1. Industry Investment Rating - No investment rating for the industry is provided in the report. 2. Core Viewpoints of the Report - The market sentiment is positive, and the non - ferrous metals sector has been strengthening. Different non - ferrous metals have different market trends and influencing factors. Copper prices may fluctuate, zinc prices are expected to range - bound, and nickel and stainless steel prices may run strongly in the short term [1][9][85][193] 3. Summary by Directory 3.1 Non - ferrous Metal Price Monitoring - The report monitors the closing prices of various non - ferrous metals, including the US dollar index, exchange rate, and prices of industrial silicon, lithium carbonate, copper, aluminum, zinc, lead, nickel, tin, alumina, and stainless steel, and provides their daily, weekly, and annual price changes [6] 3.2 Copper (CU) - **Influencing Factors and Driving Forces** - **Macro Factors**: Positive. China's manufacturing PMI returned to the expansion range, and the Fed may cut interest rates [9] - **Raw Material End**: Positive. Copper ore supply is tight, and processing fees are low [9] - **Smelting End**: Neutral. The losses of smelters using spot copper ore have narrowed slightly, while those using long - term contracts have increased profits [9] - **Demand End**: Negative. High copper prices have led to a decline in downstream demand and a drop in the operating rate of refined copper rods [9] - **Inventory**: Negative. Global copper inventories have increased [9] - **Investment Viewpoint**: The copper price is expected to fluctuate. Although the industrial situation is weak, the positive macro - sentiment and the existence of the US - copper premium have pushed up the copper price. However, there is a short - term adjustment risk. - **Trading Strategy**: Go long on dips for unilateral trading; no arbitrage strategy is recommended [9] 3.3 Zinc (ZN) - **Influencing Factors and Driving Forces** - **Macro Factors**: Slightly positive. The Fed may cut interest rates, and China's manufacturing PMI has improved [85] - **Raw Material End**: Slightly positive. Domestic zinc concentrate supply is tight, and the cost support for zinc prices is strong [85] - **Smelting End**: Negative. The supply of zinc ingots is expected to increase in January, and the domestic surplus pattern may gradually emerge [85] - **Demand End**: Negative. The operating rate of galvanizing has declined, and environmental protection warnings may affect the operating rate [85] - **Inventory**: Negative. Although the social inventory has decreased, the inventory transfer trend is expected to reverse [85] - **Investment Viewpoint**: The zinc price is expected to range - bound. The cost center of zinc smelting is stable, and the domestic surplus expectation may gradually appear, but the short - term macro - sentiment is still positive [85] - **Trading Strategy**: Range - bound for unilateral trading; conduct long - short arbitrage between domestic and foreign markets [85] 3.4 Nickel - Stainless Steel (NI·SS) - **Influencing Factors and Driving Forces** - **Macro Factors**: Slightly positive. The Fed's interest - rate cut cycle continues, and China has implemented relevant policies. However, geopolitical risks have resurfaced [193] - **Raw Material End**: Positive. Indonesia plans to reduce nickel ore production, and domestic port inventories are decreasing [193] - **Smelting End**: Neutral. The production of pure nickel has declined slightly, and the production of nickel - iron and stainless steel has also been affected [193] - **Demand End**: Neutral. The social inventory of stainless steel has decreased, but the demand for new energy has weakened [193] - **Inventory**: Slightly negative. The global nickel inventory is at a high level, although the accumulation speed has slowed down [193] - **Investment Viewpoint**: The nickel price may run strongly in the short term, but there is a risk of correction in the long term. The stainless - steel price is expected to fluctuate strongly [193] - **Trading Strategy**: Go long on dips for short - term trading for nickel; for stainless steel, go long on dips for short - term trading, and enterprises can wait for opportunities to sell short for hedging [193]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【股指周报（IF&IH&IC&IM)】 假期外盘表现强势，但地缘政治扰动加剧 国贸期货 宏观金融研究中心 2026-01-05 郑雨婷 从业资格证号：F3074875 投资咨询证号：Z0017779 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 股指观点概述 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | | | 12月制造业PMI显著改善。2025年12月，中国制造业采购经理指数（制造业PMI）为50.1%，较上月回升0.9个百分点；非制造业商务活动指数（非制造 | | 经济和企 | 中性 | 业PMI）为50.2%，较上月回升0.7个百分点。当月制造业景气回升，主要受两方面因素推动：一是12月工作日较去年同期增加1天（而10月、11月均较 | | 业盈利 | 偏多 | 去年同期减少1天），对生产活动产生正向影响；二是政策性金融工具效果逐步显现，带动基建、制造业投资等相关需求好转。从结构上看，生产、需 | | | | 求等主 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货国债期货早报（2026 年 1 月 5 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TL2603 | 震荡 | 震荡 | 偏弱 | 震荡整理 | 短期降息概率较低，中长期宽松 预期仍存 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为偏弱，涨幅 0~1%为偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：TL、T、TF、TS 日内观点：偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡整理 核心逻辑：上周三国债期货均震荡小幅回调。消息面，统计局公布了 12 月制造业 PMI 数据为 50.1%， 比上月上升 0.9 个百分点，升至扩张区间。宏观 ...

每经AI快讯，1月5日消息，日本12月制造业PMI终值50，前值49.7。 ...

分析师：郝一凡 登记编号：S0890524080002 分析师：刘 芳 登记编号：S0890524100002 01 重要事件回顾 (12.29-1.4) 02 周度行情回顾 债市震荡偏弱 债市震荡偏弱。债市仍偏震荡行情，在对2026年财政发力超长债供给担忧以及12月PMI 强于预期的影响下，长债表现相对较弱，长债收益率震荡上升。 A股震荡分化 A股震荡分化，沪指微涨。年末市 ... 1、12月30日，国家发展改革委、财政部发布关于2026年实施大规模设备更新和消费 品以旧换新政策的通知。已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支 持消费品以旧换新资金计划。继续支持汽车、家电、数码产品的补贴，并且增加了智 能眼镜和智能家居产品的购新补贴。 2、12月30日，财政部和税务总局联合发布《关于个人销售住房增值税政策的公 告》，称个人出售持有2年以上住房将免征增值税，持有不足2年的按3%征收率全额 缴纳。 3、12月31日，国家统计局公布数据显示，中国12月官方制造业PMI50.1，为4月份以 来首次升至扩张区间，产需两端明显回升，大型企业PMI重返扩张区间，服务业景气 度小幅回升至49.7。 4、1 ...

时隔8个月，制造业PMI重回扩张区间，2025年12月制造业PMI回升至50.1%。 国联民生（601456）首席经济学家陶川表示，12月制造业PMI的"逆季节性"上升实属不易，比起"春节 效应"褪去后的3月PMI脉冲式升高，这次12月PMI的"逆季节性"上升似乎含金量更足，受寒潮来袭、国 内外节假日等特殊因素影响，12月PMI通常会季节性下降，但却环比逆势大幅上升0.9个百分点。 陶川进一步分析，结合PMI细项指标表现来看，与历史季节性相比，今年12月升幅排名前三的指标依次 为：PMI生产经营活动预期指数(大于2015—2024年12月环比增速中枢2.8个百分点，下同)、PMI生产指 数(大于历史中枢2.2个百分点)、PMI采购量(大于历史中枢1.8个百分点)。值得注意的是，这些指标均与 企业生产相关，共同显示出企业从"预期改善"到"实际备货"、再到"加快生产"的清晰链条，指向当前生 产扩张意愿偏强。 金元证券固收首席分析师贾晓庆认为，制造业PMI"重回50"，更多意味着企稳信号，而非趋势反转。从 时间序列对比来看，2025年12月制造业PMI更偏向于对前期过度偏弱的修正，自4月以来，制造业PMI 持续位于 ...

周度报告-国债期货 [Table_Rank] 走势评级： 国债：震荡 报告日期： 2026 年 01 月 04 日 [Table_Summary] ★一周复盘：国债期货大幅下跌 本周（12.29-01.04）国债期货大幅下跌。周一，市场消息面平 静，市场较为担忧明年供给放量，长端品种大幅下跌，短端品 种相对稳定。周二，市场消息面平静，债市成交清淡，超长品 种期现均走强，曲线中端品种表现相对较弱。周三，12 月制造 业 PMI 超预期回升，国债期货快速下跌。午后市场情绪有所改 善，国债期货部分收复跌幅。截至 12 月 31 日收盘，两年、五 年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为 102.446、 105.730、107.825 和 111.380 元，分别较上周末变动-0.100、- 0.300、-0.455 和-1.470 元。 ★费率新规落地，但债市利空未出尽 费率新规落地，但债市利空未出尽 9-12 月，市场因担忧费率新规超预期，机构赎回意愿相对较 强，市场动辄出现大幅下跌，随着正式稿件的落地，债市应出 现快速上涨。但费率新规落地并不能扭转债市的空头情绪。近 期债市走弱的原因是较为复杂的，基本面 ...

Williamson警告称，如果需求不能尽快改善，当前的工厂生产水平显然难以持续，企业可能被迫削减产 能，进而对就业产生不利影响，薪资和用工数据也可能随之承压。这一判断令市场对未来几个月制造业 和劳动力市场的前景保持谨慎。 作为衡量制造业景气度的重要先行指标，PMI一直受到交易员和投资者的高度关注。采购经理通常能较 早掌握企业经营状况，因此该指标常被视为整体经济走势的风向标。一般而言，PMI高于预期被视为利 好美元，低于预期则被解读为利空。本次数据与预期完全一致，对美元的影响整体偏中性。 标普全球周五公布的数据显示，美国12月制造业采购经理人指数(PMI)终值为51.8，与此前初值及市场 一致预期持平，但较11月的52.2有所回落。这一读数仍高于50的荣枯线，表明制造业活动继续扩张，但 扩张力度降至过去五个月来的最低水平，显示出制造业复苏动能正在放缓。 从分项指标来看，12月制造业生产虽仍保持增长，增速较前一个月明显放慢；与此同时，新订单出现了 一年来的首次萎缩，反映出需求端开始显现疲态。标普全球指出，这一变化部分与关税因素有关，关税 持续推高企业运营成本，使制造业企业面临更大的经营压力。尽管如此，投入品价格 ...

格隆汇1月2日｜万神殿宏观经济的分析师Elliott Jordan-Doak表示，未来几个月英国制造业活动应该会缓 慢上升。尽管不及市场普遍预期，英国12月制造业PMI从上月的50.2升至50.6，触及15个月高点。 Jordan-Doak表示，预算后政策不确定性的缓解、捷豹路虎网络攻击事件后活动的反弹以及外部需求的 改善，提振了市场情绪。他表示："12月制造业PMI的多数分项指数都有所改善，这让我们有理由乐观 地认为，经济活动将在第一季度继续改善。"尽管如此，高借贷成本和进一步的关税不确定性可能会继 续拖累2026年的经济活动。"因此，PMI可能很快就会触顶。" ...

（文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，1月2日，法国12月制造业PMI终值为50.7，预期50.6，前值50.6。 ...