纽约联储：五月份家庭降低了对未偿债务违约的预期，消费者对就业市场的展望在五月份有所改善。 ...

美债方面，考虑到财政意外扩张，10年期入场点位上调0.2pct至4.6%，5年期上调0.05pct至4.15%；美元方面， 我们保持长线看空立场，密切关注技术性反弹带来的入场机会。 一、宏观：失业率缓步上行 美国就业市场受到长短逻辑交织影响，失业率仍在上行，但斜率极缓。 5月失业率上行5bp至4.24%，连续一个 季度维持在4.2%左右。 图1：失业率连续一个季度录得4.2% 作者：招商银行研究院 纽约分行 5月美国非农就业数据再超市场预期。新增非农就业人数13.9万（市场预期12.6万），失业率4.2%（市场预期 4.2%），劳动参与率62.4%（市场预期62.6%），平均时薪同比增速3.9%（市场预期3.7%）。 从长期看，就业市场仍处"正常化"下半场，空缺职位消耗驱动失业率上行。从短期看，居民部门预期及财务状 况改善同时导致就业意愿下降及雇佣需求扩张。两者交织影响之下，失业率延续缓步上行态势。前瞻地看，失 业率仍将下行但空间非常有限，叠加通胀仍存关税压力，美联储并无调整立场的理由，维持年内降息不超2次 （50bp）判断，甚至可能不降息。 资 料 来 源 ： M A C R O B O N D 、 招 商 ...

本周迎来CPI数据！就业市场和关税战将会如何博弈？黄金如何布局？阿汤哥正在用订单流实时分析， 点击观看 相关链接 实时黄金订单流分析 ...

《加息尾声的美元反弹》20230521 《关注货币活性下降》20230813 《美债利率上行遇阻》20231029 《如何看待美债利率回落》20231105 《中债收益率曲线已较为平坦》20231112 《如何看待美债长期利率触顶》20231122 《"平坦化"存款降息》20231217 《房贷利率仍是长期利率焦点》20240225 《利率债与房地产的均衡分析》20240331 《新旧动能与利率定价》20240407 《美联储能否实现"软着陆"?》20240602 《当前影响利率的财政因素》20240630 《美国经济看点：AI 浪潮与家庭债务》20241103 《特朗普交易：预期与预期之外》20241124 《低通胀惯性仍是主要矛盾》20250105 《如何看待美国通胀形势》20250119 《DeepSeek，DOGE，贸易摩擦》20250209 《美国的赤字、储蓄率与利率》20250216 《AI、黄金与美债》20250302 《"以股看债"或成重要思路》20250309 《美联储如期放缓"缩减"》20250321 《美国经济：失速还是滞胀？》20250330 《美债成为贸易摩擦焦点》20250413 ...

2025 年 6 月 9 日 招银国际环球市场 | 宏观研究 | 宏观视角 美国经济 非农就业稳健，美联储将保持观望 5 月新增非农就业延续放缓但好于市场预期，制造业就业可能受关税冲击而环 比减少，但吸纳就业的主力服务业就业小幅增加，显示就业依然稳健。时薪同 比增速持平，职位空缺数与失业人口比已低于 2019 年水平，就业市场供需已 经平衡。失业率小幅上升，家庭调查下就业人数与劳动力人口大幅下降。数据 公布后 7 月降息预期大幅下降至 16.7%，国债利率曲线走平。短期通胀反弹风 险和非农就业稳健降低美联储降息可能性，预计美联储 6-7 月仍将保持利率不 变。随着需求逐渐走弱，美联储可能在 9 月降息一次，11 月或 12 月再降息一 次。美联储 6 月会议公报和点阵图将透露更多在去通胀和保就业双重目标上的 权衡方向。市场对政策利率预期已从接近白宫立场转向接近美联储立场，美联 储官员言论基调可能从鹰派主导转向更加中性。 就业市场韧性支持联储 6-7 月继续暂停降息。仍然稳健的就业市场支持美 联储保持观望，短期内的通胀反弹风险也限制了联储预防性降息的政策空 间，预计美联储 6-7 月可能继续暂停降息。随着需求逐 ...

每周思考总第632期 《 在市场窄幅波动中保持适度谨慎 》 本系列周度择时观点回溯表现（2023.1.1 至今），其中2024年全年累计收益53.69%。2025年至6 月8日累计收益3.81%。 1 本周建议 观点简述： 六月第一周市场反弹，沪深300指数周涨幅0.88%，上证综指周涨幅-1.13%，中证500指数周涨幅 1.60%。虽然宏观经济仍在4月关税冲击后的爬坡期，但市场交易活跃度有所提升。 基本面上，美国失业率走平，特朗普即将提名新美联储主席人选。 国内方面，央行开始定期预 披露每月买断式逆回购金额，虽然6月规模将上升至1万亿但本质仍是滚动推进，对经济基本面稳定助 力，市场仍密切关注5月抢出口行为后的整体生产、消费等运行数据，下周将开始陆续披露。海外方 面，最新5月就业数据更新，失业率意外走平单劳动参与率下滑，表明美国就业市场趋冷的方向不 变，此外美国效率部马斯克到期离任引发风波，事件表明在美债密集到期续作的关键时刻，特朗普与 此前竞选助手的理念偏好开始渐行渐远，但该事件利空影响迅速被另一则消息对冲，即特朗普宣布即 将任命新一届美联储主席人选，根据正常任期安排，新一届美联储主席将在2026年中期才 ...

大类资产&海外事件&数据：中美第二轮贸易谈判将启，美国非农就业强于预期 海外市场多数上涨，美债利率大幅上行。 当周，海外多数上涨，纳指上涨2.2%，仅日经225下跌0.6%。 10Y美债收益率上行10bp至4.51%；美元指数下跌0.2%至99.2，离岸人民币小幅升值。WTI原油大涨6.2% 至64.6美元/桶，COMEX黄金上涨0.6%至3308.2美元/盎司。 中美将启动第二轮贸易谈判。 特朗普6月6日宣布，将于6月9日在伦敦与中方开启第二轮贸易谈判，或重 点讨论协议到期后的关税走廊及调整机制、关键矿产出口恢复等问题。美国谈判代表将包括财政部长贝 森特、商务部长卢特尼克、贸易代表格里尔。 5月美国非农就业强于预期，欧央行6月降息25BP。 美国5月非农新增就业13.9万人，市场预期12.6万人。 失业率维持于4.2%，但数据背后就业市场仍存在走弱迹象；5月美国ISM制造业PMI回落至48.5；欧央行6 月会议降息25BP，拉加德表示降息周期即将结束。 文 | 赵伟、陈达飞、李欣越 联系人 | 李欣越 摘要 风险提示 地缘政治冲突升级；美国经济放缓超预期；美联储超预期转"鹰" 报告正文 二、大类资产&海外事 ...

世界经济与海外市场丨点评报告 [Table_Title] 就业韧性，令美联储仍可"按兵不动" ——5 月美国非农就业数据点评 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 2025 年 5 月，美国新增非农就业人数回落但高于预期，失业率小幅走高，但基本持平前值。整 体而言，虽然关税的负面影响有所体现，但数据指向美国就业仍稳健，市场对美国衰退担忧降 温，加之薪资数据指向通胀压力上升，综合之下，美联储有更充分的理由继续等待。向前看， 短期，美国就业韧性显然指向美联储仍可"按兵不动"；中期，"对等关税"暂停期满后，实质 的关税落地规模，及其对经济的影响仍是决定后续美国货币政策的关键。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 敬成宇 SAC：S0490520090001 SFC：BUX667 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 就业韧性，令美联储仍可"按兵不动" 2] ——5 月美国非农就业数据点评 [Table_Summary2] 事件描述 2025 年 6 月 6 日，美国劳工统计局公布 2025 年 ...

宏观月报 / 2025.06.07 ■ 证券研究报告 陈兴 分析师 SAC 证书编号: S0160523030002 chenxing@ctsec.com 马乐怡 联系人 maly@ctsec.com 相关报告 1. 《就业不断下修 -- 4 月美国非农数 2025-05-03 据解读》 2. 《就业暂时回暖 -- 3月美国非农数 据解读》 2025-04-05 3. 《就业市场广泛降温 -- 2月美国非 农数据解读》 2025-03-08 4. 《就业下修，薪资强劲——1月美国 非农数据解读》 2025-02-08 5. 《零售支撑就业改善 -- 2024 年 12 月美国非农数据解读》 2025-01-11 夜心观点 就业前值再下修,劳动参与率下降。5月新增非农就业人数下降至 13.9万 * 人,同时 3 月和 4 月合计下修 9.5 万人。今年以来,新增非农就业人数持续下 调,或意味着当前就业水平存在一定程度的高估。分行业来看,新增就业主要 来源从政府转向服务业。5月服务业新增就业较上月提升,政府裁员影响仍在 持续显现,联邦政府就业自1月以来已减少 5.9万人。而制造业更容易受到关 税政策的影响,新增就 ...

广发证券资深宏观分析师 陈嘉荔 gfchenjiali@gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 第一， 根据美国劳工部 6 月 6 日公布数据 ， 5 月新增非农 13.9 万人，高于预期的 12.6 万人。失业率保 持在 4.2% ，持平于 预期。 前两月数据共下修 9.5 万人 ，但下修后 4 月新增非农就业的 14.7 万仍略高 于当时市场的预期 13.8 万。简单来看，美国就业市场短期仍延续韧性特征。 第二， 从结构上拆解，医疗保健（ +7.8 万人）、休闲和酒店业（ +4.8 万人）占总新增 90% ，反映美国 就业市场的支撑力量来自服务消费。制造业、零售贸易、政府就业等 5 月均属于拖累项。 5 月联邦政府就业 人数转负， DOGE 裁员的影响可能开始逐步显现。值得注意的是 贸易和交通运输业新增 0.4 万人，可能对 应部分行业趁贸易平静期加快库存回补 。 第三， 失业率变化不大， 5 月失业率（ U3 ）从前值的 4.19% 小幅升至 4.24% ，最关键的永久失业比例 不变。初请失业金人数本周继续回升，但季调后数据和往年相比相差不大。时薪同比增 3.9% ，预期增 3.7% ，环比增 0. ...