日本央行：在超长期债券方面，供需状况显著恶化，利率大幅上升。 ...

每周一景： 云南玉龙雪山 点击右上角菜单，收听朗读版 【 宏观】 日本超长债：为何利率明显上行 日本超长债：为何利率明显上行？ 近期日本超长债利率明显上升，收益率曲线也明显变陡。背后或主要存 在以下几方面的原因：首先，在关税影响下日本财政扩张倾向增加了市场对债券供给冲击的担忧。其次， 2025 年以来日本国内机构对超长债需求较为疲弱。此外，日本国债拍卖遇冷或也催化了市场对超长债供 需失衡的悲观情绪。不过，此次日元套息交易规模或相对较小，套息交易逆转对全球流动性带来的外溢冲 击或相对可控。未来来看，仍需关注后续日本政府债券拍卖情况是否会进一步冲击市场情绪、日央行是否 会释放鸽派信号缓解市场恐慌、以及 7 月的日本国会参议院选举结果。 美国经济： 4 月美国新建住房及成屋销售同比增速有所回升； 5 月美国 Markit 制造业与服务业 PMI 均 超预期回升。截至 5 月 23 日，市场交易层面通胀预期维持稳定。 欧洲经济： 5 月受服务业景气度走弱影响，欧元区 PMI 回落至荣枯线之下； 5 月欧元区 27 国消费者信 心指数小幅回升，但总体仍处相对低位。 政策： 短期美联储降息仍将谨慎；欧央行 6 月或降息； ...

Group 1 - The core viewpoint of the report is that the market pricing for upward fluctuations in funding rates is significantly greater than for downward movements, which is directly related to the "short-term experience" of tight funding at the beginning of the year [1] - The report highlights that the "scar effect" of funding transmission to bond rates is still present, indicating concerns about rising rates [1] - It is expected that the overnight funding rate (DR001) has room for further downward adjustment, with a baseline assumption of returning to a level of 1.4% for narrow fluctuations [1] Group 2 - The optimistic scenario suggests that the DR001 could operate within a range of 30 basis points below the Open Market Operations (OMO) rate [1] - Current concerns regarding medium and short-term bond rates are not about upward movements but rather about the timing of downward adjustments [1]

债券利率还有下行空间吗，怎么应对？20250512 摘要 • 双降政策影响未完全释放：市场对央行降准降息的反应不充分，短端债券 利率虽有下行空间，但受制于当前资金水平，预计下行幅度有限，或不超 过 10 个基点。 • 长端利率面临调整：在贸易谈判进展背景下，长端债券利率因前期定价偏 贵面临调整，若短端利率保持低位，长端或有补涨机会，但需警惕贸易谈 判及基本面预期变化带来的风险。 • 货币政策预期变化：双降操作降低了短期内进一步宽松的预期，缓解了高 负 carry 博弈资本利得现象，一年期存单等品种下行空间受限，需关注资 金水平变化，如 R2007 中枢。 • 二季度长债机会与风险：长债下行机会取决于短端资金宽松程度，但贸易 谈判进展、国内消费及外贸数据超预期可能导致利率上行，需关注趋势性 和反转性，调整幅度或在 10 个 BP 左右。 • 哑铃型投资组合策略：在资金宽松、贸易谈判进展及风险偏好提高的环境 下，建议采用偏哑铃型操作，优先考虑流动性，构建子弹型组合并额外加 哑铃型，关注两年、三年期信用短端及高收益地方债。 Q&A 当前债券市场的定价情况如何？降准降息是否已被市场计价？ 当前债券市场的定价情况显示， ...