Last week, the Supreme Court ruled that most of the tariffs imposed under the Trump administration were illegal. In a 6-3 decision, Supreme Court justices said the International Emergency Economic Powers Act (IEEPA) of 1977, which the president used to implement about 75% of the tariffs in 2025, does not give the president the authority to enact these import taxes. Tariffs on specific items, such as automobiles and steel, remain in place. KEY TAKEAWAYS Most of President Donald Trump's sweeping tariffs have ...

美国关税政策在短时间内经历了一次明显转向，就在最高法院否决此前依据紧急权力实施的大范围关税后数小时，白宫迅速宣布新的措施，以临时性15%的 统一关税替代旧方案。新政策已于周二午夜正式生效，同时此前依据紧急经济权力法征收的10%至50%关税同步终止。政策节奏之快，反映出政府希望在法 律受限的情况下，尽量维持对贸易领域的干预力度。 这一次的法律依据来自《1974年贸易法》第122条。这项条款过去从未真正被动用，其核心内容是允许总统在不超过150天的期限内，对所有国家征收最高 15%的关税，用以应对严重的国际收支失衡或系统性外部支付压力。从制度设计来看，这属于短期应急工具，而非长期贸易政策框架，因此其适用性和合理 性本身就带有较大争议。 白宫给出的理由是，美国正面临结构性外部失衡，官方文件强调，当前商品贸易逆差规模约为1.2万亿美元，经常账户赤字占GDP约4%，同时美国长期保持 的初级收入顺差已转为逆差。政府认为，这些指标共同指向外部平衡正在恶化，需要通过临时关税手段进行调整。 不过，不少前国际机构官员认为，真正意义上的国际收支危机通常表现为融资成本急剧上升、资本流入中断或无法进入国际市场，而美国目前的金融环境并 ...

Core Insights - Investor capital is increasingly flowing into Japan and emerging markets ETFs as trade policy uncertainty resurfaces [1][10] ETF Inflows - Approximately $1 billion was invested in the iShares MSCI Japan ETF (NYSE:EWJ) last week, while the Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (NYSE:VWO) saw inflows of around $949 million, indicating a shift in investor focus away from U.S. stocks [2] Trade Policy Impact - The U.S. Supreme Court's decision to strike down Trump's tariffs under the International Emergency Economic Powers Act (IEEPA) has led to a temporary 15% duty on imports from all countries [3] - Japan's government is closely monitoring the implications of these tariffs, which may exceed previously agreed levels in the trade agreement with the U.S. [4] Economic Indicators - Clarity in trade policies is crucial for Japan's export-driven sectors, such as autos and machinery, as it helps reduce earnings volatility amid global policy changes [5] - Japan's real wages have struggled to keep pace with inflation, highlighting ongoing domestic economic challenges despite a decline in inflation rates [6] Monetary Policy Signals - The Bank of Japan is sending mixed signals regarding monetary policy, with markets anticipating potential rate hikes in the latter half of 2026, diverging from its historically accommodative stance [7] Investor Behavior - The significant inflow into emerging markets, particularly VWO, suggests that investors are actively increasing their allocations to these markets, even as U.S. markets approach record highs [9] - Emerging market indexes are generally trading at valuation discounts compared to the U.S. market, driven by demographic growth, commodity cycles, and structural reforms [9] Global Capital Rotation - The latest ETF flows indicate that investors are not merely reacting to trade news but are instead rotating capital internationally, with Japan and emerging markets becoming increasingly important for diversification and exposure to global trends [10]

2026年2月24日，春节假期后的第一个交易日，国际黄金价格像坐上了火箭，一举冲破每盎司5240美元，创下三周 以来的最高点。 而就在刚刚过去的春节假期里，白银的表现更加疯狂，累计涨幅接近17%，在全球主要大宗商品 里一骑绝尘。 这可不是简单的市场波动，背后是两场正在上演的"完美风暴"：一边是美军双航母战斗群压境波斯 湾，特朗普给伊朗划下了10到15天的战争最后通牒；另一边是美国关税政策一夜变脸，全球进口关税税率从10% 猛提到15%。 当战争的阴影和贸易的乱局同时袭来，全世界的避险资金只有一个选择：冲进黄金和白银。 2026年2月19日，美国总统特朗普在"空军一号"上对随行记者划下了一道清晰的红线。 他说，伊朗还有10天到15 天的时间同美国达成"有意义的协议"，否则"将会发生不好的事"。 这不是普通的外交表态，这是一份带着硝烟味 的最后通牒。 时间，成了最关键的变量。 十天，十五天，这个期限精确地匹配着美军在中东地区军事集结的完成 时间表。 根据美国高级官员在2月18日透露的信息，所有参与这次中东军事集结的美军部队，都将在三月中旬前 全部部署到位。 那么，美国为了这场可能的"不好的事"，准备了怎样的力量呢 ...

关于新关税措施的持久性也存在讨论，有观点认为，美国国会不太可能将其延长至法定的150天期限之 后，这为政策的未来走向增添了不确定性。 截至周二亚洲时段，该指数在经历连续两日下跌后，围绕97.80一线波动。市场参与者正密切关注即将 公布的美国ADP就业变化四周均值数据，以及美联储官员后续的公开讲话，以寻求更多关于劳动力市场 状况和货币政策路径的线索。 从当前市场环境来看，美元正面临多重潜在挑战。一个核心因素在于全球贸易政策的不确定性加剧，这 可能正在影响外国投资者的资产配置偏好，导致其在一定程度上规避美元资产。具体而言，美国政府的 贸易政策动向出现新的变化。 据报道，当局正考虑根据1962年《贸易扩展法》第232条，对六个特定行业实施新的国家安全关税。此 举的背景是上周最高法院的一项裁决，该裁决取消了其上一任期内的几项相关征税。需要区分的是，这 些潜在的行业性措施与近期已宣布的其他全球性关税计划属于不同的政策路径。 美国贸易政策的这些新动向已引发其主要贸易伙伴的反应。欧盟方面已表态，可能暂停与美国之间的贸 易协议批准程序。印度与美国原定为期三天的、旨在敲定临时贸易协议的会议也被推迟，原因在于美方 正在对其更广泛 ...

2月23日，国际原油期货市场延续窄幅波动态势，两大基准原油合约均以小幅下跌报收。据新华社消 息，纽约商品交易所4月交货的轻质原油（WTI）期货价格下跌17美分，收于每桶66.31美元，跌幅为 0.26%；同期伦敦布伦特原油期货价格下跌27美分，收于每桶71.49美元，跌幅为0.38%。 整体而言，地缘政治风险溢价与全球贸易政策不确定性之间的博弈，构成了当前国际原油市场的核心背 景。在多空因素相互牵制下，油价短期内呈现出窄幅震荡的运行特征。 声明：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。 来源：市场资讯 需求端方面，印度1月原油进口量同比下降0.6%，至2110万吨。作为全球第三大原油进口国，印度进口 数据的边际变化一定程度上反映了亚洲主要消费国的采购节奏。 信达证券在2月10日发布的原油周报中指出："特朗普计划同伊朗对话，重启核谈判，地缘风险降温，叠 加哈萨克斯坦油田及美国原油产量逐渐恢复，供应压力回升，国际油价下跌。周后期，美国击落一架伊 朗无人机，伊朗武装快艇逼近悬挂美国国旗的油轮，地缘风险溢价迅速回归，叠加美印达成贸易协议， 有望提振需求，国际油价反弹。"美伊 ...

在连续三周上涨后，金价进一步攀升，原因是美国贸易政策不确定性加剧，引发市场不安并拖累美元走 弱。 黄金一度上涨 1.4%，逼近每盎司 5180 美元。在美国最高法院裁定特朗普无权动用紧急权力设定关祱 后，特朗普于周六宣布将征收 15% 的全球关祱，以维持相关贸易保护措施。美元走弱使得以美元计价 的黄金对全球多数买家而言更具价格优势。 最高法院的裁决，让美国与主要贸易伙伴已谈妥的多项协定前景蒙上阴影。欧洲议会贸易事务负责人表 示，将提议推迟批准与美国的相关协定，直至局势明朗；印度官员推迟访美行程；日本执政党一名议员 则称当前局面 "简直一团糟"。 近期金价的持续上涨，帮助其从月初的突然暴跌中收复失地 —— 此前的暴跌曾令金价从历史高位回 落。地缘政治紧张局势加剧、投资者对主权债券与货币持谨慎态度等长期支撑金价的因素依然存在，为 金价上涨提供了坚实基础。 "中期来看，支撑黄金的结构性因素充足，" 华侨银行策略师瓦苏・梅农表示，"但短期而言，鉴于美国 贸易政策仍在演变、伊朗局势尚不明朗，且近几个月金价涨幅已大，预计金价将保持波动。" 彭博社策略师观点 尽管对冲基金对黄金的持仓量处于低位，但金价依然走强，这表明其仍有 ...

随着美国总统特朗普推出全新关税计划，市场对美国政策不确定性及该国核心资产吸引力的担忧重燃，美元与美国股指期货同步走低。 美元指数下跌0.3%，延续上周五跌势，因日本与中国休假，市场交投清淡。在美国最高法院裁定特朗普对等关税政策违法后，特朗普宣布对全球商品征收 15%关税，瑞郎、日元与欧元兑美元领涨。 标普500指数期货一度下跌0.8%，而亚洲股市指数则上涨1%。 全球首席投资官办公室（Global CIO Office）首席执行官加里・杜根（Gary Dugan）表示："亚洲市场的即时缓解在于，美国最高法院对关税实施范围设定了 一定限制。贸易政策尾部风险的降低，可能加速亚洲在国内增长强劲、政策框架更稳定及区域贸易一体化深化方面的结构性优势。" 彭博策略师策略师加菲尔德・雷诺兹（Garfield Reynolds）称，全球贸易不确定性重回投资者视野，这对美国资产而言是坏消息。美元今早的跌势有可能延 续。 交易员正密切关注各国领导人对最新关税进展的回应，以寻找下一步市场押注的线索。 欧盟贸易负责人表示，将提议暂停批准与美国达成的协议；印度则推迟了敲定临时贸易协定的谈判。上周五法院裁决后，中国、印度与巴西等国对美出 ...

Core Insights - The Supreme Court's ruling against President Trump's tariffs has introduced new uncertainties into U.S. trade policy, debt markets, and the dollar, rather than providing relief [1] - The ruling leaves unresolved issues regarding potential refunds, which could create a financial gap of approximately $170 billion for the U.S. government [1] - Trump's replacement tariffs are lower and may alleviate short-term price pressures, but the overall impact on markets and the economy remains unpredictable [1] Treasury Market Implications - Yields on 10-year Treasuries increased slightly to 4.1%, down from peaks above 4.5%, amid signs of cooling inflation and expectations for Federal Reserve rate cuts [1] - The bond market is concerned about increased issuance due to potential refunds and ongoing stimulus bills, which could steepen the yield curve [1] - Analysts suggest that the fiscal deficit may not significantly worry the debt market, as substitutes for tariffs could be found and any additional funding might come from shorter Treasury bills [1] Revenue Uncertainty - The Congressional Budget Office had projected that Trump's tariffs would generate around $300 billion annually over the next decade, but the new 15% replacement tariff is temporary and its implementation details are unclear [1] - The market has not reacted significantly to the ruling, with some analysts believing that longer-lasting fallout can be avoided [1] - The dollar has continued to decline, losing about 0.4% against the euro, with a total drop nearing 12% since the beginning of Trump's second term in early 2025 [1]

2026.02．23 美东时间2月20日，美国最高法院公布关税诉讼案裁决结果，判定美国政府依据《国际紧急经济权力 法》（IEEPA）对相关贸易伙伴加征的所谓"对等关税"、芬太尼关税等相关关税违法。 2月23日，商务部新闻发言人就此答记者问时表示，中方注意到美国最高法院公布关税诉讼案裁决结 果，正在对相关内容和影响进行全面评估。 发言人称，中方一贯反对各种形式的单边加征关税措施，反复强调贸易战没有赢家，保护主义没有出 路。美方对等关税、芬太尼关税等单边措施既违反国际经贸规则，也违反美国内法，不符合各方利益。 事实反复证明，中美双方合则两利，斗则俱伤。 发言人表示："中方敦促美方取消对贸易伙伴加征的有关单边关税措施。我们也注意到，美方正在准备 采取贸易调查等替代措施，以期维持对贸易伙伴加征的关税，中方将对此保持密切关注并坚定维护中方 利益。" 20日，美国最高法院以6比3的裁决认定，特朗普政府在征收这些进口税时超越了其作为总统的职权范 围。该裁决推翻了特朗普根据IEEPA征收的所有关税。裁决书称："总统在和平时期不享有征收关税的 固有权力。相反，被质疑的关税完全依赖于IEEPA来支撑其合法性。" 作者 | 第一财 ...