《报告》指出，利率及其比价关系对宏观经济均衡和资源配置有重要导向意义。市场化利率体 系有效运行，要求各类利率之间保持合理的比价关系。中国人民银行注重理顺各类利率比价关 系，是完善中国特色现代货币政策框架、畅通市场化利率形成和传导机制的重要举措。 记者丨唐婧 编辑丨肖嘉 11月11日，中国人民银行发布《2025年第三季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》）， 并单设专栏4就保持合理利率比价关系的必要性作出深入阐释。 具体而言，中央银行释放政策利率调控信号，引导各类市场利率有序运行，促进市场化的利率 形成和传导机制发挥作用，调节资金供求和资源配置，实现货币政策目标。 理想情况下，在政策利率引导下，各类利率之间保持合理的比价关系和联动性，反映期限、风 险、流动性等变化规律，金融资源配置效率较高。但现实世界中，受激励机制扭曲、经营主体 非理性行为等因素影响，不同利率之间的比价关系有时也可能会出现失衡，导致市场化的利率 形成和传导机制受到阻滞，制约货币政策有效性。 业内专家告诉21世纪经济报道记者，"十五五"规划建议提出，要构建科学稳健的货币政策体系 和覆盖全面的宏观审慎管理体系，畅通货币政策传导机制。保持合理的利率 ...

【导读】业内专家解读 2025 年第三季度中国货币政策执行报告 中国基金报记者 张玲 11 月 11 日，央行发布《 2025 年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报 告》）， 总结前三季度货币政策执行情况，分析当前经济金融形势，并明确下一阶段政策思 路。 《报告》显示，今年前三季度 GDP 同比增长 5.2% 。央行实施适度宽松的货币政策，保持 流动性充裕，综合运用数量、价格、结构等多种货币政策工具，为经济回升向好和金融市场 稳定运行创造了适宜的货币金融环境。 《报告》四篇专栏分别围绕科学看待金融总量指标、基础货币与货币的关系、金融支持数字 经济发展、保持合理的利率比价关系等展开。其中指出，观察金融总量要看社会融资规模和 货币供应量，货币创造和派生过程受多种因素共同影响等。 对于下一阶段货币政策主要思路，《报告》提出，一是保持金融总量合理增长；二是充分发 挥货币信贷政策导向作用；三是把握好利率、汇率内外均衡；四是加快金融市场制度建设和 高水平对外开放；五是积极稳妥防范化解金融风险。 适度宽松的货币政策持续发力 全年经济发展目标有望顺利完成 今年以来，适度宽松的货币政策持续发力。金融总量较快增长、社会 ...

证券研究报告 | 宏观专题研究 | 中国宏观 淡化数量、强化价格，兼顾内外均衡 ——2025 年 Q3 货币政策执行报告解读 与央行淡化数量，强化价格型中介目标导向一致，对于 2026 年金融数据预测， 我们预计社融、M2、信贷增速分别为 7.9%、7.3%、6.5%。我们并未对信贷、 M2 数据有过高的预期，主因在于作为间接融资的核心代表性指标，信贷、M2 增速中枢的回落中长期看与我国产业升级趋势相匹配。一方面，我国经济结构转 型升级，信贷结构发生变化，新动能贷款增长较快，占比稳步提升，而房地产、 地方融资平台等传统动能贷款增势趋缓，占比逐渐下降，传统动能信用载体的减 少也使得信贷投放强度趋于减弱，更加强调高质量投放；另一方面，直接融资占 比提高、不良贷款核销增加等情况会冲击信贷和 M2 体量，但在社融中仍有统 计，同样也是金融支持实体经济。 ❑ 二、基础货币和货币的区别较大 央行在专栏 2《基础货币与货币的关系》中明确了基础货币是央行负债（流通中 的现金+法定准备金+超额存款准备金），广义货币主要是商业银行负债（居民+ 企业+政府可支配的货币资金）。二者并非一一对应的关系，而是不同维度的科 目，M2 反映 ...

（原标题：央行：畅通货币政策传导机制?重点关注五组利率比价关系） 三是不同类型资产收益率的关系。贷款和债券均为银行资产的重要组成部分，作为不同的融资方式，贷 款利率和债券收益率有一定差异是正常现象。但是对同一经营主体，发债融资的利率和贷款利率理论上 也不应差距太大。同时，随着我国理财等资管产品不断丰富，企业和居民配置理财、基金等金融资产会 更加多元化，利率调控机制作用有效发挥，也需要各金融市场之间利率的更多协同。 21世纪经济报道记者 唐婧 11月11日，中国人民银行发布《2025年第三季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》），并单设专 栏4就保持合理利率比价关系的必要性作出深入阐释。 《报告》指出，利率及其比价关系对宏观经济均衡和资源配置有重要导向意义。市场化利率体系有效运 行，要求各类利率之间保持合理的比价关系。中国人民银行注重理顺各类利率比价关系，是完善中国特 色现代货币政策框架、畅通市场化利率形成和传导机制的重要举措。 具体而言，中央银行释放政策利率调控信号，引导各类市场利率有序运行，促进市场化的利率形成和传 导机制发挥作用，调节资金供求和资源配置，实现货币政策目标。 理想情况下，在政策利率引导下， ...

21世纪经济报道记者 唐婧 11月11日，中国人民银行发布《2025年第三季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》），并单设专 栏4就保持合理利率比价关系的必要性作出深入阐释。 《报告》指出，利率及其比价关系对宏观经济均衡和资源配置有重要导向意义。市场化利率体系有效运 行，要求各类利率之间保持合理的比价关系。中国人民银行注重理顺各类利率比价关系，是完善中国特 色现代货币政策框架、畅通市场化利率形成和传导机制的重要举措。 具体而言，中央银行释放政策利率调控信号，引导各类市场利率有序运行，促进市场化的利率形成和传 导机制发挥作用，调节资金供求和资源配置，实现货币政策目标。 理想情况下，在政策利率引导下，各类利率之间保持合理的比价关系和联动性，反映期限、风险、流动 性等变化规律，金融资源配置效率较高。但现实世界中，受激励机制扭曲、经营主体非理性行为等因素 影响，不同利率之间的比价关系有时也可能会出现失衡，导致市场化的利率形成和传导机制受到阻滞， 制约货币政策有效性。 业内专家告诉记者，"十五五"规划建议提出，要构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管 理体系，畅通货币政策传导机制。保持合理的利率比价关系，正 ...

中国人民银行11月11日发布2025年第三季度中国货币政策执行报告。 报告提出，实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松，同时继续完 善货币政策框架，强化货币政策的执行和传导。 要 点速览 实施好适度宽松的货币政策 保持社会融资条件相对宽松 做好逆周期和跨周期调节 综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕 保持合理的利率比价关系 引导银行稳固信贷支持力度 充分发挥货币信贷政策导向作用 丰富宏观审慎政策工具箱 强化宏观政策取向一致性 在货币政策方面，报告明确，平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡、支持实体经 济与保持银行体系自身健康性的关系，强化宏观政策取向一致性，做好逆周期和跨周期调节，提升宏观 经济治理效能，持续稳增长、稳就业、稳预期。 对于未来政策把握，专家表示，央行依然强调了短期与长期等四方面关系的平衡，同时，考虑到外部不 稳定不确定性因素较多、内需不足，下一步实施好适度宽松的货币政策，要抓好政策落实，充分释放政 策效应。在财政、货币、产业等宏观政策协同配合发力下，全年5%左右的经济发展目标有望顺利完 成。 保持金融总量合理增长 着眼于保持金融总量合理增长，报 ...

11月11日，央行发布三季度货币政策报告，并在专栏"保持合理的利率比价关系"中，从利率传导机制角 度，在一定程度上解释说明了资产配置调整的原因。 有业内专家表示，从宏观层面看，严谨来说，存款搬家这种说法实际上不够准确。居民、企业和非银机 构用存款买卖股票，只是存款和股票在不同主体之间的重新分配，买股票的人存款减少、股票增多，卖 股票的人股票减少、存款增多，整体上看存款是大体不变的。当然，从大类资产市值的角度看，股市上 涨，会带来股票总市值上升，相对于存款的比重会有所提高。 利率及其比价关系对宏观经济均衡和资源配置有重要导向意义。市场化利率体系有效运行，要求各类利 率之间保持合理的比价关系。 近期居民存款增长放缓、非银存款增多，主要还是与前期规范同业活期存款利率有关，非银主体存款趋 于定期化，也更愿意持有同业存单。 今年以来，在资本市场回暖背景下，有市场机构将存款增长放缓视为存款"搬家"到股市。 专家表示，对于个体而言，投资者为了追求收益最大化，会根据不同资产的收益率，把储蓄存款转换成 其他资产。比如，当存款利率趋于下降时，会更愿意买理财资管产品，但从理财资管的最终投向看，大 部分也还是购买同业存单、存放在银行 ...

央行11月11日发布2025年第三季度中国货币政策执行报告，释放系列新信号。报告称，国内经济回升向 好基础仍需加力巩固。下阶段，央行将进一步深化金融改革和高水平对外开放，加快建设金融强国，完 善中央银行制度，构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系，畅通货币政策传导机 制。 报告以专栏文章形式提出：应科学看待金融总量指标，观察金融总量要更多看社会融资规模、货币供应 量指标；保持合理的利率比价关系，尤其是关注央行政策利率和市场利率、不同类型资产收益率等重要 的利率比价关系。报告还分析了基础货币与货币的关系，回顾展望金融支持数字经济发展情况。 平衡好四组关系提升宏观经济治理效能 关于下一阶段的货币政策主要思路，报告明确，平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部 均衡、支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系，强化宏观政策取向一致性，做好逆周期和跨周 期调节，提升宏观经济治理效能，持续稳增长、稳就业、稳预期。 "央行依然强调了对四方面关系的平衡。考虑到外部不稳定不确定性因素较多、内需不足，下一步实施 好适度宽松的货币政策，要抓好政策落实，充分释放政策效应。"业内专家表示，今年前三季度，国内 ...