瑞达期货研究院 「2025.07.04」 国债期货周报 期债震荡调整，静待政策破局 研究员 廖宏斌 期货从业资格号 F30825507 期货投资咨询从业证号 Z0020723 关 注 我 们 获取更多资讯 目录 1、行情回顾 2、消息回顾与分析 3、图表分析 4、行情展望与策略 周度要点总结 政策及监管： 1、中央财经委员会召开第六次会议，会议强调纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价 无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。2、证监会党委召开扩大会议强调，要持续优化股债融资、并购重组等资本 市场机制安排，促进要素向最有潜力的领域高效集聚。牢记我国资本市场中小投资者众多的最大市情，不断完善投资者保护制度体系。 3、财政部等三部门发布关于境外投资者以分配利润直接投资税收抵免政策的公告。境外投资者以中国境内居民企业分配的利润，在2025 年1月1日至2028年12月31日期间用于境内直接投资符合条件的，可按照投资额的10%抵免境外投资者当年的应纳税额。 基本面：1、国内:1）6月份中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.7%、50.5%和 ...

第二招，畅通商贸流通，打通区域市场壁垒。重庆加强与周边省市联保联供，与四川、湖北、山东、海 南等省市建立了联保联供协作机制，在共享市场监测信息、生活必需品组织调运、产销对接等方面加强 协作。2024年重庆产蔬菜、水果约有40%供应至市外市场，成为区域生活必需品供应的"稳定器"。 2024年，重庆还举办了川渝农批市场联盟产销对接大会、"重庆火锅进山东""重庆柑橘进山东"、鲁渝产 销对接大会等97次产销对接活动，达成采购金额超过22亿元。近期，我市成功入选现代商贸流通体系试 点城市，我们将抓住这一机遇，促进我市商贸流通内畅外联、高质量发展。 7月4日，重庆举行"融入全国统一大市场建设"新闻发布会。发布会上，市商务委党组成员、副主任李巡 府表示，促进商品市场统一是全国统一大市场建设的重要组成部分。重庆围绕破除地方保护和市场分 割，打出了三招"组合拳"，推动形成统一大市场。 第一招，推进内外贸一体化，赋能国内国际双循环。所谓内外贸一体化，简单地讲就是让内外贸规则制 度标准等相统一，既方便外贸企业转向国内市场，也方便内贸企业走向国际市场，这是国内国际双循环 相互促进、建设全国统一大市场的必然要求。 重庆以内外贸一体化为 ...

Core Viewpoint - The meeting emphasized the need to deepen the construction of a unified national market and promote high-quality development of the marine economy, highlighting the importance of coordinated efforts and policy support to achieve these goals [1][2][3]. Group 1: Unified National Market Construction - The basic requirements for advancing the unified national market include "five unifications and one openness," which are unified market infrastructure, unified government behavior standards, unified market supervision and law enforcement, unified resource markets, and continuous expansion of both domestic and foreign openness [1][2]. - Focus areas include addressing low-price disorderly competition among enterprises, guiding companies to improve product quality, and promoting the orderly exit of backward production capacity [2]. - The meeting called for the integration of domestic and foreign trade, facilitating the path from export to domestic sales, and nurturing a group of high-quality enterprises in both domestic and foreign trade [2]. Group 2: High-Quality Development of Marine Economy - The meeting stressed the importance of top-level design and increased policy support to encourage social capital participation in marine economic development [3]. - Key initiatives include enhancing independent innovation capabilities in marine technology, fostering leading marine technology enterprises, and promoting the development of modern offshore fishing and marine biomedicine [3]. - The meeting also highlighted the need for marine ecological environment protection and the exploration of marine carbon sink accounting [3].

Core Viewpoint - The steel sector is experiencing a rally despite overall market fluctuations, driven by environmental regulations and improving demand conditions [1][3]. Group 1: Market Performance - The steel ETF (515210) rose by 1.67%, leading the market with a trading volume of nearly 104 million yuan [1]. - Key holdings such as Lingang Co. and Liugang Co. have seen consecutive trading limits, while other stocks like Shougang Co. and Hesteel Co. increased by nearly 5% [1]. - Since September 2, 2024, the steel ETF has gained 31.33%, outperforming the Shanghai Composite Index [6]. Group 2: Supply and Demand Dynamics - Tangshan has intensified its environmental production restrictions, with rumors of measures from July 4 to July 15 [3]. - The China Iron and Steel Association is set to hold a meeting, although the agenda remains undisclosed [3]. - Steel inventory among key enterprises increased by 420,000 tons to 16.21 million tons in mid-June, but decreased by 140,000 tons compared to the same period last month [3]. Group 3: Industry Outlook - The operating rate of H-beam steel producers rose by 3.23 percentage points to 70.97%, with capacity utilization increasing by 0.9 percentage points to 56.83% [4]. - Demand is expected to improve marginally due to supportive real estate policies and stable infrastructure investment, while supply constraints are becoming more pronounced [4]. - The profit margin for the black metal smelting and rolling industry reached 31.69 billion yuan in the first five months of 2025, marking a return to profitability year-on-year [4]. - The comprehensive gross profit for the steel industry was 281 yuan per ton in the first half of 2025, reflecting a year-on-year increase of 52.45% [4].

| 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 【行情复盘】 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 周四国债期货主力合约开盘多数小幅上涨，全天走势为探底回升，收长下影线，截 至收盘 30 年期国债期货主力合约 TL2509 下跌 0.02%，10 年期 T2509 持平，5 年期 | | | | | TF2509 上涨 0.01%，2 年期 TS2509 上涨 0.01%。 | | | | | 【重要资讯】 | | | | | 1、公开市场：周四央行开展了 572 亿元 7 天期逆回购操作，当日有 5093 亿元逆回 | | | | | 购到期，当日实现净回笼 4521 亿元。 | | | | | 2、资金市场：周四银行间资金市场短期利率较上一交易日小幅下行，DR001 全天加 | | | | | 权平均为 1.32%，上一交易日加权平均 1.36%；DR007 全天加权平均为 1.47%，上一 | | | | | 交易日加权平均 1.51%。 | | | | TL、T、 | 3、现券市场：周四银行间国债现券收盘收益率较上一交易日窄幅波动，2 年期国债 | | | | TF、 ...

Group 1 - The steel sector experienced a strong rally on July 4, with notable stock performances including Lingang Co. hitting the daily limit, Liugang Co. achieving four consecutive limit-ups, and Angang Steel rising over 6% [1] - Liugang Co. has not identified any media reports or market rumors that could impact its stock price, and its fundamentals remain unchanged, with major shareholders holding 83.01% of the company [1] - The Central Financial Committee emphasized the need to promote the orderly exit of outdated production capacity and improve product quality, which may positively influence the steel sector's profitability [2] Group 2 - There are reports of increased environmental restrictions and production cuts in Tangshan, with approximately half of the steel mills indicating they have received notifications regarding these measures [1] - The steel sector's profitability is expected to recover to historical average levels, and the price-to-book ratio (PB) of steel stocks may also improve as a result [2]

晨会纪要（2025/07/04） 编辑人 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 崔健 渤海证券研究所晨会纪要（2025.07.04） 宏观及策略研究 政策部署两大方向，短期市场强势震荡——A 股市场投资策略周报 基金研究 小盘成长风格表现突出，主动权益基金发行市场火热——公募基金 7 月月报 金融工程研究 主要指数全部上涨，两融余额小幅上升——融资融券 7 月月报 行业研究 证 国补夯实家居业绩改善基础，持续关注高景气的宠物食品行业——轻工制造 &纺织服饰行业 7 月投资策略展望 券 研 究 报 告 晨会纪要（2025/07/04） 宏观及策略研究 政策部署两大方向，短期市场强势震荡——A 股市场投资策略周报 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7 严佩佩（证券分析师，SAC NO：S1150520110001） 宋亦威（证券分析师，SAC NO：S1150514080001） 靳沛芃（研究助理，SAC NO：S1150124030005） 1、市场回顾 近 5 个交易日（6 月 2 ...

会议强调，要积极服务和融入全国统一大市场建设，更好集聚要素、配置资源；加强航海领域原创 性、引领性科技攻关，为推动海洋经济高质量发展贡献力量。要继承和发扬老一辈革命家崇高精神风 范，以进一步全面深化改革创新推进中国式现代化西安实践行稳致远。要关心支持青联和学联工作，引 导广大青年和青年学生为西安高质量发展挺膺担当、贡献力量。要强化产业援藏、民生援藏、智力援 藏、文化援藏，推动对口支援工作再上新台阶。 会议强调，要聚焦中心大局，持续深化"三个年"活动，聚力打好"八场硬仗""深化六个改革"等重点 工作，以更大力度抓好下半年工作，确保高质量完成全年目标任务。要扎实做好防汛备汛和夏季保供电 供水各项工作，确保市民群众生命财产安全和社会大局稳定。要强化信访问题源头治理和突出矛盾化 解，高效运行综治中心，推动全市信访工作提质增效。要落实"阳光招生"要求，强化信息公开、优化工 作流程，确保义务教育招生入学规范、公平、有序。 7月3日，市委常委会召开会议，认真学习6月30日中共中央政治局会议精神，传达学习习近平总书 记在中共中央政治局第二十一次集体学习时、中央财经委员会第六次会议、纪念陈云同志诞辰120周年 座谈会上的重要讲 ...

标本兼治解决问题，"标"是无序价格战，"本"是不正当竞争和地方保护主义，与16年 供改有明显不同 文：国金宏观宋雪涛/赵宏鹤 作为党中央领导财经工作的决策议事协调机构，中央财经委员会会议的规格和重要性很高。 相比部署 全面工作的政治局会议，财经委会议的召开频率更低、议题更聚焦。政治局会议部署经济工作一般是每 年的4、7、12月+不定期，年均3-4次；相比之下，十九届财经委5年间共召开11次会议，二十届财经 委至今召开过6次会议，年均2次。 更聚焦的议题有助于我们了解决策层的当下关切，对下一阶段的政策方向有重要指引。 例如，2022年 4月的十九届财经委第十一次会议，研究"全面加强基础设施建设"问题，随后基建投资一改2018- 2021年年均增长2%的低迷状态，2022年以来年均增速接近10%，中央财政通过"两重"（重大工程、 重点项目）投入了大量资金。再比如，2024年2月的二十届财经委第四次会议，研究"两新"（大规模 设备更新和消费品以旧换新）问题，可以说是"两新"政策在中央层面部署的起点。 7月1日的二十届财经委第六次会议，研究的问题之一是"纵深推进全国统一大市场建设"，标志着改革 再提速。 "构建全国统 ...

会议强调，要把贯彻落实市委全会精神与学习贯彻习近平总书记在河南考察时的重要讲话精神和关 于河南及郑州工作重要论述贯通起来，与学习贯彻省委十一届九次全会精神结合起来，聚焦"两高四着 力"重大要求，一步一个脚印把总书记擘画的宏伟蓝图在郑州转化为美好现实。要准确把握全会提出的 目标任务要求，在抓经济、稳增长、稳运行上下功夫，突出抓好当前和今后一个时期积极融入和服务全 国统一大市场建设、深化教育科技人才一体化发展、因地制宜发展新质生产力等8个方面重点工作，高 质量完成"十四五"规划目标任务，精心谋划"十五五"发展，在奋力谱写中原大地推进中国式现代化新篇 章中"挑大梁、走在前"。要坚持学思想、讲协同、抓落实，锲而不舍落实中央八项规定精神，推动学习 教育走深走实，加强政府自身建设，以过硬作风推动全会部署落地见效。要更好统筹发展和安全，从严 从实抓好隐患排查整治，抓紧抓好各项工程措施和非工程措施，全力补短板、强弱项、提能力，落细落 实安全生产、防汛备汛各项措施，以高水平安全保障高质量发展。 市政府党组成员出席会议并作交流发言。 会议指出，要认真学习贯彻习近平总书记重要讲话精神，深刻认识新时代党的自我革命的重大意 义，坚持从 ...