投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【国债周报（TL&T&TF&TS)】 债期超长端弱势不改 樊梦真 从业资格证号：F3035483 投资咨询证号 ：Z0014706 报告日期：2026-1-5 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 主要观点 01 PART ONE 主要观点 周度行情一览 • 上周国债期货市场小幅走弱。市场交易主线围绕跨年资金面博弈与基本面预期分化展开。一方面，12月制造业PMI站上荣枯线一度引发债市调整，但随后市场意 识到经济修复的持续性仍需观察，尤其是11月工业企业利润同比降幅扩大至13.1%的数据，强化了基本面弱复苏的预期。另一方面，跨年资金仍有波澜，年前几 个交易日，资金价格大幅波动走高，尤其是31日。政策层面，财政部与发改委联合下达首批625亿元消费品以旧换新补贴资金，但补贴范围收窄、比例下调，市 场解读为财政政策发力更侧重精准性，而非大规模刺激，对债市供给冲击的担忧有所缓解。此外，央行四季度货币政策委员 ...

贵金属日报 2026-01-05 钟俊轩 贵金属研究员 从业资格号：F03112694 交易咨询号：Z0022090 电话：0755-23375141 邮箱： zhongjunxuan@wkqh.cn 【行情资讯】 内盘截至节前最后一个交易日，沪金跌 0.85 %，报 977.56 元/克，沪银跌 4.27 %，报 17074.00 元/千克；外盘截至 1 月 2 日，COMEX 金报 4341.90 美元/盎司，COMEX 银报 72.27 美元/盎司； 美国 10 年期国债收益率报 4.19%，美元指数报 98.41 ； 贵金属，尤其是白银价格在加速上涨阶段已经充分体现了哈塞特或沃什就任的货币政策预期。 而在明年一季度，仍在鲍威尔领导下的美联储，其宽松步伐将会显著放缓。12 月份联储议息 会议宣布进行降息和扩表的"双宽操作"，但点阵图所显示的 2026 年降息预期仅为一次，当 前联储已在过去三次议息会议中进行连续的降息操作，在一月份进一步宽松的可能性较小。我 们预计，一季度整体的联储货币政策表态将会边际转紧。而这对于贵金属价格形成宏观层面的 利空因素。而在现货数据方面，截至 1 月 4 日，白银一月期隐含 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 资讯早班车-2026-01-05 期货研究报告 二、商品投资参考 | 发布日期 | 指标日期 | 指标名称 | 单位 | 当期值 | 上期值 | 去年同期值 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 20251020 | 2025/09 | GDP:不变价:当季同比 | % | 4.80 | 5.20 | 4.60 | | 20251231 | 2025/12 | 制造业 PMI | % | 50.10 | 49.20 | 50.10 | | 20251231 | 2025/12 | 非制造业 PMI:商务活 动 | % | 50.20 | 49.50 | 52.20 | | 20251215 | 2025/11 | 社会融资规模增量:当 | 亿元 | | 24888.00 8178.00 | 23288.00 | | | | 月值 | | | | | | 20251212 | 2025/11 | M0(流通中的现金):同 比 | % | 10.60 | 10.60 | 12.70 | | ...

政策持续激活内需增长动力 近期召开的中央经济工作会议指出，"要继续实施更加积极的财政政策""要继续实施适度宽松的货币政 策"。 2026年已经启幕，中国经济站在了新的发展起点上。今年我国经济将呈现怎样的走势？财政政策、货币 政策又将如何为经济增长保驾护航？《证券日报》记者就此采访了多位首席经济学家，进行深入解读。 经济增长重在结构性调整 2025年我国国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，为2026年经济发展奠定了坚实基础。 2025年12月31日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布中国采购经理指数（PMI） 显示，2025年12月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为 50.1%、50.2%和50.7%，比上月上升0.9个百分点、0.7个百分点和1.0个百分点，三大指数均升至扩张区 间，我国经济景气水平总体回升。 民生银行首席经济学家温彬认为，考虑到先行指标的良好表现，预计2025年全年GDP增速有望在5.1% 左右，顺利完成年度任务。同时，2025年12月份以来，宏观政策统筹兼顾短期稳增长目标与长期动能培 育，构建起中央统筹部署、部委协同推进、地方精准落地 ...

增长动能减弱 2025年，全球经济增长在一定程度上得益于部分企业因预期关税壁垒提升而采取的"前端备货"行为，以 及人工智能（AI）产业硬件需求激增等暂时性因素的强力拉动。随着这些因素的效应在2026年逐步消 退，全球经济增长的内生动力将面临更大考验。因此，国际货币基金组织（IMF）预测，2026年全球经 济增速将较2025年下降0.1个百分点至3.1%。同时，增长分化态势持续。发达经济体经济增速预计为 1.6%，动能疲弱；新兴市场和发展中经济体经济增速预计为4.0%，增长前景受到投资不振与债务高企 的共同制约。 持续的地缘政治不确定性、日益加剧的单边主义及保护主义、部分地区潜在的劳动力供给冲击等，仍是 抑制经济活力的重要因素。部分国家财政状况脆弱、金融市场潜在的剧烈调整风险，以及全球治理机制 受到侵蚀的情况，也将对全球经济稳定构成威胁。 同时，全球贸易正面临严峻挑战，货物贸易放缓尤为突出。世界贸易组织（WTO）预测，2026年全球 商品贸易量增长率将从2025年的2.4%骤降至0.5%，几近停滞。 当前，世界经济正在关键的十字路口徘徊。展望2026年，全球经济复苏步伐或将继续放缓，甚至呈现出 动能减弱、风险增 ...

2026年已经启幕，中国经济站在了新的发展起点上。今年我国经济将呈现怎样的走势？财政政策、货币 政策又将如何为经济增长保驾护航？《证券日报》记者就此采访了多位首席经济学家，进行深入解读。 经济增长重在结构性调整 政策持续激活内需增长动力 近期召开的中央经济工作会议指出，"要继续实施更加积极的财政政策""要继续实施适度宽松的货币政 策"。 "财政政策方面，全国财政工作会议细化落实举措，超长期特别国债发行与国补落地见效。"温彬认为， 2025年12月27日至28日，全国财政工作会议在北京召开，明确"2026年继续实施更加积极的财政政 策"。"更加积极"导向既体现在资金规模扩容，更凸显于资金使用效益提升。 政策落地层面，超长期特别国债已率先发力，首批625亿元资金于元旦前下达，精准覆盖岁末年初消费 旺季。国补政策同步落地，明确消费品以旧换新补贴标准，将汽车补贴调整为按价格比例发放、家电补 贴聚焦高能效产品，同时扩大数码智能产品补贴范围，通过统一全国补贴标准助力全国统一大市场建 设，政策从阶段性稳增长措施转向内需体系常态化安排。 "2026年适度宽松的货币政策将有两个主要方向。"东方金诚首席宏观分析师王青对记者表示， ...

利多出尽，关注价格高位 回落风险 贵金属月报 2025/01/04 0755-23375141 zhongjunxuan@wkqh.cn 从业资格号：F03112694 交易咨询号：Z0022090 钟俊轩（宏观金融组） CONTENTS 目录 01 月度评估及行情展望 04 宏观经济数据 02 市场回顾 05 贵金属价差 03 利率与流动性 06 贵金属库存 01 月度评估及行情展望 月度总结 沪金指数前期在三角收敛末端向上突破，但当前短期上涨趋势已被破坏，在价格下跌的同时持仓量显著回落， 国际金价短期来看仍具备一定的回调空间，关注下方943元/克一线支撑。 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 ◆ 月度行情总结：本月贵金属价格呈现加速上涨后的冲高回落态势，国际银价表现尤为突出，12月1日至30日，COMEX白银主力合约价格上涨 25.5%至76.02美元/盎司，在盘中触及82.67美元/盎司的历史新高。同期沪银主力合约价格上涨25.71%至17074元/千克，并在盘中触及19998 元/千克的历史新高。对比之下，国际金价的涨幅则相对有限，统计期内COMEX黄金主力合约价格上涨2.2%至4352.3美元/盎 ...

固定收益 | 证券研究报告 — 周报 2026 年 1 月 4 日 相关研究报告 《如何看待美债长期利率触顶》20231122 《"平坦化"存款降息》20231217 《房贷利率仍是长期利率焦点》20240225 《新旧动能与利率定价》20240407 《特朗普交易：预期与预期之外》20241124 《低通胀惯性仍是主要矛盾》20250105 《如何看待美国通胀形势》20250119 《美国的赤字、储蓄率与利率》20250216 《美国经济：失速还是滞胀？》20250330 《美债成为贸易摩擦焦点》20250413 《贸易摩擦将迎关键数据》20250427 《中美股债再平衡》20250512 《美国 4 月零售、通胀数据平淡》20250518 《美国财政前景的变数》20250609 《财政、司法、货币、贸易纠缠中的关税摩擦》 20250701 《从通胀形势看美联储"换帅"可能性》20250720 《就业数据下修、降息可能提前——美国 6 月 PCE 和 7 月非农数据点评》20250804 《美国就业数据爆冷、财政变数增加》20250908 《"快降息"与"慢降息"——美联储 9 月议 息会议点评》20250 ...

二 五 2026 年 1 月 4 日 二 〇 国债期货周报 年 度 报告导读： 摘要： 本周国债期货市场呈现震荡下行的格局，收益率曲线形态转陡峭，TL 合约下破支撑平台。 中期因央行货币政策相对克制、通胀预期转变、中长期资金入市导向、十五五政策预期无法证伪 等原因，维持大方向看震荡偏空的观点。 风险提示： 唐立 投资咨询从业资格号：Z0021100 Tangli2@gtht.com 虞堪 投资咨询从业资格号：Z0002804 yukan@gtht.com 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 货币政策力度不及预期、权益市场情绪超预期、固收产品赎回超预期 （正文） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 期货研究 1. 周度聚焦与行情跟踪 本周国债期货市场呈现震荡下行的格局，收益率曲线形态转陡峭，TL 合约下破支撑平台。 中期因央行货币政策相对克制、通胀预期转变、中长期资金入市导向、十五五政策预期无法证伪等原 因，维持大方向看震荡偏空的观点。 图 1：活跃合约走势 图 2：活跃合约周度涨跌幅 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 市场特征方面，本周国债期货市场呈现短端 ...

中国银河证券研究表示，中央经济工作会议指出，要继续实施更加积极的财政政策。全国财政工作会议 对2026年财政政策进行了进一步部署。当前，国内经济底层逻辑正在从土地财政全面转向因地制宜发展 新质生产力，这个过程中财政政策的重要性愈发显现。从2023年内增发国债到2024年发行超长期特别国 债再到2025年提高狭义赤字率，财政政策在新旧动能转换过程中发挥了重要作用。展望2026年，中国银 河证券认为财政政策呈现以下特征：一是扩大支出盘子，保持必要支出强度，预计广义赤字率与2025年 基本持平；二是优化支出方向，尤其加大对于内需和科技的支持力度，灵活运用超长期特别国债和财政 贴息等工具；三是财政靠前发力，保持"早发快用"节奏，力争"十五五"元年取得良好开局。 ...