证券研究报告 市场表现： | 基本数据 | | | 年 | 05 | 30 | 日 | | 月 | | | 2025 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | | | | | 10.16 | | | 年 内 最 低 | 高 | / | | | 13.58/9.76 | | 最 | | 一 | | | | （元） | | | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | 3,296.72 | | | | | | | | 流通市值（百万元） | | | | | 1,913.38 | | | | | | | | 总股本（百万股） | | | | | | | | | | 324.48 | | | 资产负债率（%） | | | | | | | | | | 56.13 | | | 每股净资产（元/股） | | | | | | | | | | 4.19 | | | 资料来源：聚源数据 | | | | | | | | | | | | 球冠电缆( ...

2025年06月03日 证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 Ø 智算需求爆发推动数据中心持续增长，AI基建中供配电和制冷是核心环节 • 需求和政策驱动智算中心（AIDC）基建爆发，资本开支达千亿美元量级：智算需求驱动和顶层政策牵引下，全球政府、互联网企业、运营商均开启巨额 资本开展计划，海外大厂（谷歌、微软、亚马逊、Meta）2025财年资本支出指引达3200亿美元，较2024年增长约39%；国内大厂阿里、字节、腾讯均投 入大量资本开支建设AI基础设施，阿里宣布三年投入3800亿超过去10年总和。 • 技术变化和价值量视角看供配电和制冷是AI基建核心环节:AIDC功率密度提升对AI基建的供电、散热提出高要求，价值量上看AI基础设施建设中制冷占 比超20%、供配电系统超50%。 Ø AI基建之供电电源：主用电源-燃气轮机作为数据中心主用电源迎长景气上行周期拐点，备用电源-柴油发电机组作为数据中心断电 时必要保障跟随AI基建放量，重点关注高价值量、供给稀缺的核心卡位环节 • 燃气轮机受益AI基建迎来长景气上行周期拐点：燃机发电以建设周期短、建设成本低等优势成为海外AIDC主用电源首选。 ...

广发证券 资深宏观分析师 贺骁束 hexiaoshu@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 第一， 中电联口径截至5月22日纳入统计的发电集团燃煤电厂本月累计发电量同比增长1.9%，同比读数为年 内首度转正。近年来新能源发电占比迅速提升，火电的绝对增速对经济的代表性有所下降。但我们可以把火电 数据理解为发电量的一个大样本，其同口径增速的前后比较还是有意义的。 第二， 工业部门开工率涨跌互现，其中内需相关的钢铁、焦化同比低于4月，外需相关的纺服产业链较4月明 显好转。截至5月第四周，全国247家高炉开工率（期末值，下同）同比增长2.2pct（4月同比3.7pct）；焦 化企业开工率同比增长1.6pct（4月同比8.8pct）。苯乙烯开工率同比回升1.9pct（4月同比1.7pct）；涤纶 长丝江浙织机开工率环比回升7.2pct，同比回落7.2pct（4月同比-17.3pct）；山东地炼开工率同比回落 5.5pct（4月同比-7.1pct）；PVC开工率同比增长1.4pct（4月同比1.8pct）。汽车半钢胎开工率同比回落 2.4pct（4月同比-2.9pct），全钢胎开工率同比回升3.9pct（4月同比 ...

作为国内较早布局数据中心领域的企业，伊戈尔已构建起覆盖数据中心变压器、供电系统等核心产品的 完整解决方案体系。当前，其产品及服务已广泛应用于阿里巴巴、腾讯、网易、中国移动、中国联通、 中国电信、微软等国内外数百座头部数据中心项目。 台达则凭借在电力电子领域的专业技术与全球化服务能力，覆盖数据中心从中压到低压的全链路产品解 决方案，业务网络遍及全球。双方此次合作实现了"产品技术互补"与"市场资源协同"的有机结合——伊 戈尔依托数智化制造优势保障交付与成本效率，台达则通过本地化服务网络强化客户链接，共同为东京 乃至全球大数据中心客户打造更可靠、更节能的绿色基础设施。 全球化布局提速 加码绿色算力基建 "此次签约是伊戈尔'全球造、销全球'战略的重要落地，也是公司响应全球绿色算力需求的关键实 践。"伊戈尔相关负责人表示，未来公司将持续发挥在电力设备领域的数智化制造优势，聚焦数据中心 行业低碳化、高效化发展趋势，加速迭代绿色数据中心系列产品及解决方案，进一步拓展国内外高端市 场，为全球新一代信息变革及"双碳"目标实现贡献中国企业力量。 中证报中证网讯（王珞）据伊戈尔（002922）官方微信公众号消息，日前，公司与全球电 ...

证券研究报告 | 公司深度报告 2025 年 06 月 03 日 中国通信服务（00552.HK） 中国综合智慧服务龙头，AI 大模型浪潮点燃增长新引擎 TMT 及中小盘/通信 ❑ 风险提示：电信业资本开支下降风险、营运资金需求增加的风险、国际业务 运营及有关风险、算力资本支出不及预期风险、战略新兴产业发展风险。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 149139 | 150536 | 154438 | 159884 | 166007 | | 同比增长 | 6% | 1% | 3% | 4% | 4% | | 营业利润(百万元) | 2849 | 3057 | 3244 | 3382 | 3553 | | 同比增长 | 16% | 7% | 6% | 4% | 5% | | 归母净利润(百万元) | 3584 | 3607 | 3731 | 3901 | 4105 | | 同比增长 | 7% | 1% | 3% | 5% | 5% | ...

证券研究报告 | 公司深度报告 2025 年 06 月 03 日 中国通信服务（00552.HK） 中国综合智慧服务龙头，AI 大模型浪潮点燃增长新引擎 TMT 及中小盘/通信 ❑ 风险提示：电信业资本开支下降风险、营运资金需求增加的风险、国际业务 运营及有关风险、算力资本支出不及预期风险、战略新兴产业发展风险。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 149139 | 150536 | 154438 | 159884 | 166007 | | 同比增长 | 6% | 1% | 3% | 4% | 4% | | 营业利润(百万元) | 2849 | 3057 | 3244 | 3382 | 3553 | | 同比增长 | 16% | 7% | 6% | 4% | 5% | | 归母净利润(百万元) | 3584 | 3607 | 3731 | 3901 | 4105 | | 同比增长 | 7% | 1% | 3% | 5% | 5% | ...

6月2日，世纪互联(VNET)盘中上涨2.06%，截至21:51，报5.45美元/股，成交135.37万美元，总市值 14.66亿美元。 依托雄厚的资源和资本实力、强大的科技创新能力、高效的交付能力、卓越的运营能力,世纪互联已为 全球超过6000家优质企业客户打造了业务发展的稳固基石,其中包括近百家全球高增长的行业领军企业, 积累了宝贵的成功运营经验。 财务数据显示，截至2024年12月31日，世纪互联收入总额82.59亿人民币，同比增长11.41%；归母净利 润1.83亿人民币，同比增长106.93%。 本文源自：金融界 大事提醒： 5月28日，世纪互联将于(美东)盘前披露2025财年一季报（数据来源于纳斯达克官网，预计披露日期为 美国当地时间，实际披露日期以公司公告为准）。 资料显示，世纪互联(VNET.US)成立于1996年,是科创型数字新基建龙头企业、中国第一家美股IDC上市 公司,也是国内唯一一家以"基地型+城市型"IDC业务同步发展的头部IDC企业。世纪互联致力于为客户 提供业界领先的数据中心、智算中心(AIDC)、网络以及基于数据中心的云计算交换连接、混合交付等 云计算综合服务及解决方案,打造具 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for key stocks such as Shenghong Technology, Wavelength Optoelectronics, and SMIC, indicating a positive outlook for these companies in the electronic and EDA sectors [6][7]. Core Insights - The AI infrastructure is rapidly developing, with significant demand for computing power driven by companies like NVIDIA, which reported a record revenue of $44.062 billion in FY26Q1, a year-on-year increase of 69% [10][11]. - The EDA industry is experiencing a shift towards domestic production due to export restrictions from the U.S., with the Chinese EDA market projected to reach 18.49 billion yuan by 2025 [19][23]. - Huawei has introduced the Pangu Ultra MOE model, a significant advancement in AI model training, showcasing the capabilities of the Ascend AI computing platform [39][40]. Summary by Sections NVIDIA Performance - NVIDIA's FY26Q1 revenue reached $44.062 billion, with a gross margin of 60.5% and a net profit of $18.775 billion, reflecting strong growth in data center and gaming sectors [10][11][12]. - The data center segment generated $39.112 billion, a 73% increase year-on-year, driven by demand for accelerated computing platforms [11][14]. - The gaming segment saw revenues of $3.763 billion, up 42% year-on-year, attributed to the sales of new graphics cards [12][16]. EDA Industry Developments - The U.S. has imposed export restrictions on leading EDA software companies, prompting a rise in domestic EDA firms aiming for self-sufficiency [19][31]. - The global EDA market is expected to grow to $17.42 billion by 2025, with China's market projected to reach 18.49 billion yuan [23][29]. - Domestic EDA companies are accelerating mergers and acquisitions to enhance their product offerings and capabilities [35][36]. Huawei's Pangu Ultra MOE Model - Huawei's Pangu Ultra MOE model features 718 billion parameters and utilizes advanced training techniques to optimize performance and efficiency [39][41]. - The model's architecture includes innovative methods for load balancing and training stability, enhancing its capabilities in AI applications [40][41]. - The introduction of this model signifies Huawei's commitment to advancing AI technology and its competitive position in the market [39][40].

1-4月广义财政支出进度达28.4%，高于过去五年均值（28.2%），展现出财政对经济的有力支撑。 2025 年一季度广义财政支出增速为 5.6%，超过名义 GDP 增速，也是2023 年以来一季度财政最好表现。值得 注意的是，2025 年 4 月广义财政支出同比提升至 12.9%，加之财政发债速度依然积极，预计二季度支出 增速仍将保持相对高位。 广义财政支出的增长并非得益于收入改善，1-4 月广义财政收入累计同比为 - 1.3%，较预算目标低 1.5 个 百分点，主要受税收和土地出让收入下滑影响。 1-4 月税收累计同比为 - 2.1%，低于年初预算目标 （3.7%）5.8 个百分点；非税收入再度成为稳定一般公共预算收入的主力。同期，土地出让收入累计同比 低至 - 11.4%，同比减少 1196 亿元。 摘要 财政债务融资和支出结构明显"前置"，稳定上半年经济表现，后续财政路径如何演绎，增量政策会采取 何种方式？本文分析，可供参考。 2025年财政最鲜明的特征是什么？财政融资前置提振支出表现 文 | 赵伟、贾东旭、侯倩楠 联系人| 贾东旭 践中得到充分验证。2022 年首批3000亿资金实现两个月内全部落地 ...

摘要 广义财政支出的高增长，更多依赖政府债务发行前置，尤其是国债的快速发行。 1-4 月政府债净融资 4.8 万亿元，同比多增 3.6 万亿元，成为广义财政支出的核心支撑。截至 2025 年 5 月 24 日，国债已发行规 模达预算目标的 42.7%，远超 2020-2024 年均值。 后续财政走势如何？增量政策的出台或可平滑财政支出节奏，巩固经济恢复态势。 2025 年财政政策更为积极，全年安排政府债净融资规模达 13.86 万亿元。 截至 5 月底，政府债已净融资 6.3 万亿元，尚余 7.5 万亿元待发行。具体来看，2025 年新增债务构成包括：赤字 56600 亿元、超长期特 别国债 13000 亿元、注资特别国债 5000 亿元、新增专项债 44000 亿元、化债资金 20000 亿元，整体较 2024 年多增 2.9 万亿元。 在政府债融资规模保持既定安排的假设下，预计至 9 月底政府债净融资将维持高位。 4月政治局会议提 出"加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用"，后续地方政府有望落实。鉴于今年国债净融 资增量可观，其发行节奏或延续年初以来态势。综合来看，二季度政府债净融资同比多增或达 ...