关税大棒挥舞数月，美国通胀数据却意外疲软，为何关税对美国价格的影响还不明显？ 据追风交易台消息，高盛7月8日发布的研究报告，特朗普政府自2月初以来实施的一系列关税上调措施尚未在美国消费者价格中强烈显现。"关税效应"滞 后的三大原因包括：最大幅度关税4月初才生效、海关允许进口商延期支付关税、以及企业提前囤货策略。这些因素共同延缓了关税成本向消费者价格的 传导。 同时，该投行首席经济学家Jan Hatzius领衔的团队分析发现，外国出口商已承担约20%的关税成本。但其强调关税对通胀的冲击只是延迟而非消失，维持 2025年底核心PCE通胀升至3.3%的预测，其中关税约影响1%。 通胀传导失灵的三重缓冲机制 据高盛估计，特朗普政府已宣布的关税措施将使美国有效关税税率提高约9个百分点，预期额外的行业关税将使总增幅达到约14个百分点。然而，美国海 关的数据却显示，截至5月，美国有效关税税率仅上升了7.2个百分点。 这一滞后主要由三个因素造成： 首先是实施时间差。最大幅度的关税上调直到4月初才正式生效，而已装运货物享有豁免待遇。考虑到远途进口商品运抵美国约需一个月时间，许多关税 实际影响要到5月初才开始显现。 其次是支付延 ...

关于本栏目 | 商品品类 | 2024 | 2025 | 同比 | | --- | --- | --- | --- | | 家用电器 | 756 | 1101 | 45.6% | | 美容护肤 | 261 | 432 | 65.5% | | 洗护清洁 | 151 | 233 | 54.3% | | 粮油调味 | 110 | 192 | 74.5% | | 香水彩妆 | 91 | 143 | 57.1% | | 营养保健 | 92 | 143 | 55.4% | | 休闲零食 | el | 97 | 59.0% | | 宠物食品 | રેર | 75 | 36.4% | | 综合电商 | 7428 | 8556 | 15.2% | 2025年"618"促销始于5月13日，相比于2024年提前了一周时间；叠加"国补"政策推动，今 高频数据难懂？挖掘信息不易？【国金高频图鉴】每周一期，与您一同从高频数据库中抽丝剥茧，看懂 全球经济的新变化。如需底层数据库，欢迎联系国金宏观团队。 史上最长 "618" ：电商销售火爆 三、四季度 " 以旧换新 " 资金将陆续下达 二手房逐渐成为楼市成交主力 油价如何影响国内通胀？ 本 ...

以伊冲突紧张局势持续，美国对伊朗核设施发动空袭，WTI原油周一最高触及78.4美元/桶。对于美国出手后中东地缘政治风险对油价的影响，摩 根士丹利称，三大情景决定油价未来走势。 摩根士丹利近日发布报告称，该行大宗商品分析师Martijn Rats试图通过三种广泛情景来简化当前复杂的地缘政治环境对油市的潜在影响： 冲突的快速解决可能使油价回落至60美元区间，持续紧张局势将维持当前75-80美元水平，而供应链根本性中断则可能推动油价大幅攀 升，2022年式的高油价并非不可能。 情景二：考虑伊朗出口大幅减少的可能性，这可能消除明年的全球供应过剩。在供需平衡的市场中，油价将在75-80美元区间交易。 情景三：预期冲突最终可能使更广泛的海湾地区石油出口面临风险。在这种情况下，类似2022年的高油价水平并非不可能出现。 该行认为，油价走势的关键在于价格变化是暂时性还是永久性的。尽管近期油价上涨引发关注，但与4月初相比，油价涨幅相对温和，与1月中旬 相比几乎没有变化，按年计算甚至略有下降。 尽管布伦特原油价格已从5月初的约60美元/桶低点升至目前接近80美元/桶的水平，但略低于1月的高位。 值得注意的是，2022年，国际油价 ...

联系方式：yujunli@greendh.com 早盘提示 Morning session notice 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2025 年 6 月 20 日星期五 研究员： 于军礼 从业资格： F0247894 交易咨询资格：Z0000112 | 板块 | 品种 | 多（空） | | | --- | --- | --- | --- | | | | | 【重要资讯】 | | | | | 1、美联储 6 月点阵图显示，美联储决策者们呈现出"要么零降息，要么两次降息" | | | | | 的极端化趋势。鲍威尔表示后续降息需要确认关税对通胀的影响，同时降息还面临 | | | | | 中东冲突升级与食品价格意外飙升的新阻碍，美联储将关键决策推迟至夏季之后。 | | | | | 2、知情人士称，美国总统特朗普已向高级助手表示批准了对伊朗的攻击计划，但 | | | | | 暂不下达最终命令，希望通过威胁手段迫使伊朗放弃核计划。 | | | | | 3、美国官员透露，特朗普总统反复询问军事顾问：如果美军加入以色列战争并投 | | | | | 放巨型掩体 ...

中新社北京6月19日电 (记者 夏宾)北京时间6月19日，美联储最新一次议息会议结束，宣布将联邦基金 利率目标区间维持在4.25%至4.5%之间的水平不变。这是今年以来美联储连续第四次维持利率不变。 从议息会议和美联储主席鲍威尔对外释放的消息来看，下调对美国GDP(国内生产总值)增长预期、继续 紧盯关税政策对通胀影响、减少未来降息次数预期等均是市场关注重点。 经济或陷滞胀？ 据美联储公布的经济预测概要显示，与今年3月时相比，其将今年的美国GDP增速预期中值下调0.3个百 分点至1.4%。这也是继3月后的又一次下调；将今年的通胀预期、核心PCE(个人消费支出)价格指数中 值上调0.3个百分点至3.1%。 一边是下调经济增长预期，一边是抬升通胀预期，这意味着什么？ 威灵顿投资管理固定收益基金经理库拉那(Brij Khurana)对中新社记者表示，本次议息会议的关键要点在 于，美联储预计2025年美国经济环境将面临滞胀局面，实际增长率仅为1.4%(低于趋势水平)，通胀却达 3.1%(高于目标水平)，然而美联储委员的中位数预测仍预计2025年将降息两次。 工银国际首席经济学家程实表示，美联储下调2025年经济增速预测 ...

研究员： 于军礼 从业资格： F0247894 交易咨询资格：Z0000112 联系方式：yujunli@greendh.com | 板块 | 品种 多（空） | | | --- | --- | --- | | | | 【重要资讯】 | | | | 1、《指导与建立美国稳定币国家创新法案》以 68 票对 30 票的结果在美国参议院 | | | | 获得通过，标志着该院首次批准主要的加密货币立法。 | | | | 2、京东集团董事局主席刘强东表示，京东希望在全球所有主要的货币国家申请稳 | | | | 定币牌照，然后通过稳定币的牌照实现全球企业之间的汇兑，将全球跨境支付成本 | | | | 降低 90%，效率提高至 10 秒钟之内。B 端支付做完之后，会朝 C 端支付渗透。 | | | | 3、世界黄金协会发布《2025 年全球央行黄金储备调查》显示，95%的受访央行认为， | | | | 未来 12 个月内全球央行将继续增持黄金。这一比例创下自 2019 年首次针对该问题 | | | | 进行调查以来的最高纪录，同时也较 2024 年的调查结果上升了 17 个百分点。 | | | | 4、中国央行行长潘功胜表 ...

今晚发布的5月CPI数据将成为美国经济的分水岭。随着检验特朗普关税政策对消费价格传导效应的硬 数据首次出炉，其结果可能彻底改写美联储降息预期和市场风险定价逻辑。 高盛警告称，尽管只有10-20%的CPI篮子将直接受到关税影响，但定价权和行为反应可能放大冲击范 围。更为关键的是，这一轮由关税驱动的通胀冲击可能迫使美联储重新审视"暂时性"通胀的判断标准， 而投资者正准备迎接一个"痛苦不对称"的市场反应——通胀超预期的冲击远比低于预期的宽慰更为猛 烈。 关税传导的临界点 北京时间周三晚20:30，美国劳工统计局将公布5月消费者价格指数（CPI）报告。根据媒体调查的经济 学家预测： 在后续报告中，我们预期关税的影响将在幅度和广度上都有所增长。 在幅度上，我们预计月度提升约10-15个基点，6-8月的核心通胀将达到中30个基点左右。 美国5月CPI环比预计增长0.3%，与4月增幅一致； 美国5月CPI同比预计增长2.5%，4月为2.3%，预测范围在2.2-2.7%之间； 美国5月核心CPI环比预计增长0.3%，4月为0.2%； 美国5月核心CPI同比预计增长2.9%，4月为2.8%，分析师预测区间为2.7-3.1%。 ...

本周金融市场迎来关键节点，美国5月CPI与PPI数据即将公布，同时财政部将进行总额610亿美元的长期国债 标售。这两大事件将直接检验债市在通胀压力与财政赤字扩大背景下的承受能力。尽管市场普遍预期通胀数 据仅会温和增长，但任何超预期的上行都可能加剧投资者对"关税-通胀"传导机制的担忧。经济学家特别关注 特朗普政府对进口商品加征关税对核心商品价格的潜在影响，这种结构性通胀压力可能迫使美联储重新评估 其政策路径。 市场参与者的分歧正在扩大。部分投资者认为，相对于其他主要经济体债券，美债收益率仍具吸引力，特别 是考虑到近期经济数据显现降温迹象。TruistAdvisoryServices预计10年期国债需求将保持强劲，因其已部分消 化了财政风险溢价。但另一派观点强调，关税政策的持续发酵与"庞大而美丽"的支出法案可能进一步恶化财政 前景，这种不确定性正在重塑美债的长期定价逻辑。 债务问题正成为市场新的关注焦点。390亿美元10年期和220亿美元30年期国债的标售结果，将揭示投资者对 美债长期吸引力的真实判断。WilliamBlair分析师指出，此次标售实质上是对美国政府债务政策的公投。当前 环境下，持续扩大的财政赤字与 ...

编者荐语： 日本经济新闻社与金融时报2015年11月合并成为同一家媒体集团。同样于19世纪创刊的日本和英国的两 家报社形成的同盟正以"高品质、最强大的经济新闻学"为旗帜，推进共同特辑等广泛领域的协作。作为 其中的一环，两家报社的中文网之间实现文章互换。 以下文章来源于FT中文网 ，作者吴金铎 FT中文网 . 英国《金融时报》集团旗下唯一的中文商业财经网站，旨在为中国商业菁英和决策者们提供每日不可或 缺的商业财经资讯、深度分析以及评论。 文丨吴金铎 特朗普再次就任总统后基本兑现了他竞选时期的关税措施，但也推出了意料之外的关税。关 税扰动不仅直接影响了全球进出口贸易和金融市场，也间接影响了美国的通胀预期，进而影 响美联储的货币政策路径。关税如何影响美国的通胀？怎样评估美国对华加征关税的通胀效 应及可持续性？ 关税的通胀传导路径 通胀数据（CPI和PPI）是一个百分比统计值，同比或环比的计算均基于基期或前值，因而若 美国对进口商品一次性全面加征关税，则关税对进口价格的影响是一次性的。若美国对进口 商品加征的关税是滚动式，比如逐月或者逐季加征，那么关税对进口商品和通胀的影响就是 多次叠加。例如，美国对外国进口商品一次 ...