分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 电池汽车行业领涨 A 股小幅上扬 ——市场分析 相关报告 《市场分析：汽车消费行业领涨 A 股震荡上 行》 2025-05-20 《市场分析：航天地产行业领涨 A 股小幅波 动》 2025-05-19 联系人： 李智 周三（05 月 21 日）A 股市场冲高遇阻、小幅震荡上行，早盘股指平 开后震荡上行，盘中沪指在 3394 点附近遭遇阻力，午后股指维持震 荡，盘中汽车、电池、航运港口以及化学制药等行业表现较好；电 机、光学光电子、通用设备以及消费电子等行业表现较弱，沪指全 天基本呈现小幅震荡上行的运行特征。创业板市场周三震荡上行， 创业板成分指数全天表现强于主板市场。 ◼ 后市研判及投资建议 周三 A 股市场冲高遇阻、小幅震荡上行，早盘股指平开后震荡上 行，盘中沪指在 3394 点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，盘中汽 车、电池、航运港口以及化学制药等行业表现较好；电机、光学光 电子、通用设备以及消费电子等行业表现较弱，沪指全天基本呈现 小幅震荡上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均 ...

冉学东 居民风险偏好有所收敛。 央行最新发布的数据显示，今年前四个月我国人民币存款增加了12.55万亿元，而去年前四个月人民币存款增加了 7.32万亿元，两相比较超过5.23万亿元，多增加了超三分之二，这个增幅是近几年最大的。 从细项看，住户存款增幅较大，2024年前四个月住户存款增加6.71万亿元，今年前四月住户存款增加7.83万亿元， 今年比去年增加了1.1万亿元。 而从居民的融资看，居民的风险偏好仍然在收敛，消费信心改善迹象不明显，未来消费趋势是否好转，居民融资 仍然是一个好的观察窗口。 变化最大的是非金融企业存款，今年前四个月非金融企业存款增加了4103亿元，去年则是减少了1.65万亿元。财 政性存款增幅也较大，今年增加了1.19万亿元，去年则是减少了1874亿元。 非金融企业存款数据为什么会有这样的变化呢，我们说贷款创造存款，去年前四个月企（事）业单位贷款增加 8.63万亿元，其中，短期贷款增加2.56万亿元，中长期贷款增加6.61万亿元；今年企（事）业单位贷款增加9.27万 亿元，其中，短期贷款增加3.03万亿元，中长期贷款增加5.83万亿元。由此看，这两年企业贷款变化不是很明显， 不能说明问题。 ...

中原证券认为，周二A股市场高开高走、小幅震荡上行，盘中汽车、食品饮料、光学光电子以及文化传 媒等行业表现较好；航运港口、航天航空、煤炭以及房地产等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震 荡上行的运行特征。一季度GDP同比增长5.4%，经济复苏动能强劲，企业盈利增速拐点显现，现金流 改善为市场提供基本面支撑。人民币汇率企稳回升，外资流入预期增强，流动性环境整体宽松。预计短 期市场以稳步震荡上行为主，市场有望延续结构性行情，政策支持与流动性宽松为市场提供底部支撑。 仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。 东莞证券认为，周二，大盘高开后红盘震荡，北证50、微盘股指数均创历史新高。海外市场方面，美联 储副主席杰斐逊表示，在制定货币政策时，将把穆迪下调美国信用评级视为普通的经济数据；纽约联储 主席威廉姆斯表示，在贸易动荡的背景下，对外国投资者撤离美国资产的担忧确实存在，但他认为，美 国"避风港"地位目前并未面临紧迫风险。国内市场方面，4月经济数据顶住压力稳定增长。往后看，外 部环境不确定性仍存在，但当前A股市场具备较高的战略定力和更强的韧性，大盘在此位置也有进一步 上行的动力。短期市场或维持震荡走势，长期看市场有 ...

● 本报记者王辉 今年以来备受市场关注的海外扰动因素于近日迎来边际改善，海外股市近期普遍有所反弹，A股市场同 步迎来震荡攀升。中国证券报记者近期从私募业内调研了解到，上周以来不少私募正持续加仓A股，对 后市的研判更趋积极。展望未来，私募机构对于经济基本面和市场中期表现，同样较为正面。 投资心态转向乐观 随着外部不确定因素的边际改善，私募机构对市场的信心显著增强。重阳投资合伙人寇志伟认为，外部 风险的缓解有望在二季度进一步提振中国经济增长动能。他称，整体出口数据逆势增长，凸显了中国制 造业的韧性。 "从4月以来的相关消息面和A股市场波动情况来看，无论是投资者还是企业，已经能够更加理性分析类 似不确定因素的真正影响，并能够通过优化配置和投资策略来对冲风险。"寇志伟表示。 畅力资产董事长、投资总监宝晓辉认为，虽然短期市场并未出现大涨，但相关外部不确定性因素的边际 改善，整体对于A股市场的中期表现可能构成支撑，这主要体现在两个方面。第一，相关风险事件的边 际改善有利于提升中国出口企业业绩预期，带动相关产业链公司盈利修复，对市场估值产生积极影响； 第二，风险偏好的修复是市场中期向好的核心逻辑之一。"此前投资者因外部风险 ...

第一重博弈：银行的生死保卫战。 过去一年，居民储蓄狂飙12万亿，银行负债成本飙升。 今天早上一睁眼，手机就被六大行集体降息的消息刷屏了。 工行、农行、中行、建行、交行、邮储齐刷刷宣布：活期利率从0.1%直接腰斩到0.05%，这可是自1996年央行建立存款利率体系以来 的最低值。 定期存款更是全线溃败：一年期利率从1.1%降到0.95%，三年期从1.5%跌到1.25%，五年期从1.55%砸到1.3%。 啥意思？ 简单来说，20万存三年利息直接少了1500元，50万存三年期，降息后利息少了3750元！！ 国有大行之外，更扎心的是，连招商银行这样的股份行也同步跟进，三个月期定存利率直接跌破1%，彻底宣告存款利率"1时代"的终 结。 这次降息绝非偶然，而是一场精心策划的金融战争。 以建行为例，2024年净息差已经缩窄到1.78%，逼近1.5%的生死线。 这次降息后，预计六大行每年能节省超过3000亿利息支出，相当于每天少"出血"8.2亿。但代价是储户的钱袋子大幅缩水，这招"断臂 求生"堪称悲壮。 第二重博弈：美联储的绞杀局。 5月16日，美联储主席鲍威尔放话要重新审视货币政策框架，暗示可能推迟降息。 虽然当前联邦基金 ...

【博时市场点评5月20日】LPR年内首降，沪深两市上涨 每日观点 今日沪深三大指数上涨，两市成交放量至1.21万亿。昨日国家统计局公布4月宏观经济数据，在外部 环境急剧变化的情况下，经济整体展现出较强的韧性。其中受出口拖累，工业增加值增速边际走低，但 仍高于市场预期；1-4月制造业投资累计增长较一季度小幅回落，基建投资增速保持平稳，高技术制造 业投资增速继续领跑。1-4月社会消费品零售总额同比增长4.7%，"以旧换新"支持力度不减，服务消费 稳中有升。总体看，虽然由于基数原因同比数据有所回落，但环比仍为正值，大部分数据的同比累计值 也高于去年全年水平，总体呈现复苏态势。对于国内权益市场，建议保持红利+科技均衡配置，短期关 注出口链和基建政策受益板块，中长期或可布局消费复苏与产业升级主线。 消息面 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，5月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期 LPR为3.0%（上次为3.1%），5年期以上LPR为3.5%（上次为3.6%）。以上LPR在下一次发布LPR之前 有效。 5月20日，A股三大指数上涨。截至收盘，上证指数报3380.48点，上涨0.38%；深证成指报1024 ...

证券研究报告 点评报告 2025 年 5 月 20 日 第一创业证券研究所 分析师：郭强 证书编号：S1080524120001 电话：0755-23838533 邮箱：guoqiang@fcsc.com 核[心Ta观bl点e_：Summary] 一、宏观经济组： 事件： 5 月 19 日 10 点国家统计局公布 4 月中国宏观经济数据。 评论： 4 月工业增加值同比实际增长 6.1%，高于 WIND 预期 5.2%，较 3 月回落 1.6 个百分 点，但 1-4 月累计同比为 6.45，仍较去年全年高 0.6 个百分点；4 月社会消费品零 售总额同比名义增长 5.1%，低于 WIND 预期 5.5%，较 3 月回升落 0.8 个百分点，但 1-4 月累计同比为 4.7%，较去年全年高 1.2 个百分点；1-4 月固定资产投资累计同 比增速为 4.0%，低于 WIND 预期 4.3%，较 1-3 月回落 0.2 个百分点，但较去年高 1.0 个百分点。 其中，1-4 月制造业累计同比增速为 8.8%，较 1-3 月回落 0.3 个百分点，但较去年 低 0.4 个百分点；不含电力的基建投资累计同比增速为 5.8 ...

Report Summary 1. Report Industry Investment Rating No industry investment rating is provided in the report. 2. Core Viewpoints - The economic recovery slope has slowed, with weak internal momentum, low market confidence, and high deflation pressure. Further policy support is needed, and the role of domestic demand has become more important. The expectation of macro - policy regulation has increased, and attention should be paid to the implementation and impact of policies at the end of the second quarter [2]. - Given the macro - policy expectations and improved risk appetite in the equity market, the long - term treasury bonds have adjusted, showing the stock - bond seesaw effect. Although the economic data in April indicates that policies are still needed to boost the internal momentum of economic recovery, the index is supported. However, due to insufficient trading volume, weak sentiment, and the possibility of tariff negotiation setbacks, the index is likely to oscillate and fall into a range - bound pattern. It is recommended to wait and see in the short term and go long at low levels after a stable correction [2]. 3. Summary by Directory Market Performance - **Market Review**: Last week, the Sino - US trade agreement was reached, and the overseas equity market risk appetite improved. With the support of domestic macro - policy expectations and mixed economic data, the index rose first and then fell, with most sectors rising. From May 9th to May 16th, the CSI 300 rose 1.12%, SSE 50 rose 1.22%, CSI 500 fell 0.10%, and CSI 1000 fell 0.23%. IF rose 0.98%, IH rose 1.09%, IC fell 0.05%, and IM fell 0.19%. The overnight Shibor rate increased by 16 basis points, and DR007 increased by 9.65 basis points [1][4]. - **Institutional Positions**: As of May 16th, the net short positions of the top 20 institutional members in IF and IC increased from 30,135 and 13,473 to 32,221 and 14,142 respectively, while those in IH and IM decreased from 11,943 and 35,213 to 11,025 and 34,951 respectively [4]. - **Liquidity and Capital**: As of May 16th, the net capital outflow from the Shanghai and Shenzhen stock markets was 201.371 billion yuan, with 128.359 billion yuan from the main board and 56.138 billion yuan from the ChiNext. The margin trading balance increased by about 2.239 billion yuan, and the data on foreign capital was not released [5]. Macroeconomic Fundamentals - In April, the economy declined seasonally. Although imports and exports exceeded expectations, the internal economic momentum was still weak, with weak financing demand in the real economy. Investment mainly relied on policies, consumption was resilient but showed a marginal decline, and market confidence was insufficient. The economic recovery slope slowed, and further policy support was needed. The role of domestic demand became more important, and the expectation of macro - policy regulation increased [2]. Viewpoints and Strategies - In China, due to the implementation of macro - policy expectations and improved risk appetite in the equity market, long - term treasury bonds have adjusted. The economic data in April shows that policies are still needed to boost the internal momentum of economic recovery, which supports the index. However, due to insufficient trading volume, weak sentiment, and the possibility of tariff negotiation setbacks, the index is likely to oscillate and fall into a range - bound pattern. It is recommended to wait and see in the short term and go long at low levels after a stable correction [2].

证券代码：839979 国债期货周报 2025年5月12日——5月16日 杜淑芳 期货从业资格证号：F0230469 投资咨询资格证号：Z0000690 本周行情回顾 本周国债期货下行明显，其中超长端走势尤弱。周初受中美日内瓦联合声明宣布降低双边关税影响期债大幅下挫，随后几日期债总体保持震 荡小幅下行。5月12日中美日内瓦经贸会谈联合声明撤销了此前4月初加征的大额关税，仅保留余10%的关税并对其余24%的关税暂缓实施，此举市场 对关税风险缓释预期升温，市场对经济复苏预期升温，长端国债避险需求减弱，利率继续下行阻力加大。但也必须要看到本次中美关税达成协议并 不意味着两国贸易关系的完全恢复，后续不确定性仍存，尤其是14日商务部再次提到战略矿产非法外流的管控也意味着中美贸易后续可能还会有其 他的摩擦，两国之间博弈仍将继续。金融数据方面，4月社融规模增加1.16万亿元但仍不及预期。4月社融多增主要是政府债券加速发行带动，企业 端、居民端信贷需求仍显疲软，市场活力的回复还需时间。与此同时是M2增速显著回升，但M1增速持续低迷，反映居民风险厌恶加大及资本市场波 动下的资金避险需求。4月CPI同比增速为-0.1%，环比上涨 ...

国家统计局新闻发言人付凌晖说，下阶段，中美大幅降低关税，有利于双方贸易增长，也有利于世界经 济复苏。（新华财经） ...