固定收益 | 证券研究报告 — 周报 2025 年 5 月 18 日 相关研究报告 《美债与美国自然利率》20230402 《加息尾声的美元反弹》20230521 《关注货币活性下降》20230813 《美债利率上行遇阻》20231029 《如何看待美债利率回落》20231105 《中债收益率曲线已较为平坦》20231112 《如何看待美债长期利率触顶》20231122 《联储表态温和、降息预期高涨》20231214 《"平坦化"存款降息》20231217 《长期利率或将度过快速下行阶段》20231231 《房贷利率仍是长期利率焦点》20240225 《利率债与房地产的均衡分析》20240331 《新旧动能与利率定价》20240407 《美联储能否实现"软着陆"?》20240602 《当前影响利率的财政因素》20240630 《中性利率成为关键》20240922 《如何看中美长债对降息的反应》20240929 《美国经济看点：AI 浪潮与家庭债务》20241103 《特朗普交易：预期与预期之外》20241124 《提前开始关税叫价？》20241207 《低通胀惯性仍是主要矛盾》20250105 《如何看待美国 ...

面对美国即将实施的46%高额关税，越南和美国周五（5月16日）在韩国济州岛举行了首次部长级直接 谈判。 根据越南贸易部5月17日发布的声明，这次会谈发生在第31届APEC贸易部长级会议之后，显示出双方 致力于促进稳定经贸关系的决心。 声明称，"美国贸易代表Greer同意越南目前的方法和提议。美国希望，通过双方共同努力，未来几天的 技术层面谈判将取得积极成果。" 数据显示，越南是美国第四大贸易顺差国，去年贸易顺差高达1235亿美元。 为减少这一巨额贸易顺差，越南最近采取了多项措施，包括降低大量输往美国商品的关税。 据华尔街见闻此前提及，为了避免对越南出口产品施加惩罚性高额关税，越南政府于5月7日表示，已指 示当地企业大量购买高价值的美国进口商品， 这是越南在应对贸易摩擦时采取的策略之一。 此外，贸易部还要求当地企业寻找替代出口市场。越南已与多个主要经济体签署了贸易协定，这为其提 供了多元化的选择。 据介绍，美国已将对越南实施46%关税的措施推迟至7月。 如果最终执行，这将严重扰乱越南的经济增长，因为越南经济严重依赖对美国这一最大出口市场，以及 在制造出口产品方面的大量外国投资。 风险提示及免责条款 市场有风险， ...

Core Viewpoint - The recent reduction in tariffs between China and the U.S. has led to a surge in export orders from Chinese companies, indicating a potential recovery in foreign trade amidst ongoing trade tensions [2][6]. Group 1: Trade Dynamics - The current U.S. tariff rate is the base rate plus 30%, which, while still high, is an improvement from previous levels, prompting U.S. clients to expedite shipping of previously delayed goods [2]. - Following the tariff reduction, the average booking volume for container shipments from China to the U.S. increased by 277%, from 5,709 to 21,530 standard containers within a week [6]. - China's foreign trade showed resilience, with a total import and export value of 14.14 trillion yuan in the first four months of the year, reflecting a year-on-year growth of 2.4%, supported by a 7.5% increase in exports [6][7]. Group 2: Economic Outlook - Short-term expectations indicate that Chinese companies will accelerate exports to mitigate uncertainties in future trade relations, with industrial production and foreign trade expected to maintain certain resilience in the second quarter [3]. - The first quarter of the year saw a 5.8% year-on-year increase in exports, with significant growth in exports to emerging markets and ASEAN countries [7]. - Future policy support is anticipated, including potential interest rate cuts and liquidity measures to bolster economic performance amid ongoing trade negotiations [9]. Group 3: Policy and Regulatory Environment - The Chinese government remains open to dialogue to resolve trade concerns, emphasizing the importance of communication in addressing economic issues [2]. - The U.S. continues to impose restrictions, such as export controls on Huawei products, which China views as unilateral and detrimental to global supply chains [8]. - The Chinese government is expected to take firm measures to protect its enterprises' rights and interests in response to U.S. trade policies [8].

| 19 E K # 5 | 日度策略参 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 趋势研判 | 行业板块 | 逻辑观点精粹及策略参考 | 品種 | 股指 | 震荡 | 持有的多头头寸考虑减仓,警惕进一步调整风险。 | 110 | | 资产荒和弱经济利好债期,但短期央行提示利率风险,压制上涨 | 容间。 | 宏观金融 | | | | | | | 短期金价或进入盘整;但中长期上涨逻辑尚未改变。明终 | 農汤 | 黄金 | 整体跟随黄金,但关税超预期结果将利好白银商品属性,因此短 | 農法 | 三 千尺 | | | | 期银价韧性或强于黄金。 | 近期市场情绪好转,铜价走高,但下游需求转弱,铜价存在回调 | 股 | | | | | | | 风险。 | 电解铝自身产业面无明显矛盾,在中美贸易谈判结果超预期情况 | 看头 | | | | | | | 下,铝价延续反弹走势。 | 铝土矿及氧化铝供应扰动有所提升,氧化铝供需格局有所好转 | 氧化铝 | | | | | | | 短期价格或进一步反弹。 | 步入淡季终端需求明显走弱,叠加 ...

回溯市场脉络，4月初"对等关税"政策调整阶段，全球投资市场风险偏好显著下降，黄金市场遭遇明显 抛售压力。4月9日，美国经济下行压力与贸易摩擦加剧，引发市场对美国偿债能力的担忧，庞大且持续 扩张的债务规模开始面临市场审视。在此背景下，4月7日至4月11日，作为传统避险资产的美国国债市 场出现逆转，长期美债价格在三个交易日内累计最大跌幅达8.7%，充分反映全球投资者对市场预期的 转变。受此影响，黄金避险资产属性再度凸显，4月9日至4月22日期间，市场配置需求激增，推动黄金 价格显著上扬。 随着贸易局势的发展，金融体系潜在风险与政策制约因素逐步显现。4月底，市场情绪趋于稳定，黄金 价格也随之回归理性区间。后续贸易关税谈判持续推进，随着超预期信号的出现，黄金价格延续下行趋 势。从当前市场格局研判，短期内黄金或难以形成单边趋势性突破。 黄金市场未来上行空间的拓展，高度依赖美国贸易、经济及财政赤字等领域的风险演变态势。一旦这些 领域出现系统性风险，并伴随风险外溢效应的产生，将形成驱动黄金价格开启新一轮上涨周期的核心动 力。 回溯美国财政数据，自2020年起，美国联邦债务规模呈现加速扩张态势。2024年，美国联邦赤字规模达 ...

全球金融市场因中美关税政策突变掀起巨浪。美国白宫宣布撤销对华91%加征关税、暂停24%对等关 税，并大幅下调小额包裹税率至54%，中方随即同步调整反制措施。XBIT去中心化交易所平台负责人 分析，这一系列操作不仅将重塑国际贸易格局，更将在资本市场掀起暗流。 关税战局突变，数字货币市场暗潮涌动 根据最新行政令，美国对华关税政策呈现"撤高留低"态势：撤销91%的高额关税、暂停24%关税90天， 仅保留10%象征性税率。这一调整看似缓和贸易摩擦，实则暗藏玄机——中方反制措施同步启动，跨境 贸易成本仍面临不确定性。在此背景下，传统跨境支付渠道受阻，资金流动性风险激增，而XBIT买币 平台作为全球领先的去中心化交易平台，凭借无国界、低门槛、抗审查的优势，成为投资者规避汇率波 动与政策风险的"数字诺亚方舟"。 军事级安全防护：采用零知识证明技术+冷钱包多重签名，用户资产完全脱离中心化机构控制，彻底杜 绝"跑路"风险； 极速交易体验：基于Layer2扩容方案，XBIT平台实现每秒10万笔交易处理能力，跨境转账秒级到账， 手续费低至0.05%； 全场景知识赋能：平台内置"加密学院"板块，从基础术语到高级量化策略一应俱全，新手 ...

贸易摩擦下的大豆困局：出口仍有减少20%的概率，大豆涨势或"戛然而止"？关注今晚的USDA出口净 销售报告。 相关链接 期货热点追踪 ...

亚太经合组织：贸易摩擦引发的贸易政策不确定性空前上升，放大了依赖贸易的经济体的增长风险。 ...

Group 1 - The core point of the article is the reduction of tariffs on agricultural products between the US and China, with the US lowering tariffs on Chinese imports from 145% to 30% and China reducing tariffs on US imports from 125% to 10% [1] - Brazil is expected to benefit from the tariff changes, as it is the largest soybean supplier to China, and its exports are not subject to the same tariffs as US products [1][3] - The US soybean market has been significantly impacted by the trade war, with over half of US soybean exports going to China in recent years, but the tariffs have created opportunities for Brazilian farmers [3] Group 2 - During the tariff suspension period, US pork exports to China still face a minimum tariff of 57%, which could affect export volumes during the critical harvest season for US soybeans and corn [4] - Australia has seen a record increase in beef exports to China, while US beef exports have stagnated, with Chinese importers recently canceling orders [4] - China has increased its imports of feedlot beef from Australia, with approximately 42,000 tons imported this year, marking a 36% increase compared to the same period last year [4]

瑞银全球财富管理的美国股票主管David Lefkowitz将对美股的评级从"有吸引力"下调至"中性"。 Lefkowitz在5月13日的报告中写道，投资者似乎"已经计入贸易摩擦的大幅缓和"，认为美股的风险回报 更趋平衡，标普500指数目前高于4月2日的水平。由于美股近期的上行催化剂似乎"不那么普遍"，并且 尽管不确定性有所降低，经济仍需适应更高的关税水平，未来几个月经济数据"似乎将趋于疲软"。虽然 Lefkowitz将美股评级下调至中性，但他仍然认为牛市"完好无损，明年股市可能会进一步上涨"。"但经 济将必须适应更高的关税，这可能会导致一段时期的经济数据疲软，这可能会对股市造成温和阻力"。 (智通财经) ...