中美关税冲突短期缓和 ——点评中美日内瓦经贸会谈联合声明 分析师：杨畅 执业证书编号：S0740519090004 Email：yangchang@zts.com.cn 分析师：夏知非 执业证书编号：S0740523110007 Email：xiazf01@zts.com.cn 2、双方在关税税率上达成较大幅度调降，表明双方对不希望出现贸易脱钩的极端情 况具有共识，关税冲突存在底线。由于谈判达成显著的实质性成果，市场风险偏好有 望短期缓和。 相关报告 3、联合声明强调"双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商"，表明除了税率调降， 双方也达成机制性进展，未来"日内瓦机制"下的 90 天谈判期十分关键。预计美方 将进一步对华展开要价，谈判可能从关税延申至市场开放（加大购买）、服务贸易（知 识产权）以及投资等领域。 4、考虑到特朗普多变的重商主义行事风格、中美意识形态矛盾以及中国经济更加深 入的结构性变化，双方达成类似第一阶段经贸协议的 2.0 版可能会经历一定的博弈过 程，能否在 90 天内达成进展，从而使双方关税不再次急剧转变，还需要进一步观察， 因此不能排除关税反复风险。未来特朗普政府仍有涵盖药品、半导体等领 ...

盘面上，军工股再度爆发，成飞集成等近30股涨停。机器人概念股震荡走强，拓斯达等涨停。消费电子概念股展开反弹，朝阳科技涨 停。下跌方面，创新药概念股集体调整，百济神州跌近10%。 两市成交量突破 1.3 万亿元 ，较前一交易日增加约 1164 亿元， 量能显著放大，显示资金参与意愿大幅增强。 01中美谈判取得实质性进展！ 今日市场全天围绕 3 36 0 点震荡上行，创业板领涨，创近三个月新高 。 这个公告原文，很多人没看懂，摩研君给大家简单回顾下。 美国是2月1日给咱们加了10%关税，3月4日又加了10%，4月2日又给咱们加了34%的关税，这下咱们也不惯着了，也给美国加了34% 关税。 再后来美国加到84%、12 5%，咱们也对等加到125%，并且表态，这已经没法做生意了，以后美国爱怎么加怎么加吧，我们不搭理了。 然后，在瑞士谈了两天后，发了这个公告，现在美国说， 4月2日加的34%关税里，2 4%的关税90天内暂停，保留10%的基准关税 ， 这个全世界一样的，4月2号之后给咱们加的84%、125%的关税，全都取消了。 短期狂欢后，真正决定行情的是中美能否在科技、产业链上 "脱钩转合作"。对于大多数股民来说， ...

6 May 2025 Asia Quantitative Strategy Asia Strategy (Quant+Fundamental): 34 stocks for value, growth and quality investors Rupal Agarwal +65 6326 7641 rupal.agarwal@bernsteinsg.com Robin Zhu +852 2123 2659 robin.zhu@bernsteinsg.com Alex Wang, CFA +852 2123 2613 alex.wang@bernsteinsg.com Boris Van +852 2123 2617 boris.van@bernsteinsg.com Miki Sogi, Ph.D. +81 3 6777 6991 miki.sogi@bernsteinsg.com Rahul Malhotra +65 6326 7642 rahul.malhotra@bernsteinsg.com eunice.lee@bernsteinsg.com Jay Huang, Ph.D. +852 2123 ...

Group 1 - The recent high-level economic talks between China and the US in Geneva were described as candid, in-depth, and constructive, leading to important consensus and substantial progress [1] - The talks are seen as a necessary step to rebuild mutual trust, which has been eroded due to previous aggressive policies from the US, particularly under the Trump administration [1] - The current high tariff situation is deemed unsustainable, with expectations that tariffs will soon decrease significantly, potentially down to around 60% [3][5] Group 2 - There is a growing sentiment that decoupling between China and the US is an inevitable long-term trend, with China becoming less dependent on the US while the US struggles to achieve significant progress in decoupling [3] - The narrative in the West often portrays China as economically struggling, but this view is increasingly challenged by data showing China's resilience and growth potential [3][10] - Despite the ongoing trade tensions, China's trade surplus remains substantial, with April 2025 data showing a significant increase in surplus compared to previous years [30][31] Group 3 - The US's attempts to decouple from China are met with resistance, as many US companies still rely heavily on Chinese goods, indicating a complex interdependence [41][44] - China's manufacturing capabilities and market dynamics are evolving, with a shift towards self-sufficiency and reduced reliance on US markets, as evidenced by the growth in domestic demand and alternative markets [32][37] - The ongoing trade war has inadvertently strengthened China's position in global markets, as it adapts and innovates in response to external pressures [36][47]

在中美博弈加剧的背景下，东南亚的重要性更加凸显。与21世纪初相比，如今的东南亚（东盟）在世界 舞台上已是耀眼的存在。按照购买力平价（PPP）计算，东盟作为一个整体是世界第五大经济体，仅次 于中国、美国、欧盟、印度，占世界经济的比重从2001年的5.0%增长至2023年的6.4%。21世纪以来东 南亚经济增长也引人注目，世界经济增速年均增速约为3.0%，东南亚国家年均为5.0%，中南半岛国家 则接近7.0%。 在贸易领域，东盟国家同样是一支重要力量，占世界货物出口的份额从2001年的6.2%增长至2023年的 7.6%，几乎相当于整个非洲和拉丁美洲的出口额。经济之外，诸大国都竞相和东盟交好，不仅均承认 东盟"中心地位"，而且在诸多地区经贸协议中均考虑到东南亚国家的参与。尤其引人注目的是，东盟国 家既参加了中国推动形成的"区域全面经济伙伴关系协定"（RCEP），也有不少成员国参加了美国领导 的排他性的"印太经济框架"（IPEF）。 中美地缘政治和地缘经济的竞争日益强化，大国竞争对经贸议题的影响日益扩大，那么处于大国之间的 东南亚的发展空间到底是缩小了还是扩大了？对中国而言，在面对美国施压和围堵时，如何进一步夯实 ...

我们必须看清一个现实：美企在华经营，早已从简单的"设厂—出口"演变成"深嵌—融合—共生"。 文︱陆弃 一场关税战，正将中美经贸关系推向极限。而最极端的情形正在舆论场上频频出现："7万家美企全面撤 离中国市场"。听起来像是威胁，但实际上更像是一场集体自杀。 据2025年度《美国企业在中国白皮书》数据显示，目前超过7万家美企在华投资兴业，累计投资超过1.2 万亿美元，年销售额超过6000亿美元。平均利润率接近9%，是这些企业在全球主要市场中难以复制的 优等生。而在这些数字背后，不只是资本回报，更是一整套难以替代的生产体系、消费市场与战略空 间。一旦全面撤离，中国市场的损失不言而喻，但真正无法承受重击的，是这些美企自己，是美国制造 业，是美国资本市场背后的泡沫幻象。 而从中方角度看，这场关税战是不得不接的牌。若不反制，便是默许，便是被动挨打。面对特朗普政府 一轮又一轮的关税讹诈，中国必须拿出强硬的态度和精准的反击。 像特斯拉这类"内产内销"的企业，在中国不仅建厂卖车，还依靠中国强大的产业配套完成零部件本地 化，节省了高达数十亿美元的供应链成本。而像苹果这种"内产外销"的代表，则用中国制造的高效率、 高性价比撑起了它 ...

据海峡导报报道 世界经贸局势动荡，新台币汇率短期内剧烈波动，中国国民党主席朱立伦此前预言新 台币升值破30，以及6月美债危机。朱立伦于中国国民党中常会上再度预言，近两周内台当局就会收到 来自美国财政部的汇率报告，台湾地区一定会被列入"严重观察名单"，他痛批台湾地区领导人赖清德报 喜不报忧。朱立伦表示，新加坡总理黄循财敢于说出不受欢迎的事实，对美国经贸战表达严正立场，并 告诉新加坡民众实话，提醒新加坡将面临严峻的经贸冲突挑战。 中国台湾地区（资料图） 据参考消息网报道，台湾《中国时报》社论指出，民进党当局"拿汇率抵关税"扼杀企业活路。台当局宣 布结束在华盛顿就"对等关税"等经贸议题与美方的首轮实体磋商。巧合的是，台方前脚宣布与美谈判， 新台币对美元随即创下有统计以来最大升幅，5日更继续狂飙，短短2个交易日共狂升1.872元、升幅 6.21%，如失速列车般的史诗级涨势，让人不由怀疑，台当局所谓不能说的谈判底牌，正是用新台币升 值交换美方调降"对等关税"。文章指出，真正促使新台币狂升的背后推手，正是赖当局。 台当局劳动事务主管部门表示，在美国关税政策冲击下，台湾恐有十万余名劳工受影响。对于官方近日 核定的880亿元 ...

文︱陆弃 5月5日，《纽约时报》刊发了一篇耐人寻味的评论文章，作者不是别人，正是前谷歌首席执行官埃里克 ·施密特。这位曾长期代表硅谷秩序的人物，罕见地放下了美国科技优越感的傲慢，承认中国已经在人 工智能等前沿技术领域从"追赶者"转变为"并跑者"甚至"领跑者"，直言"中国远远落后于美国的时代已 然终结"。如果说十年前这样的判断还会被视为"危言耸听"，那么今天，这已成为西方智识阶层中最不 愿承认、却不得不正视的现实。 文章从DeepSeek、Temu、TikTok讲起，到人形机器人、电动汽车、工业制造，逐项列举了中国科技近 年来取得的突破。施密特指出，尽管美国对中国实施了严厉的芯片出口管制和技术打压，但这些压力并 没有使中国"退步"，反而加速了其自主研发、产业迭代和人才体系的强化。"制裁的副作用"，反而塑造 了更坚韧、更务实的技术生态。正如文章中那句讽刺性极强的笑话所说："美国也应该制裁一下我们的 男足，这样他们就能踢得好点。" 在某种程度上，这是对"脱钩战略"的当头棒喝。美国想通过技术封锁遏制中国，但最后却惊讶地发现， 中国在芯片、AI大模型、机器人等领域的产业链不仅没有断裂，反而因压力而爆发出惊人的创造力。 ...

宏观预期的切换与博弈， 基本面如何看待这个淡季？ 20250508 摘要 • 螺纹钢需求同比下降 10%-15%，热卷表观需求同比下滑约 8%，可能反 映出口悲观预期或现实与预期共振，需进一步验证。市场关注铁水需求能 否维持高位，一旦数据转弱，市场信心可能迅速逆转。 • 中美脱钩大方向不变，但关税政策受政治诉求影响。特朗普政府或通过关 税增加谈判筹码和财政收入，但美国协调预算案通过后，减税压力降低， 谈判空间打开。关税对通胀的影响可能延迟降息，增加美国经济衰退风险。 • 国内信贷脉冲疲弱，反映工业周期虚弱。居民部门因房价下跌导致负向循 环，影响企业利润和现金流，需财政政策干预。当前政策效果有限，私人 部门信贷仍疲弱，需进一步发力。 • 一线城市二手房房价是地产链条的领先指标，其稳定至关重要。但目前一 线二手房价格仍在下跌，地产链条压力依然较大。特别国债和专项债加速 发行对黑色系需求有托底作用，但难以直接拉升总需求。 • 2025 年初铁矿石供应过剩预期强烈，但一季度澳洲飓风影响供应，钢厂 保持盈利，铁水产量高位运行。若粗钢压减文件落地，将对铁矿石价格产 生负面影响。短期关注 5 月中下旬订单变化。 Q&A 近 ...

日本并不急于与美国敲定协议，其谨慎与冷静，与"广场协议"签署时的软弱姿态已有天壤之别。更令人 讽刺的是，特朗普政府原本意图通过与日本达成"脱钩协议"来为其余国家树立榜样，从而形成一种示范 效应。未曾想，日本却成了"带头说不"的国家之一。此举不仅打乱了美国原有的谈判节奏，也暴露出所 谓"全球联盟脱钩战略"在实际推进中的脆弱性。《卫报》报道称，英国商务部长雷诺兹正在筹划访问中 国，其办公室官员表态称，中英贸易接触至关重要，英国并无意"与中国脱钩"。 据央广网报道，日本是美国在亚太地区的重要盟友，然而特朗普政府推出的关税政策并未给予日本"特 殊待遇"，这也招致了日本的强烈反对。尽管双方已进行了两轮谈判，但尚未达成共识。美日已经进行 了两轮谈判，在谈判中日本提出关税豁免的要求，而美国拒绝。这说明不仅仅在谈判桌上，美国要保持 自己的心理优势，要进一步提高要价达到目标，反映出的实质更是美国借关税谈判为名，行勒索和胁迫 之实。美国的意图仍是以关税战来"推倒多米诺骨牌"。 石破茂（资料图） 日本经济再生大臣赤泽亮正带队访美，展开关税谈判。本以为老朋友之间能客气点，谁知道一见面，美 方直接开怼："不管你是不是盟友，规矩就是规矩 ...