研究早观点 2026 年 3 月 3 日 星期二 市场走势 资料来源：常闻 国内市场主要指数 邮箱：penghaochen@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】煤炭：行业周报（20260223-20260301）-地缘冲突有望继 续推升煤炭价格 【行业评论】汽车：2026 年度策略-短期承压不改长期趋势；趋势为王 抓住确定性 2019 年 2 月 21 日 星期四 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 1 | 指数 | | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | | 4,182.59 | 0.47 | | 深证成指 | | 14,465.79 | -0.20 | | 沪深 | 300 | 4,728.67 | 0.38 | | 中小板指 | | 8,847.90 | 0.14 | | 创业板指 | | 3,294.16 | -0.49 | | 科创 | 50 | 1,464.77 | -1.56 | | 资料来源：常闻 | | | | 分析师： 彭皓辰 执业登记编码：S0760525060001 研究早观点 【今日要点】 【行业评论】煤炭：行业周报 ...

价格与估值双击，煤炭板块空间怎么看？20260302 2026 年煤炭供需的关键变化是什么，需求端是否存在边际改善？ 2026 年供需变化的主线是"供应端偏负增长叠加需求端边际改善预期"。供 应端在政策趋势下偏收缩，国内产量大概率无正增长，甚至可能出现接近 1 个 百分点的负增长，行业供需格局维持紧平衡。需求端方面，2025 年煤价走弱 除库存周期影响外，四季度出现异常暖冬，使本应约 4%~5%的火电正增长转 为约 4%~5%的负增长，构成需求显著不及预期的关键扰动。展望 2026 年， 首先存在 2025 年低基数效应，其次在 AI 应用扩张背景下，全球 AI 用电对电 力需求形成拉动，煤炭与天然气作为相对直接的能源供给方式，火电需求在用 电需求增长带动下有望改善。与此同时，在"全球用电需求可能向中国转移" 的趋势假设下，叠加中国相对较低的能源与电力价格优势，以及"token 出 海"等因素带来的用电需求迁移，国内用电需求可能出现一定超预期增长，进 而对煤炭需求形成正向支撑。因此，煤价上行并非单一事件驱动，而是供需两 端共同作用的结果。 摘要 港口煤价已突破 750 元/吨，节后一周上涨约 30 元/吨，为 ...

石油石化行业：油价上涨明显，美 国原油进出口数量增多 受到美以伊军事冲突的大幅推动国际油价开盘即跳涨。当地时间 2026 年 2 月 28 日，伊朗局势进入了军事冲突爆发阶段。截至北京时间 3 月 2 日 10:00，多 家航运巨头宣布暂停通过该海峡，霍尔木兹海峡承载了全球 1/5 的油气运输， 此次冲突可能蔓延至整个中东地区。截至北京时间 2026 年 3 月 2 日，WTI 开 盘价 75.00 美元/桶，较上一工作日收盘价（67.02 美元/桶）上涨 7.98 美元/ 桶，涨幅 11.9%，最高涨至 75.33 美元/桶；布伦特开盘价 81.57 美元/桶，较 上一工作日收盘价（72.87 美元/桶）上涨 8.7 美元/桶，涨幅 11.94%，最高涨 至 82.37 美元/桶。 原油价格环比上升明显。截至 2026 年 2 月 27 日，Brent 原油期货结算价为 72.48 美元/桶，环比上月涨 1.77 美元/桶，涨幅为 2.50%；WTI 原油期货结算 价为 67.02 美元/桶，环比上月涨 1.60 美元/桶，涨幅为 2.45%。Brent 原油现 货价格为 70.84 美元/桶，环比上月涨 ...

证券研究报告 煤炭低位多重正向边际催化，周期红利双逻辑共振向上 煤炭行业2026年春季投资策略 姓名 王高展（分析师） 证书编号：S0790525070003 邮箱：wanggaozhan@kysec.cn 姓名 程镱（分析师） 证书编号：S0790525090001 邮箱：chengyi@kysec.cn 2026年3月2日 核心观点 1. 行业革新：多重边际催化煤价趋于合理，反内卷逻辑依旧 2016年以来供给侧改革成功的标杆与典范，随着国内能源结构的转型、以及双碳政策深入推进，行业有望再次迎来供给侧改革（即反内卷）。供给 侧改革或反内卷的标准定义分为两个阶段：一是减产量抬煤价，二是去产能调结构，二者缺一不可，且二是一的基础。碳达峰之后我们会面临再次 的产能过剩，当前提前着手于供给端的产能优化，此外，印尼进口煤的扰动将加速煤价趋于合理区间，国内煤炭供需趋于平衡，我们分析认为翘盼 的反内卷虽与2016年多有相似，但会有其独特性，将为煤炭的稳健有序发展、价格的平稳运行保驾护航。 2.动力煤价格反弹后将区间波动，炼焦煤价格反弹具备完全弹性 动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历"修复央企长协、修复地方长协、达 ...

d 煤炭 行业周报（20260223-20260301） 领先大市-A(维持) 资料来源：常闻 【山证煤炭】关注海外煤价上涨对国内 煤 价 所 带 来 的 影 响 - 行 业 周 报 （20260209-20260222） 2026.2.25 【山证煤炭】临近春节供应量收缩，印 尼暂停现货出口催化海外煤价-【山证煤 炭】行业周报（20260202-20260208） 2026.2.9 胡博 执业登记编码：S0760522090003 邮箱：hubo1@sxzq.com 程俊杰 执业登记编码：S0760519110005 邮箱：chengjunjie@sxzq.com 地缘冲突有望继续推升煤炭价格 2026 年 3 月 2 日 行业研究/行业周报 投资要点 动态数据跟踪 相关报告： 动力煤：供应逐步恢复，价格走势上行。节后，动力煤产量逐渐提升， 市场供应有所趋紧。供暖结束，电厂对市场煤采购需求不足，化工等下游以 按需补库为主。截至 2 月 27 日，环渤海动力煤现货参考价 742 元/吨，周变 化+2.49%；截至 2 月 28 日，秦皇岛港动力煤平仓价 751 元/吨，周变化 +4.02 %。截至 3 月 1 ...

港口煤价坚挺，预计后续维持震荡走势 2026 年 03 月 01 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 行业近况 本周（2 月 24 日至 2 月 27 日）港口动力煤现货价环比上涨 29 元/吨，报 收 751 元/吨。 供给端，本周环渤海四港区日均调入量 174.90 万吨，环比上周增加 36.4 万吨，增幅 26.28%；本周产地供应来看，节后陆续恢复生产，港口供 应量略有提升。 证券研究报告·行业跟踪周报·煤炭开采 煤炭开采行业跟踪周报 需求端，本周环渤海四港区日均调出量167.35万吨，环比上周增加23.13 万吨，增幅 16.03%；日均锚地船舶共 116 艘，环比增幅 7.64%；环渤海 四港区库存端 2396.80 万吨，环比上周增加 42.40 万吨，增幅 1.80% 。 本周港口调出量增加，库存环比虽有增加，但现货低价盘较少，带动煤 价坚挺上涨。 我们分析认为：本周港口动力煤基本面依旧较弱，节后下游工业电厂需 求弱势修复，叠加气温较高居民需求不强，预计煤价维持震荡走势。 估值与建议： 仍旧关注保险资金增量；保费收入维持正增长，且向头部保险集中。固 收类资 ...

煤炭 2026 年 03 月 01 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -10% 0% 10% 19% 29% 2025-02 2025-06 2025-10 煤炭 沪深300 相关研究报告 《印尼进口煤价中枢有望提高，稳煤 价逻辑依旧—行业周报》-2026.2.8 《煤价回归合理才是常态，稳煤价逻 辑依旧—行业周报》-2026.2.1 《2025Q4 煤价环比改善，重视周期弹 性—行业点评报告》-2026.1.27 三月煤矿复产增多，中东局势有望持续催化煤价 ——行业周报 风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源加速替代风险 行 业 研 究 王高展（分析师） 程镱（分析师） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 chengyi@kysec.cn 证书编号：S0790525090001 本周要闻回顾：三月煤矿复产增多，中东局势有望持续催化煤价 动力煤方面：动力煤价格微跌，截至 2 月 27 日，秦港 Q5500 动力煤平仓价为 745 元/吨，环比上涨 18 元/吨，前期已经完成了我们估算的第四目标价格区间，即 800-860 元区 ...

Summary of Key Points from the Conference Call Industry Overview - The conference discusses the **autonomous mining truck industry**, highlighting various collaboration models including direct purchases by mining companies, leasing partnerships between manufacturers and technology firms, and engineering operation models led by autonomous technology companies [1][3][4]. Core Insights and Arguments - **Collaboration Models**: - Mining companies or engineering contractors may purchase trucks and then procure autonomous capabilities from technology firms [3]. - Alternatively, they may opt for a leasing model where the manufacturer collaborates with technology companies [3]. - The engineering operation model allows technology firms to provide both vehicles and autonomous technology, with mining companies only issuing production tasks [3]. - **Service Fees**: - The mainstream service fee for a single truck over three years ranges from **600,000 to 650,000 CNY**, translating to approximately **0.7 CNY per ton** based on an annual transport volume of **300,000 tons** [1][4]. - Service fees have decreased from **650,000-700,000 CNY** to **600,000-650,000 CNY** due to declining hardware costs and increased competition [1][4][5]. - **Efficiency Improvements**: - The industry aims to improve transport efficiency from **70%-75% in 2023** to **90%-95% by 2025** [1][6]. - Challenges to achieving significant efficiency gains include production habits, site management, and interference from auxiliary vehicles [6]. - **Cost Structure**: - The cost of the autonomous driving kit does not include modifications for line control braking, which adds an additional **120,000-150,000 CNY** [7]. - Profit margin improvements depend on the scaling down of hardware costs and controlling delivery-related labor expenses [7]. Additional Important Insights - **Market Dynamics**: - The domestic delivery of autonomous mining trucks is expected to accelerate significantly post-2023, driven by data accumulation, technological breakthroughs, and policy directives [3][20]. - Policies require mines with capacities over **10 million tons** to meet intermediate or advanced levels of automation, enhancing the motivation for mining companies to adopt these technologies [3][20]. - **Customer Behavior**: - Customers typically prefer to work with multiple suppliers (2-3) to mitigate risks associated with production scheduling and compatibility issues [10]. - The repurchase rate among customers is approximately **44%-45%**, indicating a reliance on new customer acquisition for business growth [10]. - **Safety and Efficiency**: - The focus on achieving production efficiency of **90%-95%** is critical, as it directly impacts output and operational capacity [11]. - Safety improvements are also a significant concern, with the reduction of personnel in transport operations being a key benefit of autonomous technology [22]. - **International Market Challenges**: - The overseas market for autonomous mining trucks is projected to be about **1/5** the size of the domestic market, with significant challenges in brand recognition and adaptation to local conditions [23][24]. - **Company-Specific Insights**: - Companies like **Yikong** and **Xidi** have different operational models, with Yikong focusing on technology operations and Xidi on pure technology delivery [14][15]. - Yikong has a larger stock of vehicles due to its operational model, while Xidi's approach emphasizes partnerships with engineering firms [14][19]. This summary encapsulates the key points discussed in the conference call, providing insights into the autonomous mining truck industry, pricing models, efficiency targets, and market dynamics.

估值修复与再重估 [Table_ReportTime] 2026 年 3 月 1 日 行业研究-周报 | | | 高升：煤炭钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮箱：gaosheng@cindasc.com 执业编号：S1500525040002 邮箱：lirui@cindasc.com [Table_ReportDate] 2026 年 3 月 1 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_ReportType] 行业周报 动力煤价格方面：本周秦港价格周环比增加，产地大同价格周环比上涨。 港口动力煤：截至 2 月 28 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价 745 元/吨，周环比上涨 28 元/吨。产地动力煤：截至 2 月 28 日，陕西 榆林动力块煤（Q6000）坑口价 745 元/吨，周环比下跌 20.0 元/吨；内 蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）592 元/吨，周环比下跌 18.2 元/吨; 大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）603 元/吨，周环比上涨 ...

2026 年 03 月 01 日 行业研究 评级：推荐(维持) 研究所： 证券分析师： 陈晨 S0350522110007 chenc09@ghzq.com.cn 联系人 ： 张益 S0350124100016 zhangy33@ghzq.com.cn 联系人 ： 徐萌 S0350125070001 xum02@ghzq.com.cn 最近一年走势 | 行业相对表现 | | 2026/02/27 | | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 煤炭开采 | 11.2% | 11.3% | 24.5% | | 沪深 300 | 0.1% | 4.3% | 18.7% | 相关报告 《煤炭开采行业周报：进口煤性价比已不在，节后 煤价预期向上（推荐）*煤炭开采*陈晨》—— 2026-02-24 《煤炭开采行业周报：本周煤价继续上涨，印尼煤 炭减产信息扰动（推荐）*煤炭开采*陈晨》—— 2026-02-08 《能源开采行业深度报告：解构国内用电结构，探 寻电力需求增长引擎（推荐）*煤炭开采*陈晨》— —2026-02-03 《煤炭开采行业周报：煤价本周开启 ...