证券研究报告：宏观报告 研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 研究助理:苑西恒 SAC 登记编号:S1340124020005 Email:yuanxiheng@cnpsec.com 近期研究报告 《五一假期消费强劲，汇率升值提升 宽松货币政策预期》 - 2025.05.06 全球贸易摩擦超预期发展；政策效果不及预期；地缘政治风险。 宏观研究 汇率压力降低放行货币政策，结构性投资机会将再 次展开 投资要点 国务院新闻办公室于 2025 年 5 月 7 日上午 9 时举行新闻发布会， 中国人民银行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、中国证监会主 席吴清介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况，并答记 者问。 第一，以制度韧性应对外部不确定性，提振市场信心。我们理解， 在外部环境不确定性急剧上升，国内经济景气度有所放缓背景下，5 月 17 日，央行、金融监管总局和证监会举行新闻发布会，不仅是对 "425"中共中央政治局会议精神的贯彻落实，亦是向市场传递更为 明确的一揽子稳市场稳预期的金融政策，再次向市场传递政策将根据 外部环境变 ...

政策红利持续释放，绿色消费成新增长极，"以旧换新"政策撬动家电消费升级，该市五星电器门店黄金 周销售额达693万元，同比增长11.8%。"国补政策叠加企业让利，空调、冰箱等大家电平均折扣力度非 常大。"据门店负责人介绍，节能产品占比提升至78%，其中一级能效空调销售同比有较大提升。 "五一消费市场的亮眼表现，印证了促消费政策与市场主体创新的协同效应。"溧阳市商务局相关负责人 说。下阶段，该局将持续推进各种促进消费的活动，深化商旅文体融合，通过培育智慧商圈、拓展消费 场景，进一步释放内需潜力，为溧阳经济高质量发展注入新动能。通讯员 管倩 扬子晚报/紫牛新闻记者 毕俊星 刚刚过去的"五一"假期，溧阳消费市场呈现供需两旺态势：5月1日至5日，该市8家重点商贸企业实现销 售额5204.32万元，较2024年同期增长6.7%，在消费促进政策与特色活动双轮驱动下，交出了一份亮眼 的假日经济答卷。 商圈经济领跑增长，核心商圈通过场景创新释放强劲消费动能。上河城购物中心将营业时间调整为9时 30分到22时，打造"不劳动菜市场"活动，配合动漫音乐会、手作工坊等体验活动，带动销售额达1405万 元，同比增长4.9%；吾悦广场则聚 ...

屠 强 资深高级宏观分析师 贾东旭 高级宏观分析师 侯倩楠 宏观分析师 联系人： 屠强、耿佩璇 摘要 一问："促消费"政策历史回顾？全国促消费针对大宗商品，地方以消费券为主，政策效果显著。 稳增长压力较大、外需承压时期，扩内需、促消费通常成为政策重要着力点。 我国促消费政策，或可分 为直接财政补贴，例如下乡补贴、以旧换新补贴、消费券等；间接支持政策，典型如汽车购置税减免、 假期高速公路通行费减免等。中央财政补贴的全国促消费力度更大、重点针对汽车和家电等大宗消费， 地方促消费以消费券为主、支持领域更多元。 首轮"下乡"政策效果显著，既与央地财政补贴有关，也得益于基础设施完善及长期制度改革。 2007-2012 年，央地累计投入补贴资金765亿元用于家电、汽车"下乡"。除补贴外，"户户通电"和无电户通电工程为 推行家电下乡奠定电力设施基础。同时2006年全面取消农业税后，农民一年减负约1250亿元；后续"四万 亿"计划亦为农民工"增收"，2010-2011年农民工人均收入同比20.3%。 2025年外需支持力度或有所减弱，"促消费"的重要性越发凸显。 今年关税或扰动出口，扩内需成为首要 任务。而设备更新周期接近尾 ...

中新网新疆新闻5月4日电（吕娜 周艺）购物、观影、聚餐……"五一"假期，地区消费市场持续升温， 在政府促消费政策加持和居民消费热情双重推动下，市场活力得到充分释放。 5月1日，记者在阿克苏市一家大型生鲜超市里看到，各类时令蔬菜、生鲜水果摆满了货架，前来购物的 市民络绎不绝。 "购车补贴加上商家让利，一款新能源车优惠近2.8万元。"消费者柴冬说。 据了解，地区在《2025年"乐购阿克苏·旧貌换新颜"消费券促消费活动加力扩围实施方案》配套2292万 元活动资金的基础上，于4月30日再追加配套1000万元，共计3292万元。从2025年3月27日至12月20日， 对在地区范围内参与活动的汽车销售企业，购买新车的个人消费者，按照5—10万（含）、10—20万 （含）、20万元以上三种单车价格，向购买新能源乘用车的消费者分档一次性发放5000、7000、8000元 不等的补贴资金，向购买燃油乘用车的消费者分档一次性发放4000、6000、7000元不等的补贴资金。 从5月1日开始，参与国家汽车报废更新和汽车置换更新的消费者，可叠加享受国家和地区汽车消费补贴 政策。活动期间，每位消费者仅可享受1次补贴。 "我们采购了很多 ...

4月30日，2025年松江汽车嘉年华活动在泗泾手拉手汽车港启动。本次活动作为松江区"五五购物节"的 重要标杆活动，现场发布了一揽子促消费的政策措施，有望有效激发消费活力、释放消费潜力，促进产 业融合发展，为区域经济发展注入新动能。补贴依据购车含税价分档发放，车价在8万元(含)至15万元 之间补贴2000元，15万元(含)至30万元之间补贴3000元，30万元及以上补贴4000元。补贴活动实施时间 为开票时间2025年5月1日至6月30日，申请时间为5月15日至7月15日，共设1万个补贴名额，采取"先到 先得"方式发放。(解放日报) ...

超配（维持） 政策预期强化，关注景气细分 食品饮料行业深度报告 2025 年 4 月 28 日 分析师：魏红梅 SAC 执业证书编号： S0340513040002 电话：0769-22119462 邮箱：whm2@dgzq.com.cn 分析师：黄冬祎 SAC 执业证书编号： S0340523020001 电话：0769-22119410 邮箱： huangdongyi@dgzq.com.cn 食品饮料行业指数走势 资料来源：东莞证券研究所，同花顺 相关报告 投资要点： 本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 行 业 研 究 证 券 深 度 研 究 食品饮料行业 研 究 报 告 ◼ 外部不确定性增加+国内政策定调积极，行业重视度提升。近期外部 不确定性增加，提振内需或将成为推动国内经济增长的重要一环。叠 加国内消费定调积极，食品饮料业绩受海外市场影响较小，行业重视 度提升。 ◼ 白酒板块：根据酒业家调研数据显示，今年春节白酒动销同比下滑10% 左右。节后，步入酒企销售淡季，主要以控货挺价为主。从酒企 ...

2025 年 04 月 28 日 业绩密集披露期，整体反馈符合预期 推荐(维持) 投资要点 | 分析师：孙山山 | S1050521110005 | | --- | --- | | sunss@cfsc.com.cn | | | 联系人：肖燕南 | S1050123060024 | | xiaoyn@cfsc.com.cn | | | 联系人：张倩 | S1050124070037 | zhangqian@cfsc.com.cn 行业相对表现 | 表现 | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 食品饮料(申万) | -0.9 | 6.4 | -8.1 | | 沪深 300 | -3.3 | -0.8 | 5.7 | 市场表现 -10 0 10 20 (%) 食品饮料 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -30 相关研究 1、《食品饮料行业周报：社零数据 超预期暨一季度业绩前瞻》2025- 04-21 2、《食品饮料行业点评报告：内需 持续释放，3 月社零数据超预期》 2025-04-18 3、《食品饮料行业周报：外围环境 持续承压，期待消费需求回暖》 ...

点 击 蓝 字 关 注 我 们 2025年3月在"双新"政策以及地方促消费政策的拉动下延续旺季市场走势，终端需求持续释放，中国汽车 流通协会乘用车市场信息联席分会数据显示，3月狭义乘用车零售193.7万辆，同比14.3%，环比39.9%，处于近 年来较高水平。其中新能源全月零售99.1万，渗透率爬升至51.2%左右水平，市场结构呈现出明显的节后市场 特征。一季度狭义乘用车销量511.7万辆，同比5.8%，新能源销量241.9万，同比36.4%，渗透率47.3%。 4月车市展望 由于"两新"政策的拉动，春节后市场热度较高，各地方也于三月底起密集出台促消费政策，4月上半月整 体车市仍维持3月底人气，同比平稳增长。 一、厂商销售动向 最新调研结果显示，4月月中整体车市折扣率约为23.7%，较3月底略有回收。零售量占总市场近八成的头 部厂商本月零售目标同比去年4月增长7.1%，较上月目标环比降幅约为10%，综合估算本月狭义乘用车零售总 市场约为175万辆左右，同比去年增长14.4%，环比上月-9.8%，新能源零售预计可达90万，渗透率51.4%。 二、周度走势推算 4月第1周恰逢清明假期，日均零售3.49万辆，同比2 ...

2025.04. 15 本文字数：1614，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 陈君君 央行近日公布的3月金融数据显示，信贷和社融规模均超出市场预期。 数据显示，今年一季度，人民币贷款总额达到9.78万亿元，其中3月单月新增人民币贷款3.64万亿 元；同期，社会融资规模增量累计为15.18万亿元，3月社融规模增量达到5.89万亿元。 从居民和企业部门的信贷结构来看，存在差异。居民部门的中长期贷款表现较为亮眼，但消费整体仍 待进一步复苏。与此同时，企业部门的短期贷款因季节性等因素出现超预期增长。 面对美国关税政策的严峻外部挑战，业内人士分析认为，未来还需要进一步加大政策力度，以提振居 民消费信心。除了实施短期补贴外，还应着力增加就业机会和居民收入，通过消费来带动经济的内生 循环。 楼市"小阳春"带动居民中长贷回暖 3月，居民信贷需求有所升温，但短期和中长期贷款需求呈现出不同态势。其中，居民中长期信贷需 求处于近5年来相对较好的水平，3月居民中长期信贷增加5047亿元，同比多增531亿元。 市场分析人士认为，3月房地产市场迎来了"小阳春"，整体表现较为突出，尤其是二手房成交情况显 著优于新房，这一现象在一定程 ...