贵金属日报 2025-07-07 贵金属 沪金涨 0.19 %，报 777.00 元/克，沪银涨 0.16 %，报 8931.00 元/千克；COMEX 金涨 0.11 %， 报 3346.50 美元/盎司，COMEX 银涨 0.14 %，报 37.14 美元/盎司； 美国 10 年期国债收益率 报 4.35%，美元指数报 96.99 ； 市场展望： 作为联储的政策目标之一，美国 6 月主要就业数据具备韧性，美国 6 月新增非农就业人口数为 14.7 万人，高于预期的 11 万人以及前值的 14.4 万人。美国 6 月失业率为 4.1%，低于预期的 4.3%以及前值的 4.2%。但从细分项来看，新增非农就业中的政府就业分项高达 7.3 万人，大幅 高于前值的七千人。同时，先前公布的美国 6 月 ADP 就业人口数下降 3.3 万人，低于预期的新 增 9.5 万人以及前值的新增 2.9 万人，新增非农就业与 ADP 调查的差值高达 18 万人。若不考 虑非农就业中的政府就业分项，本次就业数据中仅教育及保健服务（新增 5.1 万人）以及建筑 业（新增 1.5 万人）具备韧性，其劳动力市场总体而言仍具有转弱倾向。 ...

本周重点事件 & 指标 7 月 07 日 中国 6 月外汇储备(亿美元) 编译：GaryMa 吴说区块链 摘要 吴说本周宏观指标与分析：上周美国 6 月就业数据出现罕见分化，小非农爆冷，大非农火热，"大漂 亮"法案通过。本周可重点关注美联储公布货币政策会议纪要以及美国对等关税暂停期结束的后续发 展。 上周回顾美国 6 月 ADP 就业人数 -3.3 万人，预期 9.5 万人，前值 3.7 万人。6 月 ADP 就业人数减少 3.3 万人，为 2023 年 3 月以来最大降幅。美国至 6 月 28 日当周初请失业金人数 23.3 万人，预期 24 万人， 前值由 23.6 万人修正为 23.7 万人。美国 6 月失业率 4.1%，预期 4.3%，前值 4.20%。美国 6 月季调后非 农就业人口 14.7 万人，预期 11 万人，前值由 13.9 万人修正为 14.4 万人"大漂亮"税收和支出法案通 过，标志着美国财政政策的重大转向，从拜登时代的清洁能源投资和社会保障扩张，转向减税、国防开 支增加和移民执法强化的政策组合，大幅削减了医疗项目、食品援助和清洁能源项目的资金。此外，法 案还将美国债务上限提高了 5 ...

文章称，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，持续用力、更加给力，推动已确定的各 项政策举措充分发挥红利。我国宏观政策仍有进一步发力的空间。面临外部环境更趋复杂严峻、国内需 求不足、风险隐患较多等困难和挑战，应提高宏观调控前瞻性、针对性、有效性，根据形势变化及时推 出增量储备政策，更好地巩固经济发展和社会稳定基本面。 ...

当前经济稳定运行的压力犹存，需要加紧实施更加积极有为的宏观政策。通过增强宏观政策协调配合， 用好用足政策空间，充分释放政策效应，就可以更有效扩大国内需求、畅通经济循环、增强发展动能。 近日，财政部公布三季度将发行11只超长期特别国债，其中4只发行时间较原计划提前。此外，今年第 三批消费品以旧换新资金将在7月下达的消息也引起高度关注。一系列密集举措显示，宏观政策正在加 紧发力，为宏观经济运行提供更坚强支撑。 从总体看，今年宏观政策呈现"靠前发力"的特点。更加积极的财政政策方面，前5个月发行国债6.29万 亿元，同比增长38.5%；发行新增地方政府债券1.98万亿元，增长36.6%；全国一般公共预算支出增速达 4.2%，加强对惠民生、促消费、增后劲领域的投入，各项重点支出保持较高增幅。货币政策适度宽 松，强化逆周期调节，综合运用多种货币政策工具，为经济持续回升向好创造适宜的货币金融环境。 用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，持续用力、更加给力，推动已确定的各项政策举 措充分发挥红利。促进扩大内需方面，尽早发行和使用超长期特别国债、专项债券等，发挥财政资金引 导和带动效应，三季度部分超长期特别国债提前发 ...

■普惠金融·农银汇理基金投资视点 未来或引发债市变局的三大因素 ◎农银汇理基金经理 王明君 2025年上半年，债券收益率在震荡中先上后下。总体来看，过去半年债市经历了两波相对较大的调整行 情，均源于货币政策预期差和基本面预期差。 第一波调整行情出现在2月至3月中，市场一致预期的"双降"政策迟迟未落地，资金面反而开始收紧，债 券市场开始下跌。自去年12月定调"适度宽松"以来，市场对货币政策的期待很高，各路机构一路抢跑， 在今年1月初将10年期国债活跃券收益率交易至1.6%以下。但事实是，一季度央行在政策上保持了定 力，即使银行负债端承压也未进行降准降息操作。春节后资金面开始收紧，2月至3月中DR007（7天期 质押式回购利率）多处于1.8%以上，引发了中长债收益率20个基点至30个基点的上行调整行情。 我们认为，未来可以打破当前震荡格局的变量，可能来自以下三个方面。 第一，经济增长斜率放缓超预期，带动债券阶段性走强。面对国内外宏观环境的不确定性和不稳定性， 企业生产投资以及居民消费和购房需求都存在观望情绪。如果市场对短期较为亮眼的经济数据的可持续 性存在疑虑，这会影响企业资本开支积极性的提振和消费者信心恢复。下 ...

文/ 中国金融学会副会长 张晓慧 、 中国人民银行研究局副研究员 李 宏 瑾 本文深度解析了现代中央银行的起源，系统梳理了各阶段宏观调控实践经 验及相关理论，在此基础上，深入讨论了财政政策与货币政策在宏观调控 中的关系。 财政政策和货币政策紧密相连，都是国家权力和宏观调控的重要手段，但两者界限分明，在最终目标、工具手段、传导机制、功能效果、资金性质和决策 机制等方面，差异明显，政策缺位、越位都会引发严重问题，财政部门和中央银行自主决策至关重要。应在守住政策边界的基础上，始终维护各自的首要 目标并按规则自主决策，充分发挥自身特点和优势，考虑政策相互影响并为对方提供充足政策空间，在危机应对时各有侧重地采用非常规手段，在适时考 虑非常规政策退出和正常化路径的同时，积极加强与市场的沟通。在上述原则下，根据一国经济金融的实际情况，不断完善财政货币政策协调配合的具体 方式，处理好短期宏观调控与中长期深层次改革的关系，有效熨平经济波动，更好地提升增长潜力，这对当下中国具有非常重要的启示性意义。 今后，应大力深化财税体制改革，加快建设现代财政制度，在明确财政货币政策界限的基础上，进一步健全财政货币政策决策机制，切实提升政策合 ...

本周末，OPEC+可能宣布从8月开始继续增加41.4万桶/日的原油产量，旨在夺回失去的全球市场份额。 此举将使得投资者对原油供应过剩的担忧加剧，对油价上涨不利。7月5日据消息人士透露，欧佩克+考 虑在八月份将石油产量增加约55万桶/日，高于七月、六月和五月的41.1万桶/日。OPEC+继续提高原油 产量，供应持续增加，但当前处于美国夏季出游旺季，原油需求旺盛，多空因素同时存在。原油本周表 现为震荡，对比上周后三天的走势，震荡区间上移，最高触及67.50美元的位置，但上涨势头依然不明 显，保持震荡的概率大。MACD动能柱趋于平稳，RSI指标位于中性区域附近，显示短线动能不足，多 空分歧加剧。若后续能有效突破67.5美元，将打开上行通道测试69.3美元一线；反之若跌破65.2美元支 撑，可能回撤至前低62.0美元附近。上方关注67.5美元的阻力，突破可能上冲至69.3附近；下方重点关 注65.2附近的支撑，破位可能试探64.0-62.0前低！综合分析：开盘个人建议高空为主，低多为辅！WTI 分水岭：65.2美元/桶！现停盘报价：66.4一线 现货黄金： 本周金价攀升，主要受美国总统特朗普力推的大规模减税与支出法案 ...

宏观 证券研究报告 |深度研究报告 2025/7/4 财政发力线索探析 财政政策力度进阶，从"适度加力"到"更加给力"。面对更趋严峻复杂的内外环境，2025年财政政策定调"持续用力、 更加给力"，较2024年"适度加力、提质增效"更为积极，强化逆周期调节以稳定经济基本盘。具体措施包括：显著提 升支出强度与进度（预算赤字率创新高，政府债券规模扩张），优化支出结构（重点倾斜民生、消费和新质生产力）， 并持续化解地方债务、房地产及金融等重点领域风险，确保财政可持续性。 债务工具扩容提质，规模用途双向拓展。2025年政府债务工具规模与用途双扩容。特别国债方面：新增国有大行资本补 充专项，超长期特别国债规模显著增加，重点投向国家战略安全、设备更新（支持领域拓宽及补贴标准提升）和消费品 以旧换新（新增数码补贴并优化机制）。专项债限额明显提升，改革实施"负面清单"管理，扩大使用范围（允许土地 储备、存量房转保障房等），资本金支持范围新增新兴产业且比例上限提高，审核流程简化（试点省份"自审自发"）。 执行层面，1-5月新增专项债发行进度平缓但快于去年同期，募集资金主要投向基建相关，土储较去年获更多资金倾斜； 化债资金高效落地 ...

期货研究报告 金融研究 [Table_ReportType] 半年报 走势评级： 戴朝盛—宏观分析师 ###—###研究员 从业资格证号：F03118012 从业资格证号： 投资咨询证号：Z0019368 投资咨询证号： 联系电话：0571-28132632 联系电话： 邮箱：daichaosheng@cindasc.com 邮箱： 前高后低，伺机而动 [Table_ReportDate] 报告日期： 2025 年 7 月 4 日 报告内容摘要: [Table_Summary] 国内经济整体前高后低。为应对出口带来的冲击，政策储备作用对象明确。 3000 亿（VS 2024 年 1500 亿）以旧换新补贴剑指消费，8000 亿（VS 2024 年 7000 亿）两重项目投资支撑基建，2000 亿（VS 2024 年 1500 亿）设备 更新补贴用于制造业投资。在政策前置发力下，一季度 GDP 增速高达 5.4%， 预计二季度仍将在 5%以上。 外部三大扰动：关税、OBBB 法案、美联储降息时点 大类资产走势展望 | 股 | 区间震荡 | | --- | --- | | 债 | 利率有望破新低 | | 人民币汇 ...

2、财政政策的前置发力-地方债的置换、以旧换新的补贴、今年社会保障相关的福利支出等，1-5月的 支出速度快于往年，某种意义上可能透支了今年持续的增速。 3、7月份的高层会议预计更多的 是温和、观察的基调· 8月份中美这一轮按下的贸易暂停键结束之 后，再看到各种不确定性。不大可能提前下发更多财政刺激。 点击蓝字，关注我们 编者按：摩根士丹利中国首席经济学家邢自强近日在大摩定期召开的闭门会中，分享了对中国下 半年财政政策的预测，以及对稳定币和稀土的最新看法。 核心要点如下: 1、上半年中国实际GDP增速达5.2%，略超目标。由于CPI、PPI还在通缩的泥潭， 名义GDP还是相对 疲软的。 9、一台人形机器人平均含有1公斤的稀士、2公斤的锂、3公斤的石墨、6.5公斤的铜。中国目前占据 了全球稀土供应的88%，石墨的93%，锂精炼市场的75%。 10、估算到2050年全球机器人的产业对这些关键矿物的需求，战略矿产资源的需求会达到8000亿美 贝塔投资智库 为投资交易提供更有价值的服务 4、 新增的进一步加码政策大约会在秋季 ，可能要等到三季度的数据更为明朗。也就是说到9月底或 者10月份，这是对高层会议和下一步政策的 ...