面对当前中美经贸关系的复杂多变，田轩首先表达了对中国市场的坚定信心。他指出，尽管关税战给部 分外贸企业带来了挑战，但中国市场依然具有强大的吸引力。中国拥有庞大的市场规模、稳定的政治局 势、丰富的人力资本储备以及不断完善的制度性开放政策，这些因素共同构成了吸引外资的强大磁场。 "资本永远流向能够带来最高回报的地方。"田轩强调，中国企业的估值相对较低，加上国内独特的优 势，使得外资对中国市场充满期待。同时，他也指出，中国企业需要积极应对关税战带来的不确定性， 通过科技创新、降低成本、扩大朋友圈等方式，减少对单一市场的依赖，实现多元化发展。 在谈到对外投资时，田轩认为，企业出海是应对外部不确定性的重要法宝。他鼓励中国企业勇敢走出国 门，通过对外投资提升自身实力，实现全球化布局。国家层面也在积极鼓励企业出海，并提供了一系列 政策支持，为企业"走出去"保驾护航。 5月17日，2025清华五道口全球金融论坛在深圳召开。在论坛现场，清华大学国家金融研究院院长、清 华大学五道口金融学院副院长及讲席教授田轩接受了南都·湾财社记者采访，就当前全球经济形势、中 美经贸关系、中国对外投资与吸引外资的策略、国内大循环的推进、科技创新的 ...

面对外部冲击影响加大、内部困难挑战叠加的复杂局面，中国经济表现如何？5月19日国家统计局最新 数据表明，4月份，中国经济顶住压力、稳定增长，延续向新向好发展态势。一系列释放出积极信号的 数据，足以令我们打消顾虑、坚定信心、安心发展。 4月份经济数据，充分彰显了国内大循环的内在稳定性和长期成长性。 从需求来看，国内需求稳步扩大。 消费潜力持续释放。4月份，社会消费品零售总额同比增长5.1%，其中，消费品以旧换新政策带动相关 商品销售大幅增长。在假日经济等带动下，服务零售也保持稳定增长。1至4月份，服务零售额同比增长 5.1%，连续两个月加快。 有效投资接续落地。1至4月份，固定资产投资同比增长4%。其中，设备工器具购置投资同比增长 18.2%，对全部投资增长的贡献率达到64.5%。 从供给来看，实体经济量增质升。 量，合理增长。4月份，规模以上工业增加值同比增长6.1%，是去年以来月度增速中较快的速度。其 中，4月份装备制造业增加值同比增长9.8%，实现持续较快增长，对规模以上工业增长的贡献率达到 55.9%。 也得益于加大外贸多元化发展、"不把鸡蛋放在一个篮子里"的出口策略——1至4月，我国对共建"一带 一路 ...

（二〇二五年一季度报） 经济运行开局良好 宏观政策不断加力 主要经济指标情况 | 指标名称 | 2024 | 2024 | 2024 | 2024 | 2025 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | Q1 | | GDP 当季值(万亿元) | 30.5 | 32.9 | 34.2 | 37.4 | 31.9 | | GDP 当季同比(%) | 5.3 | 4.7 | 4.6 | 5.4 | 5.4 | | 工业增加值增速(%) | 6.1 | 6.0 | 5.8 | 5.8 | 6.5 | | 固定资产投资增速(%) | 4.5 | 3.9 | 3.4 | 3.2 | 4.2 | | 房地产投资增速(%) | -9.5 | -10.1 | -10.1 | -10.6 | -9.9 | | 基建投资增速(%) | 6.5 | 5.4 | 4.1 | 4.4 | 5.8 | | 制造业投资增速(%) | 9.9 | 9.5 | 9.2 | 9.2 | 9.1 | | 社零增速(%) | 4.7 | 3.7 | 3.3 | 3 ...

日期 2025 年 5 月 19 日 021-60635736 期货从业资格号：F3033782 投资咨询证书号：Z0014484 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 报告类型 焦炭焦煤日评 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com 研究员：聂嘉怡 研究员：冯泽仁 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 | | | | | | 表1：5月16日焦炭焦煤期货主力合约价格、成交及持仓情况（单位：元/吨、手、亿元） | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 代码 | 前收 盘价 | 开盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 持仓量 变化 | 资金流 入流出 | | J2509 | 1472 ...

投资策略 | 定期报告 | 逆周期政策提振市场信心：——策略周报 | 2025-05-12 | | --- | --- | | 0512 | | | 物来顺应：——策略周报 0505 | 2025-05-06 | | 以稳为主：——策略周报 0428 | 2025-04-28 | | 缺乏稳定一致预期：——策略周报 0421 | 2025-04-20 | | 市场或仍将保持高波动：——策略周报 | 2025-04-17 | | 0414 | | | 关税风暴，关注国内政策对冲：——策略 | 2025-04-07 | | 周报 0407 | | | 从政策博弈到基本面验证：——策略周报 | 2025-03-30 | | 0331 | | | 情绪退潮、A 股高位回落：——策略周报 | 2025-03-24 | | 0324 | | 关税降级提振市场风险偏好 ——策略周报 0518 研究结论 风险提示 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 报告发布日期 2025 年 05 月 19 日 | 张书铭 | 021- ...

Key Points - The US and China have significantly reduced bilateral tariff levels, with the US canceling 91% of additional tariffs and China reciprocating with the same percentage of counter-tariffs [1][4][10] - The Chinese government emphasizes strengthening domestic circulation as a strategic move for stable economic growth [2][4] - New regulations for major asset restructuring of listed companies have been implemented, introducing a phased payment mechanism and private equity fund arrangements [1][4] - The People's Bank of China reported a broad money (M2) balance of 325.17 trillion yuan, reflecting an 8% year-on-year growth [1][3] - The US has lost its Aaa credit rating from major international credit rating agencies, indicating a decline in sovereign creditworthiness [1][10][11] - China's holdings of US Treasury bonds decreased by $18.9 billion, making it the third-largest holder, while the UK has become the second-largest [1][11]

Domestic Macro Policy - The State Council emphasizes strengthening the domestic circulation to counter international uncertainties, focusing on long-term growth and stability[2] - Recent policies aim to enhance agricultural technology innovation and support urban renewal projects through increased central budget investments and special bonds[3] - A comprehensive financial policy package was announced, including a 0.5% reduction in the reserve requirement ratio and a 0.1% cut in policy interest rates, alongside an increase of CNY 300 billion in technology innovation loans[17] Consumption and Financial Regulation - Provinces are issuing consumption vouchers exceeding CNY 1 billion, targeting integrated domestic and foreign trade, and enhancing consumer potential through various channels[19] - Financial regulatory bodies are reinforcing support for capital markets, including a commitment to stabilize the market and encourage long-term investments, with a recent approval of CNY 600 billion for insurance fund investments[21] Trade Relations - Recent US-China trade negotiations have led to a reduction of 91% in tariffs, with both sides agreeing to suspend additional tariffs for 90 days[24] - The UK and US have reached a trade agreement, with the UK making concessions on agricultural imports in exchange for reduced tariffs on automotive exports[28] Overseas Macro Policy - The Federal Reserve maintains the federal funds rate at 4.25%-4.5%, citing increased uncertainty in economic outlook and inflation risks[27] - Global trade policies are evolving, with significant agreements being reached between the US and other nations, including India and Qatar, enhancing economic cooperation[29]

对权益资产来说，4月以来市场在一次性风险计提之后，基于逆周期政策"对冲"和贸易环境"冲回"两大逻辑，已逐步定价了基本面的"下限抬高"。下一阶段的关键 在于能否进一步推动内需短板领域的积极变化，以进一步打开"上限"。 广发宏观周度述评（第14期） 广发宏观周度述评（第1-13期，复盘必读） 内容 第一， 下限已经抬高，上限尚待打开。 5月12日中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，双边关税出现较大幅度下调，中美贸易短期内排除了极端情形。值得注意的 是，关税下调落地后，海外进口商在90天确定性较高的窗口期内有一定程度"抢进口"的迹象，部分航线一舱难求再现[1]。我们估计短期内出口仍不会差。 经济年初以来的拉动因素主要集中在出口和"两新"，一季度出口交货值同比达6.7%，是经济的支点之一；设备工器具投资、家电销售季度增速分别达19.0%、 19.3%，在投资、消费端形成另外两个支点。 出口短期下行风险排除后，这三个支点依旧成立，经济的下限假设将较前期加税时的审慎预期有所上修。 但值得注意的是，"924"以来本轮稳增长政策的逻辑起点本来就不是关税，而是名义增长中枢问题。目前经济的四个短板领域仍是地产、消费、地方投资、物价。 ...

本报记者 田鹏 5月17日上午，2025清华五道口全球金融论坛在广东省深圳市盛大开幕。本届论坛以"共享未来：构建开放包容的经济与金 融体系"为主题，近百位中外高级别政经领袖、重磅专家学者齐聚深圳，聚焦全球货币体系、国际贸易与投资、全球经济碎片 化挑战等热点议题，展开深入研讨与思想碰撞，为全球经济金融发展探寻新路径、注入新智慧。 论坛期间，清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长田轩就外资布局与投资策略的双向驱动和国内 循环的深层改革与内需激活两大话题，接受《证券日报》记者采访，结合当前经济形势与政策导向，分享了对中国经济高质量 发展的深刻洞察。 外资布局与投资策略的双向驱动 当前，全球经济格局复杂多变，经济全球化遭遇逆流，全球经济碎片化倾向冲击经济增长动能，给经济复苏增添不确定 性。在此背景下，中国资产该如何破局应对？ "中国市场依然保持开放姿态，始终欢迎外商来华投资，也期待更多外资进入中国金融市场"，田轩表示，客观而言，"金 钱永不眠"，资本永远流向能带来最高回报的地方。中国资本市场企业估值相对较低，且具备诸多独特优势。例如，中国拥有 超大规模市场、人力资本储备丰富。此外，我国正推行制度型开 ...

2025 年 05 月 18 日 做强国内大循环 宏观研究团队 | 何宁（分析师） | 沈美辰（分析师） | | --- | --- | | hening@kysec.cn | shenmeichen@kysec.cn | | 证书编号：S0790522110002 | 证书编号：S0790524110002 | |  | 国内宏观政策：金融政策标志"以我为主"政策启幕 | 过去两周（5 月 4 日-5 月 18 日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 经济增长方面，国务院召开做强国内大循环工作推进会，国务院总理李强强调， 要深刻认识和准确把握当前经济形势，把发展的战略立足点放在做强国内大循环 上，以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性。 基建与产业方面, 近两周政策聚焦加快提升农业科技创新体系整体效能；工信部 召开部分省份工业经济运行座谈会，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变 化的不确定性；科技部推动加快构建科技金融体制；中办、国办印发《关于持续 推进城市更新行动的意见》，提出八方面主要任务，其中包括：推进城镇老旧小 区整治改造，开展完整社区建设，推进老旧街区、老旧厂区、城中村等更新改 ...