| < W | | 伦敦金现 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SPTAUUSDOZ.IDC | | | | | | | 昨结 4425.260 | | 4338.360 | | 开盘 4339.420 | | | +86.900 +2.00% | | 总量(kq) 0.00 | | 现手 | 0 | | 最高价 4427.380 | | 特 仓 | 0 | 外 盘 | 0 | | 最低价 4337.145 | | 增 仓 | 0 | 内 盘 | 0 | | 分时 | 五昌 | | | | 0 | | 叠加 | | | 均价: -- | 盘口 | | | 4427.380 Arenant manufacturer | | | | 2.05% 卖1 4425.520 0 | | | | | | | 买1 4425.260 0 | | | n WANT | | | | 21:42 4424.900 0 | | | 1 | | | | 21:42 4424.734 0 | | | 4338.360 | | | | 0.00% 21:42 4424.794 ...

证券研究报告·宏观报告·宏观深度报告 #大类资产 证券分析师 芦哲 技术帖：如何量化央行购金对金价的影响？ 2025 年 12 月 22 日 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 张佳炜 执业证书：S0600524120013 《政策退坡和基数抬升下商品消费延 续承压》 zhangjw@dwzq.com.cn 证券分析师 韦祎 执业证书：S0600525040002 weiy@dwzq.com.cn 《降息交易陷入纠结，市场静待"圣 诞老人"行情》 研究助理 王茁 执业证书：S0600124120013 wangzhuo@dwzq.com.cn 相关研究 2025-12-21 2025-12-21 东吴证券研究所 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 核心观点：我们根据过去黄金 ETF 规模与金价的线性关系倒推出金价 隐含的黄金 ETF 需求。统计结果显示，投资需求每增加 1 吨，金价上涨 0.46$/oz。2023 年以来，二者残差不断扩大，我们发现全球央行购金行 为可解释 92.78%的 ...

Group 1 - The core viewpoint of the articles is that gold prices have reached historic highs due to geopolitical tensions and market expectations of further interest rate cuts by the Federal Reserve [1][4] - The most actively traded gold futures for February 2026 surpassed $4,430 per ounce, marking a new record [1] - London spot gold prices also broke the $4,400 per ounce mark, achieving a historic high [1] Group 2 - Continuous purchases of gold by central banks and inflows into gold exchange-traded funds (ETFs) have contributed to the rising gold prices [4] - Data from Bloomberg indicates that gold-backed ETFs have seen inflows for five consecutive weeks [4] - According to the World Gold Council, the total holdings of these funds have increased every month this year, except for May [4]

12月22日早间，伦敦现货黄金价格强势拉涨，再度创下历史新高。 2025年初，伦敦现货黄金价格不足2600美元/盎司。但截至发稿，伦敦现货黄金价格已突破4400美元/盎 司，最高报4419.82美元/盎司，年内涨幅达到67%。 "在10月下旬创历史新高后，国际金价一度显著下挫。12月以来，黄金价格呈现震荡上涨走势，截至最 新交易日，国际金价较月初累计上涨约4%。"卓创资讯贵金属分析师黄加奇表示，近期黄金上涨主要受 到宏观面利好影响。其一，美国劳动统计局公布11月非农就业报告，虽非农就业人口增量略高于预期， 但相对前值明显放缓，加之11月失业率达到近四年新高以及通胀控制超预期良好，市场对2026年货币政 策偏鸽走向加注；其二，美联储下任主席竞选进入白热化阶段，候选人基本锁定在沃勒和哈塞特之间， 其中哈塞特与特朗普联系紧密，如当选或加大市场对于美联储独立性的担忧，进而成为黄金的核心利多 因素，沃勒则更趋向于"稳健鸽派"，但无论是谁当选，后续同等市场情况利率路径偏向降息的概率均将 上升；其三，铂金、白银等相关资产因为伦敦现货市场交割货源紧张而面临挤仓难题，强劲基本面推动 铂金、白银宽幅上涨，持有黄金相对机会成本减小 ...

Core Viewpoint - The article discusses the potential for gold prices to continue rising through 2026, driven by several key factors including U.S. interest rate expectations, global economic deficits, central bank gold purchases, and geopolitical risks [1][3]. Group 1: Current Gold Market Overview - In 2023, gold prices stabilized above $2,000 per ounce and surged past $4,000 in early October [3]. - Domestic gold prices have also increased, with gold jewelry exceeding 1,100 RMB per gram and gold bars surpassing 1,040 RMB per gram [3]. Group 2: Factors Supporting Gold Price Increase - **U.S. Interest Rate Expectations**: There is a 35% probability of the Federal Reserve lowering interest rates in January 2024, influenced by a lower-than-expected CPI of 2.7% and rising unemployment at 4.6% [5][7]. - **Global Economic Deficits**: The U.S. federal deficit is projected to exceed $1.8 trillion in 2025, with Japan's government debt at 260% of GDP, indicating a trend of increasing national debts [7][9]. - **Central Bank Gold Purchases**: Global official gold reserves reached 36,274 tons by Q2 2025, with significant purchases from countries like Poland and China, indicating a long-term strategic demand for gold [9][11]. - **Geopolitical Risks**: Ongoing global tensions in various regions are likely to increase the demand for gold as a safe-haven asset [11]. Group 3: Institutional Predictions and Investment Strategies - Goldman Sachs has raised its gold price forecast for the end of 2026 to $4,900 per ounce, while Citigroup suggests a potential challenge to $5,000 in the medium to long term [17]. - Despite the long-term bullish outlook, short-term volatility is expected due to the rapid increase in gold prices from $3,000 to $4,000 this year [17][20].

美国纽约商品交易所黄金期货价格21日再创历史新高。其中，交投最活跃的2026年2月黄金期价盘中突破每盎司4430美元。 伦敦现货黄金价格当地时间22日突破每盎司4400美元关口，同创历史新高。 10月23日，在科威特首都科威特城，一名男子在金店内展示500克的金条。新华社发（阿萨德 摄） 彭博社文章分析认为， 地缘政治紧张局势加剧、市场预期美联储进一步降息是黄金价格飙升的主要原因。 持续关注！ 来源：新华社 记者：施春 文章还说， 各国央行持续购买黄金以及黄金交易所交易基金（ETF）的资金流入也推高了黄金价格。彭博社汇总的数据显示，黄金支持的ETF已连续五周 出现资金流入。世界黄金协会的数据显示，除今年5月外，这些基金的总持仓量今年每个月都在增长。 ...

美国纽约商品交易所黄金期货价格21日再创历史新高。 其中，交投最活跃的2026年2月黄金期价盘中突破每盎司4430美元。 更多财经资讯等你来看 往期推荐 伦敦现货黄金价格当地时间22日突破每盎司4400美元关口，同创历史新高。 10月23日，在科威特首都科威特城，一名男子在金店内展示500克的金条。新华社发（阿萨德 摄） 彭博社文章分析认为， 地缘政治紧张局势加剧、市场预期美联储进一步降息是黄金价格飙升的主要原因。 文章还说， 各国央行持续购买黄金以及黄金交易所交易基金（ETF）的资金流入也推高了黄金价格 。 彭博社汇总的数据显示，黄金支持的ETF已连续五 周出现资金流入。世界黄金协会的数据显示，除今年5月外，这些基金的总持仓量今年每个月都在增长。 来源：新华社 记者：施春 关注" 新华网财经 "视频号 罗永浩吐槽"宽带缩水"，上海电信回应 同仁堂致歉 ...

Core Viewpoint - Precious metals have experienced significant price increases, with gold, silver, platinum, and palladium reaching historical highs, driven by geopolitical tensions and central bank purchasing behavior [1][5]. Price Movements - As of December 22, gold prices exceeded $4,380 per ounce, marking a daily increase of over 1% and a year-to-date increase of 67.03% [1][2]. - Silver prices surpassed $68 per ounce, with a daily increase of over 2% and a year-to-date increase of approximately 137.03% [1][2]. - Platinum prices rose over 3% to $2,002.3 per ounce, achieving a year-to-date increase of over 120% [1][2]. - Palladium futures reached a new high, with a daily increase of 7% [1]. Stock Market Reactions - The A-share precious metals index rose by 3%, with notable increases in stocks such as Hunan Silver (+6%) and Shengda Resources (+6%) [2][4]. - Hong Kong-listed gold and silver stocks also saw significant gains, with Lingbao Gold rising over 7% and China Gold International increasing by over 6% [3]. Geopolitical Influences - Geopolitical tensions, particularly the U.S. sanctions on Venezuela and Ukraine's military actions against Russia, have heightened the appeal of precious metals as safe-haven assets [4][5]. Central Bank Behavior - Continuous gold purchases by global central banks are identified as a key factor disrupting traditional supply-demand balances, with expectations of a shift to looser monetary policy by the Federal Reserve further benefiting gold prices [5].

黄金价格失守关键点位，投资窗口再度开启？ 最近，黄金市场的热度再次被推高，国内金价报到每克976元，沪金期货一度冲上982.92元的高点；国际市场上，金价也站稳在每盎司4371.4美元附近，从年 初算起，黄金价格累计上涨已超过60%，市场成交明显放大，多空资金在高位展开激烈拉锯。 上海黄金交易所的报价屏幕上，AU9999黄金价格定格在976元/克，距离"千元关口"仅差一步，期货市场的走势更为剧烈，价格在高位上下反复震荡，全天 成交量突破21万手，大量资金正在这个位置完成换手，有人继续追涨，也有人选择获利离场。 国际市场同样不平静，纽约黄金期货价格收在4371.4美元，单日小幅上涨，美元持续走弱，是推动这一轮上涨的重要原因之一，美元指数较年初已下跌接近 一成，使得以美元计价的黄金显得更具吸引力，这轮行情自2024年延续至今，金价多次刷新历史高点，涨势时间之长，在近年并不多见。 全球规模最大的黄金ETF，持仓量在10月达到高点后开始小幅回落，说明部分机构投资者正在趁高位减仓，从技术图形来看，金价的上涨动能有所减弱，短 期存在调整压力。 支撑金价长期走高的力量，首先来自各国央行持续买入黄金，数据显示，央行已连续13 ...

高盛在最新报告中重申看涨黄金，预测金价将在2026年12月冲击每盎司4900美元历史新高。该预测主要基于双重驱动：一是结构性需求，即新兴市场央 行为对冲地缘政治风险而持续大幅购金；二是周期性利好，即美联储降息周期将推动ETF资金回流，加剧实物黄金市场的供需紧张。 报告指出，尽管大宗商品指数整体回报可能因能源板块疲软而放缓，但贵金属作为受益于利率下行的资产类别，将在2026年继续跑赢大盘。特别是随 着美国利率下降，此前在2022年至2024年间作为净卖家的ETF投资者已开始回归市场，与央行争夺有限的黄金供应，这种"坚定买家"（央行）与"回归 买家"（ETF）的同步共振是推升价格的关键。 央行购金新常态：地缘政治风险的对冲 高盛在报告中详细阐述了央行购金行为的结构性变化。报告认为，2022年俄罗斯外汇储备被冻结是一个分水岭，彻底改变了新兴市场储备管理者对地 缘政治风险的认知。为了对冲制裁风险和地缘政治不确定性，新兴市场央行正在加速将其储备资产多元化，从美元资产转向黄金。 高盛重申2026年金价看涨至4900美元，央行需求与降息构成双轮驱动。 12月18日，高盛发布研究报告，将"做多黄金"列为核心高确信度交易策略。 ...