风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 倔强的挖挖机 来源：雪球 银行和白酒 ， 相爱相杀好多年 ， 看看如今的白酒 ， 再想想三五年前的银行 ， 不由得感叹:真 是三十年河东 ， 三十年河西 ， 莫欺少年穷 ！ 银行和白酒 ， 其实有很深的渊源 ， 两者互为高低的关系在大A非常明显 ， 我想源于两个方面: 1.白酒 ， 为公募私募基金的"心头好" ， 在一部分基金经理眼中 ， 白酒行业为自由竞争行业 ， 远离制度 （ 制度禁酒 ） ， 高毛利 ， 高roe ， 视为价值的典范 ， 最高投资行为的标榜 ， 如 果作为基金经理 ， 几年前手里没有一点贵州茅台 ， 五粮液 ， 泸州老窖 ， 都不好意思说你是 基金经理 。 而银行 ， 是最接近制度的 ， 靠制度垄断 ， 可以说不能称为现代企业 ， 去买银行 ， 都不好意思说你是基金经理 。 个中根源 ， 相信聪明人一眼便知 ， 如此极端鄙视制度的 ， 这个基金经理不是"什么"就是"什 么" ； 制度不好吗 ， 好的很 ， 人生几十年 ， 都生在中国长在中国 ， 祖国给了红利 ， 不去 拿 ， 不知道这些人安什么 ...

作者｜睿研金融 编辑｜MAX 01 挖掘科技成长股的投资老将 李欣毕业于浙江大学半导体设计专业，曾在台达电子担任工程师。2009 年转型至华泰联合证券担任研 究员，聚焦TMT领域。2012年5月加入华安基金后，一路从投研部研究员晋升为基金经理。2015年7 月，李欣首次执掌华安智能装备主题基金，凭借对科技产业的深度研究，迅速崭露头角。 来源｜蓝筹企业评论 华安基金管理有限公司成立于1998年,总部位于上海,是中国证监会批准成立的首批5家基金管理公司之 一。 5月6日，华安基金10年投资老将李欣，因个人原因正式离职，卸任所有在管产品。 李欣是华安基金中继胡宜斌、王斌之后，管理规模排名第三的主动权益基金经理。Wind数据显示，截 至一季度末，李欣在管7只基金总规模合计80.16亿元，其中4只都是规模超10亿的明星产品，且近6年的 年化回报高达10%左右，在同类产品中排名靠前，堪称华安基金的"业绩担当"。 此次李欣的清仓式卸任尤为出人意料。离职前，李欣管理的基金规模已连续7个季度递增，多数产品未 提前新增共管基金经理，没有实行"老带新"的产品过渡，目前7只产品已由7名不同的基金经理全部接 手。 今年以来，李欣并非华 ...

Summary of the Conference Call for Dekang Agriculture Industry Overview - The current period is considered a favorable time to invest in the pig farming sector as the downward price cycle has been resolved, with policy guidance and restored market confidence expected to drive stock prices higher [2][5] - The pig farming industry has completed initial scaling, with future competition focusing on leading enterprises, emphasizing management, breeding costs, and cash flow value creation capabilities [2][6] Company Profile: Dekang Agriculture - Dekang Agriculture is the sixth largest pig farming company and the third largest yellow chicken farming company in China, with a compound annual growth rate (CAGR) of approximately 35% in pig output over the past three years, and an expected CAGR of nearly 25% over the next three years [2][7] - The company is projected to reach a pig output of approximately 11 million heads by 2025 and 15 million heads by 2026 [7] Business Model Innovation - Dekang has innovated a light asset model by outsourcing breeding to partner farmers, avoiding capital expenditures on sow farms while leveraging the same funds for greater operational leverage [2][10] - This model has resulted in a higher long-term return on assets, with an average return on equity (ROE) of nearly 12% from 2018 to 2024, compared to the industry leader at 19% [10][12] Financial Performance - In 2024, Dekang's net profit per pig was approximately 360 yuan, significantly above the industry average, with overall costs continuing to decline in 2025 [3][12] - The company’s sales net profit margin averaged around 10% from 2018 to 2024, with asset turnover rates being higher due to lower capital investment in sow farms [12] - The expected net profit before fair value adjustments for biological assets in 2025 is close to 3.5 billion yuan, reflecting a year-on-year growth of approximately 16% [14] Market Position and Valuation - Dekang's stock has shown significant growth in the Hong Kong agricultural sector, with a price-to-earnings (P/E) ratio of about 8 times for 2025, still below the industry average of 15 times [15][18] - The company is viewed as a cyclical growth stock with substantial valuation recovery potential, driven by rapid output growth and favorable pricing dynamics [16][18] Future Outlook - Dekang is expected to maintain rapid growth based on its innovative light asset farming model, supported by a favorable talent environment and strategic foresight [13] - The company’s poultry farming business is projected to maintain an output of around 90 million birds in 2025, with a conservative sales price expectation of 14.3 yuan per kilogram [13] Key Recommendations - Dekang Agriculture is recommended as a focus for investment due to its robust growth in poultry farming, reasonable sales price expectations, and significant growth in net profit before fair value adjustments [17][18] - The overall market confidence in the pig farming sector has improved, suggesting a potential catalyst for further growth in the coming months [16]

编者按： 本期"寻访金长江之十年十人"，券商中国记者对复胜资产董事长陆航进行了专访。外形阳光的陆航，在资管行 业里摸爬滚打已近20年。从业早期他曾在国元证券担任金融地产分析师，2009年加入海富通基金后，从中小盘 分析师一路成长为基金经理，管理过QFII、社保和年金。2015年底，陆航"奔私"创立复胜资产，亲身经历、见 证了公司和行业的十年发展。 陆航专注成长股投资，长期投资业绩优异。他善于发掘机会，过往投资中抓住过不少大牛股，这点令人印象深 刻。业绩驱动是陆航的核心理念，他强调实事求是的投研态度，对成长股的业绩增长要求非常苛刻。谈到当前 的中国股市，陆航认为市场在分化中蕴藏着许多投资良机，而新科技和新消费，是他今年最为看好的领域。 精彩观点： 锻炼身体也是一种复利投资，肌肉就是一种财富。 公司未来三年预期收入复合增速能否达到20%，可以作为区分成长股和价值股的核心。 抓主线这件事挺重要，可以算是一种模糊的正确。 尊重事实、实事求是说起来容易，做起来特别难。 大部分人喜欢做预判，花费更多时间去追逐偶然性、在0到1的过程，而我们通常只聚焦1到10的事。 全新的投资时代已经来临，总结下来就是新消费和新科技，但投资 ...

近期经济数据确实呈现疲态：5月ADP私营部门就业仅新增3.7万人，创两年多以来新低;当周初请失业 金人数升至2024年10月以来高位;3-4月非农就业数据经修正后较初值减少9.5万个岗位。但高盛首席美股 策略师戴维·科斯汀指出，这种放缓早有预期。 不过，这些数据的放缓其实已经在普遍预期之内了。高盛股票研究团队对以往的 "事件驱动型衰退"(例 如互联网泡沫破裂以及 70 年代的利率冲击)进行了分析，由首席美国股票策略师戴维·科斯汀带领的高 智通财经APP获悉，尽管劳动力市场降温与经济活动趋缓的迹象日益明显，但华尔街主流策略师仍对夏 季股市表现持乐观态度。过去一个月，多家机构维持标普500指数年底目标价在6300-6500点区间，认为 关税冲击最严峻阶段或已过去。截至周一收盘，该基准指数报6010点，较历史高位回落约2%。 图1 摩根士丹利首席投资官迈克·威尔逊在报告中指出，今年早些时候标普500指数曾经历近30%的深度回 调，"温和增长放缓"的预期可能已被市场充分定价。"历史经验显示，股市走势往往领先经济数据与盈 利结果6-12个月，"威尔逊强调，"当前股价已反映对经济走弱的预期。" 盛团队发现，所谓的软经济数 ...

证 券 研 究 报 告 成长因子2.0：基于基本面预测的成长股策略构建 证券分析师：邓虎 A0230520070003 研究支持： 方思齐 A0230123090003 2025.06.08 主要内容 2 1. 预测净利润增长的作用：理想组合的前瞻性测试 2. 四个视角筛选预期净利润增长基础股票池 3. 筛选股票池的情况 4. 筛选股票池的进一步因子优选 5. 相似逻辑的因子化 –二元分类到连续概率预测 6. 风险提示 1.1 全市场理想组合验证：研究背景 ◼ 在《科技股超额收益新解：基于TMT行业特性的选股再思考》在此前的研究中我们发现： ◼ 这一组合构建的思路与我们此前对红利增长研究类似。 • 这一逻辑与我们对红利增长的研究类似——无论是基于分红增长还是净利润增长，高胜率的基本面预筛选均可提升后续因 子选股的有效性。那么，在红利因子之外，以成长因子为主导的净利润增长预测，是否在全市场同样适用？ 表1：已知净利润增长的理想组合风险收益表现 | | 年化收益率(%) | 年化波动率(%) | 夏普比率 | 最大回撤 | 最大回撤日期 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

一、三大指数集体飘红 6 月 5 日的 A 股市场 ，投资者的目光紧锁在行情大屏 —— 军工股集体爆发与算力板块的强 势拉升形成鲜明对照，而大消费板块的绿线则默默延伸。截至 收盘 ，上证指数微涨 0. 23 % 报 3 384.10 点，深证成指涨 0. 50 % 报 10 203 .5 0 点，创业板指涨 1.17 % 报 20 48.62 点，沪深两市半日成交额 12904 亿元， 相对昨天放量 1374 亿 ，结构性行情正成为 资金博弈的核心战场。 3 、 资金布局聚焦科技主线。两融余额突破 1.8 万亿元大关，单日增长 24.4 亿元，其中东 方财富获融资买入 8.26 亿元，新易盛、中际旭创等 TMT 个股同样获大额融资流入。今日新 发的 9 只基金涵盖混合型与债券型产品，为市场输送增量弹药。游资则围绕连板股展开攻势 —— 滨海能源 13 天 8 板，均瑶健康 8 天 6 板，短线赚钱效应持续激活交投情绪。 四 、后市展望：结构分化延续 当前市场核心矛盾凸显：一方面关税政策扰动推升避险需求，黄金配置价值凸显；另一方面低 利率环境重塑估值体系，高股息化工股（股息率普遍超 6% ）与科技成长股形成配置双 ...

一、市场回顾：创业板指震荡走高，消费股强势领涨 6月4日，A股市场延续反弹态势，创业板指表现亮眼，收盘上涨1.11%，报收于2230.45点。盘面上，大消费板块全线爆发，食品饮料、家电、零售等细分领 域涨幅居前，成为推动指数上行的主要动力。与此同时，沪指微涨0.42%，深成指上涨0.78%，市场整体呈现普涨格局，成交额较前一交易日温和放大，显 示投资者情绪有所回暖。 从资金流向来看，北向资金今日净流入约35亿元，连续第三个交易日呈现净买入态势，外资加仓方向主要集中在消费、新能源等板块。市场分析认为，近期 政策面释放积极信号，叠加部分行业基本面改善预期，推动资金回流权益市场。 二、消费股爆发：多重利好催化板块行情 今日大消费板块成为市场焦点，细分领域表现如下： 政策支持：近期国务院印发《推动消费品以旧换新行动方案》，明确支持家电、汽车等消费升级，提振市场信心。 业绩预期改善：部分消费龙头一季报超预期，叠加暑期消费旺季临近，机构看好板块估值修复。 外资回流：消费股作为外资传统重仓领域，近期北向资金持续加仓，进一步推升股价。 三、创业板领涨：成长股与消费板块共振 创业板今日涨幅领先主板，主要得益于两大方向： 市场解 ...

导语 投资从来都是成功与失败并存，而基金经理对此体会应该最为深刻。我们长期追踪的众多优 秀基金经理在他们的职业生涯中创造了优异的投资业绩，这背后离不开许多高明的投资决策 与卓越的投资组合管理能力。然而，即便是最优秀的基金经理也难免出错。但使他们从同类 中脱颖而出的，往往在于他们面对投资失误的态度，以及从过往经历中汲取经验、进而提升 未来投资组合回报的能力。 在本报告中， 我们深入剖析了国内部分优秀基金经理投资中的成 功与失败案例 ，通过解析其投资决策背后的逻辑思路，揭示这些顶尖基金经理的成功奥秘。 01 国海富兰克林基金 赵晓东 赵晓东先生是一位经验与实力兼具的资深基金经理。21年的证券从业生涯、15年的公募基金管 理经验，锻造出其稳健且敏锐的投资风格。 自2005年国海富兰克林基金成立之初，赵晓东便扎 根其中，以计算机、汽车等行业的研究为起点，历经多年的实践与沉淀，在金融、食品饮料、 家电、汽车等传统行业构筑起坚实的能力壁垒，对农林牧渔、机械设备等领域亦有着深刻的行 业理解与价值洞察。与此同时，他保持对新兴趋势的敏锐捕捉，在新能源与TMT行业中也挖掘 出部分优质标的。 这种可以兼顾传统与新兴领域的投资能力， ...

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： KAIZEN投资之道 来源：雪球 当前股票市场正处于结构性分化阶段 ， A股与港股呈现显著差异 。 2025年1月以来 ， 港股恒 生指数涨幅超16.1% ， 大幅跑赢A股沪深300指数-2.41%的涨幅 ， 这种分化主要由外资回流 、 科技股权重优势及政策预期差驱动 。 南下资金单月净流入创4年新高 （ 约1256亿港元 ） ， 凸显港股估值洼地效应和国际资金对中 国资产的重新定价 。 在此背景下 ， 投资者的配置偏好正面临关键抉择 ： 是以高分红资产为代 表的A股 " 金花组合 " 更受青睐 ， 还是以科技成长股为核心的港股 " 金花组合 " 更具吸引力 ？ 本文将深入分析两大组合的核心标的 ： A股高分红组合 （ 华能国际 、 中国神华 、 五粮液 、 恒瑞医药 、 牧原股份 、 金山办公 、 中 金公司 ） ： 依托政策红利 （ 国资委将市值管理纳入央企考核 ） 和防御属性 ， 分红总额创历 史新高 。 港股成长组合 （ 华润啤酒 、 美团 、 腾讯 、 阿里 、 快手 、 美的 、 百济神州 ） ： 凭借A ...