社库累库且现货贴水，预计盘面上方空间有限 研究员：王艳红 投资咨询号：Z0010675 研究员：袁 棋 投资咨询号：Z0019013 第一部分 核心观点 第二部分 氧化铝-产业基本面 第三部分 电解铝-产业基本面 目 录 核心观点 宏观：美国非农就业人数大超预期，7月降息概率迅速下滑；国内以旧换新政策将继续，反内卷政策抬头；7月9日临近，关注美国对外关税政策。 氧化铝-产业基本面总结： 电解铝-产业基本面总结： 供给：5月，在产产能环比增加210万吨，开工率环比小幅上升；矿石端，国内到港量周度环比增加，数值仍处在正常范围内 进口： 2025年5月中国氧化铝净出口14.25万吨，环比大幅减少，连续14个月净出口；出口盈利小幅收敛 需求：电解铝在产产能小幅增加且维持高位，短期氧化铝需求相对持稳 利润：氧化铝生产完全成本为2821.9元，盈利300.3元/吨，成本微幅下滑，利润小幅减少；烧碱价格最新价3540元/吨，周度环比上涨10元/吨 进口矿到港量周度环比反弹，数据暂在正常范围内；进口矿价较为稳定，韧性较强，下跌概率不大，对氧化铝存成本支撑；国内矿端库存仍在 偏高位置；氧化铝周产环比增加，社库延续累库，现货近两 ...

重卡行业景气度跟踪 20250706 Q&A 今年汽车市场为何出现淡季不淡的现象？ 今年汽车市场出现淡季不淡的现象主要是由于以旧换新政策的推动。到 5 月底， 全国除港澳台外的 31 个省市自治区基本上都已落实该政策，因此 6 月份成为 政策全面落地后的执行期和发力期，导致销量同比、环比双增长。四五月份部 分地区如山东、河北、山西等直到 5 月下旬才出台地方版以旧换新政策，因此 未能完全体现政策效应。 6 月份汽车销量具体表现如何？ 6 月份终端销量达到 65,000 辆，实现同比和环比增长，批发销量也因此被带 动起来。批发销量为 94,000 辆，其中出口销量约 26,000 辆，同比增长约 10%。虽然非俄地区销量大幅下降，但东南亚、非洲、中东等地区快速增长， 填补了俄罗斯市场的减量，实现小幅增长。国内批发销量为 68,000 辆，零售 预计 2025 年全年国内重卡销量约 75 万台，出口 30 万台，总量达 105 万台，同比增长约 15 万台，主要由政策推动和国内需求回暖驱动，电 动重卡和天然气重卡将分别增长翻倍和 10%左右。 长城汽车推出混动重卡，通过 DHT 系统降低油耗 15%-20%，瞄准 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 特斯拉Robotaxi上线，美国电动车税收抵免提前终止或导致特斯拉需求承压： 当地时间6/22特斯拉在美国奥斯汀正式推出Robotaxi服务、6/28 Model Y首次实现全自动驾驶交付；7/3美国众 议院通过"大而美法案"，规定从2025/9/30起全面取消购买新电动汽车的7,500美元税收抵免（vs. 原计划2032年 底取消）。我们判断，1）国内外Robotaxi商业化规模上量或迎拐点突破；2）美国电动车税收抵免提前终止或 导致特斯拉在美需求承压；3）国内新势力购车优惠放大或加剧消费者观望情绪，关注2H25E以旧换新政策进 展。 2Q25特斯拉全球交付量环比修复： 2Q25特斯拉全球交付量同比-13.5%/环比+14.1%至38.4万辆（Model 3+Y同比-11.5%/环比+15.4%至37.4万 辆）。 6月理想交付同环比下滑，小鹏/蔚来环比企稳： 1）理想交付量同比-24.1%/环比-11.2%至36,279辆；2）小鹏交付量同比+224.4%/环比+3.2%至34,611辆；3）蔚 来交付量同比+17.5%/环比+7.3%至24,925辆（乐道L60 ...

618 家电零售增长稳健，美越关税落地有望带动出口链情绪回温 2025 年 618 家电市场整体表现稳健，主要品类均实现增长，内部结构持续优化。整体市场延续回暖趋势，白电品类 零售量和零售额双双提升，均价保持稳定；黑电品类表现亮眼，618 期间中国彩电市场销量同比增长 9.7%，销额同比 增长 14.5%，线上线下均实现量价双增。具体来看，空调品类增长势头强劲，线上线下零售额同比增幅均超过 15%， 头部品牌如美的、小米、海尔表现突出，品牌集中度提升，产品上"新一级能效"占据绝对主流（线上线下占比均超 95%），"舒适风"功能线上渗透率升至 27.66%。洗衣机市场线上线下零售额分别同比增长 17.1%和 12.1%，行业竞争 焦点转向大容量、分区洗等功能升级。冰箱品类增长稳健，全渠道零售额同比增长 3.3%，消费以刚需替换为主。彩电 则实现了销量与销额的双位数增长，产品结构升级显著，大尺寸、高刷新率、Mini LED 及艺术电视渗透率持续提升， 行业竞争正从价格导向转向用户体验和价值导向。 美越达成初步贸易协议，关税政策落地低于预期，有望显著提振中国家电出口链市场情绪。根据协议，美国将对大部 分越南出口商品 ...

期货研究报告 金融研究 [Table_ReportType] 半年报 走势评级： 戴朝盛—宏观分析师 ###—###研究员 从业资格证号：F03118012 从业资格证号： 投资咨询证号：Z0019368 投资咨询证号： 联系电话：0571-28132632 联系电话： 邮箱：daichaosheng@cindasc.com 邮箱： 前高后低，伺机而动 [Table_ReportDate] 报告日期： 2025 年 7 月 4 日 报告内容摘要: [Table_Summary] 国内经济整体前高后低。为应对出口带来的冲击，政策储备作用对象明确。 3000 亿（VS 2024 年 1500 亿）以旧换新补贴剑指消费，8000 亿（VS 2024 年 7000 亿）两重项目投资支撑基建，2000 亿（VS 2024 年 1500 亿）设备 更新补贴用于制造业投资。在政策前置发力下，一季度 GDP 增速高达 5.4%， 预计二季度仍将在 5%以上。 外部三大扰动：关税、OBBB 法案、美联储降息时点 大类资产走势展望 | 股 | 区间震荡 | | --- | --- | | 债 | 利率有望破新低 | | 人民币汇 ...

国家发展改革委近日发布消息，今年以来以旧换新相关商品销售额已超过1.4万亿元。今年第三批消费 品以旧换新资金将于7月下达，相关部门将分领域制定落实到每月、每周的"国补"资金使用计划，保障 消费品以旧换新政策全年有序实施。 西南大学经济管理学院教授博士生导师涂建军表示，第三轮消费品以旧换新资金将遵循"时序性"与"均 衡性"的原则，本质上是通过宏观政策的跨周期调节机制，实现消费市场的动态均衡。通过平滑消费曲 线，使政策红利转化为贯穿全年的持续性的动力。 今年"两新"政策加力扩围实施以来，有力增强了消费活力。 趁着暑假来临，家住上海市普陀区的张女士把孩子送回老家后，终于启动了计划已久的旧房改造。把用 了十几年的旧沙发处理掉，在商场买了一款三人沙发。因为享受15%的政府补贴，这款原价近4000元的 沙发实付3400元，省了足足600元。 上海消费者张女士介绍，享受补贴购买的方式挺简单，结账的时候直接按照比例抵扣了。后续还会再来 兜兜选选，把优惠用足。 在山东菏泽市郓城县一处手机专卖店内，负责人告诉记者，每天都有不少冲着补贴来的顾客，门店销量 同比增长超30%。 随着气温走高，近期空调、冰箱、冰吧酒柜等制冷类家电产品销 ...

6月26日晚小米YU7发布后，据小米官方消息，3分钟大定超20万辆，18个小时锁单超24万辆，立马受到各种质疑，比如有人说这是可退的订单。 | 品牌 | 年度目标 | 下未年销量 | 完成率 | 备注 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 小鹏汽车 | 35 | 19.7 | રેસ | 唯一超 50%,销量超去年全年 | | 小米汽车 | 30 | 15.0 | 50% | 6 月交付超 2.5 万辆 | | 零跑汽车 | 50-60 | 22. 17 | 44. 3% | 连续 4个月新势力销冠 | | 比亚迪 | ર્ ૨૨૦ | 214. 6 | 39% | 海外贡献 47 万辆 | | 极気科技 | 71 | 24. 49 | 34. 5% | 含极氪+领克新能源 | | 理想汽车 | ୧4 | 20. 4 | 31. 9% | 目标从 70 万下调 | | 岚图汽车 | 20 | 5.6 | 28% | | | 蔚来汽车 | 44 | 11.42 | 26% | 最低完成率 | | 鸿蒙智行 | 55-60 | 未完整公布 | - | 6 月单月 52, 747 ...

对于5月固定资产投资增速有所放缓的情况，温彬认为，国家发展改革委此前曾表示，力争6月底前下达 今年"两重"建设和中央预算内投资全部项目清单，同时设立新型政策性金融工具，解决项目建设资本金 不足问题。随着资金陆续到位，后期基建投资增速仍有望反弹。 值得一提的是，工业高端化、智能化、绿色化发展稳步推进。高端化方面，装备制造重点行业增长较 快，5月份汽车制造业、计算机通信和其他电子设备制造业增加值分别同比增长11.6%和10.2%。高技术 产品产量快速增长，5月份3D打印设备、集成电路产量分别增长40%和11.5%。智能化方面，5月份智能 无人飞行器制造、智能车载设备制造增加值分别增长85.9%、29.5%。机器人减速器、工业机器人产量 分别增长1倍和35.5%。绿色化方面，5月份高性能化学纤维、生物基化学纤维、碳纤维及其复合材料产 品产量分别增长92.2%、21.5%和17.9%。 观察经济运行，还要看就业、物价的情况。5月份全国城镇调查失业率为5%，比上月下降0.1个百分 点，其中青年人失业率连续三个月下降。居民消费价格指数（CPI）同比小幅下降，但降幅与上月持 平；从扣除食品和能源的核心CPI来看，涨幅比上月 ...

6月份，重卡销量同比环比全面上涨，以9.4万辆、同比大增32%收官，可谓是大超预期。在 这个上半年的最后一个月份里，各家主流企业取得的成绩如何？跑赢"大盘"的企业多吗？ 请看第一商用车网带来的分析报道。 6月重卡"狂飙"9.4万辆，批发、终端全面上涨 根据第一商用车网最新掌握的数据，2025年6月份，我国重卡市场共计销售约9.4万辆（批发 口径，包含出口和新能源），环比今年5月上涨6%，比上年同期的7.14万辆上涨约32%。这 是重卡市场自今年4月份以来的同比三连涨，且涨幅逐月扩大——4月份销量同比增长6.5%， 5月份同比增长13.6%，6月份销量扩大至32%。而且，这也是重卡市场连续两个月实现环比 上升！ 9.4万辆放在最近几年来看，高于2022年6月（5.5万辆）、2023年6月（8.6万辆）和2024 年6月销量（7.1万辆），可以说是大超预期。累计来看，今年1-6月，我国重卡市场累计销量 约为53.53万辆，同比增长约6%。 作为"传统淡季"的6月份，重卡销量同比环比全面上涨、实现市场"大逆转"的首要原因，无疑 是环保政策。截止到5月底，几乎所有省市自治区的货车以旧换新细则都已完成落地，对重卡 新车 ...

其中吉利乘用车（包括吉利汽车和极氪科技）6月汽车销量23.6万辆，较去年同比增长约42%；上半年累计销量超140.92万辆，同比增长47%，发展势头强 劲。7月1日，吉利乘用车宣布将全年销量目标由271万辆上调约11%至300万辆。 此外，有多达12个品牌的销量目标完成率不足40%，极氪、蔚来、阿维塔、岚图、智己等5个品牌完成率在30%以下。 2025年赛程过半，各大车企在中国市场的上半年"成绩单"纷纷揭晓，销量座次也尘埃落定，竞争格局呈现新的变化。 5个品牌销量翻番，5家车企销量完成率"达标" 新华财经统计了28家主流汽车品牌的销量情况，数据显示整体情况较好，仅5家车企上半年销量同比下滑（仅包括已公布销量数据的车企），其中赛力斯、 广汽埃安跌幅较大，在15%左右。 同时，吉利银河、零跑汽车、小鹏汽车、北汽极狐和阿维塔等5个品牌实现销量翻番，其中吉利银河、小鹏汽车和北汽极狐销量涨幅超过2倍。 | | | 主流汽车品牌2025上半 | | | --- | --- | --- | --- | | 汽车品牌 | 6月销量 | 同比 . | 下未在豁计销量 | | 比亚迪 | 38.26 | 212.00% | 21 ...