国债期货日报 | 2026-02-27 止盈影响下，国债期货收跌 市场分析 宏观面：（1）宏观政策： 12月8日政治局会议明确实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放宽货币 信号；中央经济工作会议提出，2026年财政政策方面继续实施更加积极的财政政策，货币方面继续实施适度宽松 的货币政策，灵活高效运用降准、降息及结构性政策工具，为"十五五"良好开局提供稳定的宏观政策环境；2026 年1月19日起，下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，同时今年还存在继续降准降息的空间。（2）通胀： 1月CPI同比上升0.2%。 财政：（3）财政：财政：2025年全年财政收支整体未达预期，收入受税收走弱与非税高基数拖累，全年一般公共 预算收入同比下降1.7%；支出节奏前置，年末力度减弱，全年完成度偏低。结构上呈现分化特征，民生支出总体 稳定，基建类支出占比下降，土地财政收入持续疲软。展望2026年，财政政策预计延续积极，强调"总量增加、结 构更优"，支出力度有望加强，节奏继续前置，对稳增长形成支撑。（4）金融：1月社融实现开门红，新增规模达 7.22万亿元，同比多增1662亿元，政府债券净融资回升，财政靠前发力 ...

国债期货日报 | 2026-02-26 上海地产政策超预期，国债期货全线收跌 市场分析 宏观面：（1）宏观政策： 12月8日政治局会议明确实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放宽货币 信号；中央经济工作会议提出，2026年财政政策方面继续实施更加积极的财政政策，货币方面继续实施适度宽松 的货币政策，灵活高效运用降准、降息及结构性政策工具，为"十五五"良好开局提供稳定的宏观政策环境；2026 年1月19日起，下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，同时今年还存在继续降准降息的空间。（2）通胀： 1月CPI同比上升0.2%。 财政：（3）财政：2025年全年财政收支整体未达预期，收入受税收走弱与非税高基数拖累，全年一般公共预算收 入同比下降1.7%；支出节奏前置，年末力度减弱，全年完成度偏低。结构上呈现分化特征，民生支出总体稳定， 基建类支出占比下降，土地财政收入持续疲软。展望2026年，财政政策预计延续积极，强调"总量增加、结构更优"， 支出力度有望加强，节奏继续前置，对稳增长形成支撑。（4）金融：1月社融实现开门红，新增规模达7.22万亿元， 同比多增1662亿元，政府债券净融资回升，财政靠 ...

1月末，社会融资规模存量同比增长8.2%，广义货币供应量（M2）同比增长9.0%，明显高于名义国内 生产总值（GDP）增速，充分体现了适度宽松的货币政策状态，有力支持了年初经济平稳开局。 对于1月份的数据，业内专家表示，综合来看，适度宽松货币政策持续发力、政府债"靠前发力"仍是重 要原因。 "2026年开年宏观政策更加积极有为。一方面是适度宽松的货币政策持续发力，灵活运用多种货币政策 工具保持流动性充裕，下调结构性工具利率0.25个百分点，完善结构性工具设计和管理，按市场化方式 激励引导银行增加对重点领域信贷投放；另一方面是财政政策基调更加积极，1月份政府债券融资9764 亿元，比上年同期多2831亿元，国债、地方政府一般债和专项债发行规模都明显增加。1月份，政府债 券融资增量在全部社会融资规模中的占比达到13.5%，是2021年以来同期最高水平。"市场观察人士分 析认为。 除政府债券之外，企业债券、股权融资等直接融资渠道也在加快发展。当前经济新旧动能加速转换，高 新技术产业、战略性新兴产业快速崛起，需要包括股权、债券融资在内的多元化融资渠道提供全生命周 期的资金支持。有不少企业表示，其未来主要考虑以贷款与债 ...

当然，从中长期视角来看，当前我国金融供给总量是比较充足的，破解有效需求不足的问题，关键 还是要深化改革、促进经济结构转型升级。在业内看来，此时再靠单一政策单兵突进，效果必然有限， 唯有财政与金融同向发力、深度协同，才能真正打通政策落地的"最后一公里"，激活内需的内生动力。 具体来看，很多政策协同体现在再贷款工具的运用方面。市场期待，通过跨部门协同、长短策结合的思 路，以击中当前有效需求不足的痛点，推动稳定市场预期、夯实经济回升向好基础。 责任编辑：杨喜亭 近年来，支持性的货币政策持续显效发力。2025年，中国人民银行实施适度宽松的货币政策，在存 量政策持续发挥作用的基础上，又推出降准降息等一揽子政策组合，为经济回升向好营造了适宜的货币 金融环境。2026年一开年，中国人民银行就先行出台了一系列支持实体经济的货币金融政策，积极助力 经济结构转型优化。政策举措既有再贷款工具的完善与创新，也有再贷款利率的下调，加力支持民营、 科技创新、绿色和消费等重点内需领域。这些政策能有效激发银行对重点领域信贷投放的积极性，拓展 工具应用范围，有利于提升工具的使用效果。 值得关注的是，货币政策调整是一次性的，但货币政策调整后对实 ...

Group 1 - The central bank reported that as of the end of January 2026, the total social financing stock was 449.11 trillion yuan, reflecting a year-on-year growth of 8.2%, indicating support for stable growth in the real economy [5][6] - The broad money supply (M2) increased by 9.0% year-on-year, significantly outpacing the nominal GDP growth rate, which suggests a moderately loose monetary policy is in place to support economic stability [5][6] - In January 2026, new loans in renminbi amounted to 4.71 trillion yuan, a decrease of 420 billion yuan year-on-year, with residential loans contributing 456.5 billion yuan, showing an increase in both short-term and medium-to-long-term loans [5][6] Group 2 - In January 2026, residential deposits decreased by 3.39 trillion yuan year-on-year, while non-bank financial institutions saw an increase of 2.56 trillion yuan in deposits, indicating a shift in deposit allocation among residents [6][7] - The discussion around the maturity of over 50 trillion yuan in fixed deposits has led to a trend of "deposit migration," where residents are reallocating their savings towards higher-yielding assets [6][7] - Analysts suggest that the ongoing low growth rate of residential deposits compared to M2 indicates a potential shift of funds towards enterprises, government, or non-bank financial sectors, with implications for capital market dynamics [6][7]

1月末人民币贷款余额276.62万亿元，同比增长6.1%，高于名义经济增速。专家表示，开年以来金融体系加大信贷投放力度，需求端也有多 方面有利条件支撑信贷平稳增长。温彬表示，重大项目密集落地带动项目贷款加大投放。今年一季度，基建领域贷款审批节奏明显加快，投放量 同比实现较大幅度增长。 与此同时，企业贷款发力提质，支持实体经济成色更足。1月企（事）业单位贷款增加4.45万亿元，其中，中长期贷款增加3.18万亿元，占比 超七成，为制造业和新兴产业等重点领域提供了有力的中长期资金支持。 央视网消息：2月13日，中国人民银行发布1月金融数据。数据显示，1月末社会融资规模和广义货币较快增长。 2026年1月末，广义货币（M2）余额347.19万亿元，同比增长9%，比上年同期高2个百分点，明显高于名义GDP增速；社会融资规模存量 449.11万亿元，同比增长8.2%，比上年同期高0.2个百分点。广义货币（M2）和社会融资规模增速均保持在较高水平，持续为经济回升向好创造 适宜的货币金融环境。中国民生银行首席经济学家温彬表示，广义货币（M2）和社会融资规模增速较快增长，充分体现了适度宽松的货币政策 状态，有力支持了年初经济平 ...

融资成本处于低位 信贷结构持续优化 （上接1版） 业内专家表示，一季度信贷投放量通常较多，政策早出台就能早见效。比如，央行在1月下调结构性货 币政策工具利率，激发了银行对重点领域信贷投放的积极性。 信贷总量的平稳增长，也得益于需求端的显著回暖。 "开年后，重大项目密集落地，带动项目贷款加大投放。"业内专家表示，近期，国家发展改革委下达 2026年提前批"两重"建设项目清单和中央预算内投资，各地推动重大项目早开工、早建设，为激发投资 活力、促进信贷投放提供了项目载体和资金对接基础。 与此同时，企业贷款发力提质，支持实体经济成色更足。央行披露的数据显示，1月，企（事）业单位 贷款增加4.45万亿元，其中中长期贷款增加3.18万亿元，为制造业和新兴产业等重点领域提供了有力的 中长期资金支持。 春节假期前的消费活力释放，也支撑了个人贷款平稳增长。业内专家表示，临近春节，年货采买、家装 换新、文旅出行等多元化消费需求集中释放，对个人贷款增长拉动效应凸显。近期，财政部等三部门优 化实施个人消费贷款贴息政策，有助于提升居民消费意愿，也对个人贷款增长形成支撑。 "信贷增长保持韧性的同时，'提质换挡'的特征更加明显。"业内专家 ...

本报记者 刘琪 1月末，人民币贷款余额276.62万亿元，同比增长6.1%。1月份，人民币贷款增加4.71万亿元。 业内专家表示，2025年中央经济工作会议强调2026年要继续实施适度宽松的货币政策，开年以来金融体系加大信贷投放力 度，需求端也有多方面有利条件支撑信贷平稳增长。 例如，重大项目密集落地带动项目贷款加大投放。近期国家发展改革委下达了2026年提前批"两重"建设项目清单和中央预 算内投资，总规模约2950亿元，各地积极推动重大项目早开工、早建设，尽快形成实物工作量，为激发投资活力、促进信贷投 放提供了有效的项目载体和资金对接基础。多家银行反映，今年一季度基建领域贷款审批节奏明显加快，投放量同比实现较大 幅度增长。 业内专家对《证券日报》记者表示，1月末，社会融资规模存量同比增长8.2%、M2同比增长9%，明显高于名义GDP增 速，充分体现了适度宽松的货币政策状态，有力支持了年初经济平稳开局。 社融规模和M2较快增长 1月末，社会融资规模存量为449.11万亿元，同比增长8.2%；1月份，社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662 亿元。 业内专家表示，开年以来，宏观政策更加积极有为。一 ...

格隆汇2月13日｜金融时报发文表示，对于1月的数据，业内专家普遍表示，综合来看，适度宽松货币政 策持续发力、政府债"靠前发力"仍是重要原因。"近年来贷款作为单一渠道，越来越难以反映金融支持 实体经济的全貌，观察金融总量要更多看社会融资规模、货币供应量指标。"一位业内人士如是表示， 各种融资方式之间会相互替代，贷款作为单一渠道的解释力度逐渐下降，宜更多关注社会融资规模和货 币供应量指标，更好体现金融支持实体经济的总体力度。 ...

Group 1 - The People's Bank of China (PBOC) announced a reverse repurchase operation of 1 trillion yuan with a six-month term to maintain ample liquidity in the banking system, resulting in a net injection of 500 billion yuan after accounting for maturing operations [1] - In February, the net injection from reverse repos is expected to reach 600 billion yuan, an increase of 300 billion yuan compared to January, indicating a proactive approach to liquidity management [1] - Analysts suggest that the PBOC's actions signal a commitment to maintaining liquidity and stabilizing the financial market, especially during a month with increased credit demand and cash withdrawals due to the upcoming Spring Festival [1] Group 2 - The PBOC is expected to continue using both reverse repos and Medium-term Lending Facility (MLF) tools to inject liquidity, reflecting a sustained "moderately accommodative" monetary policy stance [2] - The PBOC's recent report emphasizes the importance of analyzing liquidity supply and demand, indicating a strategic approach to using various monetary policy tools to ensure liquidity remains ample [2] - Analysts believe that the urgency for a reserve requirement ratio (RRR) cut has decreased in the short term due to the large liquidity injections [2] Group 3 - The PBOC is focusing on improving the efficiency of existing policies rather than simply increasing them, suggesting a cautious approach to monetary policy adjustments [3] - While the possibility of an RRR cut remains, it is viewed as an important tool in the PBOC's policy arsenal, with potential for a more significant cut than the 0.5 percentage point reduction seen in 2025 [3] - The current average reserve requirement ratio stands at 6.3%, indicating room for future adjustments if necessary [3]