Monetary Policy and Market Operations - The People's Bank of China conducted a 900 billion yuan reverse repurchase operation with a rate unchanged at 1.40%, resulting in a net injection of 328 billion yuan after 572 billion yuan matured on the same day [1] - The Shanghai Interbank Offered Rate (Shibor) showed slight fluctuations, with overnight Shibor rising by 0.30 basis points to 1.3160%, and 7-day Shibor increasing by 1.00 basis points to 1.4740% [1] Interbank Repo Market - In the interbank pledged repo market, short-term funding rates increased slightly, with DR001 and R001 weighted average rates rising by 0.6 basis points and 1.1 basis points to 1.3227% and 1.387% respectively, while transaction volumes decreased by 637 billion yuan and 428 billion yuan [4] - DR007 and R007 weighted average rates increased by 1.8 basis points and 1.7 basis points to 1.4945% and 1.5208%, with transaction volumes decreasing by 59 billion yuan and 361 billion yuan [4] Funding Conditions - Early morning funding conditions were balanced but slightly tight, gradually easing after the open market operations, with overnight repo rates trading around 1.48%-1.50% [10] - By the afternoon, funding conditions shifted to a balanced to slightly loose state, with overnight repo rates dropping to a minimum of 1.40% [10] Interbank Certificates of Deposit - On July 10, there were 47 interbank certificates of deposit issued, with a total issuance amount of 238.9 billion yuan, indicating active trading sentiment [11] - The secondary market saw prices entering an upward channel, with the one-year government bond yield surpassing 1.62% to around 1.625% [11]

关注央行态度。 他进一步指出，OMO逆回购操作具有"工具模式"和"非工具模式"。在"非工具模式"下，货币当局舍弃对 于OMO规模的主动调节，OMO规模不再是中央银行调节流动性的手段，而是由各一级交易商根据政策 利率、自身流动性的需求、对市场的判断决定。市场竞争的作用使得最终形成的DR007中枢会略微高于 7天期 OMO利率，此外实践中DR001的中枢略低于7天期OMO利率。 跨季后央行加大回笼力度，但资金利率利率中枢持续下行。存单方面，银行"钱紧"明显缓解，平稳度过 6月的4.2万亿元到期高峰后，一年期AAA同业存单收益率下破1.6%。 在此背景下，市场上关于未来资金面的乐观情绪升温，对存单价格会否继续下行的关注度增加。不少机 构认为，这一方面基于财政支出加速、跨季后信贷冲量结束，另一方面与理财、货基对存单需求放量支 撑有关。 不过，随着银行同业存单备案额度使用加快，关于下半年银行负债压力及存单提额的担忧也有所增加。 7月8日，一年期AAA同业存单利率仍在1.6%附近，但个别大行一级发行已较上周有小幅抬价趋势。多 位受访人士表示，短期看，下半年同业存单提额压力有限，利率会否进一步下行仍取决于央行态度和市 场操 ...

转自：新华财经 新华财经北京7月3日电（高二山）人民银行3日开展572亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平；鉴于当日有5093亿元逆回购到期，公开市 场实现净回笼4521亿元。 上海银行间同业拆放利率（Shibor）短期品种继续下跌，隔夜品种领跌。具体来看，隔夜Shibor下跌5.00BP，报1.3150%；7天Shibor下跌4.10BP，报 1.4560%；14天Shibor下跌1.40BP，报1.5400%。 上海银行间同业拆放利率（7月3日） 银行间质押式回购市场方面，各品种延续下行走势，隔夜品种成交回升。具体看，DR001、R001加权平均利率分别下行4.5BP、4.8BP，报1.315%、 1.3714%，成交额分别增加1226亿元、3069亿元；DR007、R007加权平均利率分别下行3.8BP、5.2BP，报1.4674%、1.517%，成交额分别减少243亿元、 694亿元；DR014、R014加权平均利率分别下行2.7BP、3.4BP，报1.5425%、1.5603%，成交额分别减少6亿元、增加105亿元。 货币市场利率（7月3日） 来源：全国银行间同业拆借中心 来源：全国 ...

21世纪经济报道记者 余纪昕 上海报道 刚过去的六月，顶着4.2万亿元的单月到期量高峰，银行同业存单发行依旧"平稳落地"。 作为银行负债端的重要补充工具，同业存单利率变化能敏锐反映银行资产负债缺口压力——当银行面临负债 短缺时，同业存单融资需求往往率先上升，可谓"春江水暖鸭先知"。今年3月上旬，在非银同业存款自律约 束和"存款搬家"引发的"负债荒"背景下，银行在资金"紧平衡"下被迫提价增发同业存单，平均发行利率曾一 度全面攀升至2.0%之上。 而上个月，此番现象并未重演，从发行结果来看，6月同业存单一级发行市场整体表现出"提量不提价"的特 点。 据同业存单管理办法，同业存单实行年度备案余额管理，发行人全年存单余额不得超过备案额度，但在发生 重大变化时可申请调整备案计划。来到下半年，不少市场人士正关注，从商业银行同业存单当前的备案额度 使用情况看，国股行、城农商行下半年是否存在较大的提额压力？ 对此，近日有大型股份制银行同业经营中心金市部负责人向记者表示，"现阶段负债压力肯定小了，毕竟有 央行货币政策投放支持。上个月正值同业存单到期续发高峰，6月份实际上的新增发行量并没有那么大。下 半年应该也没有必要再去增加额 ...

▲向上滑动阅览【免责声明】 本材料由上海重阳投资管理股份有限公司（简称"重阳投资"）原创并编辑发布，仅限于提供信息和投资者教育的目的。本材料所依据信息和资料来源于公开 渠道（例如：万得、彭博）和内部研究成果，相关信息被认为是可靠的，但重阳投资不对其完整性或准确性作出任何明示或默示的陈述或保证。相关信息仅 供参考，不构成广告、销售要约，或交易任何证券、基金或投资产品的建议。本材料中引用的任何实体、品牌、商品等仅作为研究分析对象使用，不代表重 阳投资的实际操作。因基金产品投资限制、投资组合调整和交易成本等多种因素，重阳投资的实际操作有可能与本材料中得出的结论不同。 A：6月5日，中国人民银行发布招标公告，为保持银行体系流动性充裕，6月6日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购 操作，期限为3个月。这是央行首次在月初提前公告买断式逆回购操作，并同步新创设"中央银行各项工具操作情况"，完整公布了5月份流动性投放情况。公 告节奏前置，力度加码，央行释放中短期流动性的政策信号明显。 债市投机需求退坡，央行释放短期流动性的意愿上升。4月份以来，10年期和30年期国债期货成交量明显下行，降至2 ...

华福证券 固 收 研 究 Table_First|Table_Summary 固收定期研究 2025 年 7 月 1 日 【华福固收】7 月资金面关注什么 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师: 徐亮 执业证书编号：S0210524040003 邮箱：xl30484@hfzq.com.cn 研究助理： 黄紫仪 邮箱：hzy30614@hfzq.com.cn 相关报告 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 Table_Firs3 投资要点： e p y T t r o p e R _ e l b a T | t s F _ e l b a T Table_First|Table_ReportDate r i Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 流 动 性 周 报 2025年二季度货币政策委员会季度例会将2024年四季度以来一直 提及的"择机降准降息"表述改为"灵活把握政策实施的力度和节 奏"，并且新增加"把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹 好总供给和总需求的关系"、"物价持续低位 ...

但同时也存在几点利好支撑，存单到期及存款流失形成的扰动或可控：首 先，央行对于资金面持续呵护，5 月初"双降"落地，其次，在央行呵护 之下，也呈现诸多积极信号，第三，二季度财政发债进一步提速，临近季 末，财政支出或将保持较快节奏，也将对流动性形成支撑。 展望下周，跨季资金或整体无忧，尤其是下周将有 MLF 续作，在月末时点 投放中长期流动性，且当前央行仍保持较为积极的呵护态度，故而必要时 不排除重启国债买卖，进一步形成支撑。 固定收益 | 固定收益定期 流动性跟踪 证券研究报告 跨季资金面或无忧 1、资金面聚焦：存单价格持稳，跨季资金面或无忧 本周资金面整体均衡宽松，DR001 再度下破 1.4%的政策利率观后，国有大 行净融出规模行至 4.55 万亿元的年内高位，存单到期规模仍超万亿元，但 续发压力不大，一二级收益率仍持稳。 历史上的 6 月末，临近跨季，资金利率中枢通常抬升，但期间央行往往加 码投放以呵护，与此同时，6 月是财政支出大月，月末财政支出提速，通 常将对流动性形成一定补充。 聚焦 2025 年跨季，主要存在几点差异，也形成了市场对于资金面的主要 担忧：首先，6 月同业存单到期规模超 4 万亿元 ...

随着国有大行和主要股份行集体调降存款利率，1年期、2年期、3年期、5年期定存挂牌利率告别"2字 头"，全面进入"1时代"。近期在社交平台上，"同业存单指数基金"这类理财产品被频频提及。 以京东金融在售的天弘中证同业存单AAA指数7天持有期产品为例，其主要投资AAA级同业存单——这 类银行间高信用等级"借条"，较权益类产品本身具备低风险属性，为产品筑牢基底。产品历史收益表现 尤为亮眼，数据显示，自成立以来年化收益率持续稳定在2%以上。这类产品起投门槛较低，投资者在 京东金融APP上搜索"天弘存单"后，页面相关产品信息显示，起购门槛低至0.01元。 京东金融财富投研团队也表示，同业存单的配置价值未来有望将进一步凸显。存款降息后，短期来看， 在同存续发的"刚性"压力下，央行前置操作买断式逆回购，已明确释放出对资金面的呵护态度；同时伴 随供给高峰结束，叠加银行存款向非银资金转换，存单的配置需求也会逐步增加，供需关系将得到改 善。(齐和宁) 针对银行同业存单指数基金的投资优势，天弘中证同业存单AAA指数7天持有期产品的基金经理田瑶表 示，银行同业存单指数基金的收益运作空间，相对大于货币基金，小于短债基金。同时，风险与回 ...

6月初，人民银行公告开展1万亿元3个月期买断式逆回购操作。6月13日，央行再度公告称，6月16日将 开展4000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月(182天)。考虑到6月全月共有1.2万亿元买断式逆回购到 期，这意味着央行全月将实现净投放。业内专家表示，6月处于半年流动性考核的关键节点，又叠加同 业存单大规模到期等因素，全月金融机构对流动性需求较高，央行提供中期资金支持，体现了对市场的 呵护。(第一财经) ...

市场供需结构也发生显著变化。上海金融与法律研究院研究员杨海平对《证券日报》记者表示，从需求 端看，自5月份起商业银行资金需求扩张放缓，对同业存单的发行诉求减弱；从政策端看，降准降息等 货币政策落地，市场流动性充裕，机构对同业存单的配置意愿增强，供需两端共同推动利率下行。 杨海平进一步表示，同业存单利率下行对市场产生三重影响：在成本优化层面，商业银行降低负债成 本，为优化负债结构、提升资金效率创造空间；在流动性管理层面，低位利率缓解6月份到期兑付高峰 压力，降低银行流动性风险；在资产配置层面，负债端成本下移促使银行加速布局长久期资产，通过期 限错配锁定收益，进而重塑金融市场资金流向。 华西证券（002926）研报显示，本月中下旬，同业存单到期压力大幅提升。本周(6月9日—6月13日)同 业存单到期12125亿元，为历史单周到期量最大规模，后续两周，同业存单到期规模将维持1万亿元以 上。整体来看，6月份同业存单到期压力较大，为4.2万亿元。与此同时，季末银行信贷冲量需求与政府 债券密集发行，将进一步考验市场资金面。 不过，多数机构认为季末流动性大幅波动风险可控，资金面有望维持平稳。光大证券金融业首席分析师 王一峰 ...