美国国债2/10年期收益率曲线在就业数据公布后趋于平坦，最新差距为45.9个基点，此前为49.1个基 点。 ...

证券研究报告·固定收益·固收深度报告 固收深度报告 20250703 日本居民财富配置 30 年变迁—低利率时代 系列（六） [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 ◼ 日本自 1990 年代泡沫破裂后，长期陷入低利率甚至负利率环境，居民 财富配置经历从非金融资产主导转向金融资产多元化、从保守储蓄向逐 步接受风险资产的深刻演变。其变迁过程与宏观经济周期、政策工具创 新和人口结构调整紧密结合。 ◼ 日本低利率环境下的居民财富配置变迁 ◼ 2000-2010 年代：老龄化加剧，保险类资产占比提高 2025 年 07 月 03 日 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师 徐沐阳 执业证书：S0600523060003 xumy@dwzq.com.cn 相关研究 《伯 25 转债：汽车制动系统国产龙 头》 2025-07-03 《债券"科技板"他山之石：我国与 海外科创债的机构持仓结构及策略有 何异同？》 2025-07-01 东吴证券研究所 1 / 19 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 1990 ...

日本央行审议委员高田创：应注意超长期国债的风险溢价上升以及收益率曲线波动性增加，可能无意中 引发货币紧缩效应在市场上的广泛传导风险。 ...

日本央行审议委员高田创：超长期日本国债的风险溢价上升往往会导致市场功能恶化，波动性会蔓延到 整个收益率曲线。 ...

金十数据7月2日讯，伦敦大和资本市场欧洲研究部主管Chris Scicluna表示，显然，市场正在重新评估英 国财政政策的前景，因此英国国债收益率曲线大幅趋陡。下议院的投票让人们有理由重新思考公共借贷 的可能前景。市场早就意识到政府在借款方面已经偏离轨道，并预期预算中将采取纠正措施，但如果市 场继续朝着今天的方向发展，政府可能不得不在收入端而非削减公共支出方面宣布一些消息。英国央行 显然正在评估QT，可能会在秋季结束资产出售。 英国国债收益率曲线陡峭，市场重新评估财政政策前景 ...

两年期和十年期美国国债收益率曲线略微变陡，最新为50.7个点。 ...

编者按：摩根士丹利6月30日发布策略报告《关税奇点》指出，关税（相关的美国政府收入按年计算超过美国 GDP 的 1%）很少是零和博弈，即使忽略无 谓损失也是如此。投资者纠结于谁承担更多成本 —— 生产者还是消费者 —— 但却忽略了看好美国国债（USTs）、看空美元（USD）的更大图景。另 外，在本文的附录部分，我们编选了摩根士丹利策略师维什瓦纳特 蒂鲁帕图尔6月29日撰写的短文《全球宏观的下一步 —— 外国投资者正在逃离美国资 产吗？》，其中的观点可以与本文相互印证来看。 （3）若企业完全承担所有关税支出，2025 年第一季度的利润率将从 13.8% 降至 11.7%，远低于 15 年移动平均值 12.2%。 税务人员已至，或许永不会离去。 投资者当前的争论 —— 消费者或生产者将承担大部分关税，以及何时会在盈利或消费者价格通胀中体现 —— 忽略了一个更重大、更重要的点：美国进口 商已开始以显著且被低估的程度支付关税。 （1）若将关税视为税收：按年化计算，美国进口商支付的关税相当于 2024 年企业所得税的 65%。 （2）从与企业利润的关系来看：2025 年 6 月的美国进口关税按年化计算占非金融企业税后利 ...

英国债券市场的波动率没有问题。 主动出售债券的节奏是一个需要实时决策的问题。 英国央行行长贝利：希望看到稳定的、可持续的增长。 需要提高潜在增长率。 将在量化紧缩（QT）中研究收益率曲线趋陡问题。 ...

英国央行行长贝利：不认为量化紧缩政策正在导致收益率曲线变陡。 ...

英国央行行长贝利：收益率曲线变陡部分原因是对全球经济高度不确定性的应对。 ...