Group 1: Potential Candidates for the Next Federal Reserve Chair - The three main candidates for the next Federal Reserve Chair are Kevin Warsh, Kevin Hassett, and Christopher J. Waller [1][4][5] - Warsh is viewed favorably by Trump and emphasizes the need for balance sheet reduction before interest rate cuts, while Hassett is the most dovish, advocating for rate cuts to stimulate economic growth [1][7] - Waller predicts a moderate economic slowdown and supports rate cuts under specific conditions, such as rising unemployment and declining inflation [1][7] Group 2: Economic Perspectives of Candidates - Warsh believes high inflation is primarily due to quantitative easing (QE) and that the economy remains strong despite external shocks [6][7] - Hassett is optimistic about the economic outlook, asserting that tax cuts and deregulation will exert downward pressure on inflation [6][7] - Waller anticipates a slight increase in unemployment and temporary inflation spikes due to tariffs, indicating a more cautious approach [6][7] Group 3: Monetary Policy and Fiscal Responsibility - The candidates generally agree on the need for the Federal Reserve to maintain independence and not intervene in government debt management [2][9] - Warsh and Waller express concerns about unsustainable deficit growth, while Hassett downplays these worries, suggesting that historical debt ceilings will be resolved [2][9][13] - The article discusses the historical context of Federal Reserve responses to fiscal expansions, noting that past chairs have often called for fiscal discipline [10][12] Group 4: Basis for Interest Rate Cuts - The Federal Reserve's shift to an average inflation targeting framework aims to support employment growth in a low inflation environment [3][14] - Recent comments from Powell suggest that the current economic conditions may require a reevaluation of the emphasis on maintaining low inflation, potentially allowing for higher inflation to support employment [14][15] - The upcoming adjustments to the monetary policy framework may influence future decisions on interest rate cuts, with a focus on balancing inflation and employment goals [14][15]

1. 今年信贷投放的几个特点 行业报告 | 行业专题研究 银行 证券研究报告 信贷"缩表"正在加速 从 1-5 月份趋势看，今年银行信贷缩表态势比较明显，在总量、结构、机 构、节奏等方面，均呈现出一些新的变化，具体而言： 其一，开门红总量高增的隐忧在二季度逐渐浮现。Q1 新增贷款将近 10 万 亿，且实现同比多增，但 4-5 月份单月新增贷款却连续创历史同期新低。 这一表现在开门红信贷结构上就已初见端倪，即票据+对公短贷和对公中长 贷的"一升一降"，说明开门红时点仍存在一定信贷冲量现象。延续至二季 度，项目储备消耗和有效信贷需求持续疲弱，信贷缩表便呈加速态势。 其二，有效信贷需求疲弱下，预计信贷投放的政策驱动效应较强，表现为 中小银行信贷缩表显著，而预计政策性银行投放景气度较高。 其三，信贷冲量更多依赖企业短贷而非票据，"月初回落、月末冲量"的负 反馈循环形成后，可能导致非季末月份信贷景气度偏弱。 但在弱化信贷投放规模情结的导向之下，监管对信贷投放要求或也降低。 1-5 月贷款利率下行幅度显著放缓，也印证了信贷供需矛盾的改善。 2. 今年存款增长的几个特点 今年以来，M2 虽然保持高增，但资金空转现象逐渐显现 ...

证券研究报告 | 浙商早知道 报告日期：2025 年 06 月 20 日 浙商早知道 2025 年 06 月 20 日 ：张延兵 执业证书编号：S1230511010020 ：021-80106048 ：zhangyanbing@stocke.com.cn 市场总览 重要推荐 【浙商机械 邱世梁/王华君/李思扬】应流股份（603308）公司深度：高端铸造龙头，受益 AIDC+航空科技+核聚 变产业大趋势 ——20250619 重要观点 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 大势：周四上证指数下跌 0.8%，沪深 300 下跌 0.8%，科创 50 下跌 0.5%，中证 1000 下跌 1.4%，创业板指下跌 1.4%， 恒生指数下跌 2.0%。 行业：周四表现最好的行业分别是石油石化（+0.9%)、银行（-0.2%)、传媒（-0.5%)、电子（-0.6%)、食品饮料（-0.7%)， 表现最差的行业分别是纺织服饰（-2.4%)、美容护理（-2.3%)、轻工制造（-2.0%)、有色金属（-2.0%)、医药生物 （-1.9%)。 资金：周四全 A 总成交额为 1 ...

有人可能不知道美联储是是个什么东西，这么说吧，它是全球一切资产价格波动的发动机。这台发动机有两个主要任务：保证美国物价稳定 （Price Stability），促进国内充分就业(Full Employment)。 美联储这个机构挺起来高大上，运作逻辑也很简单，一帮美国金融学院高材生大佬，没事了坐在一起喝喝咖啡，看看CPI、PCE这些通胀数据 距离2%的目标是不是偏差过大，评估一下国内汽油、楼市、用工成本，另外也会看下非农就业是饱和还是大量萎缩。另外，他们参考ISM、 GDP数据是否健康。 这帮人呢，有一个叫政策工具箱的东西，这玩意可以说是金融市场的"月光宝盒"，能让行情发生瞬移。他们最常见的是常规工具，比如利率 （加息、降息、维稳）、购债（OMO）、贴现窗口（向商业银行提供短期抵押贷款）、存款准备金率等。 如果经济出现红灯或者濒临ICU，美联储会动用一些非常规"核武器"，比如量化宽松（QE）、量化紧缩（QT）、前瞻性指引、紧急贷款工 具。 为什么要跟大家掰扯这些听起来很晦涩的东西?因为这是每次大行情的源头，你们了解一下，就算不参与，能看懂市场，也能获得成就感。接 下来我们重点说下这个利率工具。 最近，中东"千 ...

2025.06. 16 6月6日~11日媒体对经济学家进行的一项调查显示，42%的受访者预测美联储将保持利率稳定，直 到经济出现更具体的疲软迹象。 本文字数：3630，阅读时长大约6分钟 作者 | 第一财经 后歆桐 上周，以色列空袭伊朗引发市场避险情绪升温，恐慌指数VIX飙升。在此背景下，本周全球将迎来极 为关键的美联储利率决议，日本央行、英国央行、瑞士央行也将轮番登场。市场关注的焦点包括，什 么情况才会促使美联储再次降息，日本央行将如何放缓缩表规模，以及瑞士央行会否重返负利率时 代。 景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭对第一财经记者称，2025年上半年，全球范围内的贸易关系和政 治形势重新洗牌，令市场面临前所未有的挑战。下半年，从关税税率、各国利率变化的时点，再到通 胀和增长，全球市场的不确定性预计将持续，但我们仍将继续关注各央行将如何考虑货币政策。"全 球范围内的货币政策正在分化，由于美国关税及美元走弱推动其他国家通胀放缓，美国以外的各央行 有了更大的政策放宽空间。"他称。 新华社图 按兵不动是安全牌，也需当心"鹰派"意外 美联储将于美东时间6月18日(周三)下午2点公布利率决议，随后鲍威尔将召开货币政策新闻 ...

4 月全社会债务数据综述 20250609 摘要 在缩表周期下，短端国债（如一年期）因受央行政策利率影响，收益率 稳定，类似于持有现金，适合风险厌恶型投资者。长端债券和价值类权 益资产需比较，近期成长股表现超预期，受降息降准及中美对话等事件 性冲击影响，提升了风险偏好。 未来市场走势受事件性冲击影响大，如中美贸易谈判。若无此类冲击， 市场将回归缩表状态，固收资产优于股票，股票中价值类更优。当前时 点，30 年期国债可能比价值类权益资产更具性价比。建议关注长债，等 待市场下跌机会。 人工智能对市场情绪有显著影响，但其大规模发展受限，因其目标是替 代人类。中美贸易谈判带来的期待提升风险偏好，但系统性改善概率较 低。一旦谈判结束，市场将回归缩表状态，继续固收优先、股票倾向于 价值的投资逻辑。 今年前四个月实体部门负债增速上升，4 月达 9.0%，主要因财政前置。 预计 6 月增速下降，7 月轻微扩表，8 月再缩表。稳定宏观杠杆率要求 增速从 9%降至 7%。6 月底到 7 月底有做多机会，但幅度可能较小。年 内高点预计为 9.0%。 Q&A 过去一个月整体市场表现如何？ 过去一个月，市场处于国家资产负债表边际收缩的 ...

2025 年 06 月 08 日 月初或现资金面高点——资产配置周报 分析师：罗云峰 S1050524060001 luoyf2@cfsc.com.cn 分析师：黄海澜 S1050523050002 huanghl@cfsc.com.cn 相关研究 1、《股债性价比转向债券之后—— 资产配置周报》2025-06-02 2、《首推债券——资产配置周报》 2025-05-25 3、《债底保护价值凸显》2025-05- 25 投资要点 ▌ 一、国家资产负债表分析 负债端。最新更新的数据显示，2025 年 4 月实体部门负债增 速录得 9.0%，前值 8.7%，符合我们之前的预期。预计 5 月实 体部门负债增速稳定在 9.0%附近，后续重回缩表。按照两会 公布的财政计划，我们预计年底实体部门负债增速将下降至 8%附近。金融部门方面，上周资金面边际上有所松弛，但或 出现月内高点。2025 年政府工作报告中明确指出："使社会 融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目 标相匹配"，这表明，稳定宏观杠杆率的大方向没有任何动 摇，中国仍然处于边际缩表过程之中，大规模化债进一步降 低了地方政府融资成本、以及发生大规模 ...

下任美联储主席热门人选沃什发表犀利表态，美联储官员不应该是"被宠坏的王子"，央行本就是为政客 背锅而生，同时他还批评美联储万亿美元负债表助长政府"挥霍"。 周五，加州里根国家经济论坛上，前美联储理事沃什毫不客气地为特朗普批评美联储的论调辩护： 万亿美元负债助长政府"挥霍"，呼吁制定明确缩表计划 如果总统认为美联储表现糟糕，他就应该能够公开批评，央行官员不应成为"被宠坏的王子"。 我在报纸上看到这些政客对央行有多刻薄的报道时很无语，拜托，成熟点，坚强点， 央行的成立不就 是为了给政客找个"替罪羊"嘛！ 而就在周四，特朗普刚刚在白宫与鲍威尔举行了重新上任以来的首次面对面会谈，此前特朗普曾多次在 社交媒体和新闻发布会上抨击鲍威尔维持高利率的政策。考虑到鲍威尔任期将于2026年5月结束，且几 乎没有人预期特朗普会提名他连任，而沃什是下任美联储主席当下"热门人选"。 他还提到了美联储庞大的资产负债表，过去五年大规模财政支出激增的部分原因是央行在为其成本提供 补贴，而这番言论正值美债市场动荡之际。 政策难辞其咎。 值得注意的是，摩根大通董事长兼CEO Jamie Dimon也在同一论坛上发出了更为严厉的警告。他表 示，部 ...

此外佩利还宣布了纽约联储将调整其操作安排，将当前仅在下午进行的SRF操作扩展至上午时段，并在当天完成结算。这一调整是提升SRF有效性 的重要一步，从边际上看，也有助于美联储维持一个相对更小的资产负债表规模。这一举措不仅提高了SRF的使用效率，也为美联储在缩表过程中 提供了更多的灵活性。 纽约联储负责执行货币政策的官员罗伯托·佩利周四的讲话，揭示了美联储在当前市场环境下对常备回购便利工具（SRF）的最新调整和期望。尽管 市场流动性目前依然充裕，但美联储正鼓励金融机构在合适的情况下更积极地使用SRF。这一举措不仅是对货币政策有效实施的支持，也是对市场 平稳运行的一种保障。 佩利指出，SRF的存在是为了支持货币政策的有效实施，并促进市场的平稳运行。如果SRF能够按照设计初衷发挥作用，这将符合所有人的最佳利 益。这一观点反映了美联储对当前市场环境的深刻理解和对潜在风险的预判。通过鼓励交易对手方在经济上合理的情况下使用SRF，美联储希望能 够更好地管理市场流动性，避免因流动性不足而导致的市场动荡。 美联储的这一调整可能会对短期利率产生一定的影响。通过扩展SRF操作的时间和结算速度，美联储希望能够更好地管理市场流动性，避 ...

金十数据5月23日讯，纽约联储负责执行货币政策的官员罗伯托·佩利周四表示，尽管目前市场流动性依 然充裕，但美联储正鼓励金融机构在合适的情况下更积极地使用常备回购便利工具（SRF）。佩利指 出："我鼓励交易对手方在经济上合理的情况下使用SRF。这个工具的存在是为了支持货币政策的有效 实施，并促进市场的平稳运行。如果SRF能够按照设计初衷发挥作用，这将符合所有人的最佳利 益。"佩利在讲话中重申，纽约联储将在不久的将来调整其操作安排，将当前仅在下午进行的SRF操作 扩展至上午时段，并在当天完成结算。这是提升该工具有效性的重要一步，从边际上看，也有助于美联 储维持一个相对更小的资产负债表规模。佩利指出，持续缩表可能还有一段路要走，尽管有迹象显示货 币市场流动性正在收紧。随着美联储缩表和降低储备水平，货币市场利率的上行压力可能会增加。 美联储官员：鼓励机构积极利用SRF工具 以应对市场流动性挑战 ...