泽布替尼延续高速放量态势，维持全球 BTKi 市场领导地位。25Q4 泽布替尼实现销售额 11.5 亿美元，同比+39%、环比+10%，呈高速 增长趋势，维持全球 BTKi 市场领导地位；其中，美国市场为主要 收入来源，销售额 8.4 亿美元，同比+37%、环比+14%；欧洲市场 份额持续提升，销售额 1.67 亿美元，同比+47%、环比+2%。此外， 25Q4 替雷利珠单抗实现销售额 1.82 亿美元，同比+18%，放量持 续攀升。 发布 2026 全年指引，盈利能力加速改善。公司给出的 2026 全年 指引包括：全年收入 62-64 亿美元，GAAP 经营费用 47-49 亿美 元，毛利率位于 80%区间的高位，GAAP 经营利润 7-8 亿美元，非 GAAP 经营利润 14-15 亿美元。 研发管线高效 ...

[Table_Title] 【广发 纺 服 & 海 外 】 江 南 布 衣 （03306.HK） FY2026H1 业绩表现优异，线下自营及电商渠道销售提速 核心观点：（未特殊备注，本文货币单位均为人民币） 盈利预测：（本文港元兑人民币汇率采取 1:0.88484） [Table_PicQuote] 相对市场表现 -20% -6% 9% 23% 38% 52% 02/25 04/25 06/25 08/25 10/25 12/25 02/26 江南布衣 恒生指数 | [分析师： Table_Author]糜韩杰 | | | --- | --- | | SAC 执证号：S0260516020001 | | | SFC CE No. BPH764 | | | 021-38003650 | | | mihanjie@gf.com.cn | | | 分析师： | 董建芳 | | SAC 执证号：S0260525060002 | | | dongjianfang@gf.com.cn | | | 请注意，董建芳并非香港证券及期货事务监察委员会的注 | | | 册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 | | [Table_ ...