Core Viewpoint - The domestic refined oil prices in China have experienced a "three consecutive declines," with gasoline prices reduced by 170 yuan per ton and diesel prices by 165 yuan per ton, effective from December 24 [1][2]. Group 1: Price Adjustments - The price adjustments translate to a decrease of 6.5 yuan per liter for 92-octane gasoline and 7 yuan for both 95-octane gasoline and 0-octane diesel [1][2]. - The cumulative adjustments in 2025 included 25 pricing windows, with 7 increases, 12 decreases, and 6 stasis periods, resulting in a total reduction of 915 yuan per ton for gasoline and 880 yuan per ton for diesel [2]. Group 2: International Oil Market Dynamics - The international crude oil prices have shown a downward trend, influenced by increased supply from the U.S. and the resumption of production at Iraq's West Qurna 2 oil field, which produces approximately 460,000 barrels per day [3]. - Geopolitical factors, such as Ukraine's proposal to abandon NATO membership and the potential for a U.S.-Ukraine security agreement, have contributed to a decrease in risk premiums affecting oil prices [3]. Group 3: Future Price Predictions - Analysts have differing views on the next pricing adjustment, with some suggesting a higher probability of price increases due to geopolitical instability and seasonal demand during the Christmas period [4][5]. - Others believe that the current low oil prices may limit the potential for significant increases, with expectations of a price adjustment of around 40 yuan per ton [5]. Group 4: Domestic Market Conditions - As the New Year holiday approaches, there is an increase in downstream stocking demand, which may support price and transaction activity [6]. - The recent drop in diesel prices and relatively low social inventory levels have prompted some market participants to consider replenishing stock, which could improve overall market conditions [6].

实物资产的时代：把握工业金属投资机会 投资评级：推荐（维持） ---有色金属行业2026年投资策略报告 华龙证券研究所 有色金属行业 分析师：景丹阳 SAC执业证书编号：S0230523080001 邮箱：jingdy@hlzq.com 2025年12月22日 证券研究报告 请认真阅读文后免责条款 2025.1.2-2025.11.28市场走势 相关报告 相对沪深300表现（2025.11.28) （单位：%） 表现 1M 3M 12M 有色金属行业 -2.6 15.3 60.3 -7% 3% 13% 23% 33% 43% 53% 63% 73% 83% 2025-01 2025-02 2025-03 2025-04 2025-05 2025-06 2025-07 2025-08 2025-09 2025-10 2025-11 有色金属(申万) 沪深300 《有色金属行业2025年三季报综述：宏观宽松预期叠加不确定性增强，有色行 业整体表现亮眼》2025.11.20 请认真阅读文后免责条款 2 沪深300 -2.5 0.7 14.7 报告摘要 请认真阅读文后免责条款 3 | | | | 股票代码 | 股票简 ...

今日A股市场高开高走，三大指数集体反弹，创业板指涨超2%。沪深两市成交额1.86万亿，较上一个交易日放量1360亿。 盘面上，市场热点快速轮动，全市场超2900只个股上涨，其中有105只个股涨停。板块方面，海南自贸区、贵金属、算力硬件等板块涨幅居前，医药商 业、影视院线、教育、银行等板块跌幅居前。 整个贵金属板块就像打了鸡血一样，集体狂飙。 说实话，贵金属涨没问题，这样集体暴走，属实有点出乎意料。 要知道，今年白银的涨幅已经翻了一倍多，黄金也飙升了差不多三分之二。 这到底是怎么回事呢？ 先说说大环境。 截至收盘，沪指涨0.69%，深成指涨1.47%，创业板指涨2.23%。 而在今天众多大涨的板块中，贵金属板块在近期的表现真的很亮眼。 现货黄金首次站上4400美元，白银冲破69美元，铂金突破2000美元大关，钯金也上窜1786美元，一个个的都在创历史新高。 | 国际当金属 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 年初至今 | | 伦敦金现 | 4405,100 | 66.740 | 1.54% | 67.87% | | 伦 ...

中辉能化观点 谨 慎 看 空 | | 中辉能化观点 | | | --- | --- | --- | | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | | | 地缘不确定性与供给过剩拉扯，油价震荡偏弱。地缘：俄乌冲突继续缓和， | | 原油 | | 南美地缘不确定性上升，美国扣押委内瑞拉油轮，油价短线反弹；核心驱 | | | 谨慎看空 | 动：淡季供给过剩，消费淡季叠加 OPEC+仍在扩产周期，全球海上浮仓 | | ★ | | 以及在途原油激增，美国原油和成品油库存均累库，原油供给过剩压力逐 | | | | 渐上升；关注变量：美国页岩油产量变化，俄乌以及南美地缘进展。 | | | | 成本端油价短线反弹，中长期承压。成本端原油，短线有所反弹，大趋势 | | LPG | 谨慎看空 | 仍向下；供需方面，炼厂开工回升，商品量上升，PDH 开工率升至 75%， | | ★ | | 下游化工需求存在韧性；库存端利多，港口与厂内库存环比下降。 | | | 降负不足，LL | 供给弹性不足，基差持续偏弱。基本面供需双弱，停车比例未 14%，检修 加权毛利压缩至同期低位，但塑料多以油制装置为主，乙烯 | | L | 空头延续 | ...

目前，欧盟正在酝酿一个前所未有的大出血计划：通过发行联合债券，向乌克兰提供高达900亿欧元的巨额贷款，相当于7000多亿人民币。这笔巨款将由 欧盟27个成员国共同承担，用于支持乌克兰的战争机器。为什么欧盟这么急迫地要做出这种决定呢？因为欧盟自己也承认，如果没有这笔钱注入，乌克兰 的财政将撑不过今年春天。虽然这笔钱可能暂时填补财政上的漏洞，但背后隐藏的一个更残酷的问题却无人敢正面回答：这些钱到底能换来什么呢？ 1. 历史幽灵：当经济崩溃成为一种仁慈 回顾欧洲历史，我们不难发现一种黑色幽默。第一次世界大战持续到了第三年时，沙俄的内部经济已经支撑不住，货币贬值成废纸，国内发生了严重的面 包荒。工人罢工蔓延至彼得格勒，最终导致沙皇尼古拉二世退位，罗曼诺夫王朝灭亡，沙俄也退出了战争。沙俄退出战争的结果是什么？它避免了一代俄 国青年在战壕中死去。同样地，一战打到第四年，德国经济因为英国的海上封锁而彻底崩溃，通货膨胀失控。基尔港的水兵起义爆发，德皇威廉二世也仓 皇退位，德国也选择退出战争。结果呢？这同样拯救了无数德国年轻人的生命。从历史上看，欧洲战争中有一个残酷却仁慈的规律：国家的经济崩溃，往 往会在人口崩溃之前发生。一旦 ...

这种"代理人战争"论调虽不新鲜，但此次俄高层强调"受害者"身份置换。俄乌冲突中，若没有北约东 扩，没有欧洲诸国递刀拱火、压缩俄罗斯生存空间，战争或许不会发生。欧洲列强宁肯当走卒不当棋 手，实则是自挖陷阱。 说到底，欧洲部分势力还是想融入所谓"欧洲圈子"，只是表述较为委婉罢了。俄乌冲突，没有北约东 扩，没有欧洲诸国的递刀拱火、压缩俄罗斯生存空间，这场战争有吗？宁肯当走卒不当棋手，这就是欧 洲列强挖坑自埋！说白了，还是想融入欧洲。只是拐弯抹角表达罢了。 当地时间12月19日下午俄罗斯总统年度记者会上，面对BBC记者尖锐提问，俄高层未愤怒咆哮，而是抛 出一道出人意料的地缘政治算术题。俄高层核心逻辑清晰：若欧洲愿与俄罗斯联手，按购买力平价计 算，俄欧经济体量将轻松超越某大国；反之，若欧洲继续给某大国当马前卒，与俄罗斯作对，最终结局 只能是"消失"。 在回应"俄罗斯对西方发动战争"的指责时，俄高层用东方式逻辑反驳，称不是俄方在与对方打仗，而是 对方通过特定民族主义者之手与俄作战。在俄高层叙事里，从未将"西方"整体视为敌人，而是试图巧妙 切割"欧洲国家"与"盎格鲁 - 撒克逊集团"（主要指美英）。其潜台词是，这场战争是某 ...

来源：中国能源网 【美国原油供给】截至2025年12月12日当周，美国原油产量为1384.3万桶/天，较上周减少1.0万桶/天。 截至2025年12月19日当周，美国活跃钻机数量为406台，较上周减少8台。截至2025年12月19日当周，美 国压裂车队数量为160部，较上周减少8部。 【美国原油需求】截至2025年12月12日当周，美国炼厂原油加工量为1698.8万桶/天，较上周增加12.8万 桶/天，美国炼厂开工率为94.80%，较上周上升0.3pct。 【美国原油库存】截至2025年12月12日当周，美国原油总库存为8.37亿桶，较上周减少102.5万桶 （-0.12%）；战略原油库存为4.12亿桶，较上周增加24.9万桶（+0.06%）；商业原油库存为4.24亿桶， 较上周减少127.4万桶（-0.30%）；库欣地区原油库存为2086.2万桶，较上周减少74.2万桶（-3.43%）。 【美国成品油库存】截至2025年12月12日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为 22562.7、1426.3、11850.0、4357.6万桶，较上周分别+480.8（+2.18%）、-192.1（-1 ...

地缘政治方面，中东、俄乌等地区局势难以缓和，美委局势又逐渐升温，市场避险情绪高企，为金价带 来一定支撑。中东方向，虽巴以在特朗普的调停下初步停火，但仍然十分脆弱。而俄乌战场方面，虽美 俄之前重启外交接触，俄乌冲突有望进入谈判的新阶段，但近期出现一定反复。此外，美委局势也出现 动荡，美军开火的诸多谣言甚嚣尘上。地缘政治局势的紧张下，市场避险情绪导致黄金价格易涨难跌。 后续关注新任美联储主席人选，若新任主席为鸽派，美联储降息节奏或更为激进，利好黄金表现。中长 期看，"美联储降息大周期+海外宏观政策不确定性加剧+全球去美元化趋势"对于金价依然构成支撑， 或可考虑逢低分批布局黄金基金ETF（518800）。此外，黄金股票ETF（517400）也有望受益于黄金价 格上涨，可保持关注。 风险提示： 投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行 长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的 风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。 无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其 ...

2025年是黄金和铜的大年，由于购金、投资需求等方面的支撑，推动金价屡创新高；铜也在结构性的推动下，发生一些变化。当下，黄金与铜这 两样与财富紧密相接的"硬通货"，在经历了波澜壮阔的行情后，已处在高位。那么展望未来，它们还能涨吗？市场的真实情绪又是怎样的？ 12月20日，在2025雪球嘉年华上，雪球资管高级投资经理史旭超、国联民生研究所前瞻研究首席分析师郭荆璞、《培风客》主理人陈大鹏共同探 讨了黄金和铜的投资机会。 01 周期性与结构性因素推动黄金和铜走强 史旭超 ：针对黄金和铜，投资框架是怎样的？ 陈大鹏 ：对商品来说，一般有个非常简单的框架，所有商品都是被结构性跟周期性的因素驱动。所谓周期性因素，即经济周期里过热、复苏、萧 条、滞胀；所有结构性因素就是跟这些因素无关的。 铜的周期性影响因素在过去是制造业的PMI，与全球的GDP有非常好的相关性。铜2025年上涨是一个结构性的因素，有两个部分，一个是供给短 缺，今年有大量的矿山的扰动，而且扰动不是今年发生的，是从2017年开始由于地缘政治或资源民族主义慢慢滋生发生的。另外，2025年最主要 的一个边际变量，是来自美国关税和AI良好预期下的铜的囤积需求。总的来 ...

Investment Rating - The report maintains a "Positive" investment rating for the oil processing industry, consistent with the previous rating [1]. Core Insights - International oil prices experienced fluctuations, with Brent and WTI prices recorded at $60.05 and $56.52 per barrel respectively as of December 19, 2025, reflecting a decrease of 1.75% and 1.60% from the previous week [2][9]. - The geopolitical situation, particularly discussions around the Russia-Ukraine peace agreement and U.S. sanctions on Venezuela, has influenced market dynamics, leading to a mixed impact on oil prices [2][9]. - The oil and petrochemical sector showed resilience, with a 1.60% increase in the sector's performance compared to a 0.28% decline in the broader market (CSI 300) [10]. Summary by Sections Oil Price Review - As of December 19, 2025, Brent crude futures settled at $60.05 per barrel, down $1.07 (-1.75%), while WTI crude futures settled at $56.52 per barrel, down $0.92 (-1.60%) [2][17]. - The Urals crude price remained stable at $65.49 per barrel, while ESPO crude fell to $47.86 per barrel, down $1.77 (-3.57%) [2][17]. Offshore Drilling Services - The number of global offshore self-elevating drilling rigs increased to 375, with a net addition of 7 rigs, while floating drilling rigs rose to 131, with a net addition of 2 rigs [27]. U.S. Oil Supply - U.S. crude oil production was reported at 13.843 million barrels per day, a decrease of 10,000 barrels from the previous week [44]. - The active rig count in the U.S. decreased to 406, down by 8 rigs [44]. U.S. Oil Demand - U.S. refinery crude processing increased to 16.988 million barrels per day, with a utilization rate of 94.80%, up 0.3 percentage points from the previous week [55]. U.S. Oil Inventory - Total U.S. crude oil inventory stood at 837 million barrels, a decrease of 1.025 million barrels (-0.12%) from the previous week [62]. - Strategic oil reserves increased slightly to 412 million barrels, while commercial inventories decreased to 424 million barrels [62]. Related Companies - Key companies in the sector include China National Offshore Oil Corporation (CNOOC), China Petroleum & Chemical Corporation (Sinopec), and PetroChina, among others [3].