点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 【宏观】美国通胀压力何时显现？——2025年5月美国CPI数据点评 5月，美国通胀环比增速不升反降，低于市场预期：一是，受贸易争端的担忧和OPEC+增产影响，能源价格低 位运行；二是，企业通过抢进口、消化关税成本等方式，短期稳定商品价格。目前仅有局部领域涨价，而权重 较高的服装、汽车价格仍在下跌；三是，关税生效前居民消费提前释放，同时关税冲击消费者信心，居民出行 需求明显走弱，4月以来酒店、机票、娱乐等服务价格持续下跌。 （高瑞东/刘星辰）2025-06-12 【石化化工交运】扬帆新材子公司车间着火，持续关注光引发剂行业供需格局优化—— 石化化工交运 行业日 报第77期（20250612） 扬帆新材子公司江西扬帆车间着火 ...

以下文章来源于高瑞东宏观笔记 ，作者高瑞东 刘星辰 高瑞东宏观笔记 . 对全球宏观和金融市场的思考 点击注册小程序 查看完整报告 考虑到非农数据仍保持韧性，关税政策对经济的传导存在滞后影响，预计美联储仍将保持耐心观察，短期内降 息紧迫性不强。但目前来看，关税政策对通胀的冲击更可能是一次性的，全面涨价的风险也相对可控，年内降 息仍然是可选项。当前市场多数预期首次降息时点为9月，年内共降息两次。 一、5月美国通胀环比读数低于市场预期 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 1）5月美国CPI同比+2.4%，前值+2.3%，市场预期+2.4%；2）季调后CPI环比+0.1%，前值+0.2%，市场预期 +0.2%；3）核心CPI同比+2.8%，前值+2.8%，市场预期+2.9%；4）季调后核心C ...

金十数据6月12日讯，美国通胀似乎正在向美联储2%的目标迈进，而劳动力数据显示失业率可能会上 升。5月PPI小幅上升0.1%，申请失业救济人数仍保持在24.8万人的高位。这些因素加在一起，增强了人 们对美联储可能在今秋初降息的预期。根据芝加哥商品交易所的美联储观察工具，9月份降息的几率为 61%，高于昨日的58%。预计美联储将在下周和7月份维持利率不变。到12月降息两次或更多次的几率 为78%，高于昨日的70%。对美联储动向非常敏感的两年期美国国债收益率受该数据影响下跌。目前为 3.891%。 就业和通胀数据提高美联储9月降息几率 ...

21世纪经济报道记者吴斌 上海报道 5月通胀数据意外未"爆表" 关税后第一份CPI报告没有爆表，这虽然在意料之外，但却在情理之中。 在中航证券首席经济学家董忠云看来，美国5月CPI低于市场预期，主要源于多重因素暂时抑制了关税 向通胀的传导效应。其一，今年一季度美国进口增速较高，在关税不确定性下，"抢进口"效应较为显 著，导致美国零售企业库存较高。这使得在关税提高后，进口价格上行对美国通胀的影响受到缓冲。其 二，4月全面实施"对等关税"后，美国迅速对多数贸易伙伴设置了90天宽限期。因此，报复性关税对美 国进口价格的影响仍主要体现为10%的基础关税，对美国通胀的推升作用相对有限。其三，PMI、非农 就业等数据显示美国经济本身存在放缓趋势，这也在一定程度上抑制了美国通胀的上行。 当地时间6月11日，美国劳工部公布的数据显示，美国5月CPI同比增长2.4%，低于市场预期的2.5%；5 月CPI环比增长0.1%，低于预期的0.2%。剔除食品和能源成本后，5月核心CPI同比上涨2.8%，保持在 2021年3月以来的最低水平，低于预期的2.9%；核心CPI环比增长0.1%，也低于预期的0.3%。 东吴证券首席经济学家芦哲对 ...

年 6 月 12 日 招银国际环球市场 | 宏观研究 | 宏观视角 美国经济 通胀低于预期 美国 5 月 CPI 通胀低于预期，能源价格下跌和消费走弱抵消关税影响，核心商品 环比略跌。权重较高的运输工具环比跌幅扩大，进口比例较大家具、休闲用品和 医疗用品等涨幅较小。房租通胀延续缓慢下行，出行服务价格下跌，显示可选消 费走弱。能源价格下跌、企业提前囤货和消费需求走弱可能抑制关税对通胀的传 导作用，关税对通胀影响可能低于预期。美联储短期将保持观望，9-12 月可能降 息两次。 刘泽晖 (852) 3761 8957 frankliu@cmbi.com.hk 叶丙南, Ph.D (852) 3761 8967 yebingnan@cmbi.com.hk 资料来源：Wind，招银国际环球市场 0 2 4 6 8 10 CPI 核心CPI CPI预测 核心CPI预测 同比(%) (5) 0 5 10 15 20 非耐用品 耐用品 服务扣除房租 房租 (%) 敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博 (搜索代码: RESP CMBR )或 http:// www.cmbi.com.hk 下载更多招银国际环球市场研究报 告 1 M ...

金十数据6月12日讯，贸易不确定性和周三低于预期的美国通胀数据共同打压美元，美元在跌破关键水 准后扩大跌势，美元兑一篮子货币跌至三年低点。欧洲央行执委施纳贝尔表示，随着通胀在欧洲央行目 标附近企稳，（宽松）货币政策周期"即将结束"。欧元兑美元也随之走高，升至三年半高点。 美元跌至三年低点，欧元升至三年半高点 ...

[Table_Reportdate] 2025年06月12日 宏 观 简 评 [证券分析师 Table_Authors] 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn [关税冲击尚未显现，需求端预期或成关 Table_NewTitle] 键 ——海外观察：美国2025年5月CPI数据 [table_main] 投资要点 | | | | | | | CME FEDWATCH TOOL - CONDITIONAL MEETING PROBABILITIES | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | MEETING DATE | | 200-225 225-250 250-275 275-300 | | | | 300-325 325-350 350-375 | | 375-400 | 400-425 | 425-450 | 450-475 | | 2025/6/18 | | | | | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0 ...

从市场反应看，投资者对美国通胀形势依然担忧。 21世纪经济报道特约撰稿王应贵 自特朗普政府宣布所谓"对等关税"以来，新关税政策要么暂停，要么对某些进口产品豁免，但是金融机 构和企业却依然担心关税政策大概率会推高通货膨胀。4月美国消费物价指数(CPI)报告显示，通货膨胀 形势呈良性态势。6月11日公布的5月美国CPI报告再度显示，通货膨胀低于预期值，且处于可控状态。 5月名义通胀环比增长0.1%，低于4月份的0.2%，而同比(与去年同期相比)增长2.4%，略高于4月份的 2.3%。剔除食品和能源商品与服务后的核心通胀率环比增长0.1%，同样低于4月的0.2%，环比增长为 2.8%，与4月持平，但低于市场预期的2.9%。 从市场反应看，投资者对美国通胀形势依然担忧。11日收盘时，标准普尔500指数较前一日跌了 0.27%；十年期国债利率收于4.42%，即跌1.23%；美元指数以98.627报收，即跌0.45%。市场不宜过度 解读通胀数据 5月份的报告较为温和，主要原因是肉食(在一篮子商品与服务中的权重为1.648，以下相同)、能源 (6.387)、服装(2.539)、新车(4.352)、二手车(2.385)和交通 ...

证券研究报告 | 宏观研究 2025年06月12日 宏观点评 关税为何没有推升美国通胀? -- 美国 5月 CPI点评 事件: 北京时间 6月 11 日 20:30,美国公布 2025年5月 CPI。 核心结论:美国5月CPI和核心CPI 均低于预期,整体通胀压力依然较为 温和。数据公布后,美联储降息预期小幅上调,目前市场依然预期美联储 年内降息2次,首次在9月。往后看,关税对通胀并非没有影响、而是尚 未充分显现,美国通胀上行风险依然存在。未来两个月重点关注贸易谈判 进展、特朗普"大美丽法案"进展、美联储6/19 议息会议的表态。 1、美国5月 CPI和核心 CPI 双双低于预期,关税影响尚不显著。 >整体表现:美国 2025年5月未季调 CPI 同比 2.4%,低于预期值 2.5%, 高于前值 2.3%;核心 CPI 同比 2.8%,低于预期值 2.9%,持平前值,为 四年来最低。李调后 CPI 环比 0.1%,低于预期值、前值和 12个月均值 0.2%;核心 CPI 环比 0.1%,低于预期值 0.3%和前值、12个月均值 0.2%。 | 分析师 | 熊园 | | --- | --- | | 执业证书编号 ...

2025 年 6 月 12 日 总量研究 美国通胀压力何时显现？ ——2025 年 5 月美国 CPI 数据点评 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：刘星辰 执业证书编号：S0930522030001 021-52523880 liuxc@ebscn.com 相关研报 美国通胀继续回落，关税冲击尚待显现—— 2025 年 4 月美国 CPI 数 据 点 评 （2025-05-14） 高关税如何影响美国通胀？——2025年3月 美国 CPI 数据点评（2025-04-11） 美国通胀超预期回落，未来降息节奏如何？ — — 2025 年 2 月美国 CPI 数据点评 （2025-03-13） 美国通胀为何超预期上行？——2025年1月 美国 CPI 数据点评（2025-02-13） 美国核心通胀回落，降息预期升温——2024 年 12 月美国 CPI 数据点评（2025-01-16） 为什么我们认为美国通胀将低于预期？—— 2024 年 11 月 美 国 CPI 数 据 点 评 （2024-12-12） 制造 ...