Wind数据显示，截至2025年5月21日（星期三）收盘，港股三大指数集体收涨。盘面上，电气设备、有 色金属、纺织服装等板块涨幅居前。家庭用品、食品饮料等板块跌幅居前。标普港股通低波红利指数尾 盘拉升，实现三连涨，盘中点位再度创近五年新高。 中泰证券表示，政策推动下，市场有望进一步聚焦港股央企红利。资本市场建设强调投资者回报，高股 息央企投资逻辑愈发顺畅。近年来政策愈发重视投资者回报，分红制度不断完善。较为稳定、持续的股 息回报是提升投资者收益水平的重要一环，这有助于高股息资产的价值发现。港股央企股息率较高，投 资价值凸显。 ETF方面，Wind数据显示，截至2025年5月21日收盘，港股红利指数ETF(513630)当日成交额达3.10亿 元。港股红利指数ETF(513630)最新规模105.78亿元，最新份额75.83亿份，规模居Wind跨境策略指数 ETF第一。值得一提的是，加上场外指数基金——摩根标普港股通低波红利指数基金，摩根旗下跟踪标 普港股通低波红利指数的产品总规模超128亿元（wind数据显示，该场外指数基金截止2025.3.31规模为 22.50亿元）。 截至2025年5月21日收盘，标普港 ...

政府债券主导社融增长，国债发行提速是社融增长的核心动力。4月单月社融增量1.16万亿元，同比多增1.22万亿元。前四个月累计社融增量为16.34万亿 元，同比多增3.61万亿元。其中，政府债券净融资4.85万亿元（同比多3.58万亿元）是主要支撑。 近期，央行最新公布4月金融统计数据，数据显示适度宽松的货币政策已见成效，后续增量政策仍有想象空间，有望持续稳固经济复苏基础。政策东风叠加 外部风险缓释，全球资管巨头集体唱多。中国资产重估进行时，关注符合长期资金审美、聚焦高质量核"新"资产的中证A500指数ETF（563880），近期强 势反弹中！ 从技术面来看，中证A500指数ETF（563880）MACD白线在零轴线以上、黄线即将上穿零轴线，红柱整体呈现上行趋势，持续释放多头信号，周度或冲击 两连阳！ 【央行最新发布：适度宽松货币政策有力有效！】 央行最新公布4月金融统计数据报告显示，适度宽松的货币政策与财政发力共同支撑信用扩张，M2和社融增速均超预期，政策组合拳有望稳固经济复苏基 础。 政策适度宽松效果显现。央行逆周期调节政策推动货币供应扩张，流动性环境保持宽松。4月末M2余额325.17万亿元，同比增长8% ...

5月7日，在国新办新闻发布会上，央行、金监局和证监会联合发布了一揽子金融政策，"支持稳市场稳 预期"。在货币政策方面，央行行长潘功胜宣布了一系列宽松政策，包括降准、降息等总量政策和价格 政策，以及创立新的结构性工具、增加再贷款规模等结构性增量政策。就此而言，适度宽松货币政策的 持续实施，仍体现在总量放松和结构调整两个方面。如安邦智库的研究人员此前谈到的，这种"多管齐 下"的方式，仍是相当长时间内央行政策实施的主要思路。 在一季度国内经济实现5.4%的超预期增长，实现"开门红"后，央行兑现此前多次提到的"适时降准降 息"的政策预期，显然是针对外部冲击加大带来的更大负面影响。目前来看，一方面，外部压力更多体 现在市场预期和资产价格波动上，对实体经济的影响还没有真正体现；另一方面，中美关税问题的负面 影响并不会短期结束，而是一个持续发酵的过程。因此，当前推出一揽子政策，一是为未来负面压力增 大提前作出政策准备；二是更加注重市场预期的稳定，通过稳市场实现稳预期的目的。 随着中美贸易谈判的开启，相关的冲击还会不断地增加或减弱，对于中国的影响仍不容低估。从当前货 币政策力度的不断加强可以看到，中国方面的政策应对，除了"对 ...

证券研究报告：宏观报告 发布时间：2025-05-13 研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 研究助理:苑西恒 SAC 登记编号:S1340124020005 Email:yuanxiheng@cnpsec.com 近期研究报告 《汇率压力降低放行货币政策，结构 性投资机会将再次展开》 - 2025.05.09 宏观研究 央行再提利率风险，短期长端利率波动或有所加大 投资要点 （1）适度宽松货币政策总基调不变，从择机调整到灵活把握。 本次报告在货币政策思路方面延续中央经济工作会议和"425"中共 中央政治局会议精神，坚持适度宽松货币政策的基调，但政策节奏或 有所调整，操作节奏或有变化，表述从"择机调整优化政策力度和节 奏"，调整为"灵活把握政策实施的力度和节奏"，或意味着在外部环 境无显著变化的情况下，短期或更关注存量货币政策落地，增量货币 政策出台概率有所降低。 （2）央行再提利率风险，短期长端利率或存在回调风险。央行 在专栏 4 特别强调了利率风险问题，关注短期长期国债利率或存在回 调的风险。此外，本次报告删除了资金空转表述， ...

此次三部门发布的金融货币政策将对市场产生以下影响： 一是流动性与资金成本将得到进一步优化，提升金融支持稳市场、稳预期的能力。通过降准等数量 型政策工具，释放更多中长期流动性，有利于保持市场资金面充裕，缓解金融机构和企业的融资压力； 同时，政策将进一步引导社会融资成本降低，例如下调政策利率和结构性工具利率（如公积金贷款利 率），直接减轻企业和居民的债务负担，刺激投资与消费需求。 二是金融市场信心将得到提振，货币政策预期引导作用进一步强化。发布会明确强调"逆周期调 节"和"适度宽松货币政策"，释放出积极信号，有助于稳定市场对经济回升的预期，增强社会各界对中 国经济企稳的信心。同时，这也有利于增强市场韧性。尽管4月面临外部冲击，但国内股市、债市和汇 率表现稳健，如上证指数企稳、国债收益率稳定、人民币汇率回升至7.2左右，政策组合将进一步巩固 市场的抗风险能力。 5月7日上午，国务院新闻办公室召集央行、国家金融监管总局、证监会三部门就"一揽子金融政策 支持稳市场稳预期"举行新闻发布会。央行行长潘功胜、国家金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴 清介绍了相关政策措施。 此时召集三部门举行发布会有一定背景。当前国内外经济形 ...

国家统计局5月10日发布数据显示，4月份，居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.4%转为上涨 0.1%，同比下降0.1%，降幅与上月相同。 【4月CPI环比由降转涨，核心CPI涨幅稳定】 核心CPI环比由平转涨，上涨0.2%；同比上涨0.5%，涨幅保持稳定。工业生产者出厂价格指数（PPI） 环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降2.7%，降幅比上月扩大0.2个百分点。 消费相关指数方面，2025年5月12日早盘，恒生消费指数(HSCGSI)强势上涨1.06%，成分股泉峰控股上 涨6.59%，茶百道上涨4.84%，锅圈上涨4.51%，创科实业，华住集团-S等个股跟涨。 相关ETF方面，5月12日早盘，恒生消费ETF(159699)高开逾1%，流动性方面，截至5月9日，恒生消费 ETF近1月日均成交1.82亿元，居可比基金第一。据显示，杠杆资金持续布局中。恒生消费ETF连续3天 获杠杆资金净买入，最高单日获得715.09万元净买入，最新融资余额达1475.52万元。 | 1.003 +0.008 +0.80% | | | | 恒生消费ETF | | | --- | --- | --- | --- | - ...

【央行推出5000亿服务消费与养老再贷款】 5月9日，中国人民银行宣布设立服务消费与养老再贷款，总额度达5000亿元，年利率为1.5%，期限为1 年，可展期2次，最长使用期限不超过3年。该政策旨在扩大服务消费供给，提振消费需求，并加大对养 老产业的金融支持。此次再贷款发放对象包括26家全国性金融机构，政策执行至2027年末。分析人士指 出，新政策工具将激发服务消费和养老市场活力，促进消费升级，满足群众需求，同时也是对普惠养老 专项再贷款政策的扩容升级，体现了货币政策对消费、养老等领域的支持力度。 【公积金与商贷利率"双降"，购房成本直降】 5月7日，中国人民银行下调政策利率0.1个百分点，并降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。政策 利率下调预计将带动LPR随之下行0.1个百分点，推动商业性个人住房贷款利率下调。五年期以上公积 金利率由2.85%降至2.6%，百万房贷月供将减少133元，总利息节省约4.8万元。专家表示，这是推动房 地产市场止跌回稳的关键措施。同时，央行降准0.5个百分点，向银行体系注入流动性，增强信贷投放 能力。预计下半年央行将继续实施降息降准，为经济高质量发展提供支撑。 【一季度货币 ...

6、中国证监会印发2025年度立法工作计划，提到立法的重心是加强资本市场重点领域监管，维护市场 平稳健康发展，切实保护广大中小投资者合法权益。 智通财经5月12日早间新闻精选 1、中美经贸高层会谈5月10日至11日在瑞士日内瓦举行。中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰当 地时间11日晚在出席中方代表团举行的新闻发布会时表示，此次中美经贸高层会谈坦诚、深入、具有建 设性，达成重要共识，并取得实质性进展。双方一致同意建立中美经贸磋商机制。中美双方将尽快敲定 相关细节，并将于5月12日发布会谈达成的联合声明。 2、国务院总理李强9日主持召开国务院常务会议，会议指出，要支持自贸试验区对标国际高标准经贸规 则，进一步加大制度创新力度，在发展服务贸易、便利数据跨境流动等方面先行先试，开展差异化探 索。 3、国家统计局数据显示，2025年4月份，全国居民消费价格同比下降0.1%。4月份，全国工业生产者出 厂价格同比下降2.7%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比下降2.7%，环比下降0.6%。 4、央行9日印发《关于设立服务消费与养老再贷款有关事宜的通知》，提出设立服务消费与养老再贷 款，额度5000亿元，激励引导 ...

宏观新闻 央行将降准 中国人民银行5月7日宣布，自5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款 准备金率的金融机构)，下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率5个百分点。 同日，为实施好适度宽松的货币政策，加力支持实体经济，从2025年5月8日起，公开市场7天期逆回购 操作利率由此前的1.50%调整为1.40%。公开市场14天期逆回购和临时正、逆回购的操作利率继续在公 开市场7天期逆回购操作利率上加减点确定，加减点幅度保持不变。 央行发布最新货政报告 5月9日，央行官网发布《2025年第一季度中国货币政策执行报告》(以下简称《报告》)。《报告》通过 多篇专栏从不同角度体现出宏观政策思路的转变，明确指出提振消费是当前扩内需稳增长的关键点；对 比中美日政府债务情况，中国政府债务扩张仍有可持续性；促进物价合理回升，需要推动经济供需平 衡，关键在于扩大有效需求。《报告》还指出要加强债券市场建设。 在下一阶段政策取向上，《报告》表示，实施好适度宽松的货币政策。根据国内外经济金融形势和金融 市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长 同经济增长 ...

报告发布日期 2025 年 05 月 12 日 | 张书铭 | 021-63325888*5152 | | --- | --- | | 17 | zhangshuming@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860517080001 | | 张志鹏 | zhangzhipeng@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860522020002 | | 段怡芊 | duanyiqian@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860524010001 | | | 香港证监会牌照：BVI649 | | 薛俊 | 021-63325888*6005 | | | xuejun@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860515100002 | | 物来顺应：——策略周报 0505 | 2025-05-06 | | --- | --- | | 以稳为主：——策略周报 0428 | 2025-04-28 | | 缺乏稳定一致预期：——策略周报 0421 | 2025-04-20 | | 市场或仍将保持高波动：——策略周报 ...