文 ｜ 杨帆 明明 玛西高娃 1-2 月部分运输设备、金属制品和装备制造业增长较快 % ■2025年1-2月增速 ◆较上月回升(右轴) 百分点 25 20 15 10 KON 5 0 -5 资料来源: Wind, 中信证券研究部 近期 PMI 生产和工业开工率在历史同期录得较好水平 李想 张黎阳 彭阳 今年1 - 2月，我国工业和服务业生产均实现较快增长，但数据显示内需仍然偏弱，外需景气度也有所下滑，供需格局有待进一步优化。从生产端 来看，1 - 2月工业增加值增速超出市场预期，主要拉动力量来自运输设备、金属制品和装备制造业，服务业也保持较高增速，现代服务业景气度 尤为亮眼。从需求侧来看，1 - 2月投资增速显著超出市场预期，主要原因在于基建投资"开门红"的成色较为亮眼，制造业投资延续韧性，地产投 资降幅有所收窄。今年1 - 2月消费数据略低于市场预期，其中商品消费增速与去年1 2月持平，在春节因素带动下前两月餐饮消费增速有所回升， 细分品类中以旧换新补贴受益品类消费景气有所回落。后续出口链景气走弱的程度和内需尤其是消费提振的效果是值得关注的两条主线。美国于 3月4日加征的第二轮1 0%关税落地，贸易摩擦对我 ...