更多精彩内容 请关注 格林大华期货 官方微信 研究员：刘洋 联系方式：liuyang18036@greendh.com 期货从业资格证号：F3063825 期货交易咨询号：Z0016580 格林大华期货中国宏观经济月报 从业资格：F0276812 2025年05月29日 中国宏观经济月报 1-4月全国固定资产投资同比增长4.0%，1-3月份为4.2% 来源:wind,格林大华 1-4月份，全国固定资产投资同比增长4.0%，市场预期4.26%，1-3月份为4.2%。分类来看，1-4月广义基建 投资（含电力）同比增长10.85%，市场预期增长10.0%，1-3月增长11.5%。1-4月制造业投资同比增长8.8%， 市场预期增长9.1%，1-3月增长9.1%。1-4月份，全国房地产开发投资同比下降10.3%，1-3月下降9.9%。高 技术产业中，信息服务业，计算机及办公设备制造业，航空、航天器及设备制造业，专业技术服务业投资 同比分别增长40.6%、28.9%、23.9%、17.6%。1-4月份设备购置投资增长18.2%，增长贡献率达到64.5%。 2 1-4月份，全国新建商品房销售面积同比下降2.8% 来源:wi ...

市场主流观点汇总 2025/5/20 报告说明 关 迪 此报告，意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的 研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等。 本报告不构成个人投资建议，仅供公司内部使用，仅作参考之用。 报告中策略观点和投资逻辑是基于所采纳的机构当周公开发布的研究报 告，对于各期货品种的多空观点、交易逻辑进行整理加工汇总而成，收 盘价数据选择上周五，周度涨跌为上周五较前一周五收盘价变动幅度。 | 【行情数据】 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 资产类别 | 细分品种 | 收盘价 | | 周度涨跌情况 | | | | | 数据时点 | | 2025/5/16 | | | 2025/5/12 至 | 2025/5/16 | | | | 乙二醇 | 4461.00 | 乙二醇 | | | 5.74% | | | | 铁矿石 | 736.50 | 铁矿石 | | | 4.60% | | | | PTA | 4798.00 | PTA | | | 4.19% | | | | PV ...

银行 | 证券研究报告 — 行业点评 2025 年 5 月 19 日 红利仍然是银行的主线，关注银行股投资价值，建议关注招商银行、农业银行。 政府债靠前发力，社融同比多增 4 月社融余额同比增长 8.7%，较上月回升 0.3 个百分点，4 月社融增量 1.16 万亿元，同比多增 1.22 万亿元，略少于万得一致预期 1.26 万亿元。主要支 撑来自政府债、企业债和人民币贷款，同比多增主要来自政府债。 4 月政府债券净融资 9729 万亿元，同比多增 1.07 万亿元。企业直接融资增加 2731 亿元，同比多增 838 亿元。4 月人民币贷款新增 884 亿元，同比少增 2465 亿元。委托贷款和信托贷款合计同比多减 310 亿元：委托贷款略降 2 亿元， 同比少减 91 亿元，信托贷款下降 77 亿元，同比多减 219 亿元，未贴现银票 下降 2794 亿元，同比少减 1696 亿元，贡献同比多增。 信贷需求偏弱，票据高增冲量 4 月人民币贷款新增 2800 亿元，同比少增 4500 亿元，推测或由于"对等关 税"冲击，信贷需求偏弱。 强于大市 4 月金融数据点评 关税冲击影响信贷需求 4 月全口径人民币贷款 ...

2012 31 2025-05-19 F3014717 Z0013223 01 PART ONE 主要观点 | 影响因素 | 主要逻辑 | | --- | --- | | 回顾 | 本周国内大宗商品震荡反弹，其中，工业品震荡反弹，农产品小幅走弱。主因一是，中美在日内瓦贸易会谈后发表联合声明，互相削减了大幅关税，刺激市场情绪 | | | 改善；二是，，一揽子金融政策将加快落实，提振市场信心，改善市场风险偏好；三是，美国4月通胀略低于预期，美联储降息预期再度升温。 | | 海外 | 1）当地时间5月12日，中美在日内瓦贸易会谈后发表联合声明，在90天内大幅削减高关税，但美方仍保留了2025年内对华加征的20%芬太尼关税和10%的对等关 | | | 税。然而即便美国与英国达成关税协议、与中国发布联合声明，但据耶鲁大学实验室测算，截至5月12日，2025年迄今的关税相当于美国平均有效关税税率提高了 | | | 15.4个百分点至17.8%(替代前)，仍是自1934年以来的最高水平。后续关注美国关税政策是否会有反复，例如2018年12月，中美元首在阿根廷G20峰会期间会晤， | | | 同意停止升级关税措施，而 201 ...

宏观经济 | 动态跟踪 研究结论 报告发布日期 2025 年 05 月 19 日 | 陈至奕 | 021-63325888*6044 | | --- | --- | | | chenzhiyi@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860519090001 | | | 香港证监会牌照：BUK982 | | 孙金霞 | 021-63325888*7590 | | | sunjinxia@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860515070001 | | 曹靖楠 | 021-63325888*3046 | | | caojingnan@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860520010001 | | 孙国翔 | sunguoxiang@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860523080009 | 金融对实体经济支持的力度仍然较大—— 2025 年 4 月社融数据点评 2025-05-17 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本 ...

回顾:上周央行公开市场共开展了4860亿元逆回购操作,央行公开市场 共有8361亿元逆回购和1250亿元MLF到期,因此,上周央行公开市场全口 径净回笼4751亿元。 投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 【C 国贸易所 宏观金融数据日报 国贸期货研究院 宏观金融研究中心 郑雨婷 期货执业证号:F3074875: 投资咨询证号: Z0017779 TAI 热评:本周央行公开市场将有4860亿元逆回购到期,其中周一至下周五 分别到期430亿元、1800亿元、920亿元、645亿元、1065亿元。上周央行 性 年内首次降准正式落地,不过央行持续净回笼,叠加政府债缴款偏多, 对冲了部分降准效果,银行间资金价格并未现明显变动。 | 品种 | 收盘价 | 较前一日变动 (%) | 品种 | 收盘价 | 较前一日变 动 (%) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪深300 | 3889 | -0.46 | IF当月 | 3887 | -0.6 | | 上证50 | 2717 | -0.86 | IH当月 | 2714 | -1.0 | | 中证500 | 5716 ...

固定收益/固收点评 信贷投放有待回暖 ——4 月社融数据点评 ◼ 核心观点 事件：2025 年 5 月 15 日，央行公布 2025 年 4 月金融统计数据：广义 货币 M2 同比增长 8.00%；狭义货币 M1 同比增长 1.50%。2025 年 4 月末社会融资规模存量同比增长 8.7%；2025 年前四个月社会融资规 模增量累计为 16.34 万亿元，比上年同期多 3.61 万亿元。 存量财政政策加速落地，政府融资支持 4 月社融数据增长。4 月社融 同比增速为 8.70%；新增社融初值为 11,585.00 亿元。其中 4 月政府债 券净融资 9,762 亿元，较上年同期多增 10,699 亿元，有力的支撑了社 融规模增长。政府融资是带动新增社融同比多增的重要因素，体现出 政府加杠杆的托底作用；社融结构上的变化体现了财政的支持力度保 持，得益于近期财政存量政策加速落地，我们认为其有望为二季度经 济的稳定增长奠定基调，具体增长结构或还需要针对性发力。4 月社 融口径下信贷乏力：新增人民币贷款 844 亿元，比上年同期少增 2,465 亿元。直接融资方面：4 月企业债净融资增加。非标方面：4 月新增非 标 ...

2025年05月18日 证券研究报告|宏观研究|宏观点评 实体经济内在动能仍需进一步修复 2025 年 5 月 12 日-2025 年 5 月 18 日周报 财政靠前发力和低基数支撑社融,实体经济融资需求仍弱 2025 年 4 月社会融资规模增量为 1.16 万亿元（前值 5.89 万亿元）,略低于市场预 期的 1.26 万亿元。2025年 4 月社融存量增速+8.7%,较 3 月+0.3PCTS,自今年 1 月以 来总体上行。 同比角度,今年 4 月社融增量同比多增 1.22 万亿元,增加值为 2023年 2 月以来最 高。结构上，4月社融仍然延续年初以来趋势,同比多增主要受益于去年同期社融增量 的低基数和明显靠前发力的财政。4 月代表实体经济融资需求的社融口径新增人民币贷 款，仅录得同比多减 2465 亿元，仅相当于近 5 年同月均值的 11%，显示实体经济融资 需求不足的问题相对凸出。 2025 年 4 月金融机构各项贷款余额增速+7.2%（前值+7.4%） 年初以来延续去年 趋势，增速仍然持续下行。4 月信贷呈现票据冲量特征，企事业单位票据融资高达 8341 亿元，较近五年同月均值高 48.6%，但票 ...

近两日美国披露经济数据后，市场对美联储降息的预期延后至三季度末甚至四季度。受利差因素限制， 当前我国若想进一步通过货币宽松刺激经济，仍需等待。 不过，根据最新公布的社融数据，有一积极信号：尽管居民和企业部门依旧保持谨慎，但政府部门已开 启信用扩张，四月社融增长主要源于zf部门融资。从资本市场视角来看，在货币宽松与cz刺激效果尚未 显现、大的持续趋势未形成之际，随着流动性的短期变化，科技板块与政策红利板块将持续轮动。 大家也留意到近期市场热点持续轮动，稍有不慎就会踩错节奏、两头受损。因此，很多人有这样的体 会：自 4 月 7 日大跌之后，尽管指数上涨近 10%，自己却未能盈利，即我们常说的「只赚指数不赚 钱」。 此前降息降准的正策公布后，大家期盼已久的货币宽松举措已正式实施，并且降准得以延续。然而，不 少人尚未充分意识到这一正策对市场的影响程度，接下来我们将展开具体剖析！需要提醒大家的是，请 着重留意文章结尾部分，这部分内容汇聚了全文的核心要点，一定要牢记于心。 一，新变化出现了 当下许多人对降息降准等货币宽松正策持续加码、cz 刺激力度进一步加大抱有很高期待！不过，若想 继续实施降息，仍需关注美联储的降息时点 ...

上次宣布降息降准以后，我们一直期待的货币宽松算是正式落地了，我们也看到继续降准了。但很多人 都没有认识到这对市场的影响到底多大，下面咱们来具体分析一下！请各位重点关注文末内容，这部分 凝聚了文章的核心要点，务必牢记。 一，新变化出现了 现在很多人对降息降准这类货币宽松的继续，cz刺激继续加大力度的期待很大！ 不过目前想要继续降息，还是要考虑美联储什么时候降息，原因也非常简单，内外利差因素的限制。 这两天美国公布了经济数据之后，美联储降息的预期推迟到了三季度末甚至四季度的样子。 受制于利差额因素，目前我们想要进一步货币宽松刺激经济，还是需要继续等待的。 不过好消息是目前按照刚刚公布的社融数据，我们看到现在三大部门里面虽然居民和企业部门依然谨 慎。 zf部门的信用扩张开始了，四月社融主要在扩张的就是zf部门的融资。 那么站在资本市场的角度看，在货币宽松和cz刺激的效果没有显现，大的持续趋势还没有出现之前，伴 随着流动性短期变化科技和红利会继续不断切换。 大家其实也看到了最近的市场，热点不断切换，一不小心就会踏反节奏，左右挨揍。所以，很多人的感 受就是从4月7日暴跌之后，虽然指数涨了将近10%，但自己却没有赚到钱， ...