行 业 及 产 业 2025 年 06 月 18 日 重点公司更新：比亚迪、途虎、长 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 联系人 朱傅哲 (8621)23297818× zhufz@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 比亚迪：账期问题预计逐步解决，不会对现金流造成显著冲击。Q2 单车盈利在降本及 规模效应，以及海外销量高增的三重对冲下，有望保持平稳。 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 汽车 城、零跑、双环、巨一、福达 看好 ——一周一刻钟，大事快评（W111） - ⚫ 途虎：去年战略调整后呈 U 型走势，Q4 改善并延续至今年，同店收入加速回暖。行业 承压，但途虎的竞争策略有效提升了市场份额。 ⚫ 长城：坦克及海外贡献稳定盈利，主流车市场持续进攻。看好下半年多款新车带来的销 量及利润增长。 ⚫ 零跑：今年 B 平台三款车型带动销量 ...

展望后市，国内降息周期下的低利率环境、经济弱复苏的背景均利好红利策略，市值管理指挥棒下央国 企的分红意愿和能力均较强，港股通央企红利的股息率优势显著，配置价值较高。 华安港股通央企红利ETF跟踪恒生港股通中国央企红利指数，旨在反映可通过港股通买卖并且第一大股 东为内地央企的香港上市且拥有高股息的证券的整体表现。随着央企改革持续推进，该产品将有助于投 资者把握央企估值重塑的投资机遇。 华安港股通央企红利ETF（513920）跟踪恒生港股通中国央企红利指数，是全市场首支叠加港股、央 企、红利三重属性的ETF。场外相关产品有：华安恒生港股通中国央企红利ETF联接A（020866）/联接 C（020867）。 行情回顾及主要观点： 港股上周收涨，红利板块继续大幅领涨：恒生港股通中国央企红利全收益指数上涨4.43%，恒生指数上 涨0.75%，恒生科技指数下跌0.66%。恒生一级行业中，医疗保健、原材料业领涨，消费、资讯科技业 领跌。（数据来源：Wind，截至2025/6/13） 资金面上，被动外资转为流入，南向仍保持高额净流入。外资方面，截至周三 EPFR 口径下外资净流入 境外中资股0.3亿美元 （vs 前一周净流出 ...

市场估值普跌，金融、周期居前。上周宽基指数估值普跌，金融表现 最优，科创 50 表现最弱。从 PE、PB 偏离度的角度看，食品饮料、农林 牧渔、公用事业等行业估值较为便宜。向前看，本周市场 ERP 小幅上升， 处于一倍标准差附近。 市场表现：金融、周期、创业板指表现最好；科创 50、消费、国证 2000 表现最弱。 2025 年 06 月 16 日 投资策略 估值与盈利周观察——6 月第 2 期：金融、周期领涨 ◼ 上证综合指数走势（近三年） (20%) (10%) 0% 10% 20% 30% 24/6/17 24/8/28 24/11/8 25/1/19 25/4/1 25/6/12 证券分析师：张冬冬 E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522040001 证券分析师：吴步升 E-MAIL：wubs@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524110002 行业表现：有色金属、石油石化、农林牧渔涨幅前三，家用电器、食 品饮料、建筑材料表现最弱。 相对估值：创业板指/沪深 300 相对 PE 下降，创业板值/沪深 300 相 对 PB 下降。 全 A ERP ...

回撤方面，截至2025年6月13日，央企现代能源ETF今年以来最大回撤7.91%，相对基准回撤0.37%。 截至2025年6月16日 13:11，中证国新央企现代能源指数(932037)下跌0.11%。成分股方面涨跌互现，中国稀土(000831)领涨2.79%，中油工程(600339)上涨 1.79%，中国铝业(601600)上涨1.32%；云铝股份(000807)领跌1.46%，海油工程(600583)下跌1.45%，石化油服(600871)下跌1.44%。央企现代能源 ETF(561790)上涨0.09%，最新价报1.07元。流动性方面，央企现代能源ETF盘中换手8.11%，成交399.28万元。拉长时间看，截至6月13日，央企现代能源 ETF近1周日均成交688.58万元，居可比基金第一。 湘财证券指出，建议关注上游稀土资源企业的供需边际好转，一方面是供给收缩预期的强化，另一方面是出口管制放松带来的需求边际增量，相关稀土资源 企业有望受益稀土资源价格上涨带来的机会。另外商务部明确表示中国已依法批准一定数量的稀土相关物项出口合规申请，短期受益内外价差及国外补库预 期的逻辑下关注磁材板块中市值小、弹性大的公 ...

2025年5月，湖南房地产市场在结构性调整中显现新格局。国央企凭借资源整合力与战略深耕持续主导市场，包揽销售榜单头部阵营；而本土民企则以灵 活的产品策略和区域聚焦实现突围，部分企业名次跃升超10位。与此同时，地级市分化态势显著，本土房企深耕区域，品牌房企多点开花，形成了多元 化、多层次的市场格局。 榜单维度 湖南重点房企成交金额排行榜 地级市房企/项目榜 株洲、岳阳、湘潭、郴州、衡阳 湖南省 榜单 地级市 榜单 First Frost 企业榜单解读 1 国央企头部效应明显 2025年1-5月湖南房企榜单三甲格局为【华润置地】、【中建信和】、【招商蛇口】，头部市占率超22%。 【中建信和】作为本土国央企代表，以19.75亿元业绩位居榜二，销售动力强劲。企业完成湖南8个城市覆盖，其中长沙为核芯重仓区域。 【招商蛇口】以15.68亿元业绩位列第三，依托招商蛇口江山境、招商蛇口天青府、招商蛇口璀璨学府三大热盘"多核驱动"，凭借优质的产品力和良好的 市场口碑，实现了销售流速与品牌影响力的双丰收。 2 三成房企排名同比上升 本土民企表现亮眼 8家跻身TOP10 2025年1-5月，在湖南重点房企商品房全口径销售榜单中，国 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 15 年 月 日 当前为何要重视建筑央企港股投资机会？ 央企港股估值极低，A/H 价差大，股息率具备较强吸引力 。截至 2024/6/13，中国中铁、中国铁建、中国交通建设的 H 股 PE（ TTM）均小 于 4 倍；中国中铁、中国铁建、中国交通建设、中国中冶、中国能源建设 PB（ MRQ）均小于 0.4 倍，建筑央企港股估值处于极低位置。从 A 股与 H 股的价差看，两地上市的中国中铁、中国铁建、中国交通建设、中国中冶、 中国能源建设 5 家公司 A/H 价差平均为 86% 所有两地上市公司 A/H 价 差平均为 73%），其中中国中冶、中国能源建设 A/H 价差超过 100%。从 股息率看，我们统计的 7 家建筑央企 见表 1）H 股的平均股息率 TTM） 为 5.16%，其中中国中铁、中国铁建、中国交通建设、中石化炼化工程 H 股股息率 TTM）均高于 5%，具备较强吸引力。 对保险等长周期资金来说，建筑央企港股配置性价比凸显。监管政策积极 引导中长期资金入市，证监会等六部委印发《关于推动中长期资金入市工 作的实施方案》，预计增量中长 ...

从回购目的来看，这65家央企控股上市公司中，40家因股权激励注销而进行回购，去年同期为34家；用于市值管 理的有19家，去年同期仅为4家；用于股权激励或员工持股计划的有6家，去年同期为8家。 在股东增持方面，截至6月12日，今年有53家央企控股上市公司股东增持，增持金额合计为73.9亿元。其中，年内 25家央企控股上市公司股东累计增持金额超过1亿元，包括中国巨石获得控股股东和第二大股东增持16.09亿元。 【环球网财经综合报道】今年以来，央企控股上市公司回购与股东增持稳步推进，为市场注入积极信号。Wind数 据显示，截至6月12日，在回购方面，今年已有65家央企控股上市公司实施回购，回购金额合计达86.72亿元。其 中，15家公司回购金额超过1亿元。而中远海控、海康威视回购金额均超过10亿元，分别为14.42亿元、14.38亿 元。 进一步来讲，央企控股上市公司积极响应国家关于提高上市公司质量、加强市值管理的要求，通过回购增持维护 股价，不仅体现了国有股东对中小投资者权益的重视，也有助于提升央企整体市场形象和估值水平。（南木） 此外，今年4月份，一批央企控股上市公司密集发布回购计划或股东增持计划。据统计，截至 ...

今年以来，央企控股上市公司回购、股东增持稳步推进。据Wind资讯数据统计，截至6月12日，今年央 企控股上市公司有65家实施回购，回购金额合计为86.72亿元；有53家股东增持，增持金额合计为73.9亿 元。综合来看，央企控股上市公司回购、股东增持金额合计达160.62亿元。 新增回购增持计划稳步推进 今年4月份，一批央企控股上市公司密集发布回购计划或股东增持计划。据同花顺iFinD数据统计，截至 6月12日，今年有27家央企控股上市公司新增回购计划（以首次公告日统计，下同），有24单是在4月份 进行的首次公告，占比88.9%；有39家央企控股上市公司新增55单股东增持计划，有49单在4月份进行 的首次公告，占比89.09%。 从回购目的来看，上述65家央企控股上市公司中，回购目的多为股权激励注销（因业绩未达标或人员异 动等原因，公司按照授予价格回购后注销），有40家（去年同期为34家）；其次是用于市值管理，有19 家（去年同期为4家）；用于股权激励或员工持股计划的有6家（去年同期为8家）。用于市值管理的回 购增多。 "这表明越来越多央企控股上市公司开始将回购视为市值管理的重要手段，通过回购向市场传递公司价 ...

随着数份公告的相继披露，东风汽车集团有限公司（以下简称"东风集团"）和中国兵器装备集团有限公 司（以下简称"兵器装备集团"）两大央企筹划重组事项在经过近4个月的演进后，出现了新的转折点。 6月5日，多家"东风系"和"兵装系"上市公司发布公告。其中，"东风系"上市公司发布提示性公告称，于 6月4日接到间接控股股东东风集团通知，东风集团暂不涉及相关资产和业务重组；公司正常生产经营活 动不会受到影响。 包括长安汽车（000625）在内的多家"兵装系"上市公司则披露了兵器装备集团重组进展情况。兵器装备 集团收到国务院国资委通知，经国务院批准，对兵器装备集团实施分立，其汽车业务分立为一家独立中 央企业，由国务院国资委履行出资人职责；国务院国资委按程序将分立后的兵器装备集团股权作为出资 注入中国兵器工业集团有限公司。 同时，长安汽车在公告中表示，本次分立后，公司间接控股股东将变更为汽车业务分立的中央企业，实 际控制人未发生变化。至此，重组方案明朗。 截至6月5日收盘，除保变电气（600550）外，"兵装系"概念股悉数收涨，华强科技涨13.32%，建设工业 （002265）、东安动力（600178）、湖南天雁（600698 ...

Core Viewpoint - The decision to halt the merger between Dongfeng and Changan reflects a pragmatic approach to respect the actual circumstances and allows both companies to continue their strategic development independently [1][3][5]. Group 1: Company Performance - Dongfeng's new energy vehicle sales are projected to reach 860,000 units in 2024, representing a year-on-year growth of 64.4% [1]. - From January to May 2024, Dongfeng's cumulative sales of new energy vehicles reached 299,000 units, a staggering increase of 118.1% year-on-year [1]. - Changan's cumulative sales in 2024 are expected to hit 2.684 million units, marking a 5.1% year-on-year increase, the highest in nearly seven years [2]. - Changan's new energy vehicle sales reached 735,000 units in 2024, reflecting a year-on-year growth of 52.8% [2]. - In May 2024, Changan's single-month sales of new energy vehicles surpassed 94,800 units, with a year-on-year increase of 70% [2]. Group 2: Strategic Development - The cessation of the merger allows both Dongfeng and Changan to maintain their strategic stability and focus on their respective market demands and innovation [4]. - The restructuring of Changan's controlling shareholder to an independent central enterprise enhances decision-making efficiency and resource allocation flexibility [4]. - Both companies are positioned to explore collaborative opportunities in technology innovation and market expansion, particularly in new energy technology development and international market penetration [4][5]. Group 3: Industry Context - The automotive industry is undergoing significant transformation towards new energy and intelligent technology, necessitating companies to respond swiftly to market changes [3]. - The decision to stop the merger aligns with the trend of "professional integration" in the industry, as the State-owned Assets Supervision and Administration Commission (SASAC) emphasizes focusing on core responsibilities [3].