投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 风险因子：1）微盘股踩踏，2）美元流动性恶化；3）期权市场流动 性不及预期；4）关税超预期；5）供给超预期；6）货币宽松超预期。 中信期货研究|⾦融衍⽣品策略⽇报 2025-07-03 股市热点切换，债市情绪继续回暖 股指期货：反内卷式竞争开始发酵，提振政策预期 股指期权：备兑防御为主 国债期货：债市情绪继续回暖 股指期货方面，反内卷式竞争开始发酵，提振政策预期。求是杂志发 表文章，"反内卷式竞争"开始发酵，重点关注水泥、多晶硅、煤炭等 行业，配合京津冀钢铁限产，提升类似2016年供给侧改革的预期。政策 预期催化下，商品期货先行，多晶硅涨停、焦煤远月大涨，联动股市钢 铁、煤炭、建材板块领涨，对应资金从电子、通信、军工等小盘成长板 块流出。目前尚处于第一阶段，交易政策预期，而供需宽松格局尚未扭 转，且限产压降产量不代表压降产能，供给难实现实质性出清，仍等待 第二阶段的实质性落地措施。鉴于政策偏暖预期，对商品类似金融9·24 时刻，价格的"政策底"或已出现，有望推动产业链利润触底，利好通 胀链。另外，近期小盘股超额收益推动下，IM再现极端深贴水，配合交 易"反内卷" ...

证 券 研 究 报 告 反内卷的预期与现实 ——701财经委会议点评 2025年7月3日 证券分析师：姚 佩 执业编号：S0360522120004 邮箱：yaopei@hcyjs.com 证券分析师：丁炎晨 执业编号：S0360523070005 邮箱：dingyanchen@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 证 券 研 究 报 告 ┃ 摘要 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 • 7月1日，习近平总书记主持召开二十届中央财经委员会第六次会议。 • 中央财经委会议：召开频率降低。25/6/30政治局会议审议《党中央决策议事协调机构工作条例》，党中央决策议事协调机构职能划分 的进一步明确，政策制定与执行有望更加顺畅。中央财经委是在2018年由原中央财经领导小组改成的中共中央直属决策议事协调机构， 聚焦经济领域细分重点，2024年之前通常每年召开2-3次会议，过去两年会议频率降低，本次会议距离上一次公开披露的24/2第四 ...

-------------------- 商品研究 -------------------- [Table_ReportType] 煤焦早报 ----------------- 期 走势评级： 焦炭——看涨 焦煤——看涨 刘开友—黑色研究员 从业资格证号：F03087895 投资咨询证号：Z0019509 联系电话：0571-28132535 邮箱：liukaiyou@cindasc.com 信达期货股份有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 煤焦大幅上行，供改预期或有反复，多单择机加仓 报告内容摘要: 报告日期： [Table_ReportDate] 2025 年 7 月 3 日 [Table_Summary] 相关资讯： 焦煤： 现货企稳，期货反弹。蒙 5#主焦煤报 868 元/吨(-0)，部分地区现货小幅提涨。活跃 合约报 843.5 元/吨(+29)。基差 44.5 元/吨(-29)，9-1 月差-48 元/吨（-5.5）。 供给收缩，需求小幅下调。523 家矿山开工率报 82.48%（-2.01），110 家洗煤厂 开工率报 5 ...

| 工业硅&多晶硅日评20250703："反内卷"情绪推动，硅系价格强势上行 | 单位 | 今值 | 变动 | 近期趋势 | 2025/7/3 | 指标 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 元/吨 | 8,350.00 | 1.83% | 不通氧553#（华东）平均价格 | 工业硅期现价格 | 元/吨 | 8,210.00 | 5.73% | 期货主力合约收盘价 | | 元/吨 | 基差（华东553#-期货主力） | 140.00 | -295.00 | 元/千克 | N型多晶硅料 | 34.50 | 2.99% | | | 多晶硅期现价格 | 元/吨 | 35,050.00 | 7.19% | 期货主力合约收盘价 | 元/吨 | -550.00 | -1,350.00 | 基差 | | 元/吨 | 8,350.00 | 1.83% | 不通氧553#（华东）平均价格 | 元/吨 | 8,350.00 | 1.83% | 不通氧553#（黄埔港）平均价格 | | | 元/吨 | 8,250.00 | 1.85% | 不 ...

gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 国投期货研究院 (原油) 隔夜国际油价上行，布伦特09合约涨2.78%。伊朗总统批准该国暂停与国际原子能机构的合作，围 绕伊核问题的中东地缘风险再度升温，7月9日到期日前美国与越南达成贸易协议亦令贸易战风险弱 化。原油供需面宽松主题延续，上周美国EIA原油库存超预期增加384.5万桶，汽油表需低于预期水 平,旺季因素亦难扭转OPEC+快速增产预期之下的全球石油累库趋势。关注宏观及她缘利多因素的 发酵空间，原油供需指引仍偏负面。 【贵金属】 隔夜贵金属偏强震荡。本周鲍威尔讲话重申在经济依然稳健的情况下美联储选择保持耐心，下一步 行动将完全取决于数据表现。昨晚美国ADP就业人数减少3.3万人录得2023年3月以来最大降幅，市 场降息预期升温，聚焦非农数据对就业的验证，因美国独立纪念日该数据将于今晚公布。 （铜） 隔夜美盘铜价高位领涨，伦铜收在1万美元以上。美国ADP私人就业人数意外下降，市场继续交易7 月降息概率。特朗普表示与越南完成20%出口关税、对转口征收40%出口关税的协议,威胁对日高关 税。沪铜关注现价跟调力度与现货升贴水。技术上，短线沪 ...

文字早评 2025/07/03 星期四 宏观金融类 2、伊朗总统批准暂停与国际原子能机构合作。 3、招商策略：整治"内卷式"竞争后续政策或聚焦炼油、钢铁、煤化工、氧化铝、新能源汽车、光伏 等多行业。 4、中国央行 6 月未进行公开市场国债买卖，6 月开展了 14000 亿元人民币买断式逆回购操作。 期指基差比例： IF 当月/下月/当季/隔季：-0.58%/-1.03%/-1.25%/-2.22%； IC 当月/下月/当季/隔季：-0.62%/-1.47%/-2.31%/-4.44%； IM 当月/下月/当季/隔季：-0.75%/-1.91%/-3.05%/-5.90%； IH 当月/下月/当季/隔季：-0.72%/-0.92%/-0.95%/-1.01%。 交易逻辑：海外方面，中东地缘政治风险降温，市场风险偏好有所回升，外资持续看好中国资产；中美 贸易局势趋于缓和，关税政策的情绪性冲击减弱。国内方面，5 月经济数据总体平稳，消费表现亮眼， 投资继续放缓，工业生产凸显韧性。4 月政治局会议提到"根据形势变化及时推出增量储备政策"、"持 续稳定和活跃资本市场"，金融部门出台"降息降准"等一揽子政策托底。当前国债 ...

投资咨询系列报告 山金期货黑色板块日报 一、螺纹、热卷 更新时间：2025年07月03日08时26分 报告导读： 本周二中央财经委召开会议，要求加大落后产能淘汰力度，依法依规治理企业低价无序竞争。市场把本次会议理解为要推出新一轮供给侧改革 。但 本次会议的主要目标并不是在产业链上游推进供给侧改革 ，而是要在下游的制造环节反内卷。因此，昨日期价涨 2%，持仓量大幅增加，说明仍有 空头选择逢高卖出。 5 月各线房价环比均回落，1-6 月 top100 房企总销售额同比下降 11.8%，降幅比 上月有所扩大，显示目前的房地产市场仍处于 筑底的过程中。5 月的经济数据整体略不及预期，6 月的 PMI 数据环比有所改善。供需方面，我的钢铁公布的数据显示，上周螺纹产量有所上升， 厂库回升，社库继续回落，总库存下降，表观需求环比略有回升，数据显示目前处于供需双弱的状态 。从需求的季节性规律看，随着高温天气的到 来，需求将进一步走弱，且库存预计将会小幅回升。整体来看，目前市场交易的是弱现实和强预期 。从技术上看，期价维持震荡偏强的走势，目前 已经突破了上方布林带上轨的阻力 。 操作建议： 维持观望，回调之后可短线做多，追涨须 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 晨会纪要 宝城期货橡胶早报-2025-07-03 品种晨会纪要 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪胶 | 2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 偏强运行 | 偏多氛围支撑，沪胶震荡偏强 | | 合成胶 | 2508 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 偏强运行 | 偏多氛围支撑，合成胶震荡偏强 | 备注： ------------------------------------------ ...

黑色建材日报 2025-07-03 钢材 黑色建材组 陈张滢 从业资格号：F03098415 交易咨询号：Z0020771 0755-23375161 chenzy@wkqh.cn 郎志杰 从业资格号：F3030112 0755-23375125 langzj@wkqh.cn 万林新 从业资格号：F03133967 0755-23375162 wanlx@wkqh.cn 昨日铁矿石主力合约（I2509）收至 722.50 元/吨，涨跌幅+1.98 %（+14.00），持仓变化-6979 手，变化 至 64.79 万手。铁矿石加权持仓量 106.25 万手。现货青岛港 PB 粉 715 元/湿吨，折盘面基差 34.94 元/ 吨，基差率 4.61%。 受顶层会议强调"依法依规治理企业低价无序竞争"以及"推动落后产能有序退出"影响，昨日商品市场 中产能过剩品种普遍大幅拉涨，商品氛围明显偏强。供给方面，最新一期铁矿石发运量环比回落，矿山季 末冲量基本结束，澳洲和巴西发运量均有一定程度下降。近端到港量环比下行。需求方面，最新一期钢联 口径日均铁水产量 242.29 万吨，检修及复产高炉均有，为常规性检修以及检修结束后 ...

| 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 甲醇 2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 偏强运行 | 偏多氛围支撑，甲醇震荡偏强 | 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货甲醇早报-2025-07-03 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 甲醇（MA） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：偏强运行 核心逻辑：在地缘风险快速降温以后，甲醇期货溢价陆续回吐。随着国内甲醇产能持续释放，周度 产量和周度开工率显著回升，内部供应压力有增无减。叠加海外船货不断到港，外部供应预期逐渐 增大，港口迎来累库周期，华东和华 ...