近期美股的一系列波动，加之全球主流媒体连篇累牍的"AI 泡沫论"，令市场充满了不安情绪，更有甚者将当前的AI泡沫对比昔日互联网泡沫，更是将恐 怖情绪推到极致。 市场情绪与近期AI板块的下挫相撞，两者互相强化，似乎美股乃至全球范围的AI泡沫已经板上钉钉了。 但事实果真如此吗？我们本文来试着回答这个棘手且热门的话题。 本文核心观点： 其一，近期美股回调主要诱因主要为流动性，联邦停摆与美联储摇摆是根源； 其二，AI泡沫论两大前提：基本面裂缝和流动性障碍。目前距离泡沫化尚有距离； 其三，对AI泡沫讨论应在2026年中开始。 美股下跌：与AI泡沫无关，流动性是主因 一方面美联储仍在"缩表周期"（尽管鲍威尔表示缩表工作可能提前结束），另一方面财政部账户还要通过债市"吸"走流动性，对美国金融市场流动性带来 极大的负面影响。 10月之后美国财政部一般账户余额有明显的增幅（接近万亿美元），这直接压缩了美债的市场价值（收益率攀升），流动性缺乏直接导致美股下行。 美国市场向来有"股债跷跷板"现象，简单来说就是资金在债市和股市之间来回流动，形成此起彼伏的现象。那么这轮美股的调整是否也是该现象呢？ 10月下旬至今美股进入下行周期，与此 ...

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 一、【第418期直播回放】 有朋友问，股票、 债券 、黄金近期都出现波动，原因为何？ 这种 流动性危机 会持续多久，哪些品种受影响更大？ 我们该如何应对短期波动？当前阶段，还可以投资哪些品种？ 在今晚的直播课里，螺丝钉详细介绍了这些问题。 长按识别下面二维码，添加 @课程小助手 微信，回复「 1125 」即可观看直播回放。 （提示：回复后可以耐心等待几秒哦～） 二、【部分直播课内容如下】 1. 近期股票、债券、黄金都出现波动 近期，全球股市出现较大波动。 另一个值得关注的是，同期黄金、债券也出现下跌。 2. 股债商都波动，通常出现在流动性危机的时候 这种情况比较少见，通常是在出现流动性危机的时候，会遇到。 例如2013年的钱荒、2020年初疫情刚开始时。 通常股票、债券、黄金不是同涨同跌的，当遇到股票市场低迷，可能债券或者黄金会坚挺一些。 这次市场出现流动性紧缺，主要是因为美联储12月降息存在不确定性。 （2）降息的具体时间不确定，会被人为调整。 降息与降息之间，可能间隔数月到大半年。 例如2024年12月美联储降息之后，再次降息就到了2025年9月份了。 A股港股，从 ...

于是，那个老掉牙的、名叫《AI泡沫破裂》的睡前鬼故事，就又被翻出来了。 11月的华尔街，有点不对劲。 按理说，中美那边最大的靴子落地了，贸易协议签了，悬在头顶大半年的达摩克里斯之剑收回去了。 按照剧本，这时候市场应该以此为借口，奏乐起舞才对。 但现实却是，盘面之上，一片肃杀，阴云密布。 很多人还在盯着K线图发呆，看着英伟达从五万亿市值的高点一路滑滑梯，半个月跌没了10%。 纳指和标普500这两大定海神针，本来这一波"七连阳"走得好好的，结果硬生生被拽了下来，原来的上涨通道直接破位，变成了现在的震荡磨底。 如果是之前的关税黑天鹅，跌一下还能理解，那次也就是碰了碰下沿就弹回去了。但这次不一样，这次的阴跌，透着一股让人心里发毛的"持续性"。 大家都在传"那个男人"回来了。 对，就是电影《大空头》的原型Michael Burry。 这哥们时隔两年突然在X上冒泡，发帖警告AI泡沫。 紧接着，他的Scion基金就被扒出来重仓做空英伟达和Palantir。虽然那个所谓的"重仓"后来被证实有点水分，但架不住市场本身就心虚啊，这一下直接把恐 慌情绪拉满。 更诡异的是，业绩好的也不行了。英伟达三季报指引明明很硬，营收同比+56% ...

财经连环话 . 一图看懂财经万象。 以下文章来源于财经连环话 ，作者王者归来的轱辘慧 家人们，慧慧心里苦啊！ 本来以为躲过了大A的震荡，避开了美股的过山车，买了点黄金当"定海神针"。 结果上周五一看： 美股跌！比特币跌！连浓眉大眼的黄金也暴跌 2%！ 这感觉就像：我想躲雨跑进了亭子，结果亭子漏水了！ 这是为啥？难道黄金不避险了？ NO！NO！NO！ 且听慧慧慢慢说，这背后的真相，其实是市场缺钱了，也就是传说中的—— "流动性紧张" 意思就是： 现在它俩是一根绳上的蚂蚱。 专家说了，这是因为大家都在担心AI泡沫（连那个做空的大佬Michael Burry都出手了），吓得赶紧把能变现的都变现了。 那黄金还能拿吗？ 这里有三个 轱辘慧独家锦囊 ，收好不谢： 给大伙打个最通俗的比方： 假如你在股市里亏惨了，或者你的比特币要爆仓了，急需现金去补窟窿（追加保证金）。 这时候，你手里的烂股票卖不掉或者卖了也不够。 你咋办？ 你只能把你手里 最值钱、还是赚着钱 的东西卖了换现金救急！ 对！那个被卖掉的"倒霉蛋"，就是黄金！ 所以，大家都在卖黄金换现金，金 价自然就哗啦啦往下掉。 数据是不会说谎的： 历史上黄金和美股通常是跷跷 ...

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 螺丝钉也做了美股、全球股票指数、美债指数的估值表。见文章下面图片。每周日会在公众号、以及「 今天几星 」小程序，每周定期更新。 1. 本周全球股票市场大幅下跌。 不过本周下来，全球股票市场仍然下跌超2%。 亚太、欧洲市场的波动更大一些。 A股港股、韩股、日股、等，本周波动超4%。 港股科技、恒生科技也在周五收盘后，回到了低估。 除了股票市场出现波动，其他资产大类也波动比较大： ·黄金从高点回调7-8%。原油等商品价格下跌更多。 ·虚拟货币一天下跌9%。 货币、短债本身波动比较小，不太受流动性危机的影响。 其他风险资产，本周波动都比较大。 周一到周四，全球股票市场下跌近3%， 周五晚上全球股票市场出现了反弹。 2. 通常不同资产大类不会同涨同跌。 市场担心，如果12月不降息，未来半年可能缺少降息机会。 加上临近年底12月，本身市场流动性就会紧张一些，导致最近的流动性危机。 3. 流动性危机出现的时候，不同资产大类的相关性会变强，一起出现波动。 其中像小盘股、成长股、虚拟货币等，对流动性更敏感。 最近小盘股指数，以及创业板科创板、纳斯达克、恒生科技等成长风格指数，虚拟货币， ...

二 〇 二 五 年 度 2025 年 11 月 23 日 国债期货周报 | | 唐立 | | 投资咨询从业资格号：Z0021100 | Tangli2@gtht.com | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 虞堪 | 投资咨询从业资格号：Z0002804 | yukan@gtht.com | | 报告导读： | | | | | ◼ 摘要： 风险提示： 货币政策力度不及预期、权益市场情绪超预期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 ◼ 国债期货长端合约周度回落。 ◼ 周内全球权益市场回调，出现流动性危机信号。 ◼ 维持中期大方向看震荡偏空的观点。 期货研究 （正文） 1. 周度聚焦与行情跟踪 本周国债期货市场呈现震荡分化格局，短端品种相对稳定，长端品种受政策预期与权益市场扰动波动 加剧。央行重启 8000 亿元 6 个月期买断式逆回购操作，释放流动性呵护信号，但政策协同效应（如专项 债发行）削弱了供给冲击。展望未来，利率债与国债期货的分歧点将在于政策上对于内需激发、反内卷的 期待与宏观基本面相对疲弱下的交织情景。整体看移仓换 ...

《美股史诗级暴跌：英伟达"利好出尽"引爆九重雷，高盛预警市场进入"脆弱临界点"》 一、黑色星期五：2万亿美元市值蒸发背后的连锁反应 2025年11月21日，美股上演了自2024年红海危机以来最惊心动魄的暴跌。标普500指数盘中振幅达2.87%， 纳斯达克100指数单日重挫2.4%，市值蒸发超2万亿美元；英伟达股价从一度上涨5%到收盘暴跌7%，市值 单日缩水4000亿美元，创下年内最大跌幅。比特币同步崩盘，跌破9万美元心理关口，24小时内超24.5万人 爆仓，9.3亿美元本金灰飞烟灭。这场暴跌不仅暴露了市场对AI泡沫的深度焦虑，更揭示了全球资本市场的 结构性脆弱。 导火索：英伟达的"利好悖论" 作为AI赛道领头羊，英伟达交出了一份"完美答卷"：Q3营收570亿美元（同比+62%）、数据中心业务增长 66%、毛利率74.8%，并宣称获得5000亿美元AI芯片订单。然而，市场却以暴跌回应——财报发布后，英 伟达股价从涨超5%急转直下，最终收跌3%，成为"利好出尽"的典型案例。高盛分析师指出："当市场提前 透支所有利好，财报反而成为多头撤退的信号。" 二、高盛预警的"九重雷区"：市场为何不堪一击？ 高盛合伙人John ...

叙利亚近期出现严重现金短缺、银行提款受限、电子支付卡顿的情况。民众日常生活因此陷入困境。专家指出，这是战争、制裁与货币政策失 衡叠加作用下爆发的又一个危机。 总台报道员 兰达：叙利亚经济正遭受多重危机，其中包括严重的现金短缺。这只是一个饱受多年战争和制裁摧残的经济体所面临的众多问题 之一。 在大马士革，自动取款机前排队已成常态。许多市民为了取到少量现金，不得不多次往返城市的不同地点。银行网点间歇性停电、网络不稳， 加剧了提款难的问题。 大马士革市民 马哈茂德·阿里：我们有时不得不从很远的地方来好几次。而且正如你所看到的，自动取款机前排起了长队。这是由于几个原因 造成的，有时网络中断，有时停电。此外，每个公民一天只允许取款三次。 叙利亚经济学者普遍担忧，当前的流动性危机可能会向更广泛的金融与社会系统蔓延，打击本已脆弱的叙利亚经济。 专家指出，现金短缺的直接诱因，是叙利亚中央银行为稳定叙镑汇率大幅收紧流动性，冻结了市场部分现金投放。然而，在支付系统不完善的 情况下，这一政策反而导致经济活动停摆，企业无法发薪、商户无法进货，物价波动也因此更加剧烈。 叙利亚经济分析师 阿马尔·优素福：实际情况是中央银行冻结了流动性， ...

（来源：紫金天风期货研究所） 来源：紫金天风期货研究所 于是，不少投资者开始担忧全球金融市场流动性的问题。那么，这种担忧是否有道理呢？？这篇文章，我们将讨论全球周期性流动性危机的原理。 避险资产对金融系统的扭曲 一提到避险资产，人们想到的是黄金和BTC。然而，"避险资产"是一个极其有毒的概念，它的危险之处类似于"安全带"，诚然安全带能够增加人们在事故 中存活的几率，但是，因为有安全带保护而鲁莽驾驶，是灾难的开端。 事实上，真正的避险资产只有现金、短债以及货币基金这样的高流动资产。但是，在贪婪的驱使下，人们总是会用避险资产来替代现金。 文/沧海一土狗 ps：2700字 引子 近期，BTC价格大幅下挫，已经击穿了10万美金大关。 在11月14日，现货黄金价格和BTC价格发生共振，一度下跌3%+，收跌2%+。 上图向我们展示了一个数字化的示例： 在正常情况下，投资者只拿现金避险，系统中有20%的现金和80%的风险资产。在这种情况下，风险资产的价格取决于：1、现金的规模，即货币政策； 2、风险偏好，即社会的平均风险偏好。 为了摆脱央行束缚，投资者想要玩花活，用其他的东西来替代现金。于是，避险资产应运而生。 在变异情况 ...

Market Overview - The market has experienced a significant decline, returning to a rating of 4.4 stars [1] - The CSI All Share Index has reverted to its early September levels [2] - All market caps have seen declines, with small-cap stocks experiencing the largest drop [3] - Value style stocks have declined less than growth style stocks, which have shown greater volatility [4] - The ChiNext Index has dropped over 4% [5] - Hong Kong stocks have also shown volatility, with technology stocks down 3% [6][7] Global Market Dynamics - The Nasdaq opened up 2% but closed down 2%, with intraday adjustments of 4-5% [10][11] - The Nasdaq had reached overvalued levels recently, marking the first instance of overvaluation this year, followed by an 8% correction [12][13] - Global market fluctuations have been influenced by the volatility in US stocks, with South Korean stocks down over 3% and Japanese stocks down over 2% [14][15] - A-shares have shown relatively smaller fluctuations compared to global markets [16] Asset Class Performance - Recently, both gold and bonds have also seen declines, with gold down 7.5% from its recent peak [17][18] - The recent downturn in the stock market has not led to a typical safe-haven performance from bonds or gold, indicating a simultaneous decline across asset classes, a rare occurrence [20][21] - This situation is often associated with liquidity crises, similar to events in 2013 and early 2020 [22][23] Federal Reserve Outlook - The company anticipates further interest rate cuts from the Federal Reserve, as the current dollar interest rates remain high [25] - The total scale of US national debt has reached $38 trillion, with annual interest expenses exceeding $1 trillion [26] - The pressure from interest payments necessitates a reduction in rates and refinancing [27] - There may be several months to half a year between rate cuts [29] - If the Fed does not cut rates in December, there may be concerns about liquidity in the following months [32][34] Market Liquidity and Volatility - The current liquidity tightness is unusual, as typically one asset class would rise while others fall [35] - In times of liquidity crises, investors tend to sell long-term risk assets for short-term liquidity, increasing correlations among asset classes [39][40] - Small-cap stocks, growth stocks, and cryptocurrencies are particularly sensitive to liquidity conditions [41] - The ChiNext Index saw a significant rise of over 50% in Q3, followed by a correction of over 15% in Q4 [43][44] - The company has adjusted its portfolio to reduce volatility by taking profits from overvalued growth stocks [45] Future Market Expectations - Investors should not be overly concerned about the current liquidity tightness, as it typically lasts a few weeks to a couple of months [47] - As liquidity conditions improve, different asset classes are expected to rise again [48] - The ongoing rate-cutting cycle by the Federal Reserve suggests potential buying opportunities during market dips [49]