风险提示。 市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。 报告来源 以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。 报告导读： 从技术面来看， Wind 全 A 继续位于 SAR 点位之上，均线强弱指数仍有向上 的空间，且情绪模型判断市场情绪较为乐观。综上所述，我们认为，市场上行趋势将会延 续。 下周 （ 202500707-20250711 ，后文同） 市场观点：市场上行趋势将会延续。 从量化指标上看，基 于沪深 300 指数的流动性冲击指标周五为 1.19 ，低于前一周（ 1.36 ），意味着当前市场的流动性高于 过去一年平均水平 1.19 倍标准差。上证 50ETF 期权成交量的 PUT-CALL 比率震荡下降，周五为 0.79 ，低于前一周（ 0.95 ），投资者对上证 50ETF 短期走势乐观程度上升。上证综指和 Wind 全 A 五日平 均换手率分别为 0.98% 和 1.62% ，处于 2005 年以来的 66.75% 和 75.52% 分位点，交易活跃度基 本持平。从宏观因子上看， 1. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为 0.05% 、 0.12% 。 2. 根据国家统计局 ...

流动性日报 | 2025-07-07 市场流动性概况 2025-07-04，股指板块成交6259.37亿元，较上一交易日变动+60.52%；持仓金额10953.23亿元，较上一交易日变动 +9.99%；成交持仓比为56.94%。 国债板块成交2689.97亿元，较上一交易日变动-6.49%；持仓金额9273.53亿元，较上一交易日变动+2.56%；成交持 仓比为29.61%。 基本金属板块成交3490.09亿元，较上一交易日变动+3.46%；持仓金额5073.71亿元，较上一交易日变动-1.34%；成 交持仓比为89.73%。 | 一、板块流动性 4 | | --- | | 二、股指板块 5 | | 三、国债板块 6 | | 四、基本金属与贵金属（金属板块） 7 | | 五、能源化工板块 8 | | 六、农产品板块 9 | | 七、黑色建材板块 10 | 能源化工板块成交4772.40亿元，较上一交易日变动-0.06%；持仓金额4334.48亿元，较上一交易日变动+0.42%；成 交持仓比为91.84%。 农产品板块成交2663.79亿元，较上一交易日变动-3.06%；持仓金额5594.53亿元，较上一交易日 ...

7月才仅仅过去一周，A股市场就迎来新一轮股东减持高峰。据东方财富（300059）Choice数据统计， 截至7月5日，已有超过100家上市公司发布近150份股东减持公告，涉及控股股东、实际控制人、高管及 机构投资者等多类主体，拟减持股份数量从数百万股至数千万股不等。 这一波密集的减持公告迅速在投资者群体中引发连锁反应，市场流动性面临一定压力。从具体案例看， 减持动因呈现多元化特征。网达软件（603189）(603189.SH)公告显示，持股5%以上股东冯达拟减持不 超过总股本的1%，理由为个人资金需求"；远望谷（002161）(002161.SZ)实际控制人徐玉锁计划减持 739.76万股，其近年来已累计套现16.2亿元；祥鑫科技（002965）(002965.SZ)控股股东陈荣、谢祥娃夫 妇更拟减持796万股，按当前股价估算套现近3亿元。 值得关注的是，部分减持公司业绩波动明显，如网达软件2023年出现上市首亏，远望谷连续两个报告期 扣非净利润为负，这进一步加剧了投资者对减持动机的疑虑。减持公告频发，市场秩序与投资者信心受 到考验，监管机构、上市公司和投资者各方都在密切关注这一现象的发展。 减持动因拆解 从 ...

编者按：瑞穗亚洲有限公司7 月 3 日发布中国宏观研究报告，预期未来几周，中国央行将综合运用定向短期和中期工具来补充流动性，并引导市场回购利 率小幅下降。 中国已确认将于 7 月发放第三批以旧换新补贴，预计拨款 700 亿元人民币。目前部分地区暂停的以旧换新计划，预计很快将恢复。这笔资金有望在 2025 年第三季度推动零售额超过 5000 亿元人民币。 尽管有人将 "618" 购物节期间该计划的暂停解读为其成本高昂且不可持续的信号，但我们认为这表明该计划在消费者中极受欢迎。数据显示，今年前五个 月，通过该计划产生的销售收入约为已发放补贴金额的 7 至 8 倍。 从货币政策角度来看，该计划不太可能对市场流动性产生重大影响。近期的流动性收紧主要是由于大量政府债券发行以及典型的季末资金紧张所致。未来 几周，我们预计中国人民银行将综合运用定向短期和中期工具来补充流动性，并引导市场回购利率小幅下降。 以旧换新补贴的后续资金。中国有关部门已确认，今年政府以旧换新计划的第三批资金即将发放。虽然具体细节尚未披露，但预计拨款约为 700 亿元人民 币，占 2025 年剩余预算的一半。官员们强调，补贴发放将采取适度、均衡的方式。 ...

2025 年 07 月 04 日 宏观专题研究 研究所： 证券分析师： 夏磊 S0350521090004 xial@ghzq.com.cn [Table_Title] 黄金价格波动的底层逻辑 最近一年走势 相关报告 《 金 融 政 策 加 力 稳 市 场 稳 预 期 * 夏 磊 》 — — 2025-05-08 《 政 治 局 会 议 的 五 大 政 策 部 署 * 夏 磊 》 — — 2025-04-25 本篇报告试图回答以下核心问题：1、黄金价格波动的核心逻辑；2、 如何看未来黄金走势。 黄金是一种不可再生资源，被广泛作为消费品、投资资产和避险工 具，兼具货币、商品与金融三重属性。黄金价格波动不仅紧扣全球 经济脉搏，还与实际利率起伏、地缘政治动荡、主要经济体央行货 币政策和购金行为、市场供需关系变化、其他突发性风险事件等因 素密切相关。 黄金价格不仅有周期的波动，也有加速上涨的趋势。1973 年布雷顿 森林体系瓦解后，黄金价格历时35年3个月于2008年3月达到1000 美元/盎司；再经过 12 年 4 个月，于 2020 年 8 月突破 2000 美元/ 盎司；至 2025 年 3 月，仅用约 4 年 ...

流动性日报 | 2025-07-04 市场流动性概况 2025-07-03，股指板块成交3899.44亿元，较上一交易日变动-0.43%；持仓金额9958.70亿元，较上一交易日变动 +0.78%；成交持仓比为38.95%。 国债板块成交2876.70亿元，较上一交易日变动+6.71%；持仓金额9042.09亿元，较上一交易日变动+0.18%；成交持 仓比为32.97%。 基本金属板块成交3373.47亿元，较上一交易日变动-12.39%；持仓金额5142.44亿元，较上一交易日变动+0.45%； 成交持仓比为97.76%。 贵金属板块成交3313.89亿元，较上一交易日变动+3.87%；持仓金额4462.82亿元，较上一交易日变动+3.66%；成交 持仓比为88.80%。 能源化工板块成交4775.11亿元，较上一交易日变动-4.57%；持仓金额4316.33亿元，较上一交易日变动+1.07%；成 交持仓比为89.68%。 农产品板块成交2747.87亿元，较上一交易日变动-17.25%；持仓金额5618.28亿元，较上一交易日变动+0.22%；成 交持仓比为44.06%。 黑色建材板块成交2850.84亿 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货国债期货早报（2025 年 7 月 4 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TL2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡偏弱 | 震荡 | 制造业 PMI 数据边际向好，短期 内降息概率不高 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：TL、T、TF、TS 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：昨日国债期货均窄幅震荡整理。随着税期因素逐渐消退，市场流动性由 6 月末的紧张状 态转向宽松状态，近期央行开始公开市场净回笼流动性，以避免资金在金融系统内空转。从整体宏观 环境来看，下半年仍然需要偏宽松的货币环境来托底需求以及稳定预期，内需内生性增长动能不足， 外需收到关税因素的冲击，国债期货 ...

7 月利率展望：震荡格局下波段为主，关注大会增量 20250703 摘要 6 月债市整体震荡，实债收益率小幅下降至 1.65%左右。央行超预期买 断式逆回购操作呵护流动性，中美关税谈判及地缘政治冲突影响市场情 绪。月末银行季末考核压力导致债市小幅震荡走弱，但整体略走牛。 央行两次买断式逆回购操作净投放超 2000 亿，一年期国债收益率下降 超 10 个基点至约 1.35%，期限利差扩大至 38 个基点左右，国债收益 率曲线呈现走陡态势。 预计 7 月 CPI 同比增速在 0 附近徘徊，猪肉价格继续下行，原油价格因 地缘冲突有所回升。核心 CPI 温和回升受五一假期影响，消费修复内生 动力有限，对 CPI 拉动作用较弱。 预计政府债将继续成为社融主要支撑力量，6 月政府债净供给超 1.6 万 亿，同比翻倍。企业工业利润 5 月快速回落至负区间，居民部门地产修 复情况不明确，票据利率偏小幅度表现不支持社融大幅提升。 5 月出口保持正增长 4.8%，受抢出口和转出口韧性支撑。若中美关税互 免期内外溢性影响不显著，东盟、印度、欧洲等主要出口国仍会形成支 撑。下半年出口增速可能转负，需关注中美关税互免期结束时美方态度 ...

流动性日报 | 2025-07-02 市场流动性概况 2025-07-01，股指板块成交4106.63亿元，较上一交易日变动-2.21%；持仓金额10034.62亿元，较上一交易日变动 +0.21%；成交持仓比为40.50%。 国债板块成交3200.69亿元，较上一交易日变动-11.61%；持仓金额8820.22亿元，较上一交易日变动+0.85%；成交 持仓比为36.65%。 基本金属板块成交2443.06亿元，较上一交易日变动-12.17%；持仓金额4165.17亿元，较上一交易日变动+1.71%； 成交持仓比为101.08%。 贵金属板块成交3018.92亿元，较上一交易日变动-29.62%；持仓金额4323.91亿元，较上一交易日变动+1.23%；成 交持仓比为73.66%。 能源化工板块成交3830.54亿元，较上一交易日变动-17.67%；持仓金额3926.70亿元，较上一交易日变动+1.32%； 成交持仓比为81.19%。 农产品板块成交2502.53亿元，较上一交易日变动-16.80%；持仓金额5479.43亿元，较上一交易日变动-0.40%；成交 持仓比为41.71%。 黑色建材板块成交210 ...

撰写品种:国债期货 成文日期: 20250701 报告周期:月度 研究分析师：武吟秋 咨询证号 (Z0018989) 咨询电话 (028-61303163) 国债期货月报:市场情绪偏强 目录栏 核心观点 一、期货市场分析 二、现货市场分析 三、期现结合分析 四、后市展望 核心观点 本月（20250601-0630）月初恰逢端午小长假,6 月 3 日开市交易,二年期国债主 力合约，五年国债主力合约，十年国债主力合约，三十年国债主力合约本月整体出现资 金流入的态势,月 K 线收阳,6 月 13 日以伊发生冲突,6 月 24 日宣布停火,6 月 16 日央行发布将开展 4000 亿元 6 个月买断式逆回购。央行在 6 月 24 日, 6 月 25 日, 6 月 26 日分别发布 7 天逆回购信息,整体释放资金流动性投放的信号,为债市提供了流 动性支撑，显示市场情绪偏强。 国债期货表格： | | 指标 | | 上月 | 本月 | 涨跌幅 | 备注 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 国债期货 | | 二年国债主力 | 102.396 | 102.498 | ...